China Galaxy planeia resgatar 5 mil milhões de dívida antiga, emitindo novos títulos com uma taxa de juro nominal de apenas 2,25%! O volume total de obrigações em circulação ultrapassa os 200 mil milhões.

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（Fonte: TuChong Creative）

18 de março, China Galaxy publicou o terceiro aviso de exercício do direito de recompra, informando que decidiu exercer o direito de recompra do emissor 21 Galaxy Y2, ou seja, recomprar integralmente o 21 Galaxy Y2.

Anteriormente, em 10 de março, a empresa divulgou um aviso de que a renovação do título 21 Galaxy Y2 poderia exercer o direito de recompra e pagar integralmente, sendo este um aviso de aviso prévio. Depois, foram publicados avisos de aviso prévio em 12 e 14 de março.

O anúncio de emissão de dívida mostra que os fundos arrecadados serão usados principalmente para pagar o principal de títulos corporativos vencidos, o que é considerado uma operação de troca de dívida rotineira. Em momentos de baixas taxas de mercado, “emprestar novo para pagar o antigo” pode reduzir efetivamente os custos de financiamento.

Sobre esta operação de troca de dívida, o repórter do Times Weekly enviou uma carta de entrevista à China Galaxy, até o momento da publicação, a empresa não respondeu.

Troca de dívida, redução de custos de financiamento

Especificamente, a China Galaxy concluiu a emissão do 21 Galaxy Y2 em 21 de abril de 2021. Segundo o “Prospecto de Emissão Pública de Títulos Subordinados Perpétuos de 2021 da China Galaxy Securities Co., Ltd.”, o direito de recompra do emitente do 21 Galaxy Y2 foi estabelecido, permitindo ao emitente, em cada data de pagamento de juros a partir do quinto período, recomprar o título pelo valor nominal acrescido de juros devidos. A decisão atual é exercer esse direito, recomprando integralmente o 21 Galaxy Y2.

De acordo com dados do Enterprise Warning, o prazo do título 21 Galaxy Y2 é de 5+NY, com saldo de 5 bilhões de yuans, taxa de juros nominal de 4,30%, volume emitido de 5 bilhões de yuans. A data de início de juros foi 21 de abril de 2021, a data de listagem 29 de abril de 2021, e o vencimento em 21 de abril de 2026. A classificação de crédito do título e do emissor é AAA/stável.

Em 13 de março, a China Galaxy anunciou uma nova emissão de títulos, de acordo com o prospecto, a emissão de títulos subordinados perpétuos (segunda série) com até 50 bilhões de yuans, destinada a investidores profissionais, por meio de registro de livro de ofertas offline. Esses títulos terão um ciclo de reprecificação a cada cinco anos, e ao final de cada ciclo, o emitente poderá optar por estender o prazo por mais um ciclo ou pagar integralmente o título.

A emissão do novo título foi concluída em 12 de março de 2026, com volume efetivo de 50 bilhões de yuans. A taxa de juros do primeiro ciclo de fixação de preços (primeiros cinco anos) foi de 2,25%, com uma multiplicação de subscrição de 3,098 vezes.

O pesquisador sênior do Pangu Think Tank, Yu Fenghui, afirmou em entrevista ao Times Weekly que a emissão de novos títulos e a recompra de antigos pela China Galaxy visam principalmente otimizar sua estrutura de dívida e reduzir custos de financiamento. Ao emitir novos títulos subordinados perpétuos com uma taxa de juros mais baixa (2,25%) para substituir os antigos (4,30%), a empresa pode reduzir custos de juros, alongar o prazo da dívida e fortalecer sua flexibilidade financeira. Isso demonstra a forte capacidade financeira e boa gestão de liquidez da China Galaxy.

O economista Pan Helin afirmou ao Times Weekly que o objetivo de emitir novos títulos e recomprar os antigos é reduzir custos de juros por meio de troca de dívida, otimizar a estrutura de endividamento, aumentar a margem de juros da Galaxy Securities e fortalecer a capacidade financeira da China Galaxy, além de estabilizar sua liquidez. Como os novos títulos são de série perpétua, isso também alivia a pressão futura de vencimento de dívidas.

Volume de títulos em estoque ultrapassa 200 bilhões de yuans, duas dívidas estão próximas do vencimento

De acordo com o Enterprise Warning, atualmente a China Galaxy possui um estoque de títulos de 212,4 bilhões de yuans, com 65 títulos. Destes, 85,64% (181,9 bilhões de yuans) são títulos públicos, e 14,36% (30,5 bilhões de yuans) são títulos privados. Quanto ao prazo, títulos com menos de um ano totalizam 98,3 bilhões de yuans, de 1 a 3 anos somam 79,5 bilhões, de 3 a 5 anos 33,6 bilhões, e de 5 a 10 anos 1 bilhão de yuans.

O Times Weekly verificou que, em um mês, duas dívidas da China Galaxy estão próximas do vencimento, sendo a mais próxima em 29 de março de 2026.

Pan Helin destacou que, embora o nível de endividamento da China Galaxy seja relativamente alto, sua estrutura de dívida é relativamente boa, com uma alta proporção de títulos públicos, que possuem maior capacidade de liquidez. Além disso, títulos perpétuos podem aliviar parte da pressão. No entanto, há riscos, como a alta proporção de dívidas de curto prazo, que requer atenção contínua à saúde do fluxo de caixa.

Yu Fenghui também apontou que os títulos privados representam apenas 14,36% do total de dívidas, indicando que a empresa depende principalmente do mercado aberto para financiamento, o que aumenta a transparência e amplia a base de investidores. Além disso, a maior parte da dívida vence em até 3 anos, exigindo forte capacidade de pagamento de curto prazo e gestão de fluxo de caixa.

Dados do Enterprise Warning mostram que, neste ano, seis títulos já venceram, sendo o maior o 25 Galaxy Securities CP016, com volume de 50 bilhões de yuans, e o mais alto a taxa de juros de 3,35% no título 23 Galaxy F4. Em geral, esses títulos vencidos neste ano têm volumes elevados e taxas de juros variadas.

Entre os títulos em estoque, 13 possuem taxa de juros superior a 3%, considerados de alto custo de dívida. Dois títulos têm taxa acima de 4%, o 21 Galaxy Y1 (4,57%) e o 21 Galaxy Y2 (4,30%). Os demais, com taxas entre 3% e 4%, incluem o 23 Galaxy Y1 (3,63%), 23 Galaxy Y2 (3,58%) e 23 Galaxy Y3 (3,43%).

Todos os títulos de médio e longo prazo, exceto títulos de curto prazo, possuem classificação de crédito AAA, indicando forte capacidade de pagamento. Dois títulos de curto prazo têm classificação A-1, o que também demonstra alta solvência, com risco de inadimplência muito baixo.