رئيس البنك المركزي بان غونغ شنغ يدلي بتصريح جديد: مواصلة تنفيذ سياسة نقدية متساهلة بشكل معتدل ⋯⋯ إليكم تحليل الخبراء

كل الصحفيين | زانغ شو لين    كل المحررين | وي وياني

في 22 مارس، قال بان غونغشينغ، محافظ بنك الشعب الصيني (المعروف بـ"البنك المركزي")، خلال كلمة رئيسية في “منتدى التنمية الصيني رفيع المستوى 2026”، إن البنك سيواصل تنفيذ سياسة نقدية ملائمة ومرنة. وسيستخدم أدوات متعددة من السياسة النقدية، مثل معدل الاحتياطي الإجباري، سعر الفائدة السياساتي، العمليات في السوق المفتوحة، للحفاظ على سيولة وفيرة.

وفي هذا الصدد، قال تشنغ شي، كبير الاقتصاديين في بنك الاستثمار الدولي، إن مستوى أسعار الفائدة في سوق المال الحالي قد وصل إلى أدنى مستوياته التاريخية، وأن الاقتصاد الصيني يمر بمرحلة حاسمة لتحويل المحركات الاقتصادية من القديمة إلى الجديدة، وأن تركيز السياسة النقدية يتغير بشكل عميق، من التحكم الكلي إلى التنسيق بين الأدوات الكمية والهيكلية. من ناحية، لا تزال أدوات مثل خفض الاحتياطي الإجباري وخفض الفائدة أدوات رئيسية لاستقرار الطلب الكلي وتوقعات الأسعار. من ناحية أخرى، أصبحت السياسة النقدية الهيكلية دعامة مهمة لتوجيه الموارد المالية نحو الابتكار التكنولوجي والتحول الأخضر وغيرها من المجالات ذات التأثير الخارجي الإيجابي.

وأشار شينغ سونغتشينغ، رئيس معهد أبحاث المنتدى الاقتصادي الصيني، ومستشار أكاديمي كبير لمعهد التمويل الدولي في لوجياوزي، إلى أن السياسة النقدية والمالية هما أداتان رئيسيتان في تنظيم الاقتصاد الكلي في الصين. إن التنسيق بين السياساتين وتنفيذها بدقة سيساعد على ضمان بداية جيدة لـ"الخطة الخمسية الخامسة عشرة".

بان غونغشينغ: البنك المركزي سيواصل دعم السياسة النقدية التيسيرية

أكد بان غونغشينغ أن البنك المركزي سيواصل التمسك بسياسة نقدية داعمة، لخلق بيئة مالية ونقدية جيدة لتحقيق استقرار النمو الاقتصادي والتنمية عالية الجودة واستقرار السوق المالية.

“سنواصل تنفيذ سياسة نقدية مرنة وملائمة. حالياً، ظروف التمويل الاجتماعي في الصين في حالة تيسير، والنمو الكلي للمالية معقول. سنوازن بين المدى القصير والطويل، وبين دعم النمو الاقتصادي الحقيقي والحفاظ على صحة النظام المالي، وبين التوازن الداخلي والخارجي، من خلال استخدام أدوات متعددة مثل معدل الاحتياطي الإجباري، سعر الفائدة السياساتي، العمليات في السوق المفتوحة، للحفاظ على سيولة وفيرة.” قال بان غونغشينغ.

ويعتقد تشنغ شي أن، كأداة تنظيم كلي تعتمد على إشارات السعر، يمكن للأداة الكمية أن تؤثر على إمدادات التمويل البنكي وطلب التمويل من الكيانات الصغيرة، وتكون أكثر ملاءمة لتحمل مسؤولية استقرار توقعات التضخم وإعادة تنشيط الطلب الكلي. من ناحية العمليات، فإن التعديلات الهيكلية في بداية العام تشير إلى أن التيسير السياسي في 2026 من المرجح أن يكون تدريجيًا ومرنًا.

وفيما يتعلق باستخدام الأدوات، يعتقد تشنغ شي أن الأدوات الكمية، مثل خفض الاحتياطي الإجباري، ستظل في المقدمة، للحفاظ على سيولة معقولة وملائمة، وتهيئة بيئة فعالة للأدوات الهيكلية. حاليًا، يبلغ متوسط معدل الاحتياطي الإجباري للبنوك حوالي 6.3%، ومن المتوقع أن يكون هناك مجال لخفض حوالي 50 نقطة أساس. أما أدوات السعر، فهي تستخدم بحذر، مع وجود مجال لخفض الفائدة، ولكن من المرجح أن يتم ذلك تدريجيًا وبنطاق محدود، مع تقييم ديناميكي لنتائج السياسة. يبلغ سعر إعادة الشراء لمدة 7 أيام حاليًا أدنى مستوى تاريخي عند 1.4%، ولا يزال هناك مجال لتعديل بمقدار 10 إلى 20 نقطة أساس. على مستوى البنك المركزي، يتوفر بعض المجال لزيادة السيولة بسبب توقعات السوق بارتفاع معتدل لليوان. وعلى مستوى البنوك، أظهر هامش الفائدة الصافي استقرارًا منذ عام 2025، حيث استمر عند 1.42% لربعين متتاليين، ومع اقتراب استحقاق ودائع لمدة ثلاث وخمس سنوات، فإن هناك مساحة لتعديل أسعار الفائدة. على المستوى الميكرو، تستمر السياسات الجديدة لعام 2026 في دعم التوسع في الطلب الداخلي، مع تحديث معدات البنى التحتية للاستهلاك غير المتصل بالإنترنت، مثل المراكز التجارية والمجمعات التجارية، وزيادة معدل استرداد المنتجات الاستهلاكية، مما يعزز ثقة الشركات والمواطنين، ويزيد من كفاءة نقل السياسة النقدية.

من منظور السياسة النقدية الهيكلية، يوضح تشنغ شي أن، من بين الأدوات الثلاثة الرئيسية للسياسة النقدية، يُنظر عادة إلى العمليات في السوق المفتوحة كمؤشر على سعر الفائدة السياساتي القصير الأجل. يستخدم البنك سعر إعادة الشراء لمدة 7 أيام كمؤشر على سعر الفائدة السياساتي القصير، ويطلق سيولة قصيرة الأجل للبنوك التجارية. ولكن من حيث الخصائص التشغيلية والهيكل الزمني، فإن سعر إعادة القرض (التمويل) هو أيضًا سعر فائدة سياساتي يحدده البنك المركزي مباشرة، ويُمرر عبر البنوك التجارية، وهو مرتبط بفترات زمنية أطول وأغراض محددة. وفقًا لآلية نقل سعر الفائدة التقليدية، يؤثر البنك المركزي على توقعات السوق من خلال تعديل سعر الفائدة السياساتي القصير، وينقل ذلك عبر هيكل الفترات الزمنية إلى مستويات الفائدة متوسطة وطويلة الأجل، مما يؤثر في النهاية على تكلفة التمويل للكيانات الاقتصادية. لذلك، في الإطار التقليدي، يتحمل سعر الفائدة السياساتي وظيفة إشارة تنظيمية، ويُتوقع أن يلعب دورًا مباشرًا في تعديل تكلفة التمويل للكيانات. ومع ذلك، في ظل انخفاض مستويات الفائدة بشكل عام، وانخفاض مرونة النقل، وتفاقم التحديات الهيكلية للاقتصاد، يصعب على أداة سعر الفائدة الوحيدة تحقيق أهداف متعددة في آن واحد. أظهرت الممارسات السياسية الحديثة أن سعر الفائدة السياساتي القصير يتحمل وظيفة تثبيت مركز سعر الفائدة واستقرار التوقعات السوقية، بينما يُستخدم سعر إعادة القرض لتخفيض تكاليف التمويل في مجالات محددة بشكل موجه.

شينغ سونغتشينغ: التنسيق بين السياسة النقدية والمالية لتحقيق نتائج مشتركة

قال شينغ سونغتشينغ إن السياسة النقدية والمالية هما أداتان رئيسيتان في تنظيم الاقتصاد الكلي في الصين. إن التنسيق بين السياساتين وتنفيذها بدقة سيساعد على ضمان بداية جيدة لـ"الخطة الخمسية الخامسة عشرة".

وأشار إلى أن، من حيث الاتجاه، تتوافق السياسات النقدية والمالية في مجالات الابتكار التكنولوجي، حيث أطلق البنك المركزي برامج إعادة قرض للابتكار التكنولوجي وتحديث التكنولوجيا، بأسعار فائدة مخفضة، لتوجيه المؤسسات المالية لزيادة دعمها للابتكار التكنولوجي وتحديث التكنولوجيا؛ وفي الوقت نفسه، أطلقت وزارة المالية سياسة دعم تمويل تحديث المعدات، لتقليل تكاليف التمويل للشركات.

وفيما يخص تعزيز الاستهلاك، أنشأ البنك المركزي برامج إعادة قرض لدعم استهلاك الخدمات والتقاعد، لتوجيه المؤسسات المالية لزيادة الإقراض في مجالات الاستهلاك الرئيسية؛ وطبقت السياسات المالية “دعم مزدوج” (تخفيض فوائد قروض كيانات القطاع الخدمي، وتخفيض فوائد قروض الاستهلاك الشخصي)، ووزعت دعمًا للأبوة، وقسائم استهلاك، ودعمت استبدال المنتجات الاستهلاكية القديمة بأخرى جديدة، لتحسين التدفقات النقدية للمواطنين والشركات.

أما من حيث تكامل الأدوات، فيوضح شينغ أن أدوات السياسة النقدية الهيكلية (مثل أنواع إعادة القرض) هي في جوهرها قروض ميسرة تقدمها البنوك المركزية للبنوك التجارية، وتُعد نوعًا من ترتيب “المنح” في النظام المالي، بهدف توجيه البنوك نحو مجالات معينة. وتعمل هذه الأدوات على جانب الالتزامات في الاقتصاد الحقيقي، وغالبًا ما تكون لها فترات زمنية محددة ومتطلبات استرداد، مع التركيز على أمان رأس المال وإدارة المخاطر، وتستهدف تقليل تكاليف التمويل وتحسين التدفقات النقدية قصيرة الأجل، ولكنها غير قادرة على تحمل استثمارات رأس المال طويلة الأجل أو إدارة المخاطر بشكل كامل.

وفي المقابل، تظهر أدوات السياسة المالية بشكل أكبر كـ"حقوق ملكية"، حيث يتم دعم الاقتصاد الحقيقي أو رأس مال المؤسسات المالية من خلال استثمارات مالية حكومية، مما يخلق رأس مال طويل الأجل. على سبيل المثال، يتم ضخ رؤوس أموال من خلال سندات خاصة في البنوك التجارية، لتخفيف قيود كفاية رأس المال، وزيادة قدرتها على الإقراض؛ أو دعم أدوات مالية جديدة من خلال التمويل الحكومي، أو إصدار سندات خاصة لمشاريع استراتيجية كبرى، لضمان تنفيذ الاستراتيجيات الكبرى. هذه الأموال لا تهدف إلى عائد قصير الأجل، ويمكنها تحمل المخاطر والخسائر بشكل مباشر، وتلبي احتياجات التعديل الهيكلي طويل الأمد.

وفي الختام، يوضح شينغ أن السياسة النقدية من خلال ضخ السيولة على المدى المتوسط والطويل (مثل خفض الاحتياطي الإجباري) وتعديل سعر الفائدة السياساتي، تتعاون مع السياسة المالية لضمان إصدار السندات الحكومية بسلاسة، وتثبيت تكاليف التمويل، وتوسيع الطلب الكلي. ويعمل الاثنان معًا عبر أدوات “ديون + حقوق ملكية” لتحقيق التوازن بين التعديل الهيكلي والتنمية المستدامة.

إخلاء مسؤولية: محتوى هذه المقالة وبياناتها لأغراض مرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ويجب التحقق قبل الاستخدام. يتحمل المستخدم المخاطر الناتجة عن ذلك.