Dingguo Jichuang 268 миллионов долларов в рискованный кросс-индустриальный проект: прорыв в трансформации за счет десятикратной премии

Это изображение может быть сгенерировано ИИ

На днях ведущая компания по производству настраиваемой мебели Donggu Jichuang выпустила公告, намереваясь приобрести 51.5488% акций компании Xi’an Sidande Information Technology Co., Ltd. за 268 миллионов юаней наличными. После завершения сделки Sidande станет ее контролируемой дочерней компанией.

Эта масштабная кросс-отраслевая сделка вызвала широкий интерес на рынке из-за сверхвысокого коэффициента оценки в 1026%, огромной разницы между обещанными показателями и реальностью, а также давления на основной бизнес Donggu Jichuang. На следующий день после объявления акции компании достигли предела падения, что отразило осторожное отношение инвесторов.

Основной спор по этой сделке сосредоточен на чрезмерной оценке. На дату оценки 30 сентября 2025 года, с использованием метода дохода, рыночная стоимость всех прав акционеров Sidande составила 521 миллион юаней, что по сравнению с ее бухгалтерскими чистыми активами в 46.2837 миллиона юаней, увеличивает стоимость на 475 миллионов юаней и коэффициент увеличения до 1025.67%. Donggu Jichuang объясняет, что Sidande, как легкая активная высокотехнологичная компания, имеет свою основную ценность в технологиях, талантах и клиентских ресурсах, и метод активов не может полностью отразить это, поэтому был выбран метод дохода как вывод по оценке.

Sidande, как объект приобретения, была основана в 2009 году и сосредоточена на области электронной информации, профессионально занимаясь разработкой и продажей таких продуктов, как системы точного наведения и коммуникационные системы. Хотя у нее есть определенные технические барьеры, финансовое состояние вызывает беспокойство.

Данные показывают, что чистая прибыль Sidande в 2024 году составила всего 3.7309 миллиона юаней, а за три квартала 2025 года чистая прибыль составила 9.7139 миллиона юаней, в то время как ее предыдущие акционеры пообещали, что чистая прибыль в 2026-2028 годах не должна быть ниже 37 миллионов юаней, 43 миллионов юаней и 50 миллионов юаней соответственно, и за три года не должна быть ниже 1.3 миллиарда юаней, что создает разницу почти в 3 раза с историческими показателями. Кроме того, по состоянию на конец сентября 2025 года, остаток дебиторской задолженности Sidande составил 124 миллиона юаней, что составляет 64.44% от общего объема активов, операционный денежный поток продолжает оставаться отрицательным, а качество прибыли вызывает сомнения.

Кросс-отраслевая инициатива Donggu Jichuang по сути является попыткой прорыва в условиях постоянного давления на основной бизнес.

Как комплексный поставщик решений по домашнему обустройству в Китае, в последние годы компания демонстрирует снижение результатов, в 2024 году выручка составила 1.027 миллиарда юаней, что на 20.06% меньше по сравнению с предыдущим годом, чистая прибыль для материнской компании составила убыток в 175 миллионов юаней, что на 982.54% меньше по сравнению с предыдущим годом. За три квартала 2025 года, хотя удалось получить чистую прибыль для материнской компании в 11.72 миллиона юаней, убыток по скорректированной чистой прибыли остается отрицательным, основной бизнес находится на грани убытков. Прогноз по результатам за 2025 год показывает, что компания может выйти из убытков, но прибыль в значительной степени зависит от реструктуризации долга, государственной субсидии и других внеочередных доходов, что не улучшает основную рентабельность.

Эта сделка также является частью волны кросс-отраслевых слияний и поглощений на фондовом рынке в 2026 году. С начала этого года несколько компаний традиционных отраслей начали активно искать новые источники роста через кросс-отраслевые инвестиции, и Donggu Jichuang, переходя от настраиваемой мебели к электронной информации, является отражением этой тенденции. Однако высокая премия и кросс-отраслевая структура приобретений скрывают множество рисков: сложность выполнения обещаний по результатам, множество вызовов при интеграции между отраслями, риск значительного обесценения гудвилла и увеличение финансового давления — все это является основными опасениями инвесторов.

Для Donggu Jichuang эта кросс-отраслевая ставка с 10-кратной премией является как попыткой прорыва, так и высокорисковыми азартными играми. Если удастся выполнить обещания по результатам Sidande и эффективно провести кросс-отраслевую интеграцию, возможно, удастся создать вторую кривую роста и вырваться из трудностей основного бизнеса; в противном случае проблемы с обесценением гудвилла, финансовыми потоками могут еще больше углубить операционный кризис компании. В настоящее время данная сделка должна быть одобрена на собрании акционеров компании, и ее конечный результат еще предстоит проверить временем. В условиях ускоренной трансформации традиционных отраслей попытка Donggu Jichuang также предоставляет образец, который стоит глубоко проанализировать для аналогичных компаний.