Aquisição de hospital relacionado com um prémio de 24 vezes, a estratégia de "economia sénior" da莎普爱思 enfrenta rápida consulta regulatória

Uma aquisição relacionada com um prémio superior a 24 vezes faz com que a Shapu Aisi (603168), atualmente em prejuízo, volte a ser foco do mercado. Recentemente, a empresa anunciou a intenção de adquirir 100% da participação da Shanghai Qinli, controlada pelo acionista maioritário, por 528 milhões de yuans em dinheiro, adquirindo assim indiretamente toda a participação no Hospital Tianlun de Xangai. No entanto, a elevada margem de lucro, as promessas de desempenho e a pressão financeira da própria empresa rapidamente levaram a uma solicitação de esclarecimentos por parte da Bolsa de Xangai, exigindo que a empresa explique a justeza da transação, a viabilidade das promessas de desempenho e as fontes de financiamento.

1. Margem de lucro superior a 24 vezes, dúvida sobre a razoabilidade da avaliação

Esta transação foi avaliada pelo método de avaliação de rendimento, com o valor avaliado de Shanghai Qinli atingindo 528 milhões de yuans, enquanto o seu património líquido é de apenas 20,97 milhões de yuans, com uma valorização de 2417,87%. Mesmo considerando o lucro líquido previsto para 2025 de 27,13 milhões de yuans, a relação preço-lucro está próxima de 19,5 vezes, muito acima da média do setor.

A Bolsa de Xangai está bastante preocupada e exige que a empresa analise, com base na concorrência médica na região onde o Hospital Tianlun de Xangai está localizado, as mudanças na política de seguro de saúde, a taxa de utilização de camas e outros indicadores-chave de operação, a razoabilidade e a viabilidade das previsões de crescimento de receita futuras. Em outras palavras, as autoridades reguladoras questionam se a avaliação envolveu “parâmetros seletivos”, “expectativas inflacionadas” ou outras práticas questionáveis, e até mesmo se há possibilidade de transferência de benefícios para partes relacionadas.

2. Promessas de desempenho “sobe e desce”, desempenho passado de aquisições não é encorajador

As cláusulas de garantia de desempenho nesta transação indicam que, de 2026 a 2028, o lucro líquido de Shanghai Qinli deverá ser de 32,4 milhões, 37,3 milhões e 42,65 milhões de yuans, respectivamente, apresentando uma tendência de aumento acentuado em relação ao lucro líquido real de 2019 de 18,98 milhões e à previsão de 27,13 milhões para 2025.

No entanto, o desempenho anterior da Shapu Aisi em aquisições não foi promissor. As aquisições anteriores do hospital de obstetrícia e ginecologia de Taizhou e do hospital oftalmológico Shikang de Qingdao apresentaram queda de desempenho após o término do período de garantia, e os ativos intangíveis relacionados atualmente enfrentam risco de impairment. Será que esta transação seguirá o mesmo caminho? A Bolsa de Xangai exige que a empresa divulgue os dados operacionais reais dos últimos três anos do Hospital Tianlun de Xangai, analise a viabilidade das promessas de desempenho com base na volatilidade histórica e explique como evitar “mudanças de desempenho” após o período de garantia.

3. Pressão na cadeia de financiamento, aquisição em dinheiro “não consegue acompanhar”

Do ponto de vista financeiro, a Shapu Aisi não possui recursos abundantes. Para 2025, a empresa prevê um prejuízo líquido consolidado de 213 milhões a 319 milhões de yuans, principalmente devido à provisão de impairment de goodwill de aquisições anteriores. Até o terceiro trimestre de 2025, os fundos monetários e ativos financeiros negociáveis somavam cerca de 223 milhões de yuans, enquanto o valor da transação desta aquisição é de 528 milhões de yuans, com os dois primeiros pagamentos já totalizando 370 milhões de yuans, muito acima das reservas de caixa atuais da empresa.

Por isso, a Bolsa de Xangai exige que a empresa divulgue os planos de captação de recursos para esta aquisição, se utilizará empréstimos de fusão e aquisição, e avalie o impacto de uma grande saída de caixa na liquidez, capacidade de pagamento de dívidas e operações futuras. Especialistas do mercado alertam que, se a empresa depender de financiamento externo para avançar com a aquisição, os custos financeiros aumentarão ainda mais, agravando a pressão operacional.

Por fim

A aquisição de alto valor pela Shapu Aisi parece, à primeira vista, uma estratégia para fortalecer o setor de “economia da terceira idade” e expandir os serviços médicos, mas os riscos de bolha de avaliação, pressão nas promessas de desempenho e problemas de liquidez não podem ser ignorados. Sob a rigorosa fiscalização regulatória, a capacidade da empresa de fornecer explicações razoáveis será crucial para determinar se a transação vale a pena. Diante de um histórico de aquisições que frequentemente resultaram em perdas, os investidores devem estar atentos para evitar que esta seja mais uma operação de “comprar caro e vender barato” no jogo de capital.

Este artigo foi gerado com o auxílio de ferramentas de IA.