LABUBU يصبح المصدر الرئيسي للإيرادات، كيف يمكن لبوبو ماركت كسر الاعتماد على IP واحد وتحقيق نمو مستدام؟

أعلنت شركة Pop Mart مؤخرًا عن بيان أداء عام 2025، حيث أظهرت البيانات أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 37.12 مليار يوان، بزيادة قدرها 184.7% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح 12.776 مليار يوان، بزيادة قدرها 308.8% على أساس سنوي. حققت هذه الأرقام أعلى مستوى خلال السنوات الأخيرة، لكن بعد صدور القوائم المالية هبطت أسهم الشركة بشكل حاد يومين متتاليين؛ إذ انخفضت في 25 مارس بنسبة 22.51% عند الإغلاق، ثم انخفضت مرة أخرى بنسبة 10.46% في اليوم التالي، ما أثار تساؤلات في السوق حول مدى استدامة نموها.

من ناحية هيكل الأعمال، لا يزال تشغيل الـ IP هو الدافع الأساسي. في عام 2025، بلغت حصة إيرادات المنتجات الذاتية 99.1%؛ ومن بينها ساهمت إيرادات IP للفنانين بما قيمته 33.406 مليار يوان، بزيادة قدرها 200.4%. أصبحت سلسلة THE MONSTERS أكبر مساهم، حيث بلغت إيراداتها 14.161 مليار يوان، وارتفعت حصتها من 23.3% إلى 38.1%، بزيادة سنوية قدرها 365.7%. أما IPs رئيسية أخرى مثل SKULLPANDA وCRYBABY وغيرها، فتبلغ حصتها من الإيرادات أقل من 10%؛ كما أن معظمها IP ناضج تم تشغيله لأكثر من 5 سنوات. هذا الاعتماد المرتفع على IP واحد وقدم الـ IP يشكل محور القلق الرئيسي لدى السوق.

وفي جانب هيكل المنتجات، تجاوزت الألعاب المحشوة لأول مرة التماثيل (الـ hand figures) لتصبح أكبر فئة. بلغت إيرادات المنتجات المحشوة في 2025 قيمة 18.708 مليار يوان، وبحصة 50.4%، بزيادة سنوية قدرها 560.6%؛ في حين انخفضت إيرادات التماثيل من 53.3% إلى 32.4%. ارتفعت إيرادات MEGA والمنتجات المشتقة بنسبة 13.8% و182.1% على التوالي، لكن حصتها ما زالت منخفضة. أداء نظام العضوية كان لافتًا؛ إذ تجاوز عدد الأعضاء المسجلين 72.58 مليون عضو، بزيادة قدرها 26.50 مليون عضو، وساهم ذلك في 93.7% من إجمالي المبيعات، وارتفع معدل إعادة الشراء إلى 55.7%.

وبخصوص الشكوك في السوق، شددت الإدارة على قدرات تشغيل المنصة. قال رئيس مجلس الإدارة، وانغ نينغ، إنه حتى في حال استبعاد أداء LABUBU، فإن الشركة ما زالت تحقق نموًا سريعًا، ولديها ثقة كاملة في دورة حياة الـ IP والاهتمام السوقي به. تعمل الشركة على تعزيز تأثير الـ IP عبر طرق وصول متعددة، بما في ذلك تنظيم معارض موضوعية عالميًا، ودمج الـ IP في المعالم الحضرية، وافتتاح متاجر إكسسوارات ومتاجر للوجبات الحلوة في صفقات سريعة (pop-ups) مثل محلات الظهور المؤقت. كما يجري التحديث في متاجر السوق الصينية، مع التركيز على بناء سيناريوهات استهلاك أكثر قصصية وتفاعلية.

أصبحت الأسواق الخارجية محور نمو مهم. بلغت حصة إيرادات الشركة في الخارج في 2025 قرابة 50%؛ إذ حقق سوق الأمريكتين نموًا بنسبة 748.4%، في حين حققت أوروبا وباقي المناطق نموًا بنسبة 506.3%. أضافت الشركة 95 متجرًا جديدًا في الخارج خلال العام 2025، ليصل إجمالي عدد المتاجر في آسيا-المحيط الهادئ والأمريكيتين وأوروبا إلى 85 متجرًا و64 متجرًا و36 متجرًا على التوالي. كما تم تعديل استخدام الأموال المجمعة عبر الطرح، إذ تم تحويل الأموال التي كانت مخصصة لعمليات الاستحواذ على IP نحو التوسع في الخارج؛ وتم تحويل تمويل بناء التحول الرقمي إلى أموال تشغيلية؛ كما تم توسيع نطاق الاستثمار ليشمل منصات تجارية لتسويق IP مثل المنتزهات الترفيهية ذات الطابع الموضوعي.

وللتوافق مع الاستراتيجية العالمية، أطلقت Pop Mart ترقية في الهيكل التنظيمي، عبر إنشاء أربعة مقرات إقليمية و10 أقسام للجانب المركزي (Middle/Back Office)، تغطي مجالات حاسمة مثل العلامة التجارية وسلسلة التوريد والتقنية والبحث والتطوير. كشفت الإدارة أنه في المستقبل سيتم تغيير نمط التوسع الذي يركز على العاصمة، مع التركيز على مدن الدرجة الثانية والثالثة ومناطق الجذب السياحي ومشاريع المتاجر الرئيسية (flagship stores). وعلى الرغم من أن أداء 2025 كان لافتًا، فإن الشركة تبقى حذرة بشأن توقعات نموها لعام 2026، حيث يتمثل الهدف في ألا يقل عن 20%، مع التأكيد على إدارة مستقرة بدلًا من التوسع الهجومي.