التركيز على خمسة مهام رئيسية "الخطة الخمسية الخامسة" لتعزيز سوق رأس المال ودعم الابتكار التكنولوجي

تتطور ثورة التكنولوجيا الجديدة بسرعة، مما يغير بشكل عميق شكل الصناعة ونموذج التنمية الاقتصادية. يركز إطار خطة “الخمسة عشر” على “تطوير قوى الإنتاج الجديدة”، حيث يتناول الفصل الخاص بـ “تعزيز مكانة الابتكار التكنولوجي للشركات” بالتفصيل خمس مهام رئيسية لدعم السوق المالية للابتكار التكنولوجي.

في رأي المتخصصين في هذا المجال، وبناءً على المرحلة الجديدة من التنمية في “الخمسة عشر”، ستلعب السوق المالية دوراً أكبر في تخصيص الموارد، وبناء نظام مالي تكنولوجي يتناسب مع الابتكار التكنولوجي، وتحسين سياسات دعم الاستثمار طويل الأجل، والاستثمار الصغير، والاستثمار طويل الأجل، والاستثمار في التكنولوجيا المتقدمة، مما يدفع اقتصادنا من “النمو الكمي” إلى “الطفرة النوعية”.

بناء نظام مالي يتناسب مع الابتكار التكنولوجي

خلال فترة “الخمسة عشر”، حققت بلادنا إنجازات كبيرة في الابتكار التكنولوجي، حيث وصلت نسبة إنفاق البحث والتطوير إلى 2.8%، وتمكنت من التغلب على مجموعة من التقنيات الأساسية الرئيسية، وحققت مجموعة من الإنجازات التكنولوجية الأصلية الكبرى.

لتحقيق الهدف الرئيسي المتمثل في “زيادة كبيرة في مستوى الاستقلال الذاتي والقوة التكنولوجية”، وضعت خطة “الخمسة عشر” “تسريع الاستقلال الذاتي والقوة التكنولوجية عالية المستوى، وقيادة تطوير قوى الإنتاج الجديدة” في موقع مهم، مع التركيز على الاقتصاد الحقيقي كقاعدة، والابتكار التكنولوجي كقائد، وتسريع بناء نظام صناعي حديث.

“القوى الإنتاجية الجديدة أصبحت دافعاً قوياً ودعماً لتطوير اقتصادنا عالي الجودة.” قال تشانغ جون، كبير الاقتصاديين في شركة الصين غالاكسي للأوراق المالية، في مقابلة مع صحيفة شنجهاي للأوراق المالية، إن جوهر تطوير القوى الإنتاجية الجديدة هو التركيز على الابتكار التكنولوجي، وأن نموذج التمويل الأكثر توافقاً مع الابتكار التكنولوجي هو التمويل المباشر، مما يتطلب بشكل عاجل أن تلعب السوق المالية دوراً أكثر أهمية.

بالمقارنة مع خطة “الخمسة عشر”، قامت خطة “الخمسة عشر” بتوسيع متطلبات العمل الإصلاحي للسوق المالية، من خلال توزيع المهام في خمس مجالات، لتعزيز قدرة السوق المالية على خدمة الابتكار التكنولوجي. تشمل المهام المحددة:

—— دعم إدراج الشركات التكنولوجية عالية الجودة في السوق، وإصدار السندات؛

—— إنشاء سوق سندات “التكنولوجيا” عالية الجودة؛

—— تعزيز تطوير رأس المال المغامر، وتوسيع مصادر التمويل لرأس المال المغامر على المدى المتوسط والطويل من قنوات متعددة؛

—— تعزيز دور صندوق توجيه رأس المال المغامر الوطني، وصندوق الاستحواذ الوطني؛

—— تحسين سهولة الاستثمار الأجنبي في الأسهم والمخاطر في الصين.

وقالت يانغ شوجوان، الشريك المسؤول عن الحكومة والبنية التحتية في منطقة الصين الكبرى لشركة إرنست ويونغ، في مقابلة مع صحيفة شنجهاي للأوراق المالية، إن خطة “الخمسة عشر” قد عززت من وظيفة السوق المالية—منصة السوق المالية تترقى من “منصة تخصيص الموارد” إلى “محور رئيسي لدعم النظام الصناعي الحديث”: لتلبية الميزات المستمرة للشركات التكنولوجية المتقدمة “ذات البحث والتطوير العالي، والدورات الطويلة”، وتعزيز شمولية النظام، مع تحسين آليات إصدار الأوراق المالية، وإعادة التمويل، وإعادة هيكلة الاستحواذ، والتخلص من الإدراج، ودعم الشركات التكنولوجية من خلال الاندماج الصناعي لتحقيق تحديث التكنولوجيا.

التعاون بين الأسهم والسندات لتسريع بناء نظام تمويل متنوع

يتمثل محور سياسة النظام المالي التكنولوجي لدينا في الانتقال من التمويل القائم على الأسهم إلى الدفع المزدوج بين الأسهم والسندات، مما يسرع من تشكيل بيئة تمويل متعددة المستويات ومتداخلة.

بالمقارنة مع خطة “الخمسة عشر” التي اقترحت “تسهيل قنوات التمويل للإدراج المحلي للشركات التكنولوجية”، تنص خطة “الخمسة عشر” بشكل واضح على دعم إدراج الشركات التكنولوجية عالية الجودة في السوق، وإصدار السندات. يعتمد الاقتراح الأول على تسهيل قناة التمويل الوحيدة للأسهم، بينما يركز الثاني على التنسيق بين الأسهم والسندات، وبناء بيئة تمويل تغطي دورة حياة الشركات التكنولوجية بأكملها.

تأتي منطق ترقية التعبير السياسي من الخصائص الجوهرية للاستثمار في الابتكار التكنولوجي، الذي يتطلب استثمارات كبيرة، وفترات طويلة، ومخاطر عالية، مما يجعل الاعتماد فقط على التمويل القائم على الأسهم غير كافٍ لتلبية احتياجات التمويل على مدار دورة حياة الشركات الابتكارية. تعتبر السندات الابتكارية حلقة وصل مهمة بين السوق المالية والابتكار التكنولوجي، حيث يمكن أن توفر أموالاً إضافية بشكل أكثر كفاءة وسهولة وبتكلفة منخفضة.

تعزيز التعاون بين الأسهم والسندات يحتوي على منطق داخلي لتحسين النظام. قال زينغ غانغ، مدير مختبر المالية والتنمية في شنغهاي، في مقابلة مع صحيفة شنجهاي للأوراق المالية، إن كليهما يشكلان تكاملاً تكميلياً، مما يمكن أن يتجنب المخاطر المزدوجة الناتجة عن الاعتماد المفرط على التمويل القائم على الأسهم، والذي يؤدي إلى تسريع تخفيف الملكية أو الاعتماد المفرط على التمويل القائم على الديون، مما يؤدي إلى فقدان السيطرة على الرافعة المالية.

تنص خطة “الخمسة عشر” على تحسين آلية إصدار السندات في السوق، وتوسيع حجم سوق السندات بشكل مطرد، وتنويع أنواع السندات، وإصدار سندات حكومية طويلة الأجل وسندات بنية تحتية طويلة الأجل. على هذا الأساس، توضح خطة “الخمسة عشر” بشكل واضح أن بناء سوق سندات “التكنولوجيا” يجب أن يتم بجودة عالية.

تعتبر سوق السندات “التكنولوجيا” أول مرة تدرج في خطة الأمة الخمسية، مما يشير إلى أن السياسة المرحلية قد ارتقت إلى استراتيجية وطنية، وتعمق منطق تطوير وظائف سوق السندات.

“في الماضي، كان التركيز على توسيع سوق السندات موجهًا نحو زيادة كمية السوق، بينما يهدف سوق السندات “التكنولوجيا” إلى إنشاء قنوات إصدار وترتيبات مؤسسية خاصة للشركات التكنولوجية، لحل المشكلات مثل ارتفاع عوائق إصدار السندات وصعوبة التعرف على المستثمرين، مما يدفع الموارد المالية لتخصيصها بشكل أكثر كفاءة ودقة نحو مجالات الابتكار التكنولوجي، وتوجيه الأموال نحو التقنيات المتقدمة وتطوير التقنيات الأساسية.” قال مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين في شركة تشاينا سيكيورتيز، في مقابلة مع صحيفة شنجهاي للأوراق المالية.

يتوقع المحللون أن السياسات المقبلة ستتعاون في ثلاثة مجالات: المعايير، المنتجات، والآليات. واقترح مينغ مينغ: “فيما يتعلق بالمعايير، يجب إنشاء معايير مراجعة وإصدار تتناسب مع خصائص الشركات الابتكارية؛ وفيما يتعلق بالمنتجات، يجب تشجيع الابتكار في السندات القابلة للتحويل، وسندات الابتكار التكنولوجي، والمشتقات المالية؛ وأيضًا تحسين آليات توزيع المخاطر وزيادة الثقة.”

تلقى التعاون بين الأسواق السياسية ترحيبًا كبيرًا في السوق. “ابتكار بنك الشعب الصيني وهيئة الأوراق المالية الصينية في عام 2025 لإطلاق سوق السندات “التكنولوجيا” هو سابقة للتعاون.” قال زينغ غانغ، مشيرًا إلى أن التعاون السياسي في المستقبل قد يمتد إلى المزيد من الأبعاد: حيث يوفر البنك المركزي السيولة للسندات الابتكارية من خلال أدوات إعادة القرض، مما يقلل من تكاليف الاحتفاظ، ويشكل حافزًا مزدوجًا من “أدوات السياسة النقدية + دخول سوق رؤوس الأموال”؛ كما ستعمل هيئة الأوراق المالية على تعزيز التعاون بين السندات الابتكارية وصناديق رأس المال المغامر، وتشجيع المؤسسات الاستثمارية على جمع الأموال من خلال سوق السندات “التكنولوجيا” لاستثمارها بشكل دقيق في الشركات التكنولوجية المتقدمة، مما يحقق “نقل فعال لرأس المال من السندات إلى الاستثمار في الأسهم”.

تعزيز دور رأس المال المغامر في دعم الابتكار التكنولوجي

يعد رأس المال المغامر قوة مهمة لدعم الابتكار التكنولوجي، خاصة في مرحلة بدء التشغيل ونمو الشركات التكنولوجية، حيث يمكن أن يوفر دعمًا ماليًا مستمرًا وخدمات متخصصة، ويصاحب الشركات خلال مراحل البحث والتطوير الحاسمة.

تشير البيانات الموثوقة إلى أنه حتى الربع الثالث من عام 2025، كانت نسبة الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تستفيد من صناديق رأس المال المغامر تمثل 74.05% من العدد الإجمالي و54.94% من إجمالي المبالغ المستثمرة؛ بينما كانت نسبة الشركات عالية التقنية 49.94% من العدد الإجمالي و53.96% من إجمالي المبالغ المستثمرة؛ أما الشركات التكنولوجية الناشئة فقد كانت نسبتها 32.34% من العدد الإجمالي و20.78% من إجمالي المبالغ المستثمرة.

أولاً، يجب توسيع عمق وعرض دور رأس المال المغامر. مقارنةً بما اقترحته خطة “الخمسة عشر” من “تشجيع تطوير الاستثمار الملائكي ورأس المال المغامر”، تؤكد خطة “الخمسة عشر” على “تعزيز تطوير رأس المال المغامر، وتوسيع مصادر التمويل لرأس المال المغامر على المدى المتوسط والطويل من قنوات متعددة”، مما يبرز الدور الحيوي لرأس المال المغامر في دعم الابتكار التكنولوجي خلال السنوات الخمس القادمة، ويضع متطلبات أعلى لتوسيع مصادر تمويل الاستثمار في الأسهم في السوق.

ثانيًا، يجب تعزيز دور “الفريق الوطني”. “يجب تعزيز دور صندوق توجيه رأس المال المغامر الوطني وصندوق الاستحواذ الوطني”، الذي تم تضمينه في خطة “الخمسة عشر”. حاليًا، بدأ صندوق توجيه رأس المال المغامر الوطني عمله، مستفيدًا من مجموعة كبيرة من الشركات الناشئة في عدة مجالات؛ كما سيتم إنشاء صندوق الاستحواذ الوطني هذا العام، مما سيعزز قنوات خروج رأس المال المغامر ويزيد من كفاءة دوران رأس المال المغامر، مما يسهل جذب أنواع مختلفة من الأموال بأكثر من تريليون يوان.

أخيرًا، يجب تشجيع رأس المال الخارجي على دعم تطوير الابتكار التكنولوجي في بلادنا. تنص خطة “الخمسة عشر” أيضًا على “تحسين سهولة الاستثمار الأجنبي في الأسهم والمخاطر في الصين”، بهدف جذب المزيد من رأس المال الخارجي عالي الجودة إلى السوق الأولية، والمشاركة بشكل أكبر في تطوير الابتكار التكنولوجي والصناعات الناشئة في بلادنا. وقد صرح رئيس هيئة الأوراق المالية الصينية، وو تشينغ، مؤخرًا، بأن الهيئة ستعمل على تحسين بيئة الأعمال من خلال إنشاء بيئة تجارية عالية الجودة ومبنية على السوق، والتركيز على تحسين سهولة التمويل عبر الحدود، مما يعزز الانفتاح الثنائي في جوانب السوق والمنتجات والخدمات والمؤسسات إلى مستوى جديد.