عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: النزاع في إيران أدى إلى تجاوز مخاطر التضخم فرص العمل، وتقليص الميزانية قد يستغرق عدة سنوات

في ظل تداخل الأوضاع في الشرق الأوسط وتوقعات التضخم مرة أخرى، أصدر عضوان في مجلس الاحتياطي الفيدرالي تصريحات يوم الخميس 26 أكتوبر بالتوقيت الشرقي، موجهين إشارات سياسية دقيقة ولكنها حاسمة. من بين ذلك، أوضح العضو كوك أن الصراع في إيران قد أعاد مخاطر التضخم إلى الواجهة متجاوزة مخاطر التوظيف. أما العضو ميلان، فركز على إطار السياسة على المدى الطويل، مؤكدًا أن تقليص الميزانية العمومية سيكون عملية تدريجية تمت على مدى سنوات.

بشكل عام، يواجه الاحتياطي الفيدرالي داخليًا مسارين رئيسيين: الأول قصير المدى، يتطلب التعامل مع عدم اليقين في التضخم الناتج عن صدمات الطاقة، والثاني طويل المدى، يتطلب إعادة تصميم إطار العمليات النقدية، بما في ذلك متطلبات الاحتياطيات البنكية وحجم الميزانية العمومية. هذا “العمل على خطين” قد يجعل مسار السياسة المستقبلية أكثر تعقيدًا.

كوك: تصاعد مخاطر التضخم بسبب الصراع في إيران وتحول واضح في التوازن السياسي

قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كوك خلال كلمة ألقاها في كونيتيكت إن توازن المخاطر قد تغير، حيث أصبحت مخاطر التضخم الآن أعلى من مخاطر التوظيف. وفي جلسة الأسئلة بعد الخطاب، قال:

“أعتقد أنه، بسبب الحرب في إيران، تتزايد مخاطر التضخم الحالية. أما سوق العمل، فأعتقد أنه في حالة توازن حاليًا، لكنه توازن هش.”

وأشار إلى أن الصدمة الناتجة عن أسعار الطاقة بسبب الحرب في إيران، بالإضافة إلى عوامل الرسوم الجمركية السابقة، تزيد من الضغط على التضخم للابتعاد عن هدف 2%. وذكرت وسائل الإعلام أن كوك صرحت بعد ذلك أن مخاطر التضخم “قد تستمر لفترة أطول مما كان متوقعًا”، مما يعني أن صانعي السياسات لا يمكنهم الاسترخاء بسهولة.

أما بالنسبة لسوق العمل، فكانت تقييماته أكثر حذرًا لكنه لا يزال في حالة توازن. وأظهرت البيانات أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة قد تباطأ، وأن زخم التوظيف غير كافٍ، لكنه لم يتدهور بشكل واضح.

وفيما يتعلق بمعنى السياسات، فإن هذا التقييم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيعتمد بشكل أكبر على البيانات عند تحديد مسار أسعار الفائدة، مع الحفاظ على حساسية عالية تجاه مخاطر ارتفاع التضخم. خاصة في ظل صدمات أسعار النفط، قد يميل صانعو السياسات إلى التمسك بموقف “الانتظار والترقب” بدلاً من التوجه نحو التيسير بشكل متهور.

ميلان: تقليص الميزانية قد يستغرق سنوات، مع إمكانية خفض 1-2 تريليون دولار من الأصول

على عكس تركيز كوك على التضخم قصير المدى، ركز العضو ميلان على تعديل الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل.

قال في خطابه الأخير وأوراق العمل إن الاحتياطي الفيدرالي لديه القدرة على تقليص حجم الميزانية العمومية الحالي البالغ حوالي 6.7 تريليون دولار بشكل كبير، لكن هذه العملية “من المحتمل أن تستغرق سنوات”، ويجب أن تتم على مراحل.

قدر ميلان أنه، في إطار العمليات الحالية، إذا تمكن من تقليل متطلبات الاحتياطيات للبنوك، فإن حجم الأصول قد ينخفض بمقدار تريليون إلى تريليوني دولار. لكنه أكد أن ذلك يتطلب أيضًا تعديلات في السياسات، مثل:

• تخفيف متطلبات السيولة البنكية (LCR) والرقابة ذات الصلة
• إزالة وصمة العار عن استخدام البنوك لنوافذ الخصم وأدوات إعادة الشراء الدائمة
• تنفيذ عمليات السوق المفتوحة بشكل أكثر نشاطًا في أوقات نهاية الفصل
• زيادة جاذبية السيولة للأصول البديلة مثل السندات الحكومية

وأوضح أن “البدء الحقيقي في تقليص الميزانية لن يحدث قبل أن تكتمل هذه التدابير التحضيرية”.

“البطء هو السرعة”: تقليص الميزانية يتطلب توافقًا مع سياسة الفائدة لتجنب الصدمات السوقية

أكد ميلان بشكل خاص أن عملية تقليص الميزانية يجب أن تكون “ببطء شديد”، حتى يتسنى للسوق المالية التكيف. وقال بصراحة: “من الصعب المبالغة في أهمية التقدم البطيء.”

الأهم من ذلك، أشار إلى أن تقليص الميزانية ذات تأثير انكماشي، لذلك قد يتطلب الأمر “خفض أسعار الفائدة أكثر من السيناريو المرجعي” لموازنة ذلك. هذا التصريح يشير إلى أن مزيج السياسات المستقبلية قد يتضمن “تقليص الميزانية + خفض الفائدة” بشكل متزامن.

على الصعيد المؤسساتي، ذكر أن العودة إلى نظام “الاحتياطيات النادرة” قبل الأزمة المالية ستؤدي حتمًا إلى تقلبات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

وفيما يخص الحجم النهائي المستهدف، يرى ميلان أن العودة إلى مستويات ما قبل الأزمة غير واقعية، لكنه يمكن أن يضع حدًا لحجم الميزانية العمومية عند حوالي 15-18% من الناتج المحلي الإجمالي (مستوى ما قبل الجائحة)، رغم أن النسبة الحالية لا تزال فوق 20%.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار أهداف أو أوضاع مالية أو احتياجات المستخدم الخاصة. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية استثماراتهم.