إيرن تشي: من المتوقع أن تشهد الأسواق الرأسمالية العالمية تقلبات حادة في عام 2026، حيث يعيد الجغرافيا والمخاطر الديون تشكيل منطق تسعير الأصول

لماذا تغيرت بشكل مفاجئ منطق نمو السوق بسبب مخاطر الجغرافيا السياسية والذكاء الاصطناعي؟

في منتدى توقعات مخاطر الائتمان في سوق السندات الصينية لعام 2026 الذي عُقد مؤخرًا، قام نائب رئيس شركة الائتمان المتحدة الدكتور إيرن تشي بتحليل عميق لاتجاهات الاقتصاد الكلي والأسواق المالية العالمية في العام الجديد. وأشار إلى أن عام 2026 سيكون عامًا مليئًا بالتقلبات في الأسواق المالية العالمية. ويعتقد أنه في ظل احتمالية ارتفاع التضخم، قد تستمر البنوك المركزية الرئيسية في العالم في الحفاظ على سياسات نقدية متحفظة أو تشديدها، مما يعرض الأسواق لمخاطر تقلب غير خطي.

بالنسبة لسوق السندات العالمية، أشار إيرن تشي إلى أن المشاكل السلبية الناتجة عن تسييل الديون في أوروبا وأمريكا بدأت تؤثر سلبًا على سوق السندات. وأوضح أن المستثمرين بدأوا في التصرف بشكل قصير الأمد من خلال “تصويت بالأقدام” على سندات الحكومة، مما أدى إلى تآكل وظيفة الملاذ الآمن لهذه السندات. وشرح أن في الولايات المتحدة، في أبريل 2025، بسبب السياسات التجارية المتطرفة لإدارة ترامب وتكرار مواجهة الحكومة الأمريكية لمخاطر “إغلاق الحكومة” و"الهاوية المالية" واحتمال التخلف عن السداد، شهد سوق سندات الخزانة الأمريكية بيعًا هائلًا. بحلول مارس 2026، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى أكثر من 4.9%. أما في أوروبا، فذكر أن الاتحاد الأوروبي من خلال قانون “ميثاق النمو والاستقرار” قام بإعادة تنظيم قواعد العجز المالي والديون، مع التركيز على الفروقات بين الدول واستدامة الديون. في سبتمبر 2025، ارتفعت عوائد سندات الدول طويلة الأجل في عدة دول أوروبية بشكل ملحوظ، وبلغت عوائد سندات ألمانيا، المملكة المتحدة، وفرنسا لمدة 30 عامًا مستويات قياسية منذ أزمة الديون الأوروبية أو أزمة الرهن العقاري. بحلول مارس 2026، تجاوزت مستويات الفائدة في أوروبا حتى تلك التي كانت في سبتمبر 2025، مما أدى إلى زيادة حادة في مخاطر العائد على السندات طويلة الأجل. وأكدت إيرن تشي أن “القلق من الحالة المالية للحكومات الأوروبية والأمريكية أدى مباشرة إلى طلب أعلى على مخاطر أعلى على السندات طويلة الأجل، مما جعل منحنى العائد على السندات أطول أفق أكثر حدة.”

وفيما يتعلق بأداء سوق الأسهم العالمية، قالت إيرن تشي إن السوق شهدت بداية قوية في عام 2026 حتى نهاية فبراير، نتيجة لانفجار سوق صاعد هيكلي نتيجة لاختراقات تكنولوجية في الذكاء الاصطناعي. واعتقدت أن الدافع الرئيسي هو التفاؤل بشأن تطبيق الذكاء الاصطناعي العام (AGI) في السوق، مما أعاد تشكيل منطق تقييم الأصول بشكل جذري. خلال هذه الفترة، كانت الطلبات على سلسلة التوريد للرقاقات، والبنية التحتية للحوسبة، وتطبيقات الروبوتات مرتفعة بشكل كبير، مما أدى إلى ارتفاع تقييمات الشركات ذات الصلة. ومع ذلك، أصبحت نهاية فبراير ومارس نقطة تحول في السوق. وأشارت إلى أن الهجوم المشترك من قبل الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران كان نقطة التحول، حيث أدت انفجارات المخاطر الجيوسياسية المفاجئة إلى تحويل انتباه المستثمرين العالميين من “الكفاءة والنمو” إلى “الأمان والبقاء”، مما أدى إلى انقلاب حاد في منطق السوق.

وفيما يخص مخاطر العملات الناتجة عن الجغرافيا السياسية، أوضحت إيرن تشي أن الدولار الأمريكي ظل في ارتفاع، بينما تراجعت العملات غير الأمريكية في الدول الأخرى. واعتقدت أن القوة الأحادية للدولار في مارس 2026 كانت في جوهرها تفاعلًا مزدوجًا بين منطق “التضخم مرة أخرى” وطلب التحوط الجيوسياسي. وشرحت أن الصراعات في الشرق الأوسط أدت إلى تعطيل سلاسل التوريد بشكل كبير، مما زاد من مقاومة التضخم في الولايات المتحدة، وأجبر السوق على تعديل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بسرعة؛ من ناحية أخرى، بفضل ثورة النفط الصخري، أصبحت الولايات المتحدة دولة مصدرة للطاقة، مما عزز مرونتها في مواجهة ارتفاع أسعار النفط العالمية. هذا التفوق الأساسي، إلى جانب مخاطر الركود الاقتصادي في مناطق مثل أوروبا، أدى إلى ضعف اليورو والعملات ذات الوزن الثقيل الأخرى، مما دفع رأس المال العالمي بشكل عاجل للعودة إلى الدولار الأمريكي.

وفيما يخص السلع الأساسية، قالت إيرن تشي إن بعد اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، على الرغم من تصاعد المخاطر الجيوسياسية، إلا أن قوة الدولار وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أضعفت من زخم ارتفاع الذهب. وأشارت إلى أن أسعار الذهب انخفضت بشكل واضح منذ مارس، وتطابق اتجاه أسعار الفضة مع الذهب. وأظهرت البيانات أن سعر عقود الذهب الآجلة على COMEX انخفض بمقدار 12.8% خلال الشهر، بينما انخفض سعر الفضة الآجلة على COMEX بنسبة 20%. وبالنسبة لسوق النفط، اعتقدت أن إغلاق مضيق هرمز بشكل فعلي من قبل إيران أدى إلى اضطرابات واضحة في إمدادات الطاقة العالمية. منذ مارس، تجاوزت الزيادات في أسعار برنت وخام غرب تكساس الوسيط لعقود النفط الآجلة 30%، مع وصول سعر برنت إلى أكثر من 100 دولار للبرميل واقترابه من 120 دولارًا.