Разберемся в годовом отчете Bank of Communications (000001.SZ) за 2025 год: самые сложные времена прошли

В 2025 году банковский сектор при совместной реализации политики «умеренной мягкости» в денежно-кредитной политике и политики «стабильного роста» постепенно стабилизировал свои показатели. Спрос на активы с высоким дивидендом и низкой оценкой продолжает расти, что всё более подчёркивает защитные свойства и ценностную основу банковского сектора.

На таком фоне «Пэйан Банка» представил свой отчёт за 2025 год: выручка за период составила 1314,42 млрд юаней, чистая прибыль — 426,33 млрд юаней, оба показателя снизились по сравнению с прошлым годом. На первый взгляд, эти цифры продолжают тенденцию давления на показатели, однако при более глубоком анализе становится ясно, что настоящие ключевые моменты — не в том, насколько снизились показатели, а в том, насколько улучшились.

Этот банк, ранее выступавший в роли «чёрного лошадки» в розничном сегменте, за последние два года сознательно сбавлял обороты, очищая высокорискованные активы и оптимизируя структуру обязательств. Основной сигнал, передаваемый в отчёте за 2025 год, — возможно, самые трудные времена уже позади, и «Пэйан Банк» переходит от стадии «остановки кровотечения» к стадии «восстановления кровообращения».

I. Три позитивных сигнала, раскрывающих «качественные изменения» за кулисами показателей

Значительное сокращение разницы по процентным ставкам — один из наиболее заметных сигналов этого отчёта.

Чистая процентная маржа — «жизненно важный показатель» для банка. За последние два года при постоянном снижении LPR и предоставлении льгот реальному сектору экономики, средний уровень чистой процентной маржи в отрасли находился под давлением. В 2024 году она снизилась на 51 базисный пункт по сравнению с предыдущим годом, а в 2025 году снижение сократилось до 9 базисных пунктов.

Это изменение не случайно — согласно отчёту, средняя ставка по обязательствам банка снизилась на 47 базисных пунктов до 1,67%, а средняя ставка по привлечённым депозитам — на 42 базисных пункта до 1,65%. В то же время, средний ежедневный остаток по текущим счетам вырос на 5,8%. Всё это свидетельствует о том, что тонкая настройка управления обязательствами даёт свои плоды, а способность привлекать депозиты по низкой стоимости укрепляется, создавая основу для стабилизации маржи.

Успех в «остановке кровотечения» в розничном сегменте — прямое подтверждение эффективности стратегических корректировок.

Ранее снижение высокорискованных активов приводило к падению выручки и давлению на прибыль, в 2024 году чистая прибыль в сегменте розничных финансов снизилась до менее 3 млрд юаней, что составляло всего 0,6% от общей прибыли банка. В отчёте за 2025 год отмечается, что чистая прибыль в розничных финансовых услугах восстановилась до 26,8 млрд юаней, доля в общем доходе выросла до 6,3%.

Более того, этот рост достигнут не за счёт расширения масштабов, а благодаря значительному снижению убытков по обесценению активов после очистки рисков — убытки по кредитам и другим активам в сегменте розничных финансов снизились почти на 111,5 млрд юаней по сравнению с прошлым годом, что более чем на 22%. Невысокий уровень просроченных кредитов по личным займам снизился с 1,39% до 1,23%, а показатели по просрочкам по кредитным картам, потребительским кредитам и ипотеке — явно улучшились. Очевидно, что стратегия «активного сокращения высокорискованных активов и усиления работы с средним риском» постепенно реализуется.

Рост в сегменте управления богатством, несмотря на рыночные колебания, стал новым драйвером для розничного бизнеса.

В 2025 году, несмотря на волатильность на фондовом рынке и охлаждение рынка фондовых продуктов, доходы банка от комиссий за управление активами достигли 50,61 млрд юаней, что на 15,8% больше по сравнению с прошлым годом. Особенно выделяется рост доходов от агентирования личных страховых полисов — 12,92 млрд юаней, что на 53,3% выше, чем в предыдущем году, став самым ярким показателем роста.

За этим стоит постоянное раскрытие преимуществ комплексных финансовых услуг группы «Пэйан» — доля новых клиентов с активами, приносящими доход, составляет 50,2%, а доля новых привлечённых активов под управлением — 49,1%. Рост клиентов с высоким уровнем чистых активов значительно превышает общий рост розничных клиентов: количество частных клиентов увеличилось на 9,1% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о реализации стратегии «фокусировки на качестве» и постепенной оптимизации клиентской базы.

II. Низкая оценка и высокий дивиденд — создают двойной «подушку безопасности»

Если указанные выше показатели свидетельствуют о улучшении фундаментальных показателей, то дивиденды и оценка определяют инвестиционную привлекательность банка в текущих рыночных условиях.

В год снижения выручки и прибыли «Пэйан Банк» даже увеличил дивидендные выплаты.

За 2025 год он выплатил 5,96 юаней наличными на 10 акций, всего — 115,66 млрд юаней, что составляет 28,83% от чистой прибыли по обычным акциям, принадлежащих акционерам. По цене закрытия 24 марта дивидендная доходность достигла 5,48%.

На фоне продолжающегося снижения безрисковой ставки и уровня доходности 10-летних государственных облигаций около 2%, такой уровень дивидендной доходности становится очень привлекательным для долгосрочных инвесторов, таких как страховые компании, пенсионные фонды и банковские продукты.

Более того, способность реализовать такую дивидендную стратегию говорит о двух вещах: во-первых, о достаточной капитализации — показатели основного капитала первого уровня, общий капитал и коэффициент достаточности капитала выросли соответственно на 0,24, 0,80 и 0,66 процентных пункта по сравнению с концом прошлого года, достигнув 9,36%, 11,49% и 13,77%; во-вторых, о ясной позиции руководства по возврату капитала акционерам.

С точки зрения оценки, «Пэйан Банк» всё ещё находится в историческом минимуме. Согласно данным «Футу», по состоянию на закрытие 24 марта его текущий коэффициент цена/книга составляет примерно 0,47, что является средним уровнем среди акционерных банков и значительно ниже исторных средних значений по отрасли.

Как правило, основные драйверы восстановления оценки банков — улучшение качества активов и изменение тренда в росте прибыли. На конец 2025 года уровень просроченных кредитов снизился до 1,05% (на 0,01 п.п. ниже по сравнению с концом прошлого года), коэффициент покрытия резервами — 220,88%, что свидетельствует о хорошей способности банка противостоять рискам. Показатель формирования новых просрочек — 1,63%, снизился на 0,17 п.п. и снижается уже два года подряд. Постоянное улучшение качества активов создаёт фундамент для восстановления оценки.

Важно отметить, что, анализируя график развития руководства, 2026 год — ключевой этап.

На презентации промежуточных результатов за август 2024 года председатель правления «Пэйан Банка» Цзи Гуанхэн чётко обозначил график реформ: 2024 год — самый сложный, ожидается, что к 2025 году розничные проблемы будут практически решены, а к 2026 году банк выйдет на траекторию роста.

Согласно отчёту за 2025 год, чистая прибыль розничных сегментов выросла с менее 3 млрд юаней до 27 млрд, уровень просрочек по личным займам значительно снизился, и прогноз о «базовом решении розничных проблем» подтверждается. Самый сложный период в управлении уже прошёл, и стратегия «возврата к росту в 2026 году» становится всё более ясной.

III. Заключение

Когда отрасль всё ещё балансирует между расширением масштабов и контролем рисков, «Пэйан Банк» за три года совершил впечатляющий переход — от «активного сокращения» к «очистке рисков» и «структурной оптимизации». Данные за 2025 год подтверждают, что этот путь труден, но правильный — снижение разницы по ставкам, восстановление розничной прибыли и стабильный рост управления богатством — всё это результат стратегической решимости и последовательности.

Для инвесторов уровень PB в 0,47 и дивидендная доходность 5,48% уже создают достаточный запас безопасности в условиях неопределённости. Пока рынок всё ещё ломает голову, когда же показатели выручки выйдут на положительную динамику, стоит посмотреть дальше: банк, готовый к самореформированию, обязательно преодолеет циклы и переоценит свою ценность.