Changxin Fund «смена руководства»! Управление объемом поддерживается за счет фиксированного дохода, трудности с увеличением доходов без увеличения прибыли остаются нерешенными

（来源：每财网）

Сможет ли Сяо Цзянь, заняв пост председателя совета директоров Управляющей компании «Чансинь», вывести компанию из тупика с ситуацией «рост выручки без роста прибыли»?

Автор/Ежедневный финансовый отчет Цюй Фэн

С начала 2026 года ускорились кадровые изменения среди небольших и средних публичных управляющих компаний: уже более 30 компаний по управлению фондами сменили руководителей. 21 марта в объявлении, опубликованном Управляющей компанией «Чансинь», показано, что прежний председатель совета директоров Лю Юаньжуй подал в отставку, сославшись на корректировку в рамках нормальной работы, продолжив при этом занимать должность директора компании; новый председатель совета директоров — Сяо Цзянь.

Сяо Цзянь, который присоединился к «Чанцзян Секьюритиз» в 2006 году, также с 2022 года занимает пост председателя совета директоров «Чанцзян Фьючерс». Проработав в системе «Чанцзян Секьюритиз» почти 20 лет, после ухода Сяо Цзяня с поста председателя «Чанцзян Фьючерс» рынок продолжал гадать, где будет его следующая позиция. Назначение Сяо Цзяня председателем совета директоров Управляющей компании «Чансинь» произошло при сохранении его пребывания в системе «Чанцзян Секьюритиз».

«Ежедневный финансовый отчет» отмечает, что в последние годы масштабы управления Управляющей компании «Чансинь» устойчиво росли: после того как в середине 2024 года они впервые превысили 1500 млрд юаней, к концу 2025 года размер активов, находящихся под управлением, был близок к 2000 млрд юаней. Однако финансовые результаты Управляющей компании «Чансинь» демонстрируют «рост выручки без роста прибыли», а чистая прибыль снижается уже третий год подряд.

Анализируя структуру масштаба Управляющей компании «Чансинь», можно увидеть, что хотя общий объем управления растет, размер акционерных (equity) активов фактически стоит на месте. Кроме того, структура управления в основном опирается на продукты с фиксированным доходом (固收), доля фондов денежного рынка превышает половину, доля облигационных фондов также высока и при этом показывает тенденцию к снижению.

Сяо Цзянь принял пост председателя,

все еще остается в системе «Чанцзян»

Вскоре после того, как Управляющая компания «Чансинь» объявила об уходе прежнего председателя совета директоров Лю Юаньжуя, его преемником назначен Сяо Цзянь. Лю Юаньжуй занимает пост председателя совета директоров Управляющей компании «Чансинь» с апреля 2021 года — как раз в период быстрого роста управляемого масштаба компании; по состоянию на март 2026 года общий срок работы составляет около 5 лет. Лю Юаньжуй также является руководителем в системе «Чанцзян Секьюритиз».

Согласно открытой информации, Лю Юаньжуй ранее занимал пост аналитика исследовательского института «Чанцзян Секьюритиз», вице-президента и генерального директора; также был вице-президентом «Чанцзян Секьюритиз»; в общей сложности он работал на руководящих должностях в 4 финансовых дочерних компаниях, включая «Чанцзян Секьюритиз Asset Management». В настоящее время Лю Юаньжуй все еще занимает должности заместителя секретаря партийного комитета и президента «Чанцзян Секьюритиз» и другие посты.

После отставки Лю Юаньжуя Сяо Цзянь занял должность председателя совета директоров Управляющей компании «Чансинь». Сяо Цзянь имеет 30 лет опыта работы в ценных бумагах: в 1995 году он вошел в индустрию ценных бумаг; ранее занимал должность представителя по городским продажам (出市代表) в отделе бизнеса Шанхайской биржи филиала Строительного банка Китая в провинции Хубэй, был помощником генерального директора Шанхайского филиала «Прокт/Паньпэн Секьюритиз» на улице Цзиньлинь Восточной Лу, вице-президентом Шанхайского филиала «Синься Секьюритиз» на улице Улюань-лу, вице-президентом Шанхайского филиала «Цзинь Юань Секьюритиз» на улице Сюйхун Бэй Лу.

В сентябре 2006 года Сяо Цзянь официально присоединился к «Чанцзян Секьюритиз»; он последовательно занимал пост генерального директора филиала в Шанхае по адресу Хоу Чанцзе (上海后长街证券营业部), затем генерального директора филиала в Шанхае и генерального директора центра управления богатством. С февраля 2022 года по декабрь 2025 года Сяо Цзянь был вице-президентом «Чанцзян Секьюритиз», а с июня 2022 года по январь 2026 года — председателем совета директоров «Чанцзян Фьючерс».

С точки зрения результатов «Чанцзян Фьючерс» видно, что в период, когда Сяо Цзянь занимал пост председателя, компания не показывала хороших результатов: чистая прибыль снижалась уже три года подряд, а выручка по сравнению с пиковым значением «сократилась вдвое».

В 2022–2024 годах «Чанцзян Фьючерс» обеспечивала выручку 6,53 млрд юаней, 9,13 млрд юаней и 4,72 млрд юаней соответственно; прирост год к году составил -0,57%, 39,90% и -48,30%. Чистая прибыль составила 1,10 млрд юаней, 0,80 млрд юаней и 0,41 млрд юаней соответственно; прирост год к году — -1,88%, -26,63% и -43,94%.

В середине 2025 года результаты «Чанцзян Фьючерс» еще больше ухудшились: выручка и чистая прибыль составили соответственно 1,42 млрд юаней и 0,28 млрд юаней, что в годовом выражении снизилось на 43,64% и 9,19%.

После того как Сяо Цзянь ушел с постов вице-президента «Чанцзян Секьюритиз» и председателя совета директоров «Чанцзян Фьючерс», ныне он занял пост председателя совета директоров Управляющей компании «Чансинь», при этом оставаясь в системе «Чанцзян Секьюритиз». В Управляющей компании «Чансинь» 5 акционеров, из которых «Чанцзян Секьюритиз» владеет 44,55% — это крупнейший акционер компании.

Кроме того, «Чансинь Секьюритиз» также опубликовала объявление о смене директоров: на собрании акционеров были избраны Сяо Цзянь, Ду Ци, Линь Юйдун и другие лица в качестве неисполнительных директоров компании; а Фэн Линь была избрана в качестве независимого директора.

Масштабы управления вплотную приближаются к двум триллионам,

а операционные результаты, напротив, ухудшаются

В период, когда Лю Юаньжуй занимал пост председателя совета директоров, масштабы управления Управляющей компанией «Чансинь» многократно устанавливали исторические максимумы. В конце 2020 года «Чансинь» впервые превысила планку в 1 трлн юаней, но уже к первому кварталу 2021 года она снизилась до 979,45 млрд юаней. После того как Лю Юаньжуй стал председателем совета директоров, масштабы управления компании быстро восстановились до уровня в 1 трлн юаней и сохранили тенденцию роста.

В середине 2023 года масштабы управления Управляющей компании «Чансинь» превысили рубеж в 1500 млрд юаней, а к концу 2024 года выросли до 1946,93 млрд юаней. В 2025 году масштабы управления демонстрировали колебания: в первом квартале они снизились до 1790,26 млрд юаней, а затем снова возобновили рост. По состоянию на конец 2025 года масштабы управления достигли 1972,41 млрд юаней, вплотную приблизившись к рубежу в 2000 млрд юаней.

На фоне стремительного роста масштабов управления операционные результаты Управляющей компании «Чансинь», напротив, снижались по нисходящей траектории, попав в ситуацию «рост выручки без роста прибыли». Согласно данным, 2022 год стал пиковым для результатов Управляющей компании «Чансинь»: тогда выручка и чистая прибыль составили соответственно 7,70 млрд юаней и 2,02 млрд юаней, прирост год к году — 13,64% и 13,21%.

Далее выручка Управляющей компании «Чансинь» колебалась с ростом волатильности, а чистая прибыль продолжала снижаться. В 2022–2024 годах выручка компании составила соответственно 6,25 млрд юаней, 6,71 млрд юаней и 7,37 млрд юаней, прирост год к году — -18,73%, 7,29% и 9,83%; чистая прибыль — 1,70 млрд юаней, 1,33 млрд юаней и 1,10 млрд юаней, снижение год к году — 15,90%, 21,72% и 16,81%.

«Ежедневный финансовый отчет» отмечает, что масштабы управления Управляющей компании «Чансинь» продолжают расти, но результаты попадают в ситуацию «рост выручки без роста прибыли», что, возможно, связано со структурой управления. Согласно данным Tonghuashun iFinD, рост управляемого масштаба Управляющей компании «Чансинь» обеспечивается в основном продуктами с фиксированным доходом, тогда как по продуктам акционерного типа масштабы относительно вялые.

В 2021 году показатели Управляющей компании «Чансинь» были относительно хорошими, и продукты акционерного типа сыграли важную роль. В середине 2021 года суммарный размер продуктов акционерного типа составил 25,32 млрд юаней, а их доля в общем объеме — 23,40%.

В середине 2023 года, хотя масштабы управления Управляющей компании «Чансинь» превысили 1500 млрд юаней, размер продуктов акционерного типа, напротив, снизился до 22,434 млрд юаней, а их доля в общем объеме — до 14,08%.

По состоянию на конец 2025 года масштабы управления Управляющей компании «Чансинь» выросли до 1972,41 млрд юаней, при этом суммарный размер продуктов акционерного типа составил 22,085 млрд юаней, а их доля в общем объеме — 11,46%. Иными словами, в последние несколько лет размер акционерных продуктов Управляющей компании «Чансинь» не рос, а оставался примерно на уровне 22 млрд юаней; рост общего масштаба обеспечивался в основном продуктами с фиксированным доходом.

Фонды денежного рынка — это продукт с самой высокой долей в структуре масштаба и также основная сила, обеспечивающая рост масштаба компании. По состоянию на конец 2025 года объем фондов денежного рынка достиг 1105,74 млрд юаней, что составляет 56,06% от общего объема.

Облигационные фонды ранее были основным фактором роста Управляющей компании «Чансинь», однако начиная с середины 2024 года фонды денежного рынка обогнали облигационные фонды по объему. Одновременно управляемый масштаб облигационных фондов также демонстрирует тенденцию к снижению.

По состоянию на конец 2025 года объем облигационных фондов составил 617,80 млрд юаней, или 31,32% от общего объема, что на 54,20 млрд юаней меньше, чем на конец 2024 года. При этом на конец первого квартала 2024 года объем облигационных фондов достигал 852,95 млрд юаней — то есть менее чем за 1 год сократился примерно на 200 млрд юаней.

Отсюда видно, что сокращение управляемого масштаба продуктов акционерного типа и облигационных фондов означает, что в последние годы масштабы Управляющей компании «Чансинь» на уровне почти 2000 млрд юаней обеспечивались главным образом фондами денежного рынка, но при этом доходы от комиссий за управление фондов денежного рынка относительно невысоки. В сочетании с такими факторами, как «снижение тарифов» на рынке публичных фондов и усиление конкуренции среди участников, падение результатов Управляющей компании «Чансинь» становится вполне объяснимым.

Подводя итог, Сяо Цзянь стал «новым руководителем» Управляющей компании «Чансинь»: хотя он обладает богатым опытом работы в ценных бумагах, это первый раз, когда он занял пост топ-менеджера публичной управляющей компании. Учитывая, что в период работы Сяо Цзяня председателем «Чанцзян Фьючерс» он не показал впечатляющих результатов, сможет ли он вывести Управляющую компанию «Чансинь» из ситуации «рост выручки без роста прибыли», — пока требует наблюдения.

Огромный поток новостей, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance