تشققات الائتمان الخاص تفتح الباب لعودة بنوك وول ستريت: "صراع القوة بدأ للتو"

وول ستريت، مانهاتن، نيويورك.

أندري دينيسيوك | لحظة | صور غيتي

قد تتمكن بنوك وول ستريت أخيرًا من الحصول على فرصة طال انتظارها لاستعادة حصتها في السوق من مقرضي الائتمان الخاص.

بعد عقد من الزمن شهدت فيه مقرضو الائتمان الخاص نموًا سريعًا واستحواذهم على حصة كبيرة من تمويل عمليات الاستحواذ بالرفع المالي، قد تكون علامات الضغط في هذا القطاع، إلى جانب تخفيف قواعد البنوك، قد بدأت في تغيير التوازن.

قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، في رسالة عبر البريد الإلكتروني إلى CNBC: “هذا هو الوقت المناسب للبنوك لاستعادة حصتها في السوق من صناديق الائتمان الخاص”.

“انخفضت أسعار الفائدة وتخفيف تنظيم البنوك. كما أن مقرضي الائتمان الخاص يعانون أيضًا من تداعيات الإقراض العدواني السابق”، كما أوضح.

كان الارتفاع السريع للائتمان الخاص مدفوعًا جزئيًا بتراجع البنوك. بعد ارتفاع أسعار الفائدة بشكل عدواني من الاحتياطي الفيدرالي وأزمة البنوك في 2023، شدد المقرضون معايير الإقراض وتراجعوا عن الصفقات الأكثر خطورة. بدأ المقترضون، وبالأخص شركات الأسهم الخاصة، في الاعتماد بشكل متزايد على المقرضين المباشرين الذين يقدمون تنفيذًا أسرع وشروطًا أكثر مرونة.

الصراع على السلطة قد بدأ للتو. لقد تم تخفيف القواعد، لذا من الطبيعي أن ترغب البنوك في استعادة بعض حصتها في السوق من الائتمان الخاص.

جيفري هوك

كلية كاري للأعمال بجامعة جونز هوبكنز

في ذروته، كان التحول دراماتيكيًا. وفقًا لبيانات PitchBook، انخفضت حصة البنوك من تمويلات الاستحواذ التي تزيد عن مليار دولار إلى 39% فقط في 2023، بعد أن كانت حوالي 80% في السنوات الخمس السابقة. ومنذ ذلك الحين، تعافت تلك الحصة لتتجاوز 50% في 2025.

وقد يكون المد في اتجاه آخر.

يواجه الائتمان الخاص تحديات متزايدة. بدأت سنوات من الإقراض العدواني تعطي نتائج عكسية، حيث تجعل أسعار الفائدة المرتفعة من الصعب على المقترضين المثقلين بالديون سداد القروض وزيادة مخاطر التخلف عن السداد. كما أن الطلب من المستثمرين على السيولة آخذ في الارتفاع، حيث يسعى بعض العملاء لسحب الأموال بعد سنوات من قفل رأس المال.

يتوقع زاندي من موديز أن “يشهد القطاع المزيد من مشاكل الائتمان في الأشهر القادمة”، مشيرًا إلى تداعيات التوترات الجيوسياسية، وارتفاع تكاليف الاقتراض، والضغوط الهيكلية في صناعات مثل البرمجيات. قد يتعرض المقترضون في قطاعات المستهلك والرعاية الصحية أيضًا لضغوط.

التغييرات التنظيمية التي تقدم رياحاً خلفية

على المدى المتوسط، قد تؤدي التغييرات التنظيمية أيضًا إلى مزيد من تغيير موازين القوى.

قالت شانون ساكوتشيا، كبيرة موظفي الاستثمار في نيوبيرغر برمان، لـ CNBC عبر البريد الإلكتروني: “توقعاتنا لإلغاء التنظيم من إدارة ترامب تشمل من المحتمل ضعف تنفيذ نهاية اللعبة لبازل 3، مع سعي وزارة الخزانة الأمريكية بوضوح لإعادة توجيه الإقراض التجاري إلى القطاع المصرفي”.

إطار “نهاية اللعبة” لبازل 3 هو إعادة هيكلة تنظيمية تم الانتهاء منها في 2017 في أعقاب الأزمة المالية العالمية في 2008. تم تصميمه لتوحيد كيفية حساب البنوك الكبيرة للمخاطر ولتأسيس حد أدنى من رأس المال يتطلب من المقرضين الاحتفاظ بمزيد من الاحتياطيات ضد القروض، وخاصة القروض ذات المخاطر العالية.

شاهد الآن

فيديو 3:38

هذا هو بداية أزمة كبيرة للائتمان الخاص، كما يقول راسموسن من فيرداد

إغلاق الجرس: العمل الإضافي

لقد جعل ذلك إقراض البنوك أقل تنافسية مقارنة بصناديق الائتمان الخاص في السنوات الأخيرة، وفقًا لذوي الخبرة في السوق.

أضافت ساكوتشيا أن ضعف أو عكس نهاية اللعبة لبازل 3 سيرفع المنافسة بين مقرضي الائتمان الخاص، وهو موقف تتفق معه أيضًا ذوي الخبرة في السوق.

قال زاندي: “يجب على البنوك ملء أي فراغ تتركه إقراض الائتمان الخاص الأكثر حذرًا بسرعة، مشيرًا إلى خلفية تنظيمية أكثر ملاءمة وظروف تمويل متحسنة للمقرضين التقليديين”.

لاحظ لوكاتسكي أن المقترحات الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي لتعديل إطار رأس المال التنظيمي قد “تمكن البنوك من أن تكون أكثر تنافسية في مجال الإقراض على أمل استعادة بعض حصة من موطئ قدمها المصرفي التجاري الأصلي”.

تشير الصفقات الأخيرة، مثل تمويل القروض الكبيرة التي تبلغ عدة مليارات دولار لشركة Electronic Arts وSealed Air، إلى شغف قوي بين البنوك لتنفيذ صفقات “ضخمة” عندما تسمح ظروف السوق.

لا يزال الائتمان الخاص تنافسيًا

ومع ذلك، فإن قبضة الائتمان الخاص بعيدة عن الانكسار حتى الآن. يستمر المقرضون المباشرون في المنافسة بشكل عدواني، حيث يقدمون قروضًا موحدة تجمع بين أنواع مختلفة من الديون في حزمة واحدة بمعدل فائدة واحد.

كانت بلاكستون وآريس، على سبيل المثال، من بين 33 مقرضًا قدموا حوالي 5 مليارات دولار من التمويل لدعم استحواذ شركة الاستثمار ثوما برافو على شركة اللوجستيات WWEX Group، مما يبرز كيف يمكن لشركات الائتمان الخاص تمويل صفقات استحواذ كبيرة حتى مع بدء البنوك في إعادة دخول السوق.

فيديو 9:47

شاهد المقابلة الكاملة لـ CNBC مع مؤسس ثوما برافو أورلاندو برافو

أشارت مارينا لوكاتسكي، رئيسة قسم الائتمان العالمي والأسهم الخاصة الأمريكية في Pitchbook، إلى أن الانتعاش المتوقع في عمليات الاستحواذ وإبرام الصفقات لم يتحقق بعد هذا العام، حيث أدت حالة عدم اليقين حول سياسة التجارة وأسعار الفائدة والجيوسياسة إلى تباطؤ النشاط. مع حدوث صفقات أقل، انخفض الطلب على التمويل عبر كلاً من البنوك والائتمان الخاص.

لتحقيق عودة ذات مغزى للبنوك، يجب أن تصبح تكاليف الاقتراض في القروض المشتركة، وهي قروض كبيرة مرتبة من قبل البنوك وممولة من مجموعة من المقرضين، أكثر تنافسية، كما أضافت. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تزداد نشاطات الاستحواذ الكبيرة، ويجب أن يتحسن الآفاق الاقتصادية العامة.

من الضروري أن يحتفظ الائتمان الخاص بمزايا هيكلية يصعب على البنوك تكرارها، بما في ذلك السرعة، واليقين من التنفيذ، وظروف مرنة، والتي قد يستمر بعض المقترضين في تقديرها في الأسواق المتقلبة، كما أشار بعض الخبراء.

ومع ذلك، فإن العودة واردة.

قال جيفري هوك، المحاضر الأول في المالية في كلية كاري للأعمال بجامعة جونز هوبكنز: “الصراع على السلطة قد بدأ للتو”.

“لقد تم تخفيف القواعد، لذا من الطبيعي أن ترغب البنوك في استعادة بعض حصتها في السوق من الائتمان الخاص.”

اختر CNBC كمصدر مفضل لك على Google ولا تفوت أي لحظة من الاسم الأكثر موثوقية في أخبار الأعمال.