Прогноз Федеральной резервной системы по инфляции: во второй половине года может появиться возможность снижения процентных ставок

Президент Федерального резервного банка Филадельфии Анна Полсон недавно заявила, что если инфляция продолжит замедляться, рынок труда останется стабильным, а темпы экономического роста сохранятся около 2%, то вторая половина 2026 года может стать подходящим временем для умеренного дальнейшего снижения ставок. Эти заявления отражают сложную оценку текущей экономической ситуации со стороны ФРС — одновременно видя надежду на ослабление инфляции и сталкиваясь с множеством трудностей в корректировке политики.

Баланс между снижением инфляции и возможностями политики

В своем докладе на предстоящем ежегодном собрании Американской экономической ассоциации Полсон подчеркнула, что текущая инфляция постепенно снижается, а рынок труда демонстрирует признаки стабилизации. Она отметила: «Если тенденция инфляции продолжит улучшаться, данные по занятости останутся стабильными, а темпы роста экономики сохранятся около 2%, то в конце этого года умеренное корректирование ставки федеральных фондов, скорее всего, будет разумной политикой.»

Несмотря на то, что за последние три заседания ФРС было снижено ставку на 75 базисных пунктов, Полсон считает, что текущая денежно-кредитная политика все еще «несколько ограничительная», и такой уровень воздействия продолжит оказывать давление на инфляцию в сторону снижения. Она заявила, что сочетание прошлой и нынешней ограничительной политики создаст синергетический эффект, способствуя постепенному возвращению инфляции к целевому уровню в 2%. Это свидетельствует о продолжении приверженности ФРС контролю за инфляцией.

Трудности политики на фоне давления на рынок труда

Ключевая проблема для решений ФРС — сложные изменения на рынке труда. Усиление иммиграционной политики при администрации Трампа привело к сокращению предложения рабочей силы, однако замедление спроса на труд уже превысило снижение предложения, что повысило риски на рынке труда. Полсон признала, что риски, связанные с рынком труда, «по-прежнему остаются высокими».

Тем не менее, данные по заявкам на пособия по безработице показывают признаки стабилизации, что поддерживает возможность корректировок политики. Полсон подчеркнула: «Несмотря на очевидное замедление давления на рынок труда, ситуация еще не вышла из-под контроля.» Это говорит о том, что при замедлении экономического роста ситуация с занятостью пока остается управляемой.

Также важным фактором для инфляции является влияние тарифной политики. Она ожидает, что тарифные меры могут привести к сохранению высокого уровня инфляции в первой половине 2026 года, однако во второй половине года рост цен на товары снизится до уровня, соответствующего целевым 2%. Это создает пространство для снижения ставок во второй половине года.

Внутренние разногласия и расхождения в ожиданиях рынка

Внутри ФРС существует явный разлом по поводу курса политики в 2026 году. Все больше чиновников склоняются к тому, чтобы оставить ставки без изменений, по крайней мере, до получения дополнительных данных по инфляции и занятости. Средний прогноз участников — снижение ставки всего на 25 базисных пунктов за весь год, тогда как инвесторы ожидают снижение минимум на 50 пунктов. Разница в 20–25 базисных пунктов отражает то, что рынок надеется на более мягкую политику, чем официальная позиция.

Также усложняет ситуацию возможное приостановление работы правительства — так называемый «шатдаун». Полсон отметила, что это мешает сбору экономических данных, что «усложняет оценку текущего состояния экономики». Ее прогнозы не учитывают последние данные по уровню безработицы, однако основной посыл — «осторожный оптимизм в отношении инфляции».

Неожиданно сильные показатели роста и связанные с этим опасения

В ноябре прошлого года уровень безработицы в США достиг 4,6%, что стало максимумом за четыре года, однако показатели базовой инфляции улучшились. Еще более удивительно — данные о росте экономики оказались впечатляющими: в третьем квартале 2025 года рост ВВП в годовом исчислении составил 4,3%, значительно превысив ожидания.

Полсон остается оптимистичной по поводу ситуации «хорошего роста и снижения инфляции», однако признает и связанные с этим риски. Она вновь подчеркнула свою предыдущую точку зрения, что технологии искусственного интеллекта могут значительно повысить производительность. Если это произойдет, ФРС не придется беспокоиться о том, что ускорение роста вызовет рост инфляции. Однако она также признала, что политики не могут в реальном времени определить, связано ли ускорение роста с ростом производительности или вызвано другими факторами.

Важность доверия центрального банка в контроле инфляции

Недавно Полсон опубликовала совместную с другими авторами работу, в которой подчеркнула ключевую роль доверия к центральному банку в процессе сдерживания инфляционного давления. В статье отмечается, что «колебания инфляции за последние пять лет, похоже, не оказали существенного влияния на долгосрочные инфляционные ожидания». Это свидетельствует о том, что благодаря прошлым действиям и коммуникациям ФРС удалось сохранить доверие рынков к своей способности контролировать инфляцию.

В целом, заявления Полсон демонстрируют осторожный оптимизм ФРС: инфляция постепенно снижается в управляемом диапазоне, однако уязвимость рынка труда и внутренние разногласия требуют аккуратных шагов в снижении ставок. Вторая половина 2026 года станет решающим периодом, когда окончательное решение о корректировке политики будет зависеть от динамики инфляции, данных по занятости и реальных показателей экономического роста.