البنك التجاري الزراعي والصناعي يضيق استثماراته في السندات الخاصة والصناديق العقارية المبسطة (ABS) أو يحد منها

“أزمة الأصول” تحت الضغط، تستثمر بعض المؤسسات في السندات الخاصة بالبورصة ذات العائد المرتفع، والسندات المدعومة بالأصول (ABS)، وكان من بينها بنك التنمية الريفي.

ومع ذلك، فإن تصرفات الاستثمار المذكورة من بنك التنمية الريفي تعرضت للاضطراب بسبب استفسارات من بعض الجهات التنظيمية المحلية مؤخرًا، حيث أفيد بأن بنك التنمية الريفي قد يشدد استثماراته في السندات الخاصة وABS.

أفادت وكالة “فاينانشال نيوز” من عدة مصادر في البنوك وشركات السمسرة أن بعض الجهات التنظيمية في المناطق أعادت التأكيد خلال استفساراتها على الخطوط الحمراء التنظيمية التي حددتها الوثيقة رقم 81 التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات، والبنك المركزي، والهيئة السابقة لتنظيم البنوك والتأمين في عام 2019، والتي توضح أن الحسابات الذاتية للبنوك يمكنها المشاركة فقط في تداول السندات الفعلية في سوق البورصة، وعمليات إصدار السندات الخاصة (السندات الخاصة)، وABS لم يتم إدراجها في نظام المزاد المركزي، ولا يُسمح للحسابات الذاتية بالمشاركة في التداول على منصات الدخل الثابت.

وبحسب المعلومات المتاحة حتى وقت كتابة هذا التقرير، أوقف بعض بنوك التنمية الريفية الإقليمية خطط الاستثمار الذاتي ذات الصلة، بينما تشير الإشاعات الأولى إلى أن “توقف جميع بنوك الاستثمار الذاتي عن المشاركة في السوق الأولية للسندات” غير دقيق، حيث يمكن للبنوك أن تواصل تقديم العطاءات للسندات في السوق الأولية.

وقال مصدر من أحد البنوك التجارية في منطقة دلتا اليانغتسي لوكالة “فاينانشال نيوز” إن الجهات التنظيمية لا تزال في مرحلة الاستفسار، ولم تطلب رسميًا من البنوك تنفيذ أي إجراءات، وسيتم تقييم النتائج بناءً على ردود البنوك، كما أن التفسيرات المختلفة للاستفسارات التنظيمية قد تؤدي إلى توجيهات متباينة في مناطق مختلفة.

حتى الآن، لا يمكن معرفة الوضع الاستثماري لبنك التنمية الريفي في السندات الخاصة وABS. ومن خلال البيانات العامة، وفقًا لتقرير متعلق بالديون من شركة “تيانفونغ” للأوراق المالية، تشير البيانات من بورصة شانغهاي إلى أنه حتى نهاية فبراير 2026، بلغ إجمالي حيازات السندات العامة والخاصة وABS للبنوك الذاتية 715.6 مليار يوان، و1.24 تريليون يوان، و437.1 مليار يوان على التوالي، بنسب 9%، و20%، و24%.

يقول محللو السوق إن البيانات بشكل عام تشير إلى أن حيازات البنوك الذاتية من السندات الخاصة وABS تمثل نسبة مرتفعة، ولكن هذه البيانات هي على مستوى البنوك الوطنية، ولا تمثل نسبة كبيرة لبنك التنمية الريفي، كما أن العديد من بنوك التنمية الريفية لم تفتح حسابات في البورصة، لذلك فإن تأثير أزمة القيود الحالية على سوق السندات ذات التصنيف الائتماني المحدود سيكون محدودًا.

مدفوعة بالعائد المرتفع، أصبحت بنوك التنمية الريفية المشترين الرئيسيين لسندات البورصة الخاصة وABS.

وذكر أحد المهنيين في السوق المالية من بنك تجاري في شرق الصين أن الأداة الأساسية للاستثمار في السندات لبنوك التنمية الريفية هي حساب FVOCI (حساب القيمة العادلة التي يتم قياسها وتحسب ضمن العائد الشامل الآخر). يمكن لهذا الحساب الاحتفاظ بالسندات للحصول على عائد ثابت، كما يمكن استغلال الأسواق الثانوية لتحقيق مكاسب رأسمالية، ولا تؤثر التغيرات في القيمة العادلة بشكل مباشر على الأرباح الصافية الحالية، بل يتم تحويل الأرباح والخسائر المتراكمة إلى الأرباح والخسائر الحالية فقط عند البيع، مما يتناسب مع متطلبات تخصيص السندات الخاصة وABS.

وفقًا لمصدر من قسم السوق المالية في أحد بنوك التنمية الريفية في شرق الصين، فإن حيازات الدين الائتماني في البنك تحتوي على نسبة كبيرة من السندات الخاصة بالبورصة وABS ضمن حسابات OCI، في حين أن بعض الأنواع التجارية فقط تُدرج في حسابات TPL، ومن النادر إدراجها في حسابات AC التي تتطلب الاحتفاظ حتى الاستحقاق، “وذلك بشكل أساسي لتسهيل ضبط الأرباح لاحقًا”.

لاحظت وكالة “فاينانشال نيوز” أن أحد الأسباب الرئيسية وراء توسع بنوك التنمية الريفية في السندات الخاصة بالبورصة وABS هو أزمة “الأصول” المستمرة تحت الضغط من صافي الهوامش.

منذ عام 2025، استمرت معدلات الفائدة في سوق السندات المحلية في الانخفاض، وانخفض صافي هامش البنوك التجارية إلى أدنى مستوى تاريخي له.

وفقًا لما كشفته الإدارة الوطنية للرقابة المالية، حتى نهاية عام 2025، بلغ صافي هامش بنك التنمية الريفي 1.37%، وهو أقل بكثير من 1.56% للبنوك المساهمة و1.60% للبنوك التجارية، وكان أعلى فقط من 1.30% للبنوك الكبرى المملوكة للدولة. ومع ذلك، بالمقارنة مع استقرار نسبة كفاية رأس المال الأساسية للبنوك الكبرى بعد استثمار وزارة المالية، أصبحت تكاليف التزامات بعض بنوك التنمية الريفية مرتفعة، وأصولها عالية العائد نادرة، مما يمثل نقطة ألم رئيسية في العمليات.

ووجدت وكالة “فاينانشال نيوز” من خلال بيانات “ويند” أنه اعتبارًا من 26 مارس 2026، بلغ إجمالي صفقات ABS في بورصة شنغهاي 8037 صفقة، بزيادة كبيرة بنسبة 24.12% مقارنة بـ 6475 صفقة في نفس الفترة من عام 2025؛ بعد استبعاد صفقات ABS المدعومة بالمنح، بلغ العائد على استحقاق السوق الكلي 20.18% كحد أقصى، بينما كانت الوسيطة 2.41%، وبلغ متوسط العائد 1.90%، حيث جاءت معظم السندات ذات العائد المرتفع من فئة ABS للبنية التحتية.

“بالنسبة لبنوك التنمية الريفية في منطقتنا، فإن السندات ذات التصنيف الائتماني العالي في سوق بين البنوك، والسندات الائتمانية للشركات المملوكة للدولة، لا يمكنها المنافسة مع البنوك الكبرى، والكمية التي يمكن الحصول عليها لا تغطي تكاليف الالتزامات.” صرح أحد المهنيين من بنك غير مدرج في منطقة شرق الصين لوكالة “فاينانشال نيوز”، “سندات التنمية الخاصة في البورصة، وABS للبنية التحتية، تقدم عائدات أعلى بكثير من الأنواع المماثلة في سوق بين البنوك، وبعض الأنواع على مستوى المقاطعات يمكن أن تكون أعلى بأكثر من 100 نقطة أساس، كما أن متطلبات العطاء الأولي منخفضة، مما يجعلها نقطة ارتكاز أساسية لتعزيز العائدات.”

كشف عدد من مُصدري السندات في شركات السمسرة أن حصة حسابات بنك التنمية الريفي في السوق الأولية للسندات الضعيفة الجودة وسندات ABS للبنية التحتية مرتفعة بشكل عام، حيث تتجاوز حصة بعض الأنواع على مستوى المقاطعات 80%، مما يجعلها مشترٍ مهم في السوق، كما يشاركون بنشاط في عمليات السوق الثانوية اليومية.

إعادة تأكيد القواعد القديمة بدلاً من إصدار قواعد جديدة قد تشير إلى المخاطر.

وأشار خبراء الصناعة إلى أن الأساس الرئيسي لهذه الإجراءات التنظيمية ليس إصدار قواعد جديدة، بل هو التنفيذ الصارم للوثيقة رقم 81 لعام 2019.

ووجدت وكالة “فاينانشال نيوز” أن الوثيقة “بشأن مشاركة البنوك في تداول السندات في البورصة” (رقم الوثيقة [2019] 81) تحتوي على بنود صارمة تقتضي أن تشارك البنوك التي تستوفي شروط الدخول في تداول السندات الفعلية في البورصة.

من وجهة نظر الخبراء، تحدد هذه البنود حدودًا هامة: الأولى هي أن نوع التداول يقتصر فقط على تداول السندات الفعلية، والثانية أن طريقة التداول تقتصر على التداول في المزاد المركزي، ولا تشمل النقل بالاتفاق أو التداول الكبير وغيرها.

من المهم ملاحظة أن الأنظمة التي يمكن أن تشارك في تداول السندات في البورصة، بالإضافة إلى نظام المزاد المركزي، تشمل أيضًا منصة التداول الإلكترونية الشاملة للسندات ذات الدخل الثابت.

وفقًا لتقارير سابقة من “فاينانشال نيوز”، يمكن لكل من نظام المزاد المركزي ومنصة التداول الإلكترونية الشاملة للسندات ذات الدخل الثابت المشاركة في تداول السوق الثانوية للسندات، والفرق هو أن نظام المزاد المركزي يتعامل مع الصفقة، حيث يقدم المشترين والبائعين عروض أسعار بشكل مجهول، ويتحقق النظام من الصفقة تلقائيًا وفقًا لمبدأ “السعر أولاً، الوقت أولاً”، ويتم التسوية المركزية من خلال الصين لتسوية المعاملات كطرف مركزي؛ بينما منصة الدخل الثابت تعتمد على عروض الأسعار من صانعي السوق وتتم من خلال صفقات بالاتفاق، حيث يتفاوض المستثمرون مع الوسطاء أو بينهم لتأمين صفقة، مما يجعلها نموذج تداول خارج البورصة (OTC).

قال عدة متخصصين في الصناعة لوكالة “فاينانشال نيوز” إنه بعد إصدار الوثيقة رقم 81، قام السوق بشكل عام بتفسيرها على أنها “وثيقة تخفيف” لمشاركة البنوك في سوق السندات، مع التركيز على توسيع الجهات المستفيدة لتشمل بنوك التنمية الريفية والبنوك الأجنبية، ولكن الحدود التنظيمية لقنوات التداول ظلت لفترة طويلة محل فهم مختلف، ولم يتمكن التنظيم لسنوات من تصحيح التشغيلات خارج النطاق بدقة، مما جعل بنوك التنمية الريفية تشارك مباشرة في تداول السندات الخاصة وABS في السوق الثانوية من خلال صانعي السوق، مما أصبح ممارسة شائعة في الصناعة.

في رأي كبير محللي السندات في إحدى الشركات الكبرى، إذا كان هناك زيادة في التنظيم في المستقبل، فقد تكون هناك مطلبان رئيسيان. الأول هو التحكم الصارم في مخاطر الائتمان للبنوك الصغيرة والمتوسطة. حاليًا، تعاني بنوك التنمية الريفية من تركيز مرتفع في حيازاتها من السندات الخاصة وABS، وقد تفتقر إلى التقييم الدقيق والضوابط، وتعتمد بشكل كبير على الضمانات الضمنية من الحكومة المحلية؛ والثاني هو سد الثغرات في إدارة الديون الضمنية للحكومة المحلية. "نظرًا لأن السندات الخاصة وABS في البورصة هي واحدة من قنوات التمويل التي تتجاوز الرقابة على الديون الضمنية للحكومة المحلية، فإن الأموال الذاتية للبنك قد تكون هي الجهة الرئيسية التي تستوعب تلك.

كما أشار بعض المهنيين إلى أن زيادة التنظيم قد تكون أيضًا لمنع أي تجاوزات محلية أو عودة للبنوك الظل، حيث تهدف النية الأساسية إلى منع بعض البنوك المحلية من تجاوز الحدود الإقليمية من خلال إصدار سندات خاصة في البورصة.

من المهم ملاحظة أنه إذا تم إعادة تأكيد الحدود التنظيمية الحالية لتداول المزاد، فقد يكون هناك ضغط على السندات الخاصة بمشاريع التنمية المحلية وABS للبنية التحتية ذات الجودة المتدنية، والتي تعتمد بشكل كبير على حسابات بنوك التنمية الريفية، وقد تكون بعض بنوك التنمية الريفية ذات الضوابط الأكثر صرامة تميل إلى إعادة وضع حصصها في سوق بين البنوك، وزيادة حيازات السندات متوسطة الأجل عالية الجودة، وسندات التمويل قصيرة الأجل.

تعلن “فاينانشال نيوز”: محتوى المقال لأغراض مرجعية فقط، ولا يُعتبر نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر الناتجة عن العمليات بناءً على هذا.