Canna-Bust! هذه الأسهم الستة في قطاع القنب فقدت على الأقل 25% في يوليو

على مرّ السنين، كانت أسهم الماريجوانا هي الوجهة الاستثمارية الأكثر ضجيجًا. وإذا كان لدى المستثمرين الشجاعة والقدرة المالية للاستثمار في بعض الأسماء الأكثر شهرة في مطلع عام 2016، فمن المحتمل أنهم كانوا يجلسون الآن على مكاسب تتجاوز 1,000%. وحتى المستثمرين الذين دخلوا الصناعة خلال الربع الأول حققوا نتائج جيدة جدًا، مع صندوق Horizons Marijuana Life Sciences ETF، الذي يمتلك أكثر من أربعة عشرات من أسهم القنب بأوزان مختلفة، محققًا مكاسب تجاوزت 50%.

لكن الأشهر الأربعة الماضية لم تكن خضراء جدًا بالنسبة لصناعة الماريجوانا، حيث كان يوليو فشلًا كاملًا! في الشهر الماضي، فقد Horizons Marijuana Life Sciences ETF نحو 12% من قيمته، مع انخفاض 85% من أسهم القنب التي أتابعها، وهي قرابة خمسين سهمًا. والأسوأ من ذلك أن 2 من كل 3 أسهم قنب خسرت ما لا يقل عن 10% في يوليو.

لكن ضمن المنحدرين كان هناك فريق يمكننا وصفه بوضوح بأنه الأسوأ من بين الأسوأ. انتهى الأمر بستة أسهم قنب إلى التخلي عن ما لا يقل عن ربع قيمتها في يوليو. إليكم هذه الأسهم، مرتبة تنازليًا حسب نسبة الانخفاض.

مصدر الصورة: Getty Images.

1. CannTrust Holdings: بانخفاض 53.2%

ليس من المستغرب أن تكون كارثة يوليو du jour قد جاءت من مزارع القنب في أونتاريو CannTrust Holdings (CTST +0.00%)، والتي فقدت أكثر من نصف قيمتها.

قبل نحو شهر تقريبًا، اعترفت CannTrust بأنها قامت بزراعة نباتات قنب في خمس غرف غير مرخصة في مقرها الرئيسي في نياجرا بين أكتوبر 2018 ومارس 2019 (وقد أصبحت هذه الغرف مرخصة في أبريل). ونتيجة لهذا الاعتراف، وضعت جهة تنظيمية Health Canada 5,200 كيلوغرام من المخزون قيد التعليق، كما قامت الشركة بحجب 7,500 كيلوغرام من مخزون إضافي في مقرها الأصغر بكثير في فاغان.

منذ هذا الإعلان، تعلمنا أن الجدران الوهمية ربما استُخدمت لخداع الجهات التنظيمية عمدًا بعدم رؤية نباتات القنب وهي تنمو في هذه الغرف غير المرخصة، وأن رسائل بريد إلكتروني تشير إلى أن الإدارة كانت على علم بعمليات الزراعة غير القانونية. وبدون مفاجآت، تم إنهاء Peter Aceto كرئيس تنفيذي، وتتعامل الشركة حاليًا مع تعليق نشاط المبيعات بينما تنتظر عقوبتها من Health Canada.

ورغم أن إجراء بيع ممكن، ويبدو أن لدى CannTrust قطع أحجية يراها الطرف الراغب في الاستحواذ جذابة، فإن خطر إلغاء الترخيص بالكامل أمر يدفع المستثمرين إلى الابتعاد عن ذلك.

مصدر الصورة: Getty Images.

2. TILT Holdings: بانخفاض 32.2%

أعد واكرر، لأن شركة القنب المتكاملة عموديًا TILT Holdings (SVVTF +0.00%) يبدو أنها تجد طريقها إلى قائمة أكبر الخاسرين لعدد من الأشهر أكثر مما لا.

بعد دمج أربع شركات منفصلة في ديسمبر عبر اندماج عكسي معقد، أظهر TILT وعودًا مبكرة. لكنّه حمل أيضًا بندًا «سلاحًا يدخن» في ميزانيته: أكثر من 700 مليون دولار من الشهرة (goodwill)، والتي كانت تمثل في ذلك الوقت نحو 80% من إجمالي أصول الشركة. ولم يمض وقت طويل بعد ظهورها العلني، حتى انتهى الأمر بـ TILT إلى شطب 496.4 مليون دولار من الشهرة، وبلغت الخسارة الصافية أكثر من 550 مليون دولار نتيجة لذلك في عام 2018.

للأسف، لم تتحسن الأمور. في يوليو، أعلنت TILT أنها رتبت لطرح خاص بقيمة 125 مليون دولار عبر سندات دين أولية قابلة للتحويل ومضمونة على نحو أكبر. وإذا ما تم تحويل هذه السندات إلى أسهم في مرحلة ما في المستقبل، فسيؤدي ذلك إلى تخفيف حصص المستثمرين الحاليين بناءً على إصدار أسهم.

باختصار: لا يزال TILT يحمل قدرًا كبيرًا من الشهرة في ميزانيته، ولا يبدو أنه اكتسب ثقة المساهمين حتى الآن.

مصدر الصورة: Getty Images.

3. FSD Pharma: بانخفاض 28.4%

سهم القنب الرخيص FSD Pharma (FSDDF +19.84%)، والذي يملك عددًا كبيرًا من الأسهم القائمة، كان أيضًا نقطة سلبية أخرى في قطاع القنب الشهر الماضي. يبدو أن القضايا الحالية والقديمة دفعت هذا السهم الصغير إلى الانخفاض أكثر في يوليو.

بالنسبة للقضايا الأقدم، لا تزال FSD لم تستعد تمامًا عافيتها من خلافها مع Auxly Cannabis Group بخصوص مزرعة زراعة مشتركة (joint venture) كانا يعملان عليها معًا. Auxly هي شركة إتاوات (royalty) ممولة بشكل معقول ويبدو أنها شريك مثالي لـ FSD. لكن بعد أن أرسلت Auxly إلى FSD خطابًا يحدد العديد من أوجه النقص في مشروعهما المشترك في يناير، تم حل الشراكة بعد أسابيع قليلة. وبدون Auxly، تخسر FSD اسمًا كبيرًا في مجال زراعة القنب.

أما القضية الأخرى فتبدو أنها تتعلق بإغلاق استحواذ FSD Pharma على Prismic Pharmaceuticals بمبلغ 17.5 مليون دولار في 2 يوليو. وعلى الرغم من أن منصة دواء Prismic تعمل على تطوير أدوية وصفية غير مسببة للإدمان لمواجهة أزمة الأفيونيات، فقد أدى استحواذ FSD إلى إصدار أكثر من 102 مليون سهم من الأسهم العادية. ويبدو أن عملية الشراء المخفِّفة هذه قد أثقلت على سهم FSD في يوليو.

مصدر الصورة: Getty Images.

4. MariMed: بانخفاض 27.2%

في العام الماضي، كان MariMed (MRMD 3.08%) شبه غير قابل للإيقاف، حيث تضاعفت قيمة سهمه بأكثر من أربعة أضعاف. لكن في 2019، تخلى MariMed عن معظم تلك المكاسب، مع تسجيل خسارة أخرى بنسبة 27% في يوليو.

على عكس CannTrust وTILT وFSD Pharma، لم يكن لدى MariMed حدث واحد يمكنك الإشارة إليه والقول: «هذا هو! هذه هي الأسباب التي جعلت السهم يُسحق في الشهر الماضي!» بدلًا من ذلك، يبدو أن الانخفاض المستمر للشركة ناتج عن مخاوف من أنها قد تُترك خلف الركب في سوق أمريكي يشهد توحيدًا سريعًا.

وبالنسبة لمن لا يعرف MariMed، كانت تركز في المقام الأول على خدمات الاستشارات، حتى وقت قريب. أما اليوم، فقد دخلت واستحوذت على مشغّلي متعددين في عدة ولايات، وتخطط للدخول إلى سوق الكانابيديول المشتق من القنب (CBD). وعلى الورق، يبدو ذلك ممتازًا.

لكن بينما ينشغل MariMed بإجراء هذا التحول، لاحظنا ما يقارب ست عمليات استحواذ رئيسية في مجال مشغّلي متعددين الولايات، ورأينا ما يقارب نصف dozen من مزارعي كنديين يدفعون إلى سوق القنب القائم على Hemp في الولايات المتحدة. وبعبارة بسيطة، قد يواجه MariMed صعوبة في سوق يضم لاعبين أكبر بكثير منه، وهذا ما ينعكس في انخفاض سعر سهمه.

مصدر الصورة: Getty Images.

5. Cresco Labs: بانخفاض 26%

على غرار FSD Pharma، يبدو أن القضايا المتراكمة من الأشهر السابقة قد نهبت سهم Cresco Labs (CRLBF +0.17%) في يوليو.

لمن قد يتذكر، ففي 1 أبريل أعلنت Cresco Labs أنها ستستحوذ على Origin House (ORHOF +0.00%) في صفقة أسهم بالكامل (all-stock deal) كانت قيمتها آنذاك تتجاوز 820 مليون دولار. ورغم أن Cresco هي مشغّل صيدليات متكامل عموديًا، فإن Origin House جلب شيئًا على الطاولة لا يقدر بثمن: وصولًا إلى التوزيع في صيدليات في كاليفورنيا. وباعتبارها واحدة من القلائل الحاصلين على تراخيص التوزيع في الولاية الذهبية – وهي الولاية التي تتصدر جميع الولايات الأخرى في إجمالي المبيعات القانونية – تهدف Cresco إلى استخدام Origin House كوسيلة لإدخال منتجاتها المعلّمة (المعروفة بعلامتها التجارية) إلى أكثر من 500 صيدلية مرخصة في كاليفورنيا.

لكن توجد مشكلتان في هذه الصفقة. أولًا، إنها صفقة أسهم بالكامل، ما يعني تخفيفًا بناءً على إصدار أسهم. نعم، توجد قيمة مكتسبة من إضافة Origin House، لكن من المحتمل أيضًا وجود قدر كبير من علاوة (premium) مدمجة في هذه الصفقة.

القلق الآخر هو أن الصفقة لم تحصل بعد على الضوء الأخضر من قبل وزارة العدل الأمريكية، قسم مكافحة الاحتكار (Antitrust Division). ورغم أن من غير المرجح ألا تحصل على الضوء الأخضر، فهناك قلق واضح على المدى القريب بسبب تأخر هذه الصفقة.

مصدر الصورة: Getty Images.

6. Green Growth Brands: بانخفاض 25.5%

لنبدو كنسخة مكررة من سجلّ محطّم، لكن Green Growth Brands (GGBXF +0.00%)، وهي آخر فقاعة قنب ضمن القائمة لشهر يوليو، حصلت على مكانها ضمن قائمة أكبر الخاسرين بسبب (دق طبول) تخفيف حصص المستثمرين بناءً على إصدار أسهم.

في 9 يوليو، أعلنت Green Growth Brands الاستحواذ على MXY Holdings مقابل 310 ملايين دولار. وبما أن Green Growth كانت تدفع بالفعل نحو مراكز التسوق وتجار التجزئة المشهورين المرتبطين بالأكشاك/المتاجر داخل المراكز التجارية باستخدام منتجاتها من CBD، فإن إضافة MXY Holdings تضيف أيضًا عروض رباعي هيدروكانابينول (THC) يتم توزيعها في أكثر من 250 صيدلية في الولايات المتحدة.

المشكلة هي أن Green Growth لا تملك التمويل النقدي المناسب لمثل هذه الصفقة (وهذا غالبًا ما يحدث مع معظم أسهم القنب). ورغم أن الصفقة معقدة، فإن الفكرة الأساسية هي أن Green Growth تُصدر أسهمًا، فضلًا عن توفيرها لعقود/مذكرات (warrants)، للمساعدة في دفع ثمنها. وهذا قد يعني قدرًا كبيرًا من التخفيف للمساهمين الحاليين، فضلًا عن احتمال تنفيذ هذه الـ warrants لاحقًا، إذا ارتفع سعر سهم Green Growth.

بعد أسبوعين من صفقة MXY، أعلنت Green Growth عن طرح صفقة شراء مباشر (bought deal) عام بإجمالي حوالي 50 مليون دولار كندي. وباختصار طويل: يتعرض المساهمون على المدى الطويل للغرق بسبب الإصدارات المستمرة للأسهم ويدفعون الثمن.