2％ معيار الأداء المقارن يصعب الاحتفاظ بالأموال، العديد من المنتجات المالية الجديدة فشلت في الإصدار بسبب نقص التمويل في بداية العام

تقرير من هذا اليوم (chinatimes.net.cn) مراسلان: تشانغ منغ، لو منغسوي من بكين

“مؤشر المقارنة للأداء عند نحو 2%، ولا بد من قفله لمدة سنة أو سنتين أيضًا، فمؤكد أن جاذبيته للمستثمرين محدودة.” اعترف مديرٌ في إحدى إدارات إدارة الثروات البنكية للمراسل، بأن ردودًا مشابهة تتكرر كثيرًا في اتصالات العملاء مؤخرًا.

منذ بداية العام، أصدرت عدة مؤسسات من بينها شركة “بودينج” لإدارة الثروات (浦银理财) و"هواشيا" لإدارة الثروات (华夏理财) و"سويين" لإدارة الثروات (苏银理财) إعلانات تباعًا، أعلنت فيها أن بعض منتجات إدارة الثروات التابعة لها فشلت في الإصدار بسبب عدم بلوغ حجم الاكتتاب الحد الأدنى المطلوب لتأسيس المنتج. وتُعد هذه المنتجات كلها منتجات دخل ثابت منخفضة إلى متوسطة المخاطر، وغالبية أنماط التشغيل لديها تكون من نوع “مغلق” وصافي قيمة.

وأشار عدد من العاملين في القطاع للمراسل إلى أن استمرار بيئة انخفاض الفائدة يضغط على مساحة العائد لمنتجات الدخل الثابت التقليدية، مما يؤثر على حماس المستثمرين للاكتتاب؛ وفي الوقت نفسه، تبرز مشكلة تجانس المنتجات بشكل متزايد، إذ تفتقر إلى القدرة التنافسية على أساس التمايز، وبالتالي من الطبيعي ألا تتمكن من إقناع المستثمرين الذين أصبحوا أكثر عقلانية مع تزايد النضج.

فشل إصدار عدة منتجات لإدارة الثروات

وفقًا لحصر المراسل، من مطلع 2026 حتى 23 مارس، أصدرت “هواشيا” لإدارة الثروات 14 إعلانًا متراكمًا لعدم اكتمال تأسيس منتجات إدارة ثروات. وبالمقارنة، في النصف الأول من 2025، لدى نفس المؤسسة 10 منتجات إدارة ثروات فقط فشلت في تأسيسها.

وبعد مزيد من الفرز، وجد المراسل أن المنتجات الـ14 غير المؤسسة كلها من فئة الدخل الثابت؛ منها 5 منتجات بنمط “مفتوح” لصافي القيمة، والباقي 9 منتجات بنمط “مغلق” لصافي القيمة. وكانت مستويات المخاطر جميعها منخفضة أو متوسطة-منخفضة. وفيما يتعلق بأسباب عدم اكتمال التأسيس، باستثناء منتج واحد يظهر في إعلانه “لعدم بلوغ حجم جمع الأموال المتطلبات المُعدة لأصول الاستثمار”، فإن الـ13 الأخرى جميعها صيغت على أنها “لعدم بلوغ إجمالي مبلغ جمع التمويل الحد الأدنى لحجم الإصدار المتفق عليه في نشرة/وصف المنتج”.

وتختلف الحدود الدنيا المخطط لحجم الإصدار لهذه المنتجات غير المؤسسة من 5 ملايين يوان إلى 50 مليون يوان. ومن منظور مؤشر المقارنة للأداء، عادةً ما توفر المنتجات المغلقة نظراً لفترة أطول مؤشر مقارنة للأداء أعلى نسبيًا. ومن حيث مدة الإغلاق، فإن أقصر فترة هي 97 يومًا، وأطولها تصل إلى 1093 يومًا. فعلى سبيل المثال، منتج تبلغ فترة إغلاقه 1073 يومًا، فإن الحد الأدنى المخطط لإصدار 5 ملايين يوان، ويختلف مؤشر المقارنة للأداء وفقًا لفئات الحصص بين 2% و2.2%.

أما المنتجات المفتوحة لصافي القيمة غير المؤسسة، فإن الحدود الدنيا المخطط لحجم الإصدار لديها كلها 10 ملايين يوان، ويصنف مستوى المخاطر على أنه متوسطة-منخفضة، في حين أن مؤشر المقارنة للأداء إجمالاً أقل من المنتجات المغلقة، وغالبًا ما يدخل ضمن نطاق “1” في البداية. وعلى سبيل المثال، في أحد هذه المنتجات، يبلغ مؤشر المقارنة للأداء لفئة A ما بين 1.2% إلى 2.2%.

ومن الجدير بالانتباه أن حالة “هواشيا” لإدارة الثروات ليست استثناءً.

أصدرت “بودينج” لإدارة الثروات في 4 فبراير منتجًا لإدارة الثروات مخصصًا للشركات بعنوان “Qi An Yi” (企安益). وبعد انتهاء فترة الاكتتاب في 10 فبراير، أُعلن عن فشله في التأسيس بسبب عدم بلوغ إجمالي مبلغ الاكتتاب الحد الأدنى لحجم الإصدار. وعلى نحو مشابه، لم يتمكن منتج آخر مخصص للشركات بعنوان “Qi An Yue” (企安悦) أُصدر في 4 مارس أيضًا من تحقيق التأسيس بعد اكتمال فترة الاكتتاب في 10 مارس لنفس السبب.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر الصفحة الرسمية لبنك نانيوي (广东南粤银行) أنه في 24 فبراير أصدر منتجًا مغلقًا لصافي القيمة لإدارة الثروات؛ واعتبارًا من انتهاء فترة جمع الأموال في 2 مارس، لم يتم تأسيسه أيضًا لعدم بلوغ حجم جمع الأموال الحد الأدنى.

وبخلاف فشل جمع الأموال للمنتج كاملًا، ظهرت أيضًا حالات فشل جمع الأموال على مستوى بعض الفئات فقط في بعض المنتجات. فعلى سبيل المثال، أعلنـت “سويين” لإدارة الثروات (苏银理财) في 2 فبراير أن حصة “Su Yin Li Cheng Heng Yuan 1 Year Ding Kai 36 Qi ZU (Auto Redemption)” (苏银理财恒源1年定开36期ZU（自动赎回）) لم يتم جمع أي أموال فعليًا، وبالتالي لم يتم تأسيس الحصة. ومع ذلك، أشارت الإعلانات في الوقت نفسه إلى أن عدم تأسيس هذه الحصة لا يؤثر على التشغيل الاستثماري الطبيعي لباقي حصص المنتج.

لماذا لا “يقبل السوق الأمر”؟

“ليس أنني لا أريد شراء منتجات إدارة الثروات، بل أنني لا أعرف كيفية الاختيار.” قالت السيدة تشن للمراسل معبرة عن حيرتها، “هناك الكثير من المنتجات التي يوصي بها تطبيق الجوال، وأسماؤها تبدو جميعها متشابهة تقريبًا. وعندما أدخل إليها، يكون اتجاه الاستثمار متشابهًا إلى حد كبير أيضًا، ومؤشر المقارنة للأداء ينخفض أكثر فأكثر، وبعضها يستخدم معادلات حساب معقدة، لدرجة أنني لم أعد أفهم شيئًا.”

أظهرت تحليلات من منصة Puyi Standard أن فشل جمع منتجات إدارة الثروات غالبًا ما يرجع إلى عدة أسباب: أولًا، في ظل سوق متقلب ومزاج سلبي في السوق وظروف إصدار سيئة للغاية، قد يصعب على المنتج الحصول على اكتتاب كافٍ؛ ثانيًا، قد تواجه بعض المنتجات التي جرى التخطيط لها بكميات كبيرة مسبقًا من بعض المؤسسات صعوبات في المبيعات بعد تغيّر بيئة السوق؛ ثالثًا، تمتلك بعض المنتجات نفسها قدرًا أكبر من الابتكار، مثل كونها تنتمي إلى فئات منتجات نادرة في السوق نسبيًا ومنتجات مالية مشتقة لإدارة الثروات، تكون بنية معقدة وعامل فهمها مرتفع، ويحد ذلك من معرفة المستثمرين العاديين، فتظل لديهم نظرة حذرة؛ رابعًا، قد تؤثر النتائج/الأداء السابق للمنتجات من نفس الفئة التي تم تأسيسها بالفعل على حكم المستثمرين عند تقييم المنتجات الجديدة.

وبحسب بيانات Puyi Standard، في فبراير 2026، تم إصدار 2018 منتجًا جديدًا لإدارة الثروات في جميع أنحاء السوق؛ بانخفاض قدره 522 منتجًا على أساس شهري. ومن بينها 397 منتجًا من نوع مفتوح، بلغ متوسط مؤشر المقارنة للأداء فيها 1.85%؛ و1621 منتجًا من نوع مغلق، بلغ متوسط مؤشر المقارنة للأداء فيها 2.35%. وفي الفترة نفسها، أطلقت شركات إدارة الثروات 1518 منتجًا جديدًا، بانخفاض شهري قدره 376 منتجًا، لتشكل 75.22% من إجمالي كمية الإصدارات في كامل السوق.

وقال الباحث الخاص لدى بنك سوشانغ (苏商银行) وو زيووي (武泽伟) في مقابلة مع المراسل إن تكرار ظهور فشل جمع منتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت يعكس تقلبات مزاج السوق على المدى القصير، كما يكشف عن تناقضات بنيوية أعمق في صناعة إدارة الثروات.

“على المدى القصير، فإن تقلبات أسعار الفائدة في السوق وعوامل مثل تعديل/تصحيح سوق السندات تؤثر في ثقة المستثمرين، ما يؤدي إلى انخفاض رغبة الاكتتاب. لكن السبب الأعمق يتمثل في أن مشكلة تجانس منتجات إدارة الثروات أصبحت بارزة، ولا سيما أن المنتجات المغلقة من فئة الدخل الثابت تفتقر إلى قدرة تنافسية متمايزة، مما يجعلها غير قادرة على تلبية احتياجات المستثمرين المتزايدة التنوع. وفي الوقت نفسه، تستمر عملية التحول إلى ‘صافي القيمة’ بعد لوائح إدارة الأصول الجديدة (资管新规)، ولا يزال بعض المستثمرين غير قادرين على التكيف بشكل كافٍ مع تقلب صافي القيمة، وهذا بدوره يؤثر على قرارات الشراء.”

وأضاف وو زيووي كذلك أنه في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة وتذبذب مرتفع، فإن احتياجات المستثمرين من منتجات إدارة الثروات تشهد تغيّرًا واضحًا. أولًا، الانتقال من السعي وراء عائد دخل ثابت إلى الموازنة بين السيولة والعائد. يميل المستثمرون أكثر إلى المنتجات التي تكون مرنة من حيث فترة الاحتفاظ وسهلة من حيث إجراءات الاشتراك والاسترداد، وتنخفض درجة قبولهم للمنتجات طويلة الأجل المغلقة؛ ثانيًا، تزايد تمايز الشهية للمخاطر. فقد يتجه بعض المستثمرين إلى أصول منخفضة المخاطر مثل الودائع، بينما يتطلع آخرون إلى تحقيق عوائد أعلى عبر منتجات تحتوي على أصول ذات مكونات حقوق ملكية مثل ‘الدخل الثابت + (固收+)’، وبذلك تقل جاذبية المنتجات التقليدية البسيطة ذات المخاطر المتوسطة-المنخفضة من فئة الدخل الثابت؛ ثالثًا، ارتفاع المتطلبات المتعلقة بوضوح المنتجات وتوزيع الأصول. فأصبح المستثمرون أكثر اهتمامًا بجودة الأصول الأساسية، وبالتوقيت المناسب لعرض صافي القيمة، وبقدرة مدير/إدارة الأصول على التعامل مع تقلبات السوق. “تتطلب هذه التغييرات من مؤسسات إدارة الثروات تسريع الابتكار في المنتجات، وتعزيز قدرات البحث والتطوير في مجال الاستثمار وإدارة المخاطر، لتلبية ‘الوضع الجديد’ بالسوق عبر منظومة منتجات أكثر مرونة وشفافية وتنوعًا.”

المسؤول عن التحرير: فنغ ينغزي (冯樱子)؛ رئيس التحرير: تشانغ تشي وي (张志伟)