شندا للأوراق المالية: تمنح تقييم شراء لشركة نيو جيت إنرجيز

شركة سيندا للأوراق المالية المحدودة قامت مؤخرًا بدراسة شركة شينجي للطاقة ونشرت تقريرًا بحثيًا بعنوان «تحسن مستمر في سعر وتكلفة الفحم في الربع الرابع، من المتوقع أن يصل ذروة الإنفاق الرأسمالي وزيادة الأرباح الموزعة»، ومنحتها تصنيف «شراء».

شينجي للطاقة (601918)

الحدث: في 27 مارس 2026، أصدرت شركة شينجي للطاقة تقريرها السنوي لعام 2025. حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 12.28 مليار يوان، بانخفاض نسبته 3.51% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح يعود للمساهمين قدره 2.136 مليار يوان، بانخفاض 10.73% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح بعد استبعاد البنود الخاصة قدره 2.14 مليار يوان، بانخفاض 10.37%. وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بلغ 3.104 مليار يوان، بانخفاض 10.25%. من بين ذلك، حققت الشركة في الربع الرابع وحده إيرادات قدرها 3.271 مليار يوان، بانخفاض 7.56% على أساس سنوي، وارتفاع بنسبة 2.24% على أساس ربعي؛ وبلغ صافي أرباحها للمساهمين 660 مليون يوان، بزيادة 15.99% على أساس سنوي، و18.59% على أساس ربعي. فيما يخص التوزيعات، اقترحت خطة توزيع الأرباح لعام 2025 أن توزع الشركة 1.20 يوان نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب)، بإجمالي توزيعات نقدية قدرها 311 مليون يوان.

التعليق:

قطاع الفحم: تحسن مستمر في الإيرادات والتكاليف على أساس ربعي، ومن المتوقع أن يستمر ارتفاع سعر الفحم المركزي في الربع الأول في تحسين الأداء. فيما يخص إنتاج وبيع الفحم، في عام 2025، بلغ إنتاج الشركة من الفحم الخام 22.1696 مليون طن، بزيادة 3.01% على أساس سنوي؛ وإنتاج الفحم التجاري 19.7582 مليون طن، بزيادة 3.69%؛ وبيع الفحم التجاري 19.6929 مليون طن، بزيادة 4.35%. من ذلك، في الربع الرابع، بلغ إنتاج الفحم الخام 5.3659 مليون طن، بانخفاض 9.74% على أساس سنوي، وبتراجع 4.30% على أساس ربعي؛ وإنتاج الفحم التجاري 5.0775 مليون طن، بانخفاض 1.81% على أساس سنوي، وزيادة 7.04% على أساس ربعي؛ وبيع الفحم التجاري 5.2244 مليون طن، بزيادة 2.72% على أساس سنوي، و3.77% على أساس ربعي. من ناحية الأسعار، في عام 2025، بلغ متوسط سعر بيع الفحم 532.48 يوان للطن، بانخفاض 6.16% على أساس سنوي. وفي الربع الرابع، بلغ متوسط سعر البيع 558.15 يوان للطن، بانخفاض 4.11% على أساس سنوي، وزيادة 8.75% على أساس ربعي. من ناحية التكاليف، في عام 2025، بلغ تكلفة الفحم التجاري 322.76 يوان للطن، بانخفاض 4.98% على أساس سنوي. وفي الربع الرابع، كانت تكلفة الفحم التجاري 309.89 يوان للطن، بانخفاض 7.88% على أساس سنوي، وتراجع بنسبة 5.50% على أساس ربعي. بشكل عام، حققت إيرادات وتكاليف قطاع الفحم في الربع الرابع تحسنًا متواصلًا على أساس ربعي، مما أدى إلى زيادة هامش الربح الإجمالي للقطاع بشكل كبير بنسبة 39.01% على أساس ربعي. مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط في الربع الأول، وارتفاع مركز أسعار الطاقة العالمية، نعتقد أن سعر الفحم المحلي قد يواصل التحسن بشكل مستمر، ومن المتوقع أن ينعكس ذلك إيجابيًا على أداء القطاع بشكل متزامن.

قطاع الكهرباء: أداء كمية الكهرباء المولدة عبر الشبكة في الربع كان ضعيفًا، ومن المتوقع أن يساهم تشغيل وحدات الإنتاج بكميات كبيرة في الربع الأول والثاني بشكل فعال في مواجهة انخفاض أسعار الكهرباء. في عام 2025، استفادت الشركة من تشغيل محطة الطاقة الثانية، وارتفعت كمية الكهرباء المولدة سنويًا. من حيث الكمية، حققت الشركة في عام 2025 كمية كهرباء على الشبكة قدرها 13.791 مليار كيلوواط ساعة، بزيادة 12.53% على أساس سنوي؛ وبلغت كمية الكهرباء في الربع الرابع وحده 3.411 مليار كيلوواط ساعة، بانخفاض 17.59% على أساس سنوي، وبتراجع 16.85% على أساس ربعي. من ناحية أسعار الكهرباء، في عام 2025، بلغ متوسط سعر البيع 0.3762 يوان للكيلوواط ساعة، بانخفاض 7.45% على أساس سنوي. بشكل عام، شهدت كمية الكهرباء المولدة في الربع الرابع انخفاضًا واضحًا على أساس ربعي، وهو أداء ضعيف، كما أن متوسط سعر التداول السنوي للكهرباء في مقاطعة أنهوى لعام 2026 بلغ 369.91 يوان للكيلوواط ساعة، مقارنة بـ 412.35 يوان لعام 2025، بانخفاض حوالي 4.2 سنت لكل كيلوواط ساعة، مما يضغط على أسعار الكهرباء. ومع ذلك، من المتوقع أن تبدأ الشركة في تشغيل وحدات الإنتاج الجديدة بكميات كبيرة في النصف الأول من 2026. حتى الآن، بحلول 27 مارس، دخلت محطتا شينغشو وتشوهاو رسميًا في التشغيل التجاري، ونجحت وحدة التشغيل رقم 1 في محطة لوآن في الإشعال مرة واحدة. نتوقع أن تكتمل عمليات تشغيل الوحدات الجديدة بالكامل في النصف الأول من العام، مما يساهم في مواجهة ضغط انخفاض أسعار الكهرباء. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن انخفاض أسعار الكهرباء الحالي قد يسبب صدمة غير متوقعة للعوائد المعقولة لصناعة الكهرباء الحرارية؛ ومع استقرار وارتفاع مركز أسعار الفحم منذ الربع الأول، من المتوقع أن ينتهي الدورة المفرغة من انخفاض أسعار الفحم والكهرباء بحلول عام 2027. على المدى المتوسط والطويل، من المتوقع أن تعود أسعار الكهرباء إلى نطاق معقول، مما يدعم تحقيق أداء جديد لقطاع الكهرباء في الشركة.

الميزة الأساسية: تنمية متكاملة بين الفحم والكهرباء، ومن المتوقع أن يؤدي ذروة الإنفاق الرأسمالي بعد ذلك إلى زيادة الأرباح الموزعة. تمتلك الشركة وحدات توليد فحم حراري بسعة تصل إلى 4.64 مليون كيلوواط، موزعة في Anhui وJiangxi. من المتوقع أن تكتمل تشغيل محطات شينغشو وتشوهاو ولوآن في عام 2026. بحلول عام 2026، من المتوقع أن تصل قدرة الشركة على التحكم في توليد الكهرباء بالفحم إلى 7.96 مليون كيلوواط، مما يدعم نمو أداء القطاع بشكل كبير. بعد تشغيل جميع المحطات الجديدة، من المتوقع أن تعتمد الشركة بشكل رئيسي على الفحم المنتج ذاتيًا لتشغيل محطات الكهرباء، مما يشكل نموذج «تكامل الفحم والكهرباء»، مما يضمن استقرار الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يتم تشغيل جميع مشاريع المحطات الجديدة في 2026، ولا توجد مشاريع مرخصة أخرى قيد الانتظار. بعد ذروة الإنفاق الرأسمالي، من المتوقع أن يرتفع التدفق النقدي الحر بشكل كبير، مما يمنح الشركة القدرة على زيادة توزيعات الأرباح بشكل تدريجي.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: كشركة رائدة في تكامل الفحم والكهرباء تحت مظلة China Coal، تتميز أصول الفحم عالية الجودة، وقدرة قوية على إدارة التكاليف، مع نمو سريع في قدرات المحطات، وتطوير متكامل بين الفحم والكهرباء، مما يحقق استقرارًا في التشغيل وإمكانات عالية للنمو في الأداء. قمنا بتعديل توقعات صافي الأرباح للمساهمين لعامي 2026-2028 إلى 2.142/2.436/2.487 مليار يوان على التوالي؛ وبناءً عليه، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (PE) عند إغلاق 27 مارس ستكون 9.66/8.50/8.32 مرة، مع تصنيف «شراء».

عوامل المخاطر: انخفاض كبير في أسعار الفحم، انخفاض أسعار الكهرباء وساعات التشغيل، تأخر في تقدم مشاريع البناء، مخاطر حوادث السلامة في المناجم.

تفاصيل التوقعات الربحية الأخيرة أدناه:

خلال آخر 90 يومًا، قدمت 5 مؤسسات تقييمات، جميعها تصنيف «شراء»؛ ومتوسط السعر المستهدف من قبل المؤسسات خلال 90 يومًا هو 9.16 يوان.

هذه المعلومات تم تنظيمها من قبل Securities Star استنادًا إلى معلومات عامة، وتوليدها بواسطة خوارزمية AI (رقم الاعتماد: 310104345710301240019)، ولا تشكل نصيحة استثمارية.