Корректировка акций A-Share вызывает перераспределение капитала, рынок облигаций сохраняет колеблющийся режим

(Источник: Экономическая газета)

Перевод: Экономическая газета

Из-за продолжающихся факторов международных геополитических конфликтов 23 марта на рынке А-акций произошли заметные коррекции, основные индексы collectively снизились, а рыночная склонность к риску быстро снизилась. На этом фоне снова проявился эффект «маятника» между акциями и облигациями, часть капитала вернулась на рынок облигаций.

Однако в целом рынок облигаций не показал явных колебаний, при поддержке стабильной ликвидности рынок сохраняет флюктуационный режим. Большинство аналитиков считают, что в текущий момент на рынке облигаций отсутствует единое ожидание роста цен, краткосрочные колебания вызваны инфляцией и фундаментальными факторами, но пространство для коррекции ограничено.

Небольшие колебания на рынке акций

Влияние коррекции А-акций на настроение рынка облигаций проявилось в его marginal улучшении, однако реакция была достаточно умеренной. По состоянию на 23 марта фьючерсы на 30-летние государственные облигации выросли незначительно на 0,07%, до 110,71 юаня.

С точки зрения структуры процентных ставок, сохраняется дифференцированный тренд. Краткосрочные ставки остаются стабильными. Несмотря на налоговый период на прошлой неделе, межбанковские ставки по финансам не выросли, а снизились, ставка по однодневным займам держится около 1,40%, а 7-дневные ставки также остаются стабильными, что свидетельствует о сохранении избыточной ликвидности. Долгосрочные ставки демонстрируют колебания с тенденцией к ослаблению. Текущая доходность 10-летних государственных облигаций превышает 1,83%, что выше минимальных значений в начале февраля.

«Рынок облигаций уже перешел от односторонней тенденции к флюктуационному режиму», — заявил главный аналитик по фиксированному доходу Тяньфэн Секьюритиз, Тан Иминь, для газеты Shanghai Securities. — «Краткосрочные ставки поддерживаются сильнее за счет ликвидности, тогда как долгосрочные подвержены давлению со стороны улучшения экономических данных и ожиданий инфляции».

Что касается торговых аспектов, структура участников рынка меняется. Главный аналитик по фиксированному доходу в Цзунтай Секьюритиз Лю Пинь отметил, что с момента появления «недостатка долгов» в феврале прошлого года рынок облигаций функционирует около года, и сейчас этот этап близок к завершению. В условиях повышения инфляционных ожиданий и улучшения экономических данных рынок облигаций лишен четкого драйвера для роста. «Торговые средства постепенно выходят из рынка длинных облигаций, некоторые институты переключаются на активы с опционным компонентом и вторичные облигационные фонды, активность сделок по длинным облигациям заметно снизилась».

Поддержка ликвидностью для противодействия шокам

Несмотря на увеличение волатильности на рынке акций, рынок облигаций в целом остается стабильным, что обусловлено стабильной ликвидной средой.

Отчет 华西证券 показывает, что в налоговый период центральный банк поддерживал регулярные операции по размещению ликвидности, что позволило рынку сохранять баланс. Колебания по однодневным и 7-дневным ставкам были ограничены, а рост межсезонных ставок был ниже исторических средних значений, что свидетельствует о контролируемом уровне ликвидных рисков.

«Стабильность ликвидности — ключ к устойчивости краткосрочных ставок», — отметил Тан Иминь. — «Ожидания по снижению ставок по межбанковским депозитам поддержали рынок межбанковских сертификатов депозита, что дополнительно стабилизировало краткосрочные ставки».

На этом фоне начинается перераспределение капитала между акциями и облигациями. Один из менеджеров по собственным инвестициям в брокерской компании отметил, что с учетом коррекции А-акций снизилась склонность к риску, часть капитала временно возвращается на рынок облигаций, что поддерживает краткосрочный сегмент. Однако, по мере развития ситуации, ранее восстановление рынка акций оказывало давление на рынок облигаций, и эффект «маятника» между ними продолжает чередоваться. «Основные факторы влияния — инфляция и фундаментальные показатели. С одной стороны, рост цен на нефть ускоряет ожидания позитивных изменений в PPI, усиливая инфляционные ожидания; с другой — улучшение данных по экспорту и инвестициям снижает привлекательность облигационных активов».

Отчет 华泰证券 отмечает, что несмотря на влияние глобальных рынков через инфляцию, политику и поток капитала, внутренний рынок облигаций в основном определяется внутренними фундаментальными факторами и денежно-кредитной политикой, и его волатильность остается управляемой.

Фокус на диапазонах ставок и структурных возможностях

В перспективе большинство аналитиков считают, что рынок облигаций продолжит флюктуации в рамках текущего режима.

Тан Иминь отметил, что на данный момент отсутствует единое ожидание роста цен, торговля ведется быстро и спекулятивно, а темпы входа в позиции замедляются. Характеристика «легко падать, трудно расти» для долгосрочных ставок сохранится. В краткосрочной перспективе инфляционные ожидания могут продолжать влиять на настроение рынка, и доходность 10-летних государственных облигаций может подняться до 1,85%.

Однако в среднесрочной перспективе потенциал дальнейшего роста может снизиться. «Текущий уровень ставок уже частично отражает восстановление экономики и инфляционные ожидания», — добавил Тан Иминь.

Отчет 华泰证券 рекомендует при доходности 10-летних облигаций в диапазоне 1,85–1,90% аккуратно использовать торговые возможности; в портфель рекомендуется включать среднесрочные корпоративные облигации, а для длинных — стратегию волновых операций по ставкам.

Отчет Гонконгской и международной биржи (Китая) указывает, что в условиях геополитических конфликтов и повторяющихся инфляционных ожиданий глобальные активы связаны между собой сильнее, и рынок облигаций не может полностью функционировать независимо. В текущих условиях, когда инфляционные драйверы оказывают влияние на сверхдлинные ставки, риск значительных колебаний сохраняется как в позициях на покупку, так и на продажу.