Как устанавливать цену на неопределенность: расшифровка «изменений» и «неизменностей» в частных инвестиционных стратегиях

В последнее время геополитическая ситуация продолжает обостряться, и мировые рынки испытывают колебания. Стоит отметить, что резкий рост цен на нефть вызвал опасения инфляционного спада, а риск-аппетит резко снизился. В этой волатильности, вызванной внешними шоками, куда движется рынок А-акций? Не изменится ли структура основных трендов? Общим мнением ведущих частных инвестиционных компаний, опрошенных журналистами China Securities Journal, является то, что текущая коррекция рынка по своей природе связана с ударом по риск-аппетиту, а не с фундаментальными изменениями, и технологический рост по-прежнему остается ключевым направлением для преодоления волатильности.

Оценка неопределенности

Что касается характера текущих колебаний рынка, большинство опрошенных частных фондов склонны считать их эмоциональным ударом, вызванным геополитическими конфликтами, а не тенденцией к ухудшению фундаментальных показателей.

Менеджер среднего по размеру фонда акций в Шанхае прямо заявил, что текущая коррекция «по сути является риском-аппетитным ударом, вызванным внезапными геополитическими событиями». По его мнению, развитие ситуации в геополитике остается весьма неопределенным, но вероятность того, что конфликт завершится компромиссом, достаточно высока, а вероятность глобального энергетического кризиса — относительно низка. Он отметил: «Как только появятся сигналы о смягчении ситуации, паника и связанные с ней эмоциональные реакции быстро исчезнут. Краткосрочные коррекции не меняют долгосрочную фундаментальную логику рынка и даже создают возможности для покупки по низким ценам.»

Заместитель генерального директора Starstone Investment Фан Лэй также придерживается схожего мнения. Он считает, что недавняя динамика А-акций совпадает с тенденциями на зарубежных рискованных активах, и рынок продолжает переоценивать геополитические риски. «В настоящее время волатильность в секторах с высокой оценкой более значительна, и краткосрочные микро-торговые колебания могут временно усилить влияние на рынок. Неопределенность волатильности может привести к формированию групповых позиций у инвесторов.»

Тем не менее, у опрошенных частных фондов есть разногласия относительно продолжительности и степени воздействия геополитических конфликтов. Например, фонд Yongjin Investment занимает более осторожную позицию, полагая, что развитие конфликта требует пристального наблюдения. Если ситуация не будет быстро урегулирована, рост цен на энергоносители и связанная с этим инфляция могут продолжать оказывать давление на глобальную экономику. «Мы склонны считать, что важнее избегать чрезмерно оптимистичных предположений и подготовиться к возможным сценариям, чтобы оперативно реагировать, когда ситуация прояснится.»

Различия в прогнозах инвестиционных институтов и есть ядро текущей рыночной игры — инвесторы оценивают геополитическую неопределенность, а стратегии разных компаний по сути сводятся к игре на сжатие или расширение «геополитической премии».

Обращение к «структурным возможностям, ошибочно уничтоженным рынком»

Что касается второго квартала, смогут ли факторы, вызвавшие коррекцию, ослабнуть? Где находится поддержка рынка А-акций?

Менеджер среднего фонда в Шанхае считает, что по мере того, как инвесторы постепенно усваивают геополитические риски, появление признаков смягчения ситуации может снизить давление на рынок. В качестве поддержки он выделяет относительно высокую оценочную безопасность А-акций, а также такие отраслевые факторы, как распространение крупных моделей внутри страны, популяризация AI-агентов, рост цен на хранение данных и другие отраслевые преимущества. «После предыдущей коррекции оценки А-акций стали более безопасными. Опыт показывает, что как только риск-аппетит стабилизируется, умные деньги быстро начнут возвращать инвестиции в наиболее фундаментальные и надежные активы.»

Фан Лэй отмечает, что по мере того, как рынок полностью переоценивает геополитические риски, стабильность внутренней экономики и политики станет более заметной поддержкой для рынка А-акций. «По сравнению с зарубежной политикой и экономикой, китайская экономика обладает относительными преимуществами. В настоящее время не стоит опасаться среднесрочной коррекции рынка. В условиях глобальной волатильности и снижения риск-аппетита, внутри рынка А-акций есть много структурных возможностей, которые были ошибочно «убиты» в ходе падения оценок.»

Менеджер фонда Zhuliang из Danyi Investment дает более конкретный прогноз. Он считает, что в краткосрочной перспективе рынок может находиться в режиме колебаний с формированием дна, при этом ключевой диапазон колебаний — индекс Shanghai Composite в пределах 3900–4100 пунктов, а сильная поддержка — около 3850 пунктов, вероятность пробоя низкая. Во второй половине квартала, при постепенном смягчении внешних рисков, рынок может вернуться к волнообразному росту, опираясь на постепенное восстановление оценок и показателей.

Yongjin Investment указывает, что сейчас находится в критической точке наблюдения за ликвидностью. Доска ФРС по процентным ставкам намекает, что в 2026 году будет только одно снижение ставок, а их сверхагрессивная риторика недавно оказала давление на рискованные активы. Высокие цены на нефть могут вызвать обратную реакцию экономики и заставить ФРС пересмотреть свою политику. Во втором квартале возможны корректировки ожиданий по политике.

Основатель фонда He Yu, Дэ Фэй, считает, что независимо от развития внешней ситуации, способность Китая к индустриализации проявляет устойчивость в условиях колебаний цепочек поставок, а статус китайского производства в глобальных цепочках поставок, вероятно, укрепится.

Фокус на «изменениях» и «неизменности»

Несмотря на усиление краткосрочной волатильности, по поводу структурных основных трендов опрошенные частные фонды пришли к единому мнению: технологический рост остается ключевым направлением, и эта тенденция не изменится под воздействием внешних шоков.

Менеджер среднего фонда в Шанхае считает, что, несмотря на возможную смену стилей в краткосрочной перспективе, в условиях активного развития AI и внутренних инноваций, логика технологического тренда не только сохранится, но и станет более привлекательной после коррекции. «Краткосрочные падения не меняют фундаментальных показателей рынка, особенно в секторах с высокой деловой активностью, и создают возможности для покупки по низким ценам.»

朱亮 считает, что в краткосрочной перспективе рынок может склоняться к защитным стилям, при этом высокооцененные ростовые активы продолжат испытывать давление, а инвесторы предпочтут низкооцененные, с высокой дивидендной доходностью и высокой вероятностью достижения результатов. В среднесрочной перспективе, после восстановления настроений, стиль рынка перейдет от защитных к ростовым и циклическим сегментам.

На стратегическом уровне большинство институтов считают, что в краткосрочной перспективе необходимо балансировать между защитой и циклическими возможностями. Фан Лэй отмечает, что из-за текущих опасений неопределенности, более устойчивыми и недооцененными секторами могут стать value-активы, тогда как ростовые и циклические сектора будут более волатильными. В то же время, ключевым драйвером рынка в 2026 году станет прибыль компаний, а показатели их доходности и роста станут важнейшими ориентирами для дальнейших инвестиций. Основные направления — инвестиции в отрасли с высоким деловым циклом и в недооцененные качественные активы.

Дэ Фэй подчеркивает: «Основные тренды во время геополитических конфликтов и после их завершения отличаются. Сейчас рынок в период эскалации конфликта выбирает энергоносители, а после — может переключиться на AI.» Независимо от завершения конфликта, энергетическая безопасность должна оставаться приоритетом, а инвестиционные возможности связаны с электрооборудованием, солнечной энергетикой и хранением энергии. Также стоит наблюдать за сигналами стабилизации экономики Китая, в частности за ростом PPI и CPI, что может свидетельствовать о восстановлении.

Общий вывод: в условиях геополитической неопределенности ведущие частные фонды используют стратегию «долгосрочного фокуса на технологические тренды и гибкого тактического реагирования». С одной стороны, краткосрочные колебания не меняют долгосрочных трендов в отдельных отраслях; с другой — настоящие инвестиционные возможности продолжают созревать в условиях разногласий и волатильности.