Критический спад в технологических показателях на рынке Китая и США, убытки по чистой прибыли за вычетом исключительных статей, крупные денежные расходы на приобретение «братских» компаний — это попытка прорвать кризис или перераспределение семейных интересов?

Инвестиции в акции следует делать, опираясь на аналитические отчеты аналитиков Jin Qilin, авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне, что поможет вам выявить потенциальные темы для инвестиций!

Издатель: Исследовательский институт上市公司 Sina Finance

Автор: cici

Акции Zhongying Technology за короткий срок в три месяца выросли с 35 юаней за акцию до 71 юаня за акцию, что привело к удвоению их стоимости, что явно указывает на рост акций роста. Однако их прогнозы по прибыли на начало 2026 года можно назвать “свободным падением”: чистая прибыль по стандартам материнской компании в 2025 году ожидается всего в 1,8 миллиона до 2,7 миллиона юаней, что свидетельствует о падении более 90% по сравнению с прошлым годом, а скорректированная чистая прибыль вообще оказалась в зоне убытков от 5 миллионов до 9 миллионов юаней. С одной стороны, цена акций стремительно растет, а с другой — основной бизнес сталкивается с существенными убытками. Что же поддерживает этот капиталистический бум?

Стоит отметить, что в конце февраля Zhongying Technology объявила о намерении приобрести не менее 51% акций “братской” компании Yingzhong Electric за наличные, а контрагентами являются Юй Инчжун и Юй Бяо, которые являются родными братьями и племянниками фактического контролера上市公司 Юй Вэйчжуна. Эта “чисто наличная” сделка, не касающаяся выпуска акций, была истолкована некоторыми инвесторами как движение в интересах семьи. На фоне убыточности основного бизнеса и отрицательной скорректированной чистой прибыли上市公司 выбрала инвестировать реальные деньги в компанию, контролируемую родственниками фактического контролера, и является ли это прорывом в условиях циклического спада или имеет иные цели?

Zhongying Technology: предстоящая прибыль в 2025 году упадет более чем на 90%, скорректированная прибыль в убытках — достаточно ли этого для поддержки “безумного” роста акций?

Zhongying Technology занимается разработкой, производством и продажей материалов и изделий для высокочастотной связи и является одной из немногих компаний в этой области в стране, которые могут обеспечить массовые поставки и обладают собственными интеллектуальными правами. Основные продукты компании в основном применяются в фильтрах, антеннах и других компонентах базовых станций мобильной связи и являются ключевыми поставщиками материалов для нового строительства 5G. В то же время бизнес компании также охватывает продажу и производство автомобильной информационной техники, полимерных материалов и электронных компонентов.

С конца 2025 года акции Zhongying Technology начали колебаться вверх, и за почти три месяца цена акций выросла с 35 юаней за акцию до 71 юаня за акцию, что составляет удвоение, но, в отличие от этого, основные показатели компании могут не поддерживать этот рост.

（资料来源：wind资讯）

Согласно опубликованному прогнозу прибыли Zhongying Technology, компания ожидает, что в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам上市公司, составит всего 1,8 миллиона до 2,7 миллиона юаней, тогда как в аналогичный период прошлого года эта цифра составила 31,6382 миллиона юаней. Исходя из этого, падение чистой прибыли компании по сравнению с прошлым годом составляет 91,47% до 94,31%, что почти равно лишь “копейкам” от прошлогодних показателей.

（资料来源：公司公告）

Еще более серьезной является скорректированная чистая прибыль компании после вычитания неоперационных доходов и расходов. Прогноз показывает, что ожидается убыток скорректированной чистой прибыли в размере от 5 миллионов до 9 миллионов юаней, тогда как в аналогичный период прошлого года был зафиксирован прибыль в размере 19,1455 миллиона юаней, что говорит о падении на 126,12% до 147,01%. Переход скорректированной чистой прибыли от прибыли к убыткам означает, что основной бизнес компании уже столкнулся с серьезными убытками, а ее способность приносить прибыль была значительно подорвана.

Что касается причин значительного падения прибыли, компания указывает на два основных аспекта. С одной стороны, компания прямо заявляет, что “на нее повлияли макроэкономические факторы, внутренний потребительский рынок испытывает слабость, а также усиливается конкурентная борьба в отрасли”. Это указывает на то, что на фоне давления со стороны общей экономической ситуации, слабый спрос на нижнем уровне уже передался на уровень компании, что привело к снижению выручки; а ценовая война внутри отрасли еще больше уменьшила прибыль компании. С другой стороны, компания отмечает, что “в соответствии с принципом осторожности предусмотрены соответствующие резервы по сомнительным долгам”. Хотя этот шаг соответствует бухгалтерским стандартам, он также косвенно указывает на то, что в условиях ухудшения деловой среды у компании могут возникнуть проблемы с возвратом средств от клиентов, или структура сроков дебиторской задолженности ухудшается, что вынуждает компанию создавать резервы для поглощения потенциальных рисков.

Кроме того, высокие суммы дебиторской задолженности Zhongying Technology также заслуживают внимания. За три квартала 2025 года размер дебиторской задолженности и счетов к получению составил 174 миллиона юаней, в то время как выручка компании за тот же период составила всего 157 миллионов юаней, что превышает дебиторскую задолженность. На фоне уже имеющейся убытков скорректированной чистой прибыли, высокая дебиторская задолженность означает, что компания не только не может получить денежные средства из основного бизнеса, но и вынуждена продолжать финансировать операционные расходы для поддержания оборота.

Щедрое приобретение “братской” компании: прорыв под давлением прибыли или перемещение семейных интересов?

27 февраля 2026 года Zhongying Technology привлекла внимание рынка своим объявлением: компания намерена приобрести не менее 51% акций компании Changzhou Yingzhong Electric за наличные, сделка, вероятно, станет значительным активным реорганизацией.

Наиболее чувствительной частью этой сделки является ее “семейная” связь. В объявлении указано, что акционерами целевой компании Yingzhong Electric являются Юй Инчжун, Юй Бяо и Чжу Лицзюань, которые держат 60%, 30% и 10% акций соответственно. При этом Юй Инчжун и Чжу Лицзюань состоят в браке, а Юй Бяо является их сыном, в то время как Юй Инчжун является братом одного из фактических контролеров上市公司 Юй Вэйчжуна.

（资料来源：公司公告）

Это означает, что Zhongying Technology намерена приобрести компанию, контролируемую родным братом фактического контролера. Более того, стоит обратить внимание на то, что сделка явно “не касается выпуска акций и не составляет реорганизацию上市公司”, а上市公司 будет напрямую выплачивать значительные суммы наличных членам семьи фактического контролера.

С точки зрения отраслевой логики, вход Zhongying Technology в сферу изоляционных материалов для трансформаторов не является безосновательным. Основные высокочастотные материалы компании применяются в базовых станциях связи, а продукция Yingzhong Electric используется в оборудовании для передачи и распределения электроэнергии, обе компании работают в сфере электрических изоляционных материалов, что предполагает определенную технологическую синергию. Кроме того, Yingzhong Electric, будучи “невидимым чемпионом” в своей узкоспециализированной области, имеет высококачественных клиентов, и если интеграция пройдет успешно, это может действительно обеспечить上市公司 новый импульс для роста.

Тем не менее, основание для логики отрасли должно быть установлено на базе справедливого ценообразования сделки. На данный момент Zhongying Technology еще не раскрыла финансовые данные Yingzhong Electric и не обнародовала критерии оценки цены. Учитывая, что стороны сделки принадлежат одной семье, и что上市公司 находится на дне своей прибыли, как обеспечить, чтобы цена сделки не ущемляла интересы мелких акционеров, станет предметом внимания регуляторов и рынка.

Кроме того, помимо наличного приобретения компании братом, с конца второй половины 2024 года семья фактического контролера уже начала интенсивное сокращение доли, что привлекло внимание рынка. Titanium Media обнаружила, что с октября 2024 года родственники и лица, действующие согласованно с фактическим контролером, неоднократно сокращали свои доли в上市公司:

В октябре 2024 года согласованный участник Zhongying Huicai через централизованный аукцион сократил 609 тысяч акций, получив около 28,79 миллиона юаней;

В июле 2025 года согласованный участник Zhongying Pipeline через продажу по запросу сократил 3 миллиона акций, что составляет 3,99% от общего капитала компании, сумма сделки составила 93 миллиона юаней, а покупателями стали 13 инвестиционных компаний;

В августе 2025 года Zhongying Huicai снова сократил 98,2 тысячи акций;

С декабря 2025 года по январь 2026 года согласованный участник Ма Лунсю через централизованный аукцион сократил 84,8 тысячи акций.

（资料来源：wind资讯）

Масса информации и точные интерпретации, все это в приложении Sina Finance

Редактор: Обзор компании