نظرة على تقرير 2025 المالي | شركة شانغهاي جياهوه: ما هو مضمون "الرد على خسارة غير متكررة" الذي يراهن عليه مضاعف الربحية 52 مرة؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · هل تعتمد شركة شانغهاي جياهوه في تحقيق أرباحها على تحسين أعمالها الأساسية حقًا؟

مؤخرًا، أعلنت شركة شانغهاي جياهوه عن تقرير أدائها لعام 2025، وقدمّت فيه نتائج تتسم بزيادة في الإيرادات والأرباح على حد سواء. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات قدرها 6.317 مليار يوان، بزيادة قدرها 11.25% عن العام السابق؛ وصافي الربح العائد للمساهمين بلغ 268 مليون يوان، محققًا تحولًا من خسارة كبيرة إلى ربح. هذا الأداء، عند وضعه في سياق تقلبات أداء الشركة على مدى السنوات الماضية، لا شك أنه يبعث بإشارة قوية على التعافي.

ومع ذلك، يتركز اهتمام السوق على ما إذا كان هذا التحول هو مجرد انتعاش مؤقت وسريع، أم أنه علامة على دخول الشركة فعليًا في مسار تعافي مستدام؟ وإذا كان الأمر الثاني، فهل يمكن لهذا التعافي أن يتحول إلى قوة دافعة مستمرة للنمو في المرحلة القادمة من شركة شانغهاي جياهوه؟ للإجابة على هذه الأسئلة، يتطلب الأمر تحليلًا عميقًا من عدة أبعاد، تشمل البيانات المالية، وتنفيذ الاستراتيجيات، وجودة العمليات.

جودة الأرباح: الأرباح غير المتكررة “تدعم المشهد”

بالرغم من أن تحويل الخسارة إلى ربح صافي للمساهمين أمر يُسرّ، إلا أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ فقط 44.62 مليون يوان، مع مساهمة عالية من الأرباح غير المتكررة بقيمة 223 مليون يوان — مما يشير إلى أن القدرة الربحية للأعمال الأساسية لا تزال ضعيفة. تأتي الأرباح غير المتكررة بشكل رئيسي من عوائد استثمار الصناديق وتقلبات القيمة العادلة، وهي واضحة أنها مؤقتة وغير مستدامة. وإذا استُبعدت هذه الأرباح، فإن أداء ربحية الأعمال الأساسية للشركة سيكون أقل بكثير.

من حيث الأقسام، حققت أعمال التجميل (مثل يوزي، بيساوجي، وغيرها) نموًا عاليًا بنسبة 53.7%، وبلغت إيراداتها 1.61 مليار يوان، مع هامش ربح إجمالي يصل إلى 73.8%. أما المنتجات الرئيسية التي تتجاوز مليار يوان — مثل بيضات طارد البعوض من ليشين، كريم يوزي للجفاف والحساسية، ومعجون الطين الأبيض من بيساوجي — فقد أظهرت قدرات منتجاتية واضحة. حيث حقق معجون الطين الأبيض من بيساوجي مبيعات إجمالية تجاوزت 2 مليار يوان على مدار العام، وحقق كريم يوزي للجفاف والحساسية نموًا بمعدل مزدوج الأرقام بعد تحديثه، مما يثبت نجاح استراتيجية “المنتج الكبير”.

لكن، على الجانب الآخر، فإن أعمال العناية الشخصية (مثل ليشين، ميجا جين) التي تشكل القاعدة الأساسية لإيرادات الشركة، سجلت نموًا بسيطًا بنسبة 1.65% على مدار العام، وكادت تتوقف تقريبًا. على الرغم من أن منتج ليشين لطارد البعوض أصبح من المنتجات التي تتجاوز مليار يوان، إلا أن محدودية موسمية قوية مثل ماء الورد لم تُكسر بشكل جذري؛ كما أن علامات تجارية مثل ميجا جين، هوجو، وغيرها لا تزال في مرحلة التحول والألم. أما الأعمال الخارجية (مثل توميسينغ)، فقد استعاد نموًا بنسبة 3.9%، لكن السوق الأمريكية الشمالية لا تزال تتأثر بالتعريفات الجمركية، كما أن سوق الأطفال في أوروبا يعاني من انخفاض معدلات الولادة وتزايد المنافسة، مما يخلق وضعًا هيكليًا غير مستقر. هذا يشكل نمطًا من “سيطرة التجميل، ضعف العناية الشخصية، وتأثيرات خارجية من الخارج”.

الصحة المالية: تحسين التدفق النقدي وتطوير رأس المال العامل سلاح ذو حدين

زاد صافي التدفق النقدي التشغيلي للشركة بنسبة 193.3% ليصل إلى 801 مليون يوان، مع انخفاض الحسابات المستحقة القبض بنسبة 26.5%، وانخفاض المخزون بنسبة 7.6%، وهذه المؤشرات تشير بالفعل إلى تحسين كفاءة التشغيل.

جزء من تحسين التدفق النقدي جاء نتيجة لانخفاض تكاليف المواد الخام وتقليل المخزون، وليس فقط من نمو المبيعات الصحي. وبلغ هامش الربح الإجمالي 62.59%، بزيادة قدرها 5 نقاط مئوية عن العام السابق، وهو أعلى مستوى خلال 7 سنوات، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع حصة أعمال التجميل وانخفاض تكاليف المواد الخام. هل يمكن لهذا الميزة الهيكلية أن تستمر، أم أنها تعتمد على قدرة أعمال التجميل على الحفاظ على معدل نمو مرتفع؟

بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة في عام 2024 بتخصيص مخصصات بقيمة 613 مليون يوان لتخفيض قيمة الشهرة، وهو أمر يُعد خبرًا سارًا لأنه يزيل عبء الماضي بشكل مؤقت، لكنه في الوقت ذاته يكشف عن صعوبات في دمج عمليات الاستحواذ الخارجية. على الرغم من أن الأعمال الخارجية في 2025 شهدت انتعاشًا طفيفًا، إلا أن الفجوة لا تزال قائمة لتحقيق “الانتعاش الحقيقي”.

الاتجاه الاستراتيجي: نتائج وحدود “التركيز الرباعي”

إن استراتيجية “التركيز على العلامات التجارية الأساسية، وبناء العلامة التجارية، والرقمنة، والكفاءة” بلا شك صحيحة، حيث تم تقليل عدد المنتجات من أكثر من 10,000 إلى حوالي 3,000، مما أدى إلى تحسين كفاءة التنظيم. لكن، التركيز يعني أيضًا “المراهنة” — عندما تتجه الموارد نحو العلامات التجارية الثلاثة الكبرى ليشين، يوزي، وبيساوجي، هل تتراكم مخاطر تهميش علامات تجارية مثل ميجا جين، هوجو، وكي تشو؟ وعلى المدى الطويل، هل الاعتماد على علامة تجارية واحدة سيضعف قدرة الشركة على مقاومة المخاطر؟

استثمرت الشركة في البحث والتطوير بنسبة 29.1% لتصل إلى 204 مليون يوان، مع زيادة في تسجيل مواد جديدة وطلبات براءات الاختراع، مما يعكس بعض الالتزام بالابتكار.

مقارنةً مع شركات مثل بولايا، بيتايني، وغيرها، لا تزال كفاءة البحث والتطوير وتحويله إلى منتجات جديدة ونجاحها بحاجة إلى وقت لإثباته.

تمهيد مسار التعافي، لكن الاستمرارية لا تزال قيد المراقبة

بشكل عام، فإن أداء شركة شانغهاي جياهوه لعام 2025 في التحسن حقيقي، لكنه أكثر ما يكون “نموًا استعادياً” وليس “قفزة نوعية”. ضعف الأرباح غير المتكررة، وخسائر الربع الأخير، وزيادة مصاريف المبيعات بسرعة، وعدم اليقين في الأعمال الخارجية، كلها علامات استفهام معلقة. وتُعكس قيمة السوق الحالية التي تقدر بحوالي 52 ضعفًا في مضاعف الربحية، جزئيًا، توقعات السوق بالتعافي.

إن تنفيذ استراتيجية “التركيز الرباعي” بشكل أعمق سيكون المفتاح لتحويل هذا التعافي إلى قوة نمو مستدامة. حتى إغلاق السوق في 27 مارس، كانت قيمة سهم شركة شانغهاي جياهوه 20.59 يوان، بانخفاض قدره 0.34 يوان، وقيمة السوق الإجمالية 13.8 مليار يوان.

(ملاحظة: تعتمد بيانات هذا المقال على تقرير شركة شانغهاي جياهوه لعام 2025 والمعلومات المنشورة، ولا تشكل نصيحة استثمارية. ستواصل مؤسسة أبحاث الشركات المدرجة في المالية متابعة نمو الشركات والصناعات الجيدة.)