Стратегия ESG-инвестирования Shenwan Hongyuan на весну 2026 года | От «двойного противодействия» к углеродному налогу: торговые барьеры стимулируют ускорение прорыва на китайском углеродном рынке

(Источник: Shenwan Hongyuan Rongcheng)

Резюме

Международные торговые трения продолжают распространяться от традиционных сфер к высокотехнологичным отраслям, а инструменты политики меняются с простых мер «двойной антидемпинговой» защиты на «зеленые» торговые барьеры. В ранние периоды трения в основном касались традиционных отраслей с преимуществами, таких как солнечные панели, гофрированная бумага, сталь, и в основном использовали традиционные меры торгового регулирования, такие как антидемпинг и антисубсидии. С 2023 года, начиная с инициирования Европейским союзом расследования по антисубсидиям китайских электромобилей и внедрения системы углеродных пошлин, фокус торговых трений сместился в стратегические области высоких технологий и зеленых стандартов.

В марте 2026 года Европейский союз принял «Закон об индустриальном ускорителе», который является продолжением ограничительных мер против Китая в отношении электромобилей. В сентябре 2023 года ЕС официально начал расследование по антисубсидиям китайских электромобилей. В октябре 2024 года ЕС обнародовал результаты расследования, подтвердив наличие субсидий у китайских компаний по производству электромобилей, и решил ввести высокие антисубсидийные пошлины на основные автопроизводства сроком на 5 лет. После нескольких раундов переговоров и согласований в январе 2026 года ЕС принял план ценовых обязательств, отказавшись от пошлин. Однако всего через два месяца, в марте, в новом «Законе об индустриальном ускорителе» ЕС предложил в рамках государственных закупок и проектов с финансовой поддержкой вводить требование «Произведено в ЕС», что касается продукции и технологий, связанных с электромобилями, батареями, солнечными панелями и другими нулевыми выбросами.

Углеродные пошлины, введённые ЕС с января 2026 года, номинально предназначены для решения проблемы «утечки углерода», на деле же представляют собой новый вид зеленых торговых барьеров и являются продолжением ранее начатых расследований по антидемпингу на сталь и алюминий из Китая. С целью поддержки европейского производства ЕС с 2007 года регулярно инициирует антидемпинговые расследования против китайской стали и алюминия, вводя высокие тарифы. В тот же период ЕС запустил рынок углерода и предложил концепцию, связывающую утечку углерода с углеродными пошлинами. В окончательном виде он был опубликован в 2023 году и начал действовать с 1 января 2026 года, а с 1 января 2027 года началась обязательная уплата. В настоящее время он охватывает шесть ключевых отраслей: цемент, алюминий, удобрения, электроэнергетику, водород и сталь, однако ЕС подготовил законопроект, предусматривающий расширение сферы действия CBAM с 2028 года на около 180 видов продукции, включая машиностроение, автомобили и комплектующие, бытовую технику и другие.

На текущем этапе для экспортных предприятий Китая основное давление «углеродных пошлин» сосредоточено в сталелитейной отрасли. Расчет пошлин основан на разнице между ценой углерода в ЕС и в стране-экспортере. Так как у нас низкая цена на углерод — в 2025 году средняя цена составляет всего 73,18 юаня за тонну, тогда как в ЕС она достигает 607,32 юаня за тонну, разница составляет 534,14 юаня за тонну. Ожидается, что дополнительные углеродные издержки для нашей сталелитейной отрасли составят около 144 евро за тонну. Кроме того, ЕС предъявляет строгие требования к признанию зеленой электроэнергии из Китая, признавая только прямую поставку и долгосрочные договоры на покупку электроэнергии, не признавая эквивалентность зеленых сертификатов.

Baosteel, как пример предприятия, ведущего низкоуглеродную трансформацию в сталелитейной отрасли, также сталкивается с воздействием углеродных пошлин. Компания оптимизирует производственные процессы для снижения выбросов, корректирует стратегию выхода на зарубежные рынки, чтобы эффективно справляться с высокими затратами на углерод. В рамках производственного процесса компания ставит цели по снижению углеродных выбросов: к 2025 году — снижение на 8%, к 2035 году — на 30%, к 2050 году — достижение углеродной нейтральности, при этом текущий прогресс соответствует годовым планам. Также ведется научное управление углеродными активами и углеродным следом продукции. Компания использует сертифицированные сторонними организациями показатели углеродного следа продукции вместо стандартных значений, что значительно снижает базу для уплаты CBAM и уменьшает неопределенность. В части выхода на зарубежные рынки компания строит в Саудовской Аравии первый в мире зеленый и низкоуглеродный полноцикл толстолистовой завод, производящий низкоуглеродную сталь из возобновляемых источников энергии и водорода, что снижает единичную углеродную интенсивность и плату CBAM, а также обеспечивает близкое снабжение клиентов на Ближнем Востоке и в Северной Африке, уменьшая зависимость от высоких барьеров ЕС. В части экспорта в ЕС компания сосредоточена на работе с премиальными автопроизводителями, продвигая сотрудничество по низкоуглеродной продукции.

Под давлением усиливающихся международных торговых барьеров и внутренней низкоуглеродной трансформации, рынок углерода в Китае входит в фазу быстрого развития. С одной стороны, государство реализует ряд политик, направленных на создание единого национального рынка углерода, расширение охвата отраслей и повышение цен, что сократит разрыв с ценами на углерод в ЕС; с другой — совершенствует механизмы торговли зеленых сертификатов, повышая их экологическую ценность и международное признание, что способствует снижению фактических выбросов предприятий в процессе производства.

В свете текущих реалий международной торговли и будущего развития рынка углерода и зеленых сертификатов в Китае, «План на 14 пятилетий» предусматривает ускорение всесторонней зеленой трансформации экономики и общества, строительство красивого Китая. В частности, планируется: активно и осторожно продвигать и достигать углеродной нейтральности; постоянно улучшать экологическое качество; повышать устойчивость и разнообразие экосистем; ускорять формирование зеленого образа жизни и производства. Концептуально:

Пояснение о рынке углерода: единый национальный рынок углерода состоит из рынка торговли квотами на выбросы (CEA) и рынка торговли сокращенными выбросами (CCER). Рынок CEA включает первичный и вторичный рынки. Первичный рынок — это расчет общего объема квот Министерством экологической среды, которое распределяет их между компаниями. Вторичный рынок — это торговля на бирже, например, на Shanghai Environment and Energy Exchange, где компании торгуют квотами в соответствии со своими потребностями. Рынок CCER предполагает поддержку развития проектов по очистке и сокращению выбросов, что позволяет получать кредиты для компенсации собственных квот.

Пояснение о рынке зеленой электроэнергии/зеленых сертификатов: зеленый сертификат — единственный документ, подтверждающий производство и потребление зеленой электроэнергии, утвержденный Национальной энергетической администрацией, он может быть продан только один раз, действует 2 года, 1 сертификат — 1 мегаватт-час (МВтч), или 1000 кВтч. Торговля зеленой электроэнергией и сертификатами осуществляется двумя способами: «смешанный» (证电合一) и «раздельный» (证电分离). В первом случае при покупке электроэнергии автоматически предоставляется зеленый сертификат, что дает право на экологические преимущества. Во втором случае сертификаты продаются отдельно. В настоящее время в Китае рынок углерода и рынок электроэнергии находятся в состоянии «разделения», использование зеленой электроэнергии или сертификатов не позволяет компенсировать квоты на углерод в рамках рынка.

Текущий статус и перспективы развития рынка углерода: еще до объявления целей «двойной низкоуглеродности» в 2020 году в Китае был создан базовый механизм рынка углерода. После их утверждения механизмы быстро совершенствовались, и рынок начал активно развиваться. В настоящее время он охватывает электроэнергетику, электролитический алюминий, цемент и сталелитейную промышленность, а в будущем планируется расширение на гражданскую авиацию, стекольную, бумажную, химическую и нефтехимическую отрасли. С увеличением числа участников и активностью торгов рынок продолжает расти. В 2024 году средняя цена на рынке углерода в Китае составила 91,82 юаня за тонну, а в 2025 году ожидается снижение до 73,18 юаня, что связано с тем, что новые отрасли получили относительно достаточные бесплатные квоты. В будущем, по мере ужесточения квот и давления со стороны углеродных налогов ЕС, цена на углерод в Китае, вероятно, будет расти.

Текущий статус и перспективы развития рынка зеленых сертификатов: в соответствии с государственными политиками, все провинции и высокоэмиссионные отрасли обязаны устанавливать обязательные доли использования зеленой электроэнергии, которые ежегодно увеличиваются. При несоблюдении этих требований необходимо дополнять долю за счет покупки зеленых сертификатов. В результате этого продолжается повышение экологической ценности зеленой электроэнергии. В 2025 году цена зеленых сертификатов выросла с 1,12 юаня до 5,15 юаня за сертификат, и в будущем возможен дальнейший рост. Производители зеленой электроэнергии, являющиеся основными поставщиками сертификатов, могут получать стабильный дополнительный доход от их продажи. На основе этого выделены перспективные компании зеленой энергетики на А-акциях и Гонконгских рынках для инвесторов.

Риск-менеджмент: инвестиции в углеродный рынок связаны с рисками, инвестиции в возобновляемую энергию — с рисками, политики, связанные с зеленой электроэнергией, могут влиять на стоимость зеленых сертификатов, неопределенность связана с политикой ЕС по углеродным пошлинам и другими мерами, а также с рисками устойчивых инвестиций.