2026 بداية العام، استئناف تصحيح تقييم الأسهم المنخفضة: أعلنت 21 شركة من سوق الأسهم الصينية عن خطط لرفع التقييم، *ST阳光 يقفز بنسبة 160%، أين تكمن فرص الاستثمار؟

مع تواصل موسم تقارير الأداء لعام 2025، شهد سوق الأسهم الصينية بداية عام 2026 موجة من استعادة تقييم الشركات ذات القيمة السوقية المنخفضة التي كانت تتداول بأقل من صافي أصولها، وذلك ضمن جهود إصلاح التقييم. وفقًا لإحصائيات صحيفة “الاقتصادية اليومية”، خلال الشهرين الأولين من هذا العام، أصدرت 21 شركة من شركات A-share خطة لتحسين التقييم (باستثناء شركة Zhangyu التي أصدرت الخطة بسبب تدهور قيمة أسهم B-share على المدى الطويل). جميع هذه الشركات كانت تتداول بأسعار إغلاق أقل من صافي أصولها لكل سهم لمدة 12 شهرًا متتالية، ووفقًا لمبادئ “دليل تنظيم الشركات المدرجة رقم 10 - إدارة القيمة السوقية”، يتعين عليها وضع خطة خاصة لتحسين تقييمها. من بين هذه الشركات، شركتا *ST阳光 (المدافعة عن حقوقها) و绿发电力 شهدتا مؤخرًا ارتفاعات قوية في سعر السهم، حيث تجاوزت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 1، مما أدى إلى خروجها من حالة التدهور، وأصبحتا من رواد إصلاح التقييم.

بيانات “تشانهوشان iFinD” تظهر أنه حتى إغلاق 23 مارس، بلغ متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للشركات الـ21 ذات التقييم المنخفض طويل الأمد 0.83، مع تباين في استعادة التقييم. من بين هذه الشركات، برزت شركتا *ST阳光 و绿发电力، حيث وصلت نسبتها إلى 1.35 و1.12 على التوالي، مما يدل على نجاحهما في الخروج من منطقة التقييم المنخفض؛ في حين كانت شركة 瑞茂通 (المدافعة عن حقوقها) عند أدنى مستوى بنسبة 0.45، مما يعكس ضغطًا كبيرًا على استعادة تقييمها.

من حيث أداء سعر السهم، شهدت الشركتان اللتان خرجتا أولاً من حالة التدهور، ارتفاعات بعد إصدار خطة تحسين التقييم، مما جعلهما نماذج يُحتذى بها في استعادة التقييم.

شركة *ST阳光 أصدرت خطة تحسين التقييم للسنة الثانية على التوالي. في 19 أبريل 2025، أصدرت شركة 阳光股份 (التي أصبحت الآن *ST阳光) أول خطة من نوعها، حيث ركزت على إدارة القيمة السوقية من خلال زيادة حصة المساهمين الرئيسيين، وعمليات الدمج وإعادة الهيكلة. في ذات اليوم، أعلنت الشركة عن عدم تحقيق أدائها لعام 2024، مما أدى إلى فرض تحذير من خطر الانسحاب من السوق (*ST)، مما وضعها تحت ضغط مزدوج لاستعادة التقييم والحفاظ على وجودها. بعد ارتفاع مؤقت في سعر السهم في نهاية أبريل 2025، دخلت الشركة في فترة تذبذب طويلة استمرت خمسة أشهر.

تغيرت الأمور مع انتقال السيطرة. بين نوفمبر 2025 ويناير 2026، قام المساهمون السابقون بنقل كامل حصتهم البالغة 29.97% من الأسهم إلى شخص طبيعي هو Liu Dan، الذي أصبح في نهاية يناير المساهم الرئيسي والسيطرة الفعلية على الشركة. بدعم من هذا التغيير، ارتفع سعر سهم *ST阳光 بشكل ملحوظ، حيث زاد بأكثر من 40% حتى 23 مارس، وبلغ إجمالي الارتفاع منذ إصدار الخطة في 19 أبريل 2025 حوالي 161.54%.

كما عززت البيانات المالية الإيجابية من سعر السهم. في تقريرها السنوي لعام 2025، أظهرت الشركة أن إيراداتها وصافي أرباحها بعد الضرائب انخفضت مقارنة بعام 2024، لكن الأرباح المعدلة بعد التدقيق بلغت 3.33 مليار يوان، ولم تصل إلى حد التحذير من خطر الانسحاب، وطلبت الشركة من سوق Shenzhen إلغاء هذا التحذير، مما يعزز احتمالية “الانفصال عن التصنيف السلبي” واستمرار استعادة التقييم. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة لاقتراض ما لا يزيد عن 550 مليون يوان من شركات ذات علاقة، لسداد ديونها ودعم عملياتها، مما يخفف من الضغوط المالية ويعزز توقعات السوق.

كونها شركة مملوكة للدولة، أصدرت شركة绿发电力 في 28 فبراير 2026 خطة لتحسين التقييم، تركز على تعزيز عائدات المساهمين واستقرار التوقعات السوقية، عبر توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم. الشركة أكدت التزامها بعدم توزيع أرباح نقدية أقل من 30% من الأرباح القابلة للتوزيع خلال 2025-2027، مع بدء إعادة شراء الأسهم بشكل منظم، حيث أكملت خطة إعادة الشراء قبل موعدها المحدد بنصف عام، مما يعكس جديتها في تحسين التقييم.

وفي الوقت ذاته، شهد سعر السهم ارتفاعًا قويًا منذ نهاية فبراير، حيث سجلت ثلاث جلسات متتالية من الارتفاعات القصوى بين 10 و12 مارس، وبلغ سعر السهم في 13 مارس أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات عند 13.76 يوان. حتى 23 مارس، بلغ أعلى ارتفاع لهذا العام 67.4%، وبتقييم سعر السهم عند 10.86 يوان في إغلاق 23 مارس، مع صافي أصول السهم الأخير البالغ 9.68 يوان، وصلت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية إلى 1.12، متجاوزة حد التدهور.

هذه الأداءات القوية لعلامتين رئيسيتين تعود إلى إصدار “دليل تنظيم الشركات المدرجة رقم 10 - إدارة القيمة السوقية” من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية في نوفمبر 2024، والذي وضع متطلبات خاصة للشركات ذات التقييم المنخفض على المدى الطويل، مما عزز من قيمة الأسهم ذات التقييم المنخفض. من ناحية الأصول، فإن الأسهم التقييمية المنخفضة تتيح للمستثمرين شراء الأسهم بأقل من قيمة أصول الشركة الحقيقية، وإذا كانت جودة الأصول جيدة ولديها إمكانيات لتحسين الأداء، فهناك فرصة لتحقيق عوائد مجزية في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، بعض الشركات ذات التقييم المنخفض تحقق أرباحًا مستقرة وتواصل توزيع الأرباح، مما يجعلها جذابة للمستثمرين الباحثين عن دخل ثابت، حيث يمكن أن تظل نسبة العائد على الأرباح مرتفعة حتى مع انخفاض سعر السهم. وأشارت تقارير Shenwan Hongyuan مؤخرًا إلى أن استراتيجيات الاستثمار التقليدية ذات العائد العالي، وتحفيز إدارة القيمة السوقية المحتمل، تستحق الاهتمام.

من بين الشركات الـ21، وجد أن شركات مثل塔牌集团،山东钢铁، و林洋能源 لديها خطط واضحة لاستخدام أدوات إدارة القيمة السوقية لرفع التقييم، وتظهر كفاءة عالية في التنفيذ، مما يمنحها دوافع قوية لاستعادة التقييم.

شركة 塔牌集团 أصدرت خطة ثانية لتحسين التقييم في 2026، وتتمحور حول التركيز على الأعمال الأساسية، والدمج وإعادة الهيكلة، وخطط ملكية الموظفين، وزيادة التوزيعات، وإدارة الاستثمارات، وجودة الإفصاح، وإعادة شراء الأسهم وإلغائها، وزيادة حصة المساهمين وأعضاء مجلس الإدارة، وتحتوي على معظم أدوات إدارة القيمة السوقية التي تطلبها لجنة تنظيم الأوراق المالية، مما يجعل نظامها متكاملًا.

على أرض الواقع، نفذت شركة 塔牌集团 إجراءاتها بسرعة وبجدية. في 18 مارس 2025، أعلنت عن خطة تحسين التقييم، وأصدرت خطة توزيع الأرباح لعام 2024 وخطة ملكية الموظفين لعام 2025؛ وفي أغسطس من نفس العام، طرحت خطة إعادة شراء بين 0.5 و1 مليار يوان لتمويل خطة ملكية الموظفين، وفي أكتوبر، أكملت مساهمات المساهمين وأعضاء مجلس الإدارة في زيادة حصصهم؛ وفي ديسمبر، غيرت هدف إعادة شراء الأسهم إلى إلغائها وتقليل رأس المال. هذه الإجراءات تم تنفيذها بشكل منظم، وكونت نمطًا من “توزيع أرباح + ملكية الموظفين + إعادة شراء + زيادة الحصص”.

وفي 28 فبراير 2026، أصدرت الشركة الخطة الثانية، وتبع ذلك إصدار خطة توزيع الأرباح وخطة ملكية الموظفين لعام 2025 في 19 مارس، مما يعكس تسارع وتيرة التنفيذ.

وقد أثمرت هذه الإجراءات بشكل واضح، حيث حققت شركة 塔牌集团 نموًا مزدوجًا في الأداء والقيمة السوقية لعام 2025. من ناحية التشغيل، بلغت إيراداتها 4.107 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 3.99%، وصافي أرباحها 634 مليون يوان، بزيادة 17.87%، مما يدل على استقرار الأداء. من ناحية القيمة السوقية، ارتفع سعر السهم بنسبة 24.22% خلال 2025، وهو أعلى معدل بين الشركات الـ21، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 10.344 مليار يوان حتى 23 مارس 2026، مع نسبة سعر إلى القيمة الدفترية عند 0.87.

شركة 山东钢铁 أيضًا أصدرت خطة تحسين التقييم للسنتين المتتاليتين، وهي الشركة الوحيدة من بين الـ21 التي أصدرت تقرير تقييم سنوي عن خطة 2025، موضحة نتائج تنفيذ الخطة وتأثيرها. في 2025، نفذت الشركة العديد من الإجراءات، منها التوزيعات، وإعادة الشراء، وزيادة الحصص، والدمج، وتحفيز الموظفين، وملكية الموظفين، مع التركيز على إعادة الشراء وزيادة الحصص والدمج.

على وجه التحديد، في 2025، قامت الشركة بإعادة شراء أسهم بقيمة 79.987 مليون يوان، وزاد المساهم الرئيسي “山钢集团” حصته بمقدار 14.098 مليون يوان، وكلاهما تم وفقًا للخطط المقررة. ومع ذلك، يجب ملاحظة أن هاتين الخطوتين بدأتا في 2024، وكانت في مرحلة التنفيذ والختام خلال 2025، ولم يتم الإعلان عن خطط جديدة للشراء أو الزيادة خلال العام. في مجال الدمج، أكملت الشركة في نوفمبر 2025 استحواذها على كامل أسهم شركة “莱芜钢铁集团银山型钢有限公司”، مما ساعد على حل مشكلات عدم توافق القدرات الإنتاجية، والمنافسة داخل القطاع، والمعاملات ذات الصلة.

على مستوى الأداء، بفضل هذه الإجراءات، تحولت شركة 山东钢铁 من الخسارة إلى الربحية في 2025، مع توقعات بصافي ربح حوالي 1 مليار يوان، مقارنة بخسارة قدرها 28.91 مليار يوان في 2024، مما يعكس تحسنًا كبيرًا في الجودة التشغيلية والقدرة على مواجهة المخاطر. ومع ذلك، من حيث التقييم، لا تزال الشركة تتداول بأقل من صافي أصولها، حيث كانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 0.83 حتى 23 مارس.

بالنظر إلى 2026، ألغت خطة تحسين التقييم الخاصة بشركة 山东钢铁 بند الدمج والشراء، وركزت على التوزيعات، وإعادة الشراء، وزيادة الحصص، وأضفت عمليات رأسمالية، لكن لم يتم توضيح التفاصيل بشكل كامل. تواصلت “الاقتصادية اليومية” مع قسم الأوراق المالية بالشركة، وأكد الموظفون أن العمليات الرأسمالية تركز على تحسين الأصول الداخلية، وأن التفاصيل تتطلب الإفصاح وفقًا للمتطلبات، وأنها غير قادرة على الكشف عن المزيد حاليًا.

وفيما يخص توزيع الأرباح وإعادة الشراء، أكد الموظفون أن قرارات التوزيع السنوية تتطلب موافقة الجمعية العامة، وأن الشركة ستواصل دفع الأرباح عندما تتوفر الشروط، رغم التحديات الحالية. أما عن إعادة الشراء، فالشركة تتخذ قراراتها وفقًا لظروف السوق وأسعار الأسهم، وقد أوقفت الشركة عمليات إعادة الشراء خلال العامين الماضيين، مع الإشارة إلى أن خطط التقييم كانت تتضمن إعادة شراء عند الحاجة.

أما شركة 林洋能源، فهي تظهر عزمها على الإصلاح من خلال تنفيذ خططها بسرعة. في 9 فبراير، أصدرت خطة لتحسين التقييم، تركز على توزيع الأرباح، وإعادة شراء الأسهم، وزيادة حصص المساهمين، وطبقت الإجراءات ذات الصلة في نفس اليوم، حيث أطلقت خطة إعادة شراء بين 1.5 و3 مليارات يوان، وألغت 18.949 مليون سهم من الأسهم المحتجزة، ووافق المساهمون على زيادة حصصهم بمقدار 0.5 إلى 1 مليار يوان، بهدف استقرار السوق.

وفيما يخص أدوات إدارة القيمة السوقية، هناك شركات أخرى تعتمد على سياسة توزيع أرباح ثابتة ومتوقعة، وتُظهر استدامة في العائدات. حتى 23 مارس، من بين الشركات الـ21، كانت هناك 7 شركات مثل 恒源煤电، 塔牌集团، 淮北矿业، و宁波银行، تتجاوز نسبة العائد على الأسهم 3% خلال الـ12 شهرًا الماضية، مما يعكس خصائصها ذات العائد العالي.

على سبيل المثال، شركة 恒源煤电 و淮北矿业، وهما من شركات التعدين، حققتا عائدات توزيعات أرباح عالية جدًا، حيث بلغت 6.15% و5.32% على التوالي، وتتمتعان بتاريخ من توزيع أرباح ثابتة ومستقرة خلال السنوات الأربع الماضية، مع نسبة توزيع أرباح تتجاوز 5% سنويًا، مما يعكس نمطًا ثابتًا في العائدات. وأكدت الشركتان في خطط تحسين التقييم الأخيرة أن توزيعات الأرباح ستستمر لدعم توقعات المستثمرين، مع نية زيادة نسبة التوزيع بين 30% و35% خلال 2025-2027.

لكن، من الجدير بالذكر أن أداء الشركتين في 2025 شهد تراجعًا. شركة 恒源煤电 سجلت خسائر، مع توقعات بصافي خسارة بين -1.9 و-2.6 مليار يوان، مقارنة بأرباح 10.72 مليار يوان في 2024. أما شركة 淮北矿业، فتتوقع أن يكون صافي أرباحها حوالي 14.95 مليار يوان، بانخفاض حوالي 69% عن 48.55 مليار يوان في 2024، مما يثير تساؤلات حول استمرارية التوزيعات. وأكد موظف في قسم الأوراق المالية أن الشركة ستلتزم بتوزيع أرباح نقدية لا تقل عن 35%، وأنها ستواصل توزيع الأرباح بشكل مستمر، رغم التحديات.

وفي المقابل، شركة 塔牌集团 تعد أكثر حسمًا في التزامها بالتوزيعات. في خطة “مخطط عائد المساهمين للثلاث سنوات القادمة (2024-2026)”، أكدت الشركة أن التوزيعات النقدية السنوية لن تقل عن 70% من صافي أرباحها، وأنها ستوزع على الأقل 0.45 يوان لكل سهم سنويًا. وأخيرًا، في 19 مارس، أصدرت الشركة خطة توزيع أرباح لعام 2025، تقضي بتوزيع 4.8 يوان لكل 10 أسهم، مع توقع توزيع نقدي بقيمة 5.64 مليار يوان، بالإضافة إلى خطة إعادة شراء بقيمة 0.54 مليار يوان، ليصل إجمالي العائد للمساهمين إلى حوالي 6.18 مليار يوان، أي حوالي 97.42% من صافي أرباح 2025، وبنسبة عائد على الأسهم حوالي 5.45%. كما تخطط الشركة لزيادة التوزيعات خلال 2026، بهدف تحسين وتيرة التوزيع. وبفضل سياساتها المستقرة وأساسياتها التشغيلية القوية، تتجاوز نسبة العائد على الأسهم 5% لثلاث سنوات متتالية، مما يجعلها من الشركات ذات العائد العالي والأداء المتميز في استعادة التقييم.

التحذير: محتوى هذه المقالة وبياناتها للاستخدام فقط كمرجع، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ويجب التحقق قبل اتخاذ أي قرار. يتحمل المستخدم مسؤولية المخاطر الناتجة عن ذلك.

مصدر الصورة الغلاف: مكتبة وسائل الإعلام الخاصة بـ"الاقتصادية اليومية".