Enfraquecimento Global dos Preços do Cacau Intensifica-se com Procura em Estagnação, Mas a Produção Contraria-se na Nigéria Sinalizando Potencial Reequilíbrio do Mercado

O mercado de cacau está a atravessar uma forte desaceleração, marcada por preços em queda e fundamentos fragilizados. Os contratos futuros de março na ICE NY cacau (CCH26) recuaram 6,18%, perdendo 276 pontos, enquanto o contrato de março no mercado de Londres (CAH26) caiu 6,57%, perdendo 211 pontos. Este é o terceiro semana consecutiva de declínio, com os preços em Nova Iorque a atingir os níveis mais baixos em dois anos e o cacau de Londres a atingir uma baixa de 2,25 anos. O principal responsável por esta fraqueza é uma forte retracção na procura global, pois os custos elevados do chocolate têm dissuadido os consumidores de comprar, criando um ciclo vicioso de redução do consumo e aumento das pressões sobre os inventários.

Queda na procura acelera fraqueza dos preços do cacau

O apetite dos consumidores por produtos derivados do cacau deteriorou-se significativamente nas principais regiões de consumo. A Barry Callebaut AG, maior fornecedora de chocolate a granel do mundo, revelou uma contração de 22% na receita da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, atribuindo a queda à diminuição da procura no mercado e ao reposicionamento estratégico para produtos de cacau de maior margem. Esta retração do maior player do setor evidencia a gravidade da deterioração da procura.

Dados regionais de moagem reforçam a crise de procura. A moagem de cacau no quarto trimestre na Europa — um indicador-chave do consumo global — caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito acima da previsão de uma diminuição de 2,9%, e atingiu o volume de processamento mais baixo em 12 anos. Os dados de moagem na Ásia também mostram uma tendência semelhante, com uma queda de 4,8% no quarto trimestre, para 197.022 toneladas métricas, segundo a Cocoa Association of Asia. Apenas a América do Norte mostrou alguma resiliência, com um aumento marginal de 0,3%, para 103.117 toneladas, conforme relatado pela National Confectioners Association. A disparidade entre regiões reflete o impacto desigual dos preços elevados do cacau nas diferentes bases de consumidores.

Oferta excedente e acumulação de inventários pressionam os preços

As abundantes stocks globais de cacau estão a agravar a pressão descendente sobre os preços. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os inventários globais de cacau para a temporada 2024/25 aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, reforçando o sentimento de baixa. O clima favorável na África Ocidental também melhorou as perspetivas de produção, com o Tropical General Investments Group a indicar que as melhores condições de cultivo deverão aumentar a colheita de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem uma maior quantidade e qualidade de vagens em comparação com o ano anterior.

A Mondelez, uma das principais fabricantes de chocolate, reforçou estas expectativas de oferta, observando que o número de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média dos últimos cinco anos e bastante superior à colheita da temporada anterior. A principal colheita na Costa do Marfim começou de forma otimista, com os agricultores locais a mostrarem confiança na qualidade da produção.

A situação de inventários nos EUA evidencia o cenário de baixa. Os stocks de cacau monitorizados pela ICE nos portos americanos recuperaram significativamente, passando de um mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 sacos, registado a 26 de dezembro, para um pico de dois meses de 1.752.451 sacos na última quinta-feira. Este aumento de inventários pesa na perceção do mercado, pois stocks elevados compensam qualquer narrativa de preocupação com o fornecimento.

Contração na produção na Nigéria: força contrária à fraqueza dos preços do cacau

Embora o excesso de oferta global domine o sentimento de mercado, a Nigéria — quinto maior produtor mundial de cacau — representa uma variável importante que pode alterar a trajetória dos preços. A produção nigeriana de cacau contrasta fortemente com o aumento da oferta global, com as exportações a diminuir 7% em novembro, para 35.203 toneladas métricas. Ainda mais importante, a Associação de Cacau da Nigéria prevê uma forte redução de 11% na produção para a temporada 2025/26, com a produção a cair para 305.000 toneladas métricas, face às 344.000 toneladas inicialmente previstas para 2024/25.

A Costa do Marfim, maior fornecedora global de cacau, também mostra sinais de restrição de oferta que podem eventualmente sustentar os preços. De 1 de outubro a 18 de janeiro, exportou 1,16 milhões de toneladas métricas, uma diminuição de 3,3% em relação ao ano anterior. Juntamente com as crescentes dificuldades de produção na Nigéria, estes desenvolvimentos sugerem que as restrições de oferta em países-chave poderão estabelecer um piso para as quedas de preços do cacau nos próximos anos.

Sinais de reequilíbrio na perspetiva global de oferta de cacau

A perspetiva geral de oferta de cacau está a apertar-se a um ritmo acelerado. Em 28 de novembro, a ICCO reviu para baixo a estimativa de excedente global de cacau para 2024/25, de 142.000 para 49.000 toneladas métricas — uma redução dramática de 65%, refletindo o reconhecimento crescente de um reequilíbrio entre oferta e procura. A organização também reduziu a previsão de produção global para 4,69 milhões de toneladas, abaixo das 4,84 milhões inicialmente estimadas.

A Rabobank, através de modelos atualizados, também mostra cautela, ao reduzir a sua previsão de excedente global para 2025/26 para 250.000 toneladas, face às 328.000 toneladas anteriores. Estas revisões consecutivas para baixo reforçam a perceção de que os preços elevados do cacau nas temporadas anteriores limitaram a procura e incentivaram mudanças na produção, que poderão suportar os preços a médio prazo.

Ambiente regulatório e implicações a longo prazo para a estabilidade dos preços do cacau

Em 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou o adiamento de um ano do Regulamento de Deforestação da UE (EUDR), que visa combater a desflorestação associada a commodities, incluindo o cacau. Este adiamento manterá o fluxo de importações de cacau de regiões africanas, Indonésia e América do Sul, onde as pressões de desflorestação persistem. Este alívio regulatório sugere que as stocks de cacau permanecerão abundantes na próxima temporada, limitando os catalisadores de alta para os preços do cacau a curto prazo.

O contexto histórico reforça a volatilidade do mercado: a ICCO reportou, a 30 de maio, que o déficit global de cacau de 2023/24 atingiu um recorde de -494.000 toneladas métricas, a maior escassez em mais de seis décadas, refletindo uma queda de 12,9% na produção em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas. A recuperação subsequente para um excedente estimado de 49.000 toneladas em 2024/25 marca o primeiro excedente em quatro anos, com a produção a recuperar 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas.

O percurso do mercado de cacau a curto prazo dependerá de a procura conseguir estabilizar-se nos níveis atuais de preços, enquanto as restrições de oferta — especialmente os desafios de produção na Nigéria — poderão, gradualmente, aliviar a pressão descendente sobre os preços. O mercado está a passar de uma escassez aguda para um excedente gerido, criando um período de elevada volatilidade na descoberta dos preços do cacau.