نسبة استغلال طاقة إنتاج شركة شيه دي جيو المحدودة تبلغ 46% فقط، واستثمار 7 مليارات يوان لتوسعة الإنتاج قد يؤدي إلى "الانتهاء من البناء ثم يصبح غير مستخدم"

المؤلف| يانغ تشينغ

“في رأيي، فإن كلمتي ‘舍得’ تجسد جوهر الحكمة الصينية من الكونفوشيوسية، البوذية، والطاوية، وكوني من المساهمين في هذه العلامة التجارية هو ما يجعلنا فخورين.” قال قوه غوانغتشانغ في اجتماع شركة شيده للمشروبات في عام 2022.

بنهاية عام 2020، أصبح قوه غوانغتشانغ من خلال شركة مملوكة لمجموعة فوسين هو المالك الفعلي لشركة شيده للمشروبات المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “شيده للمشروبات”، 600702.SH)، وكان صافي أرباح شيده للمشروبات حينها 581 مليون يوان.

ومع ذلك، بعد أقل من خمس سنوات، في عام 2025، انخفض صافي أرباح شيده للمشروبات إلى 223 مليون يوان، وهو أقل من نصف ما كان عليه قبل تولي قوه غوانغتشانغ.

في الوقت الحالي، تواصل شيده للمشروبات دفع مشروع توسيع الطاقة الإنتاجية الذي تبلغ استثماراته الإجمالية حوالي 70.54 مليار يوان، ومن المتوقع أن يكتمل بحلول عام 2027، على الرغم من أن نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية لا تزال أقل من 50%.

يخطط المشروع لإضافة إنتاج سنوي من الكحول الخام يبلغ حوالي 60,000 طن، وعند الانتهاء، من المتوقع أن يتضاعف الطاقة الإنتاجية المصممة لشيده للمشروبات. بمجرد بدء الإنتاج، من المحتمل أن تواجه الطاقة الجديدة المضافة حالة من الخمول.

في الوقت نفسه، لم يتبق سوى أقل من عامين حتى موعد الانتهاء المخطط له، حيث بلغت نسبة تقدم المشروع 32% فقط، مما قد يعرض الخطة لخطر التأخير.

في ظل تراجع الأداء الكبير، قامت شيده للمشروبات بتقليص تكاليف العمالة بشكل كبير.

تقلص عدد الموظفين في الشركة من 9549 موظفًا في نهاية عام 2024 إلى 8796 موظفًا في نهاية عام 2025، مما يعني تقليص 753 موظفًا، بانخفاض يقارب 8%. وانخفضت الأجور المدفوعة للموظفين إلى 194 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 17.62%.

01،** أهداف الأداء تتعثر باستمرار**

قد وضعت شيده للمشروبات في عام 2022 هدف نمو “مائة مليار في ثلاث سنوات”، وكانت تخطط لتجاوز عتبة المائة مليار يوان في الإيرادات بحلول عام 2024. ومع ذلك، كانت الواقع مختلفة تمامًا عن التوقعات. في عام 2024، شهدت الشركة انخفاضًا حادًا في معدل نمو الأداء، حيث بلغت الإيرادات السنوية 5.357 مليار يوان، مما يترك فجوة كبيرة عن رؤية المائة مليار.

ومع ذلك، فإن الانخفاض الكبير في الأداء لم يضعف عزم الشركة على دفع التحفيز والتوسع. في مارس 2025، أطلقت شيده للمشروبات مسودة جديدة لبرنامج تحفيز الأسهم، حيث تخطط لمنح 203.66 ألف سهم مقيد، لأكثر من 168 مستفيدًا، بما في ذلك رئيس مجلس الإدارة بو جيتشو، ورئيس مجلس الإدارة المشارك وو ييفي، والرئيس التنفيذي تانغ هوي، في محاولة لإعادة تشكيل توقعات النمو من خلال ربط المصالح.

من حيث معايير التقييم، لا تزال الأهداف تبدو طموحة. تعتمد شيده للمشروبات على أداء عام 2024 كأساس، وتخطط أن تكون معدلات نمو الإيرادات في 2025-2027 على التوالي لا تقل عن 20%، 36% و55%، أو أن تكون معدلات نمو صافي الأرباح الأم لا تقل عن 164%، 231% و309%.

وفقًا لهذا الحساب، يجب تحقيق 6.428 مليار يوان من الإيرادات في عام 2025 أو 913 مليون يوان من صافي الأرباح، وفي عام 2027، يرتفع الهدف إلى 8.319 مليار يوان و1.415 مليار يوان.

ومع ذلك، أظهرت التقارير السنوية المعلنة مؤخرًا لعام 2025 أن شيده للمشروبات حققت إيرادات سنوية بلغت 4.419 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 17.51%؛ وصافي الأرباح الأم فقط 223 مليون يوان، بانخفاض كبير قدره 35.51%.

من الجدير بالذكر أنه في الربع الرابع من عام 2025 فقط، سجلت شيده للمشروبات خسارة في صافي الأرباح الأم بلغت 249 مليون يوان.

هذا الأداء لا يتناسب فقط مع الأهداف المحددة في خطة التحفيز، بل إن عام 2025، الذي كان يُنظر إليه على أنه نقطة انطلاق للتحفيز، أصبح بدلاً من ذلك نقطة منخفضة أخرى في الدورة التنازلية للأداء.

وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن نفقات المبيعات في عام 2025 انخفضت بنسبة 10.68% لتصل إلى 1.14 مليار يوان، إلا أنه في ظل التراجع الكامل في أداء شيده للمشروبات، لا تزال نفقات المبيعات تمثل 26% من الإيرادات.

هذا يعني أن شيده للمشروبات تستثمر تقريبًا ربع إيراداتها في الإعلانات، والعرض، وعمولات الموزعين. الأموال التي تم استثمارها لم تؤد إلى المزيد من الإيرادات.

02، تراجع عدد الموزعين بـ 138 موزعًا

في السنوات الأخيرة، واصلت شيده للمشروبات دفع “استراتيجية الكحول القديم”، معتبرة إياها كاتجاه استراتيجي طويل الأمد، مع التركيز على سوق الكحول الأبيض المتوسط والعالي.

كان قوه غوانغتشانغ قد أوضح منذ البداية أنه يؤمن بـ “استراتيجية الكحول القديم” لشيده للمشروبات - معتقدًا أنها فريدة ولها إمكانيات، ورآها كواحدة من الاستراتيجيات الأساسية لدفع النمو الطويل الأمد للشركة.

ومع ذلك، فإن المبيعات من الكحول المتوسط والعالي، التي تركز على “舍得” و"舍之道"، شهدت انخفاضًا سنويًا بنسبة 23.83% في عام 2025. على العكس من ذلك، زادت مبيعات الكحول العادي مثل “توباي” بنسبة 5.75%، مما يدل على أن المنتجات العادية تحتفظ بنمو مستقر في السوق.

ومع ذلك، فإن هامش الربح للكحول العادي مثل “توباي” لا يمكنه المساهمة بمزيد من الإيرادات لشيده للمشروبات. تظهر البيانات أن هامش الربح للكحول المتوسط والعالي في عام 2025 كان 74.67%، بانخفاض سنوي قدره 1.48%؛ بينما انخفض هامش الربح للكحول العادي بنسبة 2.17%، ليصل إلى 37.92%.

بشكل عام، على الرغم من استمرار دفع “استراتيجية الكحول القديم”، لا تزال مبيعات المنتجات الرئيسية المتوسطة والعالية لشيده للمشروبات ليست مثالية. في السوق الراقية، لا تزال تجد صعوبة في المنافسة مع ماوتاي وويغوانغ، وقد يكون هناك غموض في إدراك السوق لمفهوم “الكحول القديم”. أما في نطاق السعر من 300 إلى 700 يوان، فإن أدائها في السوق يبدو محرجًا في ظل ضغط تراجع الاستهلاك.

الأمر الأكثر أهمية هو أن قنوات التوزيع بالجملة التي تساهم بنسبة 73.5% من الإيرادات لشيده للمشروبات قد شهدت تدهورًا. حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي عدد الموزعين في الشركة داخل وخارج المقاطعة 2525 موزعًا، بانخفاض قدره 138 موزعًا عن 2663 موزعًا في نهاية عام 2024.

خروج الموزعين يؤثر بشكل مباشر على الأساس التجاري للشركة وحجم المدفوعات المسبقة، حيث انخفضت الالتزامات التعاقدية لشيده للمشروبات بنسبة 11% لتصل إلى 147 مليون يوان في عام 2025.

في ظل ضغط المبيعات، شهدت شيده للمشروبات ارتفاعًا مستمرًا في المخزون. بين عامي 2023 و2025، بلغت المخزونات 4.424 مليار يوان، 5.219 مليار يوان و5.904 مليار يوان على التوالي، بزيادة سنوية قدرها 23.47%، 17.98% و13.13%.

في الوقت نفسه، انخفضت نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية لشيده للمشروبات باستمرار، حيث كانت حوالي 64%، 46.1% و46% على التوالي، مما يجعل عدم التوافق بين الإنتاج والمبيعات أكثر وضوحًا.

03، دخول فوسين في خمس سنوات: اضطرابات في الإدارة وتحديات توسيع الإنتاج لشيده للمشروبات

في عام 2020، استحوذت مجموعة فوسين على 70% من أسهم مجموعة توباي شيده مقابل 4.53 مليار يوان من خلال شركة يوييوان، وبالتالي حصلت بشكل غير مباشر على السيطرة على شيده للمشروبات.

ومع ذلك، مع دخول قوه غوانغتشانغ، رئيس مجموعة فوسين، إلى شيده للمشروبات، لم تتمكن الشركة من مواصلة زخم النمو السابق، بل واجهت مجموعة من التحديات التشغيلية، بما في ذلك التعديلات المتكررة في الإدارة، واستمرار توسيع الإنتاج في ظل انخفاض نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية.

في السنوات الأخيرة، شهدت شيده للمشروبات تغييرات متكررة في الإدارة العليا، مما جعل هيكل إدارة الشركة في حالة إعادة تشكيل ديناميكية طويلة الأمد، فقط في منصب رئيس مجلس الإدارة، شهدت الشركة “ثلاث تغييرات” في غضون عامين.

استقال زانغ شوبينغ في ديسمبر 2022، وتولى نيي تشيانغ، الذي له خلفية فوسين، المنصب في يناير 2023، واستقال نيي تشيانغ في ديسمبر من نفس العام، وتم ترقية بو جيتشو، وهو من قدامى المحاربين في شيده، ليكون رئيس مجلس الإدارة واستمر في منصبه حتى الآن، وغادر نيي تشيانغ الإدارة بشكل نهائي في يوليو 2025.

في الوقت نفسه، كانت التغييرات في منصب الرئيس التنفيذي والإدارة العليا الأساسية أيضًا متكررة، حيث عزز مدراء فوسين تدريجيًا سيطرتهم على الإدارة.

في ديسمبر 2023، استقال بو جيتشو من منصب الرئيس التنفيذي، وتولى تانغ هوي، الذي له خلفية فوسين، المنصب، بينما تولى وو ييفي منصب رئيس مجلس الإدارة المشارك، مما شكل شراكة إدارية جديدة. في منصب نائب الرئيس وخط المالي، تم تعيين العديد من مدراء فوسين ومجموعة شيده، حيث استقال زو تشينغلي، الذي كان نائب الرئيس والمدير المالي، في مارس 2025، وتولى تانغ هوي مسؤوليات المدير المالي بالنيابة، وفي مارس 2026، غادر نائب الرئيس وانغ يونغ مرة أخرى.

علاوة على ذلك، في ظل عدم إطلاق الطاقة الإنتاجية بشكل كامل، تواصل شيده للمشروبات دفع توسيع الإنتاج بشكل كبير. في عام 2022، أطلقت الشركة مشروع توسيع الإنتاج باستثمارات إجمالية تبلغ حوالي 70.54 مليار يوان، مع خطط لإكماله بحلول عام 2027، ومن المتوقع إضافة طاقة إنتاج سنوية من الكحول الخام تبلغ حوالي 60,000 طن.

حتى نهاية عام 2025، كانت الطاقة الإنتاجية المصممة لشيده للمشروبات 68,000 هكتولتر (حوالي 6.8万吨). على الرغم من أن مشروع زيادة الإنتاج سيتضاعف تقريبًا بعد الانتهاء، إلا أن نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية الحالية للشركة تبلغ فقط 46%، مما يعني أنه بمجرد بدء تشغيل الطاقة الجديدة، من المحتمل أن تواجه حالة من الخمول الفوري.

من المهم ملاحظة أنه حتى نهاية عام 2024، كانت نسبة تقدم مشروع التوسيع 30% فقط، وبنهاية عام 2025، ارتفعت بشكل طفيف إلى 32%، مما يعني أن نسبة التقدم خلال عام واحد كانت 2% فقط. ومع بقاء أقل من عامين حتى الهدف المقرر في عام 2027، قد تواجه شيده للمشروبات خطر التأخير في خطتها.

إن وتيرة التوسع البطيئة لم تؤد فقط إلى عدم القدرة على تحويلها إلى ميزة تنافسية في السوق في الوقت المناسب، بل زادت أيضًا من الضغط المالي على الشركة في ظل ضغط الطلب، مما أدى إلى تفاقم مشكلة تراكم المخزون إلى حد ما.

لقد أعلن قوه غوانغتشانغ علنًا أنه “يريد تحويل شيده إلى علامة تجارية عالمية للكحول”. ومع ذلك، في ظل تكرار فشل أهداف النمو، وضغط المخزون والطاقة، لا يزال يتعين مواجهة هذا الهدف الكبير اختبار السوق والوقت القاسي.