تشدد الرقابة، تغيرت منطق العملية في اكتتابات هونج كونج، البنوك الاستثمارية تخفض الاحتياطيات وتتراجع عن المشاريع، عصر الاختيار يقترب

شركة 财联社 20 مارس: (الصحفي Zhao Xinrui) هل تلتزم بالمتطلبات التنظيمية في هونغ كونغ أم تسعى لتحقيق كفاءة التوسع؟ هذا الصراع شهد مؤخراً تطورات جديدة. حتى الآن، قامت بعض البنوك الاستثمارية بتلبية اللوائح التنظيمية، وتقليل احتياطيات المشاريع، بينما انسحبت أخرى من تقديم طلبات الإدراج الأولي.

مع استمرار تشديد السلطات التنظيمية في هونغ كونغ على توجيهات تنظيم الاكتتاب العام الأولي، تقوم البنوك الاستثمارية بتعديل استراتيجياتها، وبدأت تظهر ردود فعل متسلسلة تدريجياً في سوق الاكتتابات في سوق هونغ كونغ. وفقاً لمصادر السوق، في ظل التشديد التنظيمي، تضع البنوك خططاً لمواجهة الوضع، حيث أصبحت بعض البنوك أكثر حذراً في قبول مشاريع الاكتتاب الجديدة، بل ورفضت بعض المشاريع عالية المخاطر. كما أن بعض البنوك تختار تأجيل طلبات الاكتتاب لضمان الامتثال لمتطلبات هونغ كونغ فيما يخص “عدم مسؤولية أكثر من 6 مشاريع نشطة لكل مسؤول رئيسي عن الرعاية”.

ووفقاً لتفسير بعض البنوك، فإن التشديد التنظيمي في هونغ كونغ يدفع المؤسسات الراعية إلى اختيار المشاريع بشكل أكثر انتقائية، مما يرفع من جودة الممارسات المصرفية ومعايير إدارة المخاطر، حيث تتسارع عمليات التحول نحو “التركيز على الجودة والامتثال”.

وراء هذا التحول، تكمن مخاطر الجودة التي ظهرت خلال انتعاش سوق الاكتتابات في سوق هونغ كونغ. منذ عام 2025، زاد حماس الشركات الصينية للاستفادة من السوق في هونغ كونغ، حتى أن هناك أياماً شهدت إصدار العديد من الإعلانات في وقت واحد. لكن، مع ازدهار السوق، برزت مشكلة تفاوت جودة وثائق المشاريع، مما أدى إلى تركيز السلطات التنظيمية على هذه القضايا في نهاية العام ومعالجتها بشكل مكثف.

بالنظر إلى ديناميكيات السوق الحالية وتوجيهات التنظيم، يركز جميع الأطراف على سؤالين رئيسيين: في ظل الالتزام بالامتثال، ما هي الاتجاهات التي يجب أن يركز عليها سوق الاكتتابات في هونغ كونغ؟ وما هو تأثير ذلك على عدد الاكتتابات خلال العام؟

انسحاب بعض البنوك الصينية من مشاريع الاكتتاب في سوق هونغ كونغ

تأثير تعزيز الرقابة التنظيمية على سوق الاكتتابات في هونغ كونغ بدأ يتسرب تدريجياً إلى استراتيجيات البنوك الاستثمارية الصينية. وقد أصبح من الواضح أن بعض البنوك الصينية قد انسحبت من مشاريع الاكتتاب في سوق هونغ كونغ، وهو تطور بارز في الوقت الراهن.

وفقاً للإعلانات، في مارس، أصدرت شركة واحدة فقط، وهي شركة سيميت، إعلاناً عن إنهاء تعيينها كمشرف عام على مشروع الاكتتاب في سوق هونغ كونغ. في 8 مارس، أعلنت الشركة أنها توصلت إلى اتفاق مع شركة CITIC Lyon وCITIC Construction International لإنهاء تعيينهما كمشرفين عامين على المشروع.

هذا الإنهاء أثار اهتمام السوق على نطاق واسع، حيث كانت الأسباب الشائعة للإلغاء في السابق تتعلق بانتهاء مدة التعيين أو عدم رغبة الطرفين في التجديد، لكن إعلان سيميت لم يوضح أسباب الإنهاء أو ما إذا كانت مدة التعيين قد انتهت.

ويُعتقد على نطاق واسع أن انسحاب هاتين البنوك الصينيتين مرتبط بقيود هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ على عدد المشاريع التي يمكن للمستشارين الرئيسيين تحملها، والتي لا تتجاوز 5 مشاريع في الوقت نفسه.

وفي مقارنة، فإن حالة أخرى من إنهاء التعيين كانت أكثر توافقاً مع الممارسات الصناعية، حيث أعلنت شركة يولي ساي في 24 فبراير أنها أنهت تعيينها كمشرف عام على مشروعها، بعد أن انتهت مدة التعيين مع شركة Huatai Financial، واتفقت الطرفان على عدم التجديد.

وأفاد خبراء الصناعة أن بعض أكبر البنوك قد قدمت طلبات لمشاريع اكتتاب لم تُقبل بعد من قبل الجهات التنظيمية، مما يعكس أن انسحاب البنوك الصينية من مشاريع الاكتتاب في سوق هونغ كونغ هو استجابة مباشرة لتشديد الرقابة.

وفي ظل توجه نحو رفع جودة التنظيم، يظل السؤال مطروحاً حول ما إذا كانت المزيد من البنوك الصينية ستتراجع عن المشاركة في مشاريع الاكتتاب في سوق هونغ كونغ بسبب عبء العمل أو مخاطر المشاريع، وهو موضوع يثير اهتمام السوق بشكل كبير.

تعزيز الرقابة في هونغ كونغ يفرض اختباراً على شركات الوساطة

استمرار ارتفاع معايير الامتثال يضع سوق الاكتتابات في هونغ كونغ أمام تحديات أكثر صرامة.

في الآونة الأخيرة، نفذت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ وشرطة مكافحة الفساد عمليات تفتيش مشتركة على بعض أقسام سوق الأسهم (ECM)، مركزة على قضايا التسعير والتوزيع، وهو إجراء لاقى اهتماماً واسعاً. يرى بعض البنوك أن هذا التغيير يمثل تحولاً من نمط “المراجعة الخارجية” إلى استهداف جوهر الأعمال، مما يدل على تصعيد مستوى الرقابة على الاكتتابات.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن تعزيز الرقابة يأتي بعد أن تم تنظيم جودة ممارسات المستشارين بشكل أكثر صرامة، مما يؤثر على السوق من عدة نواحٍ. ومن بين الاتجاهات التي يجب مراقبتها:

أولاً، ستتضيق الحدود التنظيمية لعمليات ECM في سوق هونغ كونغ بشكل أكبر، خاصة إذا ركزت عمليات التفتيش على قضايا مثل التداول الداخلي، وترتيبات التوزيع، وتداول المعلومات، أو سلوكيات التداول غير الاعتيادية في بعض المشاريع. مع تعمق الرقابة، ستشهد أنظمة العزل الداخلي، وإدارة القوائم الحساسة، وتحديد صلاحيات الاطلاع على المعلومات، وفصل عمليات التعاقد والتنفيذ والبيع، مزيداً من التعزيز، مما يرفع من مستوى الرقابة والامتثال.

ثانياً، تواجه البنوك الصينية العاملة في سوق هونغ كونغ مزيداً من الضغوط التنظيمية، خاصة مع تزايد حجم مشاريع الاكتتاب التي تتولاها، مما يفرض تحديات في إدارة المخاطر والامتثال. مع زيادة عدد المشاريع، تزداد احتمالية التدقيق من قبل الجهات التنظيمية، مما يفرض على البنوك تحسين أنظمتها الداخلية، وجودة عملياتها، وتوزيع المهام بين الموظفين ذوي الخبرة، وفصل العمليات بين الأقسام المختلفة.

ومن ناحية أخرى، فإن الاعتماد على نماذج عمل غير منظمة أو قصيرة الأمد، أو المشاريع ذات الجودة المنخفضة، قد يتعرض لضغوط أكبر من قبل الجهات التنظيمية، مما يسرع من عملية إعادة هيكلة السوق.

ويشير خبراء الصناعة إلى أن الشركات التي تتطلع إلى الإدراج في هونغ كونغ في المستقبل لن تقتصر على اختيار المؤسسات القادرة على إتمام المشاريع، بل ستقيم مدى قدرتها على تنفيذ المشاريع بشكل مستقر، وامتثالها للمعايير، ووجود نظام متكامل للتنسيق بين أقسام ECM، وهيكلية تنظيمية قادرة على الصمود أمام عمليات التدقيق التنظيمي.

مع استمرار التصعيد في الرقابة، من المتوقع أن تتسارع عمليات إعادة هيكلة سوق الاكتتابات في هونغ كونغ.

هل يتغير عدد الاكتتابات في هونغ كونغ لعام 2026؟

تثير هذه التعديلات تساؤلات حول ما إذا كانت التوقعات لعام 2026 ستتأثر، خاصة فيما يتعلق بعدد الاكتتابات.

وفقاً لتوقعات العديد من المؤسسات، من المتوقع أن يتراوح عدد الشركات الجديدة المدرجة في سوق هونغ كونغ بين 150 و180 شركة، مع إجمالي جمع للأموال يتراوح بين 3200 و3500 مليار دولار هونغ كونغ. كما ستستمر موجة جمع التمويل من قبل الشركات الصينية عبر هونغ كونغ.

ويُعتقد أن وتيرة المشاريع الجديدة ستتباطأ قليلاً بسبب نقص الكوادر المؤهلة من البنوك الصينية، لكن جودة المشاريع ستتحسن، حيث تتجه البنوك من “المنافسة على المشاريع” إلى “اختيار المشاريع”.

وقد أكد مسؤولو بورصة هونغ كونغ مؤخراً على أن التركيز سينتقل من زيادة عدد الاكتتابات إلى تحسين الجودة، حيث قال رئيس البورصة، السيد Tang Jiacheng، إن السوق ستولي أهمية أكبر لجودة السوق، وأن السوق ذات الجودة العالية ستجذب المزيد من رؤوس الأموال والمستثمرين والشركات. وأكد الرئيس التنفيذي، السيد Chen Yiting، أن هيئة الأوراق المالية تركز على جودة مواد تقديم الطلبات من قبل المستشارين، وليس على جودة الشركات المصدرة نفسها، مما يحدد بوضوح حدود عمل البنوك الاستثمارية.

ويشير خبراء إلى أن التوازن بين النشاط السوقي وجودة الطلبات المستقبلية قد يتطلب تنظيم عدد الطلبات المقدمة، مع التركيز على الجودة كهدف رئيسي طوال عام 2026 وما بعده.