أمريكا تعيد كتابة قاعدتي تمويل بصمت! لكن انهيار أكثر خطورة من عام 1929 بدأ هنا

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يعيد تغيير القواعد المالية الأمريكية تشكيل سيولة السوق بشكل سري؟

نقطة هذا الإصدار: بداية تغير كبير يحدث بهدوء

مرحبًا، أنا وانغ يو تشيوان، وهذه هي تعليقاتي على أخبار وانغ يو تشيوان.

في اليومين الماضيين، هناك أمران قد يغفل عنهما الجمهور. لكن إذا نظرنا إليهما على مدى زمني أطول، سنكتشف أن هذا هو بداية تحولات جذرية في النظام المالي. وربما، في عام 2029، سيكون مشابهًا لعام 1929، حيث يتحول إلى نقطة إطلاق فقاعة هائلة، وجذورها قد تكون مخفية في ذلك.

في 17 مارس، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالتعاون مع لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) وثيقة تفسيرية تصنف الأصول المشفرة إلى خمس فئات: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية. وتُعد الأوراق المالية الرقمية فقط ضمن إطار تنظيم الأوراق المالية، بينما لا تُعتبر الفئات الأخرى أوراقًا مالية.

يبدو أن الأمر غير مهم، ويحتوي على بعض الطابع الفني، مما يصعب على الناس فهمه بشكل واضح.

إذا نظرنا إلى النقاط التي كانت محور جدل متكرر خلال السنوات الماضية، سنجد أنها في الواقع تتعلق بمسألة طويلة الأمد لم تُحسم بعد: ما هو الأصل الرقمي بالضبط؟ هل هو أوراق مالية؟ هل يحتاج إلى الإفصاح عن المعلومات؟ هل هو محمي؟ هذه الأسئلة لم تتوفر لها إجابات واضحة أبدًا. بدون حلها، لن يتمكن السوق من تكوين توقعات مستقرة.

وفي اليوم التالي، 18 مارس، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على تعديل في قواعد ناسداك، يسمح بتداول وتسوية بعض الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بشكل رمزي. يتركز نطاق التجربة حاليًا على مكونات مؤشر Russell 1000 وصناديق المؤشرات الرئيسية، وهي الأصول ذات السيولة الأقوى والأكثر مركزية.

لكن التغيير الفعلي نفسه ليس واضحًا جدًا.

الأسهم الرمزية تتداول في نفس السوق مع الأسهم التقليدية، والأسعار والأولوية والحقوق متطابقة تمامًا، وتستخدم نفس رموز الأسهم.

من ناحية التنفيذ، هذا التغيير أيضًا تدريجي. وتيرة نقل الأصول في الخلفية لا تزال T+1، ولم تتغير بشكل ثوري بسبب الطريقة الجديدة.

السبب وراء عدم اهتمام الناس بهذين الأمرين بسيط جدًا، لأنه كانا محدودين جدًا. في النهاية، هو مجرد إعطاء نفس السهم طريقة تسوية جديدة، ولم يتم فتح المجال بشكل كامل، ولم يسبب صدمة في النظام الحالي.

لكن التغييرات الحقيقية المهمة غالبًا لا تبدأ من تغيرات جذرية، بل تبدأ من تعديل القواعد بشكل سري.

بمجرد تحديد خصائص الأصول بوضوح، وفتح مسارات التداول، ستتغير طرق المشاركة تدريجيًا، وسيعاد توزيع الأموال. وأهم نقطة هنا هي توسع السيولة. هذا لا يعني فقط فرصًا، بل يعني أيضًا تكوين فقاعات دورية، وفي وقت معين، ستتركز المخاطر بشكل مكثف وتنفجر.

تغيرات هادئة ولكن عميقة

أولاً، بدأت تقنية البلوكشين تدخل سوق الأسهم، وما تغير حقًا هو طريقة تدفق الأموال.

في الماضي، بعد إتمام صفقة الأسهم، يتطلب تسليم الأصول الحقيقي المرور عبر نظام وساطة كامل، من الوسيط المالي إلى جهة التسوية، ثم إلى جهة الحفظ، وكل طبقة تتطلب تأكيدات ومطابقة. التغيير الذي أدخله ناسداك عبر اعتماد آلية التسوية الرمزية هو إضافة مسار جديد خارج النظام الأصلي، يتيح نقل الأصول بشكل أكثر مباشرة، دون الاعتماد الكامل على طبقات الوساطة المتعددة.

ماذا يعني هذا بالضبط؟

مثلما اعتدنا على التحويل عبر الهاتف أو الدفع بالبطاقة، وأصبح ذلك أمرًا مألوفًا، قبل عدة عقود، كان الأمر مختلفًا. في زمن الاعتماد الكبير على الوثائق الورقية والمعالجة اليدوية، كانت عملية تأكيد الصفقة وإتمامها تستغرق وقتًا طويلاً، وكانت عرضة للأخطاء.

لاحقًا، مع إدخال أنظمة الحاسوب، تحولت سجلات الأموال والأصول من الورق إلى دفاتر إلكترونية، وأصبح العمليات اليدوية تُدار تلقائيًا بواسطة الأنظمة، مما زاد من كفاءة التداول بشكل كبير، وقلص زمن التسوية، وسرع من حركة السوق، مما أدى إلى ازدهار الاقتصاد.

لكن هذا التغيير كان تدريجيًا. لم يحدث يومًا أن أصبحت جميع التداولات إلكترونية فجأة، بل تراكمت تدريجيًا على مر السنين، مع تأقلم الجميع، حتى أصبح الأمر طبيعيًا. وعند النظر إلى الوراء بعد سنوات، نكتشف أن نقطة معينة كانت بمثابة ترقية كبيرة للبنية التحتية المالية.

وهذه المرة، تم بناء ذلك على أنظمة إلكترونية، مع إدخال طريقة جديدة للتسجيل والنقل، وهي البلوكشين.

الفرق هو أن الانتقال من الورق إلى الإلكترونيات كان تحويل طريقة التسجيل من يدوي إلى حاسوبي، لكن نقل الأصول لا يزال يتم ضمن نظام مركزي؛ أما الآن، يمكن نقل الأصول بشكل مباشر على الشبكة، أي على السلسلة.

اليوم، لا يظهر ذلك بشكل واضح، لأن الوتيرة لم تتغير، والحجم لا يزال صغيرًا، لكن متغيرًا أساسيًا قد تغير، وهو الوقت الذي يحتاجه إتمام الصفقة بشكل كامل.

من الورق إلى الإلكترون، كانت العمليات التي تستغرق أيامًا تُنجز خلال ساعات؛ ومن الإلكترون إلى السلسلة، إذا استمر التقدم، قد يتم تقليل الوقت من ساعات أو يوم إلى دقائق.

وفي المستقبل، قد لا تعتمد التداولات بشكل صارم على افتتاح السوق وإغلاقه، بل تتجه نحو التشغيل على مدار 24 ساعة، 7 أيام في الأسبوع. كما أن تسوية الأسهم لن تعتمد فقط على نظام البنوك، بل ستزداد أهمية العملات المستقرة، لأنها يمكن أن تتم على السلسلة بشكل فوري وعلى مدار الساعة.

“2029” هو “1929”

لكن، ماذا سيترتب على ذلك؟

نريد أن نؤكد أن نفس حجم الأموال، مع زيادة الكفاءة، يمكن أن يُستخدم مرات أكثر، مما يخلق مزيدًا من السيولة.

ومع استمرار هذا التطور، ستتغير آليات اكتشاف الأسعار، وتيرة سوق التداول، طرق تدفق الأموال. لن تتغير التقنية فقط، بل ستتغير سرعة استجابة السوق وأساليب تقلباته.

يجب أن نعرف أنه بمجرد تضخيم السيولة، لن تكون موزعة بالتساوي، بل ستركز بشكل أكبر على الأصول التي يمكن أن تتفق عليها الجماهير بسهولة، أي تلك التي تتمتع بأفضل سيولة أو أكثر وضوحًا في السرد، مما يدفع الأسعار للارتفاع بسرعة في فترة قصيرة.

وهذا أمر ليس بالغريب عبر التاريخ.

في فقاعة الإنترنت في أوائل القرن الحادي والعشرين، مرّ السوق أيضًا بمثل هذا المسار. عندما كانت بيئة الفائدة منخفضة وتقنيات الإنترنت تتطور بسرعة، تدفقت أموال كثيرة نحو شركات الإنترنت لأنها كانت أسهل في سرد القصص.

لكن من الواضح أن هذا التركيز يؤدي إلى فقاعات. ففي بيئة سيولة وفيرة، الارتفاع في حد ذاته يُعد إشارة، ويجذب المزيد من الأموال، مما يدفع الأسعار للارتفاع أكثر.

وبالتالي، خلال فقاعة الإنترنت، حصلت الشركات التي لم تحقق أرباحًا بعد، ولكنها كانت تملك سردًا واضحًا وتوقعات موحدة، على تقييمات تفوق أساسياتها بكثير.

هذه المرة، جعلت عملية الرمزية في ناسداك السيولة أسهل في الإطلاق، وجمعت الأموال بشكل أسرع، وزادت سرعة التداول، وأصبح رد الفعل على الأسعار أكثر فورية. مما يعني أن الارتفاع الذي استغرق سنوات قد يكتمل في وقت أقصر، وأن المخاطر التي كانت تتطلب وقتًا طويلًا للتعامل معها قد تُطلق بشكل أكثر تركيزًا.

السوق لن يصبح فقط أكثر نشاطًا، بل سيصبح أكثر حساسية وتطرفًا، وربما لم يدرك معظم المستثمرين أن هذا الوضع قد بدأ بالفعل.

عبر التاريخ، كل ترقية في النظام المالي أدت إلى تقلبات حادة في أسعار الأصول.

إذا كانت 1929 ناتجة عن جنون العظمة الناتج عن توسع الإنتاج والتضخم المالي، فإن البنية التحتية الجديدة اليوم تُبنى بهدوء، وتعيد تعريف عملية تضخيم السيولة، وتجعل المخاطر المتراكمة تنفجر في وقت معين في المستقبل.

لذا، نقول غالبًا أن 2029 قد يكون هو 1929. لكن السؤال هو، كيف يمكنك التحذير المبكر من ذلك؟ نرحب بتعليقاتكم وأفكاركم في قسم التعليقات.