منطق تخزين العملات يتفوق على المخاوف المركزية؛ تعتقد Bernstein أن $71k هو بالفعل القاع

سيلور يواجه انتقادات مركزية حول نغمة “الازدهار”

كتب مايكل سيلور على تويتر أن البيتكوين هو “لغة الازدهار”، بأسلوبه المعتاد، لكن توقيت التغريدة هو ما يثير الاهتمام: لا زال الاستراتيجية تشتري بشكل مفرط، وتغريدته حصلت على حوالي 72 ألف مشاهدة و3 آلاف إعجاب؛ وفي الوقت نفسه، يتداول البيتكوين حول 71,000 دولار، مع حجم تداول يومي يقارب 40.4 مليار دولار. والأرقام الأكثر واقعية هي: خروج صافي من البورصات بمقدار 4,669 بيتكوين في 25 مارس. العملة تتجه للخروج، وليس للدخول — وهو ما يشير عادة إلى تخزين العملات بدلاً من الهروب الجماعي.

سيمون ديكسون رد مباشرة، قائلاً إن الاستراتيجية تمتلك الآن 762 ألف بيتكوين (حوالي 3% من العرض الإجمالي)، وهو ما يمثل مخاطرة مركزية. وهذا مبرر للقلق. لكن في نفس اليوم، أصدرت بيرنشتاين تقريرًا بحثيًا، وذكرت أن 71 ألف دولار هو أدنى مستوى لهذا الموجة، وهدفها خلال العام هو 150 ألف دولار. هم يركزون أكثر على أداء STRC الخاص بالاستراتيجية، ولم يضعوا المخاطر المرتبطة بالتركيز في الاعتبار بشكل أساسي.

رأيي: النقاش حول المركزية موجود، لكن السعر ليس العامل الرئيسي حالياً. التدفقات الخارجة تهيمن، وMVRV عند 1.299 وهو في منطقة منخفضة، و"التلاعب" يبدو كضجيج خارجي أكثر منه حقيقة.

• البيانات على السلسلة أكثر مباشرة: يومان متتاليان من التدفقات الصافية السلبية (24 مارس - 1917 بيتكوين، واليوم التالي - 4669 بيتكوين) يدل على أن المالكين ينقلون العملات إلى محافظ باردة. رغم أن مؤشر SOPR عند 0.983 يُظهر بعض جني الأرباح على المدى القصير، إلا أن الصورة العامة تتوافق أكثر مع قصة “الازدهار”.
• النشر مفيد، لكن التمويل هو الأهم: التغريدات تصل فعلاً إلى جمهور المستثمرين الأفراد، وتروج لفكرة “الثراء/الازدهار”، لكن الدعم الحقيقي للضغط الشرائي يأتي من خطة التوسع المستمر بقيمة 42 مليار دولار في ATM التي تستمر في ضخ الأموال.
• منطق الندرة يميل أكثر: العرض المتداول حوالي 20 مليون، وقريب من الحد الأقصى عند 21 مليون. مؤشر NVT عند 28.3، ومع الأخذ في الاعتبار الندرة وتوسع الطلب، العرض والطلب يميلان لصالح النظرة الصاعدة، والنقد الموجه للانتقادات المركزية يبدو أكثر كحوار بعدي في هذه المرحلة.

تقلبات السوق والمراهنة على الشراء عند الانخفاض

قال سيلور سابقًا إنه من خلال هيكلية MSTR وSTRC، يمكن تقليل تقلبات البيتكوين من 71% إلى 2%، وهو قول مثير للاهتمام، لكن السوق قد يبالغ في تقدير فكرة “التلاعب” على المدى القصير. الأهم هو أن الشراء المستمر هو العامل الذي يُغفل غالبًا.

موقع BlockBeats وChaincatcher ركزا على مخاوف ديكسون — حيث أن نمط الاستراتيجية يجعل البيتكوين والتمويل التقليدي أكثر ترابطًا. يمكن مناقشة ذلك على المدى الطويل. لكن بيرنشتاين أشار إلى أنه على الرغم من أن الانخفاض خلال العام قد يتجاوز 20%، إلا أن الاستراتيجية أضافت 86 ألف بيتكوين، وحتى أثناء الانخفاض، كانت تشتري.

تقييمي: أفضل الرهان هو الاتجاه الصاعد. التدفقات الخارجة وخطة ATM تخلق نوعًا من “الأساس” أو “الحد الأدنى”. مخاطر الحوسبة الكمومية وتنويع المحفظة (كما ناقش بلومبرج) موضوعات مستقبلية. أنا لا أؤمن بفكرة أن “صناديق الاستثمار ستضغط على الاستراتيجية”. التدفقات الخارجة لا تزال تتسارع، والبيتكوين يحتل مركزًا متقدمًا في الاهتمام.

السوق على الأرجح يتأخر بنصف خطوة. المستثمرون الأفراد يردون على التغريدات، بينما المؤسسات كانت قد أتمت بالفعل استراتيجيتها من خلال التدفقات الخارجة. التفاعل والأخبار تشير إلى أن قصة “الازدهار” تتفوق على قصة “نهاية العالم” في المرحلة الحالية.

الاستنتاج: “الهيمنة المؤسساتية على التخزين ووجود التمويل كدعم” لم تعد مبكرة، بل في المرحلة المتوسطة والمتأخرة؛ وأكبر المستفيدين هم المراكز طويلة الأمد والمؤسسات/الصناديق، بينما يحظى المتداولون القصيرون بفرص أقل في التوقيت الصحيح. إذا استطاعوا تحمل ضجيج الرأي العام وتقلبات المدى المتوسط، فإن هدف 150 ألف دولار ممكن التحقيق.