9.9 يوان ليكينغ تبتلع "آبل عالم القهوة"، هل يمكنها الهضم؟

4 مارس، شهدت شائعة استثمارية في عالم القهوة التي استمرت لعدة أشهر تقدمًا جديدًا.

وفقًا لتقارير LatePost، نجح الطرف المسيطر على شركة لوكين كوفي - شركة دا تشنغ كابيتال - في الحصول على علامة القهوة الراقية التابعة لشركة نستله، بلو بوتل كوفي، ومن المتوقع إتمام الصفقة مع نستله. وقد نقلت “ساوث تشاينا مورننج بوست” عن مصادر مطلعة أن الطرفين قد وقعا اتفاقًا، حيث كانت نستله تنوي بيع العلامة مقابل 700 مليون دولار، بينما حصلت دا تشنغ كابيتال في النهاية على الصفقة بسعر أقل من 400 مليون دولار.

في هذا السياق، تواصلت “أوبزرفر” مع لوكين كوفي ونستله للتحقق، حيث صرح مسؤول في لوكين كوفي بأن “لا رد في الوقت الحالي، وسيتم تحديث المعلومات عند توفرها”. بينما ردت نستله قائلة: “نحن أيضًا نحقق في الأمر”.

إذا كانت الأخبار صحيحة، فإن هذه الصفقة تمثل نهاية “الزواج” الذي دام ثماني سنوات بين نستله وبلو بوتل، مما يعني أن دا تشنغ كابيتال واستثمارها في لوكين كوفي قد أحرزا خطوة حاسمة في بناء مجموعة علامات القهوة العالمية ودخول السوق الراقية. ومع ذلك، فإن كيفية توافق “ثقافة السرعة” في لوكين مع “جينات البطء” في بلو بوتل ستكون تحديًا صعبًا أمام مديري الاستثمارات.

ثماني سنوات من “الزواج” تنتهي، وتستسلم نستله تحت ضغوط مالية

تظهر المعلومات أن بلو بوتل كوفي هي علامة قهوة أمريكية متخصصة، أسسها عازف الساكسفون جيمس فريمان في عام 2002. بفضل فلسفتها المتطرفة في تقديم “حبوب القهوة التي تُباع فقط خلال 48 ساعة بعد التحميص” وجمالياتها البسيطة، تمتلك هذه العلامة مكانة رفيعة في قلوب عشاق القهوة المتخصصة، حيث يُطلق عليها لقب “أبل القهوة”.

في عام 2017، سعت نستله جاهدة لدخول سوق القهوة عالية الجودة، واستحوذت على 68% من أسهمها مقابل حوالي 425 مليون دولار، واعتُبرت هذه الصفقة آنذاك نموذجًا كلاسيكيًا لدمج عملاق القهوة التقليدي مع قوى استهلاكية جديدة.

وقد أعرب مارك شنايدر، الرئيس التنفيذي لشركة نستله في ذلك الوقت، عن آماله الكبيرة بشأن هذه الصفقة، واعتبرها دليلاً على طموح نستله في الاستثمار في فئات ذات نمو مرتفع ومواكبة اتجاهات الاستهلاك.

ومع ذلك، أظهرت الفجوة بين الطموحات والواقع في النهاية على البيانات المالية الباردة. كانت نية نستله عند استحواذها على بلو بوتل هي إجراء “دمج جيني” طموح، حيث كانت تحاول دمج روح القهوة المتخصصة وقدرات العلامة التجارية في نظامها الصناعي الضخم لتحقيق ترقية استراتيجية نحو الفخامة. لكن السنوات الثماني من التعاون أثبتت أن هذا “الزواج” كان يعاني من “عسر هضم” على المدى الطويل.

كانت فلسفة “البطء” التي اشتهرت بها بلو بوتل - الالتزام ببيع حبوب القهوة التي تم تحميصها فقط خلال 48 ساعة، والمواقع الصارمة، وجماليات المساحة البسيطة - هي حجر الأساس لارتفاع أسعارها ولقب “أبل القهوة”، لكنها أيضًا قررت نموذج تشغيلها “الذي يتطلب استثمارات كبيرة وعائدات بطيئة”.

تظهر البيانات أنه بحلول أغسطس 2025، سيكون العدد الإجمالي لمتاجرها العالمية حوالي 140 متجرًا فقط، مما يدل على أن حجم التوسع كان بطيئًا. وفي هذا السياق، كان التوسع في البر الرئيسي للصين حذرًا للغاية، حيث لم تمثل المتاجر هناك سوى عشرة في المئة.

هذه “البطء” كان قيمة أساسية لبلو بوتل، لكنه اصطدم بإيقاع “السرعة” الذي تواجهه نستله كشركة مدرجة. وتعود “سرعة” نستله إلى الضغط المالي المستمر الذي واجهته في السنوات الأخيرة.

في عام 2025، بلغ إجمالي مبيعات مجموعة نستله 89.5 مليار فرنك سويسري، بانخفاض 2% عن عام 2024؛ وهبطت الأرباح الصافية بنسبة 17%؛ كما انخفضت الأرباح التشغيلية الأساسية بنسبة 8.4%. تشير تقلص هامش الربح إلى أن الاعتماد فقط على رفع الأسعار لم يعد كافيًا لتغطية ضغوط التكاليف، بينما كان معدل النمو الداخلي الفعلي الذي يعكس المبيعات الحقيقية 0.8% فقط، مما يشير إلى ضعف في زخم النمو. خاصة في منطقة الصين الكبرى، سجلت نسبة النمو العضوي -6.4%، مما أصبح عاملًا رئيسيًا في تراجع أداء المجموعة بشكل عام.

مع تراجع سعر السهم إلى أدنى مستوى له في ثماني سنوات، وتراجع الأداء في الأسواق الأساسية، وتراكم الضغوط الناتجة عن سحب منتجات الحليب الصناعي عالميًا، أطلق الرئيس التنفيذي الجديد فيليب نافراتيل، الذي تولى منصبه في سبتمبر 2025، استراتيجية “الأولوية للكفاءة” التي يمكن وصفها بأنها جذرية.

وتتضمن استراتيجيته إجراء عمليتين حاسمتين: أولاً، بدء عملية فصل شاملة تشمل أنشطة غير أساسية مثل الآيس كريم والمياه المعبأة، وتركيز الموارد على فئات رئيسية مثل القهوة ورعاية الحيوانات الأليفة والمنتجات الغذائية؛ وثانيًا، إطلاق خطة توفير التكاليف “Fuel for Growth”، بهدف توفير 3 مليارات فرنك سويسري سنويًا بحلول نهاية عام 2027، مع تكلفة تتمثل في تسريح حوالي 16,000 موظف على مستوى العالم.

في ظل هذه الظروف من “تنظيف الحسابات”، تحول “التوسع البطيء” لبلو بوتل ونموذج التشغيل عالي التكلفة إلى عبء مالي تحت نظام مؤشرات الأداء الرئيسية الصناعي لشركة نستله. لم يكن بمقدورها أن تسهم في النمو الكبير الذي تحتاجه نستله، بل أصبحت نقطة ضغط يجب تحسينها في البيانات المالية.

وبالتالي، فإن استسلام نستله ليس إنكارًا لقيمة علامة بلو بوتل، بل اعتراف بفشل استراتيجيتها في الدمج تحت ضغط مالي صارم ومتطلبات استراتيجية تقليص صارمة، واعتراف بضرورة تقليل الخسائر في السوق المالية.

السؤال المطروح هو: عندما تصطدم “جينات البطء” للعلامات التجارية المتخصصة مع “المتطلبات السريعة” و"التركيز المالي القوي" للتمويل الصناعي، هل لا يزال هناك مجال للخطأ والصبر؟

لعبة دا تشنغ كابيتال: سد الفجوة العليا للوكين

إذا كانت نستله تقوم بعملية طرح، فإن دا تشنغ كابيتال تقوم بلعبة جمع مدروسة بعناية.

الطرف المشتري في شائعات هذه الصفقة، دا تشنغ كابيتال، ليس وجهًا غريبًا في سوق القهوة الصينية. تأسست دا تشنغ كابيتال في عام 2017، ومؤسسها هو لي هوي، وهي مؤسسة استثمارية تركز على الفرص الاستثمارية في مجالات الصحة الطبية، والتكنولوجيا المتقدمة، والاستهلاك وخدمات الشركات.

ومن المعروف أن حالة استثمارها في مجال الاستهلاك الأكثر شهرة هي لوكين كوفي. كانت دا تشنغ كابيتال من المستثمرين الماليين الأوائل في لوكين كوفي. في عام 2018، شاركت دا تشنغ كابيتال و"يوي يوي كابيتال" وشركة الاستثمار الحكومية السنغافورية و"جون ليان كابيتال" في الجولة الأولى من تمويل لوكين كوفي، بمبلغ 200 مليون دولار.

في عام 2020، بعد أزمة التلاعب المالي التي تعرضت لها لوكين كوفي، ظلت دا تشنغ كابيتال تؤمن بشدة في لوكين كوفي، ولم تكتفِ باستثمار إضافي، بل قادت إعادة هيكلة إفلاس لوكين كوفي وتغيير الإدارة، مما جعلها في النهاية المساهم الرئيسي في لوكين كوفي. بمعنى آخر، يمكن اعتبار دا تشنغ كابيتال ومؤسسها لي هوي هم المسؤولون خلف “ولادة جديدة” لشركة لوكين.

في هذه الصفقة لشراء بلو بوتل، قد يسهل على الجمهور مقارنتها بـ “أنتا في عالم القهوة” - تمامًا كما قامت أنتا ببناء مجموعة متعددة العلامات من خلال استحواذها على فيلا وأنتا، يبدو أن لوكين تسعى أيضًا لتكرار مسار “اختراق علامة واحدة، وهجوم متعددة العلامات”. لكن عند التدقيق، فإن طموحات دا تشنغ تتجاوز بكثير مجرد تجميع العلامات.

كانت هناك شائعات في السوق بأن دا تشنغ كابيتال قد سعت للاستحواذ على كوستا كوفي وأجرت تقييمًا للاستحواذ على %Arabica، لكن كل هذه المحاولات باءت بالفشل. إذا كانت الأخبار صحيحة، فإن حصول بلو بوتل على دا تشنغ يكمل أهم قطعة في لغز التوجه نحو الرفاهية.

لقد حققت لوكين كوفي نجاحًا كبيرًا في السوق المحلية بفضل 31,000 متجر ونموذجها القائم على القيمة العالية، لكنها عانت دائمًا من التصنيف كعلامة سريعة وفعالة من حيث التكلفة.

كما أشار وانغ تشينغدونغ، رئيس مجلس إدارة شركة شنجهاي في يو تشنغ للاستثمار، في تحليل سابق لـ “أوبزرفر”، أن لوكين كوفي تمتلك نموذجًا تجاريًا ناضجًا، وسلسلة إمداد، وخط منتجات، لكنها تفتقر دائمًا إلى علامة تجارية عالمية وقنوات توزيع. في ظل المنافسة المتزايدة والزبائن الأكثر تطلبًا، تحتاج إلى “جنود” من العلامات التجارية الفاخرة يمكنهم المنافسة مع مانر، وسي ساو وحتى ستاربكس برايم.

توفر بلو بوتل كوفي هذه الإمكانية تمامًا. فهي لا تمتلك فقط شهرة عالمية، وسلسلة إمداد ناضجة، بل تمتلك أيضًا خبرة تشغيل “المساحة الثالثة” وقدرة على تحقيق قيمة مضافة، وهو ما تفتقر إليه لوكين.

تحديات التكامل: كيف يتم حل الصراع بين “السرعة والبطء”؟

على الرغم من أن تصور هذه الصفقة يبدو واعدًا، إلا أن اختبار دا تشنغ كابيتال قد بدأ للتو. هل يمكن أن تصبح “رأس المال الصبور” الذي تحتاجه بلو بوتل، وليس مثل “نستله” الذي فقد صبره تحت الضغط المالي؟

دروس نستله واضحة - استخدام نماذج مالية تقيم القهوة سريعة التحضير وآلات القهوة الكبسولية لقياس مقهى متخصص يحتاج إلى الوقت لتطويره، لن يؤدي إلا إلى نتائج كارثية.

جوهر بلو بوتل هو “ثقافة البطء” - السعي المتواصل نحو جودة القهوة، والمتطلبات الصارمة لتصميم المساحات، والتكاليف العالية للتدريب للموظفين، وكل هذه الأمور هي في الواقع حواجز حماية علامتها التجارية. بينما حواجز لوكين كوفي تعتمد على “السرعة” - التحفيز الرقمي، وتكرار المنتجات بسرعة، وضغط التكاليف إلى الحد الأدنى.

أشار لين يوي، كبير المستشارين في شركة لينغ يان للاستشارات الإدارية، إلى أن نجاح نموذج لوكين كوفي يكمن في نظام تشغيلها الرقمي الفعال، لكن عندما تحاول دا تشنغ كابيتال إدخال هذا النظام إلى بلو بوتل، سيكون من المهم تجنب تآكل قيمة العلامة التجارية بسبب الإفراط في التجارة، وهذا سيكون أول تحدٍ أمام لي هوي.

كشف مصدر قريب من لوكين كوفي أن الشركة قد بدأت في مناقشة كيفية إنشاء “متاجر كبيرة راقية” في النصف الثاني من العام الماضي، وتواصلت بشكل مكثف مع المواهب “العلامة التجارية” استعدادًا لدمج العلامات التجارية القهوة الراقية. ومع ذلك، فإن جعل علامة تجارية متخصصة تتراوح أسعارها بين 30 و50 يوانًا، وتؤكد على الشعور بالاحتفال، تتعايش مع علامة تجارية رقمية تركز على 9.9 يوان، هو أمر ليس بالسهل.

الواقع هو أنه في فبراير 2022، افتتحت أول متجر لبلو بوتل كوفي في البر الرئيسي للصين عند نهر سوزو في شنغهاي، وقد شهدت إقبالًا هائلًا، حيث انتظر العديد من المستهلكين 5-6 ساعات لتجربتها، وبيعها من قبل الوسطاء بسعر 150 يوانًا للكوب. أما الآن، فعند دخولك أي من متاجر بلو بوتل كوفي في شنغهاي، سيكون من الصعب رؤية الطوابير الطويلة التي كانت موجودة سابقًا، بل حتى الزبائن نادرون.

هذا التباين يعكس التحدي المشترك الذي يواجه علامات القهوة المتخصصة في السوق الصينية: الشعور بالحداثة يتلاشى، وصعوبة الاحتفاظ بالولاء. عندما يتلاشى شعور المستهلكين بالحداثة، هل تستطيع بلو بوتل كوفي، بمساعدة رأس المال الجديد، الخروج من الشوارع الرئيسية القليلة في شنغهاي وشنتشن وتحقيق أرباح كبيرة، لا يزال بحاجة إلى اختبار الزمن.

ربما يكون المثال الناجح المضاد هو ما تم ذكره سابقًا مع أنتا. في عام 2009، عندما استحوذت أنتا على فيلا التي كانت تتكبد خسائر سنوية، لم تتعجل في تحويلها إلى أنتا أخرى، أو تطالبها بالربح السريع. بل على العكس، منحت أنتا فيلا الحق الكامل في التشغيل المستقل، وأصرت على الحفاظ على موقعها الفاخر، واستمرت في استثمار العلامة التجارية، متحملة فترة طويلة من النمو.

إن “الصبر” هذا هو الذي جعل فيلا تتحول في النهاية إلى أكبر محرك للنمو في المجموعة، مما يثبت القيمة الضخمة للعلامات التجارية “البطيئة” تحت رعاية “رأس المال الصبور”.

الآن، يتم تقديم نفس الاختبار أمام دا تشنغ كابيتال. إن الاستحواذ على بلو بوتل ليس من أجل تحويلها إلى “لوكين سريعة” تطلب معدل دوران وأرباح سريعة، بل لحماية وتنشيط “جينات البطء” التي تجعل لوكين تشعر بالغيرة. هل ستتمكن دا تشنغ من التغلب على قلقها الطبيعي كجهة استثمار بشأن دورة العائدات، لتوفر لبلو بوتل الوقت الكافي والمساحة اللازمة، والسماح لها باستكشاف مسارات نمو صحية مع الحفاظ على توازنها؟

عودة لوكين إلى سوق الأسهم الأمريكية: بلو بوتل قد تكون الرمز الرئيسي

من الجدير بالذكر أن توقيت هذه الصفقة ونواياها الاستراتيجية تجعل من الصعب عدم التفكير في خطة لوكين كوفي النشطة للعودة إلى ناسداك.

في عام 2025، أصدرت الإدارة العليا في لوكين إشارات إيجابية متعددة بشأن العودة إلى الإدراج في السوق الأمريكية. حيث صرح مؤسس لوكين كوفي، قوه جين يي، علنًا: “تحت توجيه ودعم الحكومة المحلية، تعمل الشركة بنشاط على دفع العمل المتعلق بالعودة إلى الإدراج في السوق الأمريكية”.

بالنسبة لأي شركة ترغب في إعادة تقييمها في السوق المالية العالمية، فإن وجود “نمو مرتفع + ربحية عالية” في الوقت الحالي أمر مهم، لكن وجود سرد “قوة عالية + عالمية” للمستقبل لا يقل أهمية.

لقد وصلت نموذج لوكين التجاري في الصين إلى أقصى حد، ورغم وجود محاولات للتوسع خارج البلاد، إلا أن المواجهة مع عمالقة مثل ستاربكس في “أرض القهوة” في الولايات المتحدة وأوروبا ستكون صعبة للغاية.

أشار لين يوي إلى أن الاستحواذ على بلو بوتل كوفي أو كوستا كوفي سيوفر لدا تشنغ كابيتال ولوكين “اختصارًا للخروج إلى البحر”، وستصبح مجالات أعمال لوكين أكثر تنوعًا.

من جهة، تعتبر متاجر بلو بوتل كوفي البالغ عددها حوالي 140 متجرًا في أوروبا وأمريكا الشمالية بمثابة “حصن جاهز” لتوسيع سوق لوكين العالمية. من خلال العمليات المالية، يمكن إدخال كفاءة التشغيل الرقمي وسلسلة الإمداد الخاصة بلوكين إلى بلو بوتل، مما قد ينشط وتيرة توسع بلو بوتل البطيئة.

قارن وانغ تشينغدونغ هذا بما فعله لينوفو في دخولها إلى السوق الأوروبية من خلال استحواذها على أعمال الكمبيوتر الشخصي من آي بي إم - حيث استخدمت العلامة التجارية العالمية لتجاوز حواجز الثقة في الأسواق الخارجية.

من ناحية أخرى، بالنسبة للمستثمرين في السوق الأمريكية، فإن مجموعة قهوة تجمع بين “سرعة الصين” و"جماليات عالمية" سيكون لديها آفاق أكبر بكثير من مجرد علامة تجارية محلية صينية.

أشار وانغ تشينغدونغ إلى أن هذه الخطوة تشكل “دائرة استراتيجية متبادلة” مع خطة العودة إلى السوق الأمريكية: من خلال الاستحواذ على علامة تجارية دولية، تكون التوسع نحو العالمية أسهل، بينما توفر آفاق الأعمال العالمية سردًا مهمًا لتقييم السوق الأمريكية.

إن انتقال بلو بوتل كوفي عبر ثماني سنوات، من “فشل الدمج” مع نستله إلى “اختبار الاستحواذ” من لوكين، يعكس التناقض الأكثر واقعية في مجال استثمار الاستهلاك: العلامة التجارية التي تحتاج أكثر إلى الوقت لتكوينها، غالبًا ما تكون هي الأكثر صعوبة في التوافق مع رغبة رأس المال في السرعة.

استسلمت نستله بسبب الضغط المالي الشديد واستراتيجيات التقلص، مما يكشف عن القيود الصارمة التي تواجهها الشركات الصناعية في إدارة العلامات التجارية المتخصصة عندما تواجه ضعف النمو. بينما قد تكون نجاحات فشل الرهان بين لوكين ودا تشنغ كابيتال تعتمد على ما إذا كان رأس المال مستعدًا ولديه القدرة على أن يكون “المرافق غير الضاغط”.

استغرق الأمر من أنتا عشر سنوات لتحويل فيلا من “عبء” إلى “منارة”، وقد كتب بالفعل سيناريو انتصار “رأس المال الصبور”. اليوم، تم فتح صفحة جديدة من السيناريو. أثبتت قهوة لوكين التي تكلف 9.9 يوان قدرتها على التفوق، لكن الاختبار لبلو بوتل هو ما إذا كان يمكنها أيضًا إثبات قدرتها على الحفاظ على “قيمة البطء”.

قد يكون صبر رأس المال هو الحاجز الأكثر ندرة في هذه اللعبة الراقية، مقارنةً بأي منتج رائج آخر.