Глобальная система нефтяного доллара: рождена в 1974 г., подходит к концу в 2026 г.?

За последние несколько недель эта волна конфликта между США и Ираном оказала кардинальное влияние на мировые финансовые рынки. Однако, поскольку индекс доллара почти синхронно с ростом цен на нефть превысил 100, влияние этого геополитического кризиса на глобальную систему нефтяных долларов оставалось относительно мало освещенным. В то время как война вошла в четвертую неделю, и пролив Ормуз остается блокированным длительное время, во вторник крупные инвестиционные банки наконец обратили на это внимание…

Стратегический аналитик Deutsche Bank Малика Сачдева в своем последнем исследовательском отчете отмечает, что долгосрочное влияние конфликта на доллар может заключаться в проверке его основ системы нефтяных долларов. Если трещины станут более очевидными, использование доллара в глобальной торговле и сбережениях, а также его статус мировой резервной валюты могут подвергнуться значительным цепным воздействиям!

В отчете говорится, что глобальное резервирование в долларах во многом обусловлено использованием доллара в платежах по всему миру. Доминирование доллара в трансграничной торговле в основном опирается на нефтяные доллары — то есть, что мировая торговля нефтью ведется и рассчитывается в долларах.

Эта договоренность восходит к соглашению 1974 года: Саудовская Аравия согласилась продавать нефть по доллару и инвестировать излишки в долларовые активы в обмен на американскую безопасность. Поскольку нефть — ключевой товар для мировой промышленности и транспорта, глобальная цепочка стоимости естественным образом склонна к долларизации, а глобальные излишки накапливаются в долларах.

Однако даже до начала текущего конфликта фундамент системы нефтяных долларов уже был под давлением. Сейчас основная часть саудовской нефти экспортируется в Азию, а не в США; санкции против России и Ирана уже привели к отказу от долларовых расчетов; Саудовская Аравия продвигает автономию обороны и разрабатывает инфраструктуру для международных платежей, не основанную на долларах, например, mBridge (многосторонний мост цифровых валют центральных банков).

Дойче банк считает, что текущий конфликт может дополнительно выявить трещины системы: безопасность инфраструктуры в Персидском заливе, а также морская безопасность мировой торговли нефтью — все это подвергается вызовам. Экономика стран Персидского залива пострадает, что может подтолкнуть их к сокращению зарубежных активов, номинированных в долларах. Этот конфликт может стать ключевым катализатором ослабления доминирования нефтяных долларов.

Более того, существует риск: если мир постепенно отойдет от торговли нефтью и газом, перейдя к более устойчивым источникам энергии — включая внутренние топлива, возобновляемые источники и ядерную энергию. Отказ от нефти сам по себе будет иметь такие же масштабные последствия, как и переход к ценообразованию нефти в других валютах. Мир, более самодостаточный в обороне и энергетике, — это и мир с меньшими резервами долларов. Стратегическая важность для США и доллара как резервной валюты в регионе Ближнего Востока трудно переоценить. Текущий конфликт, возможно, — это именно тот «идеальный шторм» для нефтяных долларов.

Этот конфликт уже подорвал фундамент системы нефтяных долларов

Дойче банк отмечает, что этот конфликт в корне подорвал основной договоренность о «безопасной цене нефти в долларах»:

Атаки на военные объекты и базы США в Персидском заливе, а также повреждения нефтяной инфраструктуры в регионе.

Способность США обеспечивать морскую безопасность для глобальных поставок нефти из-за блокировки Ормузского пролива поставлена под сомнение.

Система безопасности США подвергается фундаментальному испытанию.

В долгосрочной перспективе, если мировое потребление нефти снизится, страны Персидского залива значительно сократят свои долларовые сбережения, а торгово-инвестиционные связи с Азией укрепятся и постепенно снизят ценообразование нефти в долларах, использование доллара в мировой торговле и сбережениях столкнется с существенными цепными эффектами.

Риски до и после конфликта для системы нефтяных долларов постоянно растут

Дойче банк отмечает, что до начала конфликта между США, Израилем и Ираном, основы нефтяных долларов уже претерпели множество изменений:

① США больше не являются крупнейшим покупателем нефти в Ближневосточном регионе: сланцевая революция сделала США энергетически независимыми, экспорт нефти Саудовской Аравии в Китай превышает экспорт в США в четыре раза, 85% нефти из региона идет в Азию; Китай все яснее выражает желание использовать юань для расчетов.

② Саудовская Аравия продвигает собственную оборону: по программе «Видение 2030» страна планирует увеличить внутренние расходы на оборону до 50%, снизив зависимость от иностранных вооружений.

③ Саудовская Аравия присоединилась к mBridge и подписала валютный обмен с Китаем: mBridge — это инициатива, запущенная центральными банками Китая, Гонконга, Таиланда, ОАЭ и Саудовской Аравии, основанная на блокчейне для межгосударственных расчетов цифровыми валютами без использования доллара и SWIFT. Уже достигнута начальная работоспособность, созданы каналы для расчетов в других валютах.

④ Санкции против России и Ирана стимулируют отказ от долларовых расчетов в нефтяной торговле: продажи нефти Россией и Ираном уже осуществляются в рублях, юанях, рупиях и других валютах, что выводит их из долларовой системы.

И текущий конфликт создает новые нестабильности для системы нефтяных долларов:

① Безопасность США под вопросом: атаки на базы, нефтяные месторождения и инфраструктуру в регионе, а также военные действия США вызывают дополнительные риски для традиционных союзников (Европы, Японии и других стран-импортеров энергии), увеличивая опасность для морских путей через Ормузский пролив.

② Двусторонняя дипломатия заменяет американское доминирование в морской безопасности: навигация через Ормузский пролив зависит от двусторонних дипломатических соглашений; некоторые танкеры, направляющиеся в Китай, Индию и Японию, получают разрешения, а двусторонние отношения играют ключевую роль.

Более долгосрочные риски: глобальный энергетический переход

Дойче банк указывает, что текущая ситуация очень напоминает 1970-е годы: с 2020 года уже произошли два крупных энергетических шока (конфликт России и Украины 2022 года и текущий конфликт США, Израиля и Ирана). Если инфраструктура в регионе серьезно пострадает, цены на нефть могут остаться на высоком уровне после завершения конфликта; «вооружение» пролива также добавит рисков в морские перевозки энергии. Даже при снижении цен на нефть, повышение энергетической автономии и устойчивости внутри стран — в интересах всех государств.

Исторически, в 1973 году арабский нефтяной эмбарго стимулировало Запад к значительному повышению энергоэффективности, диверсификации источников и созданию стратегических запасов, ускорению разработки нефтяных и газовых месторождений в Канаде, Мексиканском заливе, Аляске и Северном море, а также снижению зависимости от ближневосточной нефти в рамках ОЭСР; это также привело к созданию стратегических нефтяных резервов и стимулировало ранние инвестиции в возобновляемую энергию и ядерную энергетику.

А сейчас регионы с высокой энергетической зависимостью (Европа, Азия, страны Южного полушария) сталкиваются с тремя ключевыми сценариями:

① Увеличение внутренней добычи ископаемого топлива: Великобритания, Бразилия и другие страны ускоряют разведку нефти и газа внутри страны; Европа и некоторые азиатские страны возобновляют добычу угля. Даже без полного отказа от ископаемых видов топлива, объемы нефтегазовой торговли могут снизиться, что существенно повлияет на валютные режимы.

② Увеличение инвестиций в возобновляемую энергию: благодаря мощностям Китая, стоимость возобновляемых источников энергии значительно снизилась по сравнению с 70-ми годами; Китай занимает 80% мировых солнечных панелей, 70% ветряных турбин и 70% литий-ионных аккумуляторов, что дает ему преимущество в поставках. Страны Южного полушария могут ускорить переход, но это также создаст новую зависимость от промышленно развитых стран.

③ Развитие ядерной энергетики: Европа, Япония и другие традиционные союзники США могут значительно увеличить ядерную энергетику, добившись энергетической независимости. Ядерная энергетика, как и оборона, требует долгосрочных инвестиций, но оказывает глубокое влияние на валютные режимы.

Дойче банк отмечает, что если мир отойдет от межгосударственной торговли нефтью и газом в пользу внутреннего производства и возобновляемых источников, то наиболее очевидные долгосрочные последствия — сокращение дефицита в торговле нефтью и газом в Европе и Северо-Восточной Азии, уменьшение излишков энергии в Ближнем Востоке; глобальная торговля нефтью сократится, что создаст больше пространства для ценообразования нефти в других валютах. Отказ от нефти сам по себе и стимулирование нефте-не долларовых расчетов — это два взаимосвязанных процесса, и оба будут оказывать давление на систему нефтяных долларов, подрывая оба ее столпа — нефть и доллар.

Заключение

Краткосрочно: энергетическая независимость США придает доллару определенный защитный премиум; США — единственная крупная экономика, которая стала энергетически независимой и находится вдали от боевых действий. Однако рост военных расходов США создает фискальные риски, а снижение доли американских облигаций у азиатских и ближневосточных стран для стабилизации валютных курсов — эти факторы нивелируют краткосрочные преимущества, и доллар в кризисе не показывает заметного укрепления.

Долгосрочно: более глубокое и продолжительное влияние кризиса на доллар заключается в подрыве его основ системы глобальной торговли и сбережений в долларах. Стратегическая важность региона Ближнего Востока для долларовых резервов трудно переоценить. Текущий конфликт — это именно тот «идеальный шторм» для нефтяных долларов.

(Источник: Caixin)