أسباب التعديلات المستمرة لـ Hengke قد تم الكشف عنها! متى سيتحقق الاستقرار؟ قد يكون مرتبطاً بهذه الخاصية بشكل وثيق

منذ أكتوبر 2025، استمر مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في الانخفاض، حيث تجاوزت خسائره الإجمالية 23%، وتعرض صندوق الاستثمار المتداول الذي يتتبعه لضربة قوية أيضًا. لماذا يستمر مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في الانخفاض، ومتى يتوقف عن الهبوط؟

منذ أكتوبر 2025

الأداء الأسوأ عالميًا

بعد أن وصل إلى ذروته المرحلية في بداية أكتوبر 2025، بدأ مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا (المعروف أيضًا بـ"هانغ سنغ تيك") في تصحيح عميق. كان يُعتبر الواجهة الرئيسية لقطاع التكنولوجيا في سوق هونغ كونغ، حيث يجمع شركات رائدة بقيمة سوقية تتجاوز تريليون دولار هونغ كونغ، بما في ذلك عمالقة الإنترنت مثل علي بابا، مي، بايدو، جي دي، بالإضافة إلى شركات الرقائق مثل SMIC وHua Hong Semiconductor، مما يعكس قوة قطاع التكنولوجيا في سوق هونغ كونغ.

لكن، على الرغم من تشكيلته الفاخرة، لم يتمكن هذا المؤشر من الحفاظ على استقراره. منذ بداية أكتوبر 2025 وحتى 13 مارس 2026، خسر المؤشر أكثر من 23%، مع شهر واحد فقط من الأداء الإيجابي، حيث سجل انخفاضًا بنسبة 8.62% في أكتوبر 2025، واستمر في الانخفاض بأكثر من 5% في نوفمبر، وخلال فبراير 2026، تجاوزت الخسائر 10%، واستمر في الانخفاض بأكثر من 3% في مارس.

مقارنة مع المؤشرات العالمية، يظهر أن أداء هانغ سنغ للتكنولوجيا كان من بين الأسوأ، حيث انخفض مؤشر هانغ سنغ بأقل من 5.2% خلال نفس الفترة. في المقابل، ارتفعت مؤشرات مثل شنغهاي وشنزن، حيث زادت بأكثر من 5%، مما يبرز تباينًا واضحًا. ويُقال إن المستثمرين يضحكون أحيانًا على “الاختباء في هانغ سنغ تيك خلال سوق الثور”.

كما أدى الانخفاض المستمر إلى معاناة المستثمرين الذين استثمروا في منتجات تتبع هذا المؤشر، حيث بدأوا في خسارة أرباحهم أو حتى تكبد خسائر.

تشير البيانات إلى أن أكثر من عشرة صناديق استثمار متداولة تتبع هانغ سنغ تيك تعرضت أيضًا لضربات قوية منذ أكتوبر 2025، مع متوسط خسارة يقارب 24%، وبعضها تجاوز 26%، مثل ETF هانغ سنغ تيك عبر HK Stock Connect وHuAn، حيث خسرت أكثر من 28%. كما أن صناديق GF وIndex ETF خسرت أكثر من 26%.

مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا

تاريخ الأداء: تراجع أكثر من ارتفاع

عند مراجعة الأداء التاريخي، تبين أن المؤشر قد خسر بشكل كبير مقارنة بالسوق عدة مرات.

من فبراير 2021 حتى نهاية مارس 2023، تعرض مؤشر هانغ سنغ تيك لخفض حاد، مع بعض الارتدادات في أبريل ويونيو وأكتوبر 2021.

قبل ذلك، منذ إطلاقه (عند استرجاع مكونات الأسهم)، بين نوفمبر 2017 وأبريل 2018، ومن يونيو إلى أكتوبر 2018، سجل المؤشر خسائر تراوحت بين 11.05% و30.27%.

خلال هذه الفترات، كان أداء المؤشر أسوأ بكثير من مؤشر شنغهاي ومؤشر التكنولوجيا الرائد في السوق الصينية. على سبيل المثال، من فبراير 2021 حتى مارس 2023، كانت خسائر شنغهاي أقل من 7%، رغم أن مؤشر التكنولوجيا الرائد في الصين شهد تصحيحًا، إلا أنه تفوق بشكل كبير على هانغ سنغ تيك.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على المنتجات المرتبطة، فإن أي انتعاش للمؤشر يُعد مفاجأة سارة، لكن سرعان ما يتراجع مرة أخرى. على سبيل المثال، في 6 مارس 2026، ارتفع المؤشر بنسبة 3.15%، وفي اليوم التالي (9 مارس)، افتتح منخفضًا وارتفع مرة أخرى، وفي 10 مارس، زاد بنسبة 2.4%، لكن بين 11 و13 مارس، استمر في الانخفاض لثلاثة أيام متتالية.

من حيث الأداء الشهري، منذ إطلاقه في يوليو 2020 وحتى مارس 2026، بلغ عدد الأشهر التي شهدت انخفاضًا أكثر من تلك التي شهدت ارتفاعًا، حيث كانت 32 شهرًا من أصل 69 شهراً، أي أكثر من 53%، بينما كانت نسبة الأشهر التي شهدت انخفاضًا في مؤشر شنغهاي أقل من 44%، ونسبة انخفاض مؤشر S&P 500 حوالي 36%.

ثلاثة أسباب رئيسية لانخفاض هانغ سنغ تيك

لماذا يستمر مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا في الانخفاض؟ هل هو نتيجة لتراجع عالمي في أسهم التكنولوجيا، أم أنه فخ في مسار هبوط خاص به؟ منذ أكتوبر 2025، لماذا خرجت الأموال بشكل كبير؟ من خلال تحليل متعدد الأبعاد، توصلنا إلى أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لهذا الانخفاض.

الأول، تحقيق ارتفاعات عالية سابقًا، مما أدى إلى رغبة المستثمرين في جني الأرباح. منذ بداية 2025 وحتى نهاية الربع الثالث، ارتفع المؤشر بنسبة تقارب 45%، وهو من أعلى المعدلات بين المؤشرات العالمية، متفوقًا بشكل حاد على مؤشرات الأسهم الأمريكية الكبرى ونيبون 225. خلال تلك الفترة، كانت حوالي ثلث مكونات المؤشر قد زادت بأكثر من 30%، وثلثها زاد بأكثر من 100%.

الثاني، تحول في الاتجاه السوقي، مع تراجع واضح في قطاعات الإنترنت، الرقائق، وصناعة السيارات الجديدة، واستبدالها بقطاعات مثل الفضاء التجاري والمعادن الثمينة.

من مكونات المؤشر، منذ أكتوبر 2025، ارتفعت 3 أسهم فقط من بين 30، وهي هاير智家، مجموعة ميد، وHua Hong Semiconductor، مع أن الأخيرة حققت أكبر ارتفاع، إلا أنه لم يتجاوز 10%. أما الأسهم التي تراجعت، ف20 منها خسرت أكثر من 20%، و9 منها خسرت أكثر من 30%. من بينها، Kingdee، Tencent Music، Xiaomi، وSunyu Optical، جميعها خسرت أكثر من 35%، مما أثقل كاهل المؤشر.

من حيث القطاع، كانت القطاعات الأكثر تراجعًا هي الإلكترونيات الاستهلاكية، والخدمات عبر الإنترنت، والتجارة الإلكترونية، والسيارات.

الثالث، مخاوف من نمو الأرباح. استنادًا إلى الأرباح الصافية المعلنة لعام 2025 وتوقعات المؤسسات، فإن النمو الإجمالي للأرباح لمكونات المؤشر في 2025 لن يتجاوز 10%، ومن المتوقع أن يظل النمو في 2026 أقل من 20%، وهو أقل بكثير من نمو أرباح 2024 الذي بلغ 52.07%. هذا يعكس تراجع توقعات المؤسسات بشأن تعافي أرباح هذه الشركات في المستقبل.

من الظاهر أن تراجع هانغ سنغ تيك يرجع إلى تراجع السوق وتغير التوقعات الأساسية، لكن من ناحية أعمق، يرتبط بشكل كبير بخصائص هيكل مكونات المؤشر.

وفقًا لهيئة الأوراق المالية في هاتاي، فإن محتوى التكنولوجيا الصلبة في المؤشر منخفض، ويتميز بطابع استهلاكي قوي. منذ الربع الأخير من 2025، يتماشى التراجع مع تباطؤ تداولات الذكاء الاصطناعي وتفريقه بين “البرمجيات الناعمة” و"الصلبة". من حيث الهيكل، يدمج المؤشر بين التكنولوجيا والاستهلاك، مما يخلق مسارين منطقيين مختلفين. من الناحية الماكرو، يتأثر المؤشر بشكل كبير بالمستجدات الجيوسياسية والعلاقات التجارية بين الصين وأمريكا، ويحتاج إلى استقرار هذه العوامل أو حدوث تغييرات إيجابية.

تعتقد شركة Zairui Xing للاستثمار أن الانخفاض المستمر ليس ناتجًا عن ضعف قطاع التكنولوجيا بشكل عام، بل يرجع إلى هيكل مكونات هانغ سنغ تيك، الذي يتكون من 30 سهمًا من شركات التكنولوجيا الرائدة (أسهم التكنولوجيا العالية والإنترنت).

أسهم التكنولوجيا الرائدة ذات القيمة المنخفضة والنمو العالي تظهر الآن

على الرغم من استمرار تراجع مؤشر هانغ سنغ تيك، إلا أن قطاع التكنولوجيا في سوق شنغهاي يظهر تباينًا واضحًا: فهناك قطاعات تتذبذب عند مستويات عالية، وأخرى ذات تقييمات معقولة وأداء قوي وتتمتع بقيمة استثمارية.

عند مقارنة مؤشر شنغهاي، ومؤشر التكنولوجيا 100، ومؤشر الشركات الرائدة، وS&P 500، يتضح أن هناك ارتباطًا قويًا بين أداء هانغ سنغ تيك ومؤشر الشركات الرائدة في الصين، مع تفاعل واضح.

على سبيل المثال، في فبراير ومارس 2025، تراجعت جميعها بشكل متزامن؛ وفي سبتمبر 2025، سجلت ارتفاعات شهرية تجاوزت 10%، وفي أكتوبر ونوفمبر من نفس العام، دخلت في مراحل تصحيحية متزامنة، مما يعكس تفاعلًا قويًا بين سوقي هونغ كونغ والصين.

من حيث التكوين، يركز مؤشر الشركات الرائدة على الرقائق، وتطوير البرمجيات، وخدمات تكنولوجيا المعلومات، وأجهزة الاتصالات، والإلكترونيات الاستهلاكية، مما يختلف بشكل واضح عن تركيبة هانغ سنغ التي تركز على الإنترنت والاقتصاد الرقمي، مما يمنح الشركات الرائدة في السوق الصينية دعمًا مستقلًا من حيث الأساسيات والتقييمات.

حتى الآن، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر هانغ سنغ حوالي 21 مرة، وهو أدنى بكثير من المتوسط الوسيط منذ إطلاقه (28.5 مرة) والمتوسط العام (حوالي 32 مرة). أما مؤشر الشركات الرائدة، فمعدل السعر إلى الأرباح الحالي حوالي 51 مرة، وهو أعلى من متوسط الثلاث سنوات الماضية (حوالي 41 مرة).

وفيما يخص توقيت توقف هبوط هانغ سنغ، ترى شركة هاتاي أن التعديلات في توقعات الذكاء الاصطناعي تقترب من نهايتها. فالتقييم الجديد للذكاء الاصطناعي يعتمد على محفزات صناعية، ويحتاج إلى تقدم كبير في نماذج الشركات الكبرى وتطبيقاتها، بالإضافة إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي على الأجهزة المحلية.

وفي ظل تذبذب سوق هونغ كونغ، تظهر فرص هيكلية واضحة في قطاع التكنولوجيا في السوق الصينية. ومن بين مكونات مؤشر الشركات الرائدة، برزت مجموعة من الأسهم ذات تقييم منخفض، ونمو مرتفع، وأداء متأخر، مما يجعلها خيارات استثمارية ذات قيمة.

وفقًا لبيانات “الساوث تشاينا مورنينغ بوست”، تم اختيار 25 سهمًا من الشركات ذات الأداء الممتاز والتقييم المنخفض، بناءً على معايير مثل: زيادة أقل من 30% منذ بداية 2025 (مقارنة بزيادة 53.17% لمؤشر الشركات الرائدة)، ومعدل السعر إلى الأرباح أقل من المتوسط خلال الثلاث سنوات الماضية، وتوقعات نمو الأرباح لعامي 2025 و2026 التي تتجاوز 20%، استنادًا إلى توقعات المؤسسات.

تركز هذه الأسهم بشكل رئيسي على الرقائق، والتصوير البصري، وتطوير البرمجيات، وبلغ متوسط ارتفاعها منذ بداية 2025 حوالي 6.02%. ومن بين هذه الأسهم، تتصدر شركة Hengtian Technology، Tai Chi، and Top Victory Electronics، حيث خسرت أكثر من 10%، مع أن سعرها إلى الأرباح أقل من نصف المتوسط خلال الثلاث سنوات الماضية.

من حيث النمو، أظهرت الشركات التي أعلنت عن نتائجها أن أرباحها لعام 2025 ستزيد بأكثر من 50%، مع توقعات أن تتجاوز نمو أرباح 2026 نسبة 65%، مما يعزز احتمالية تحقيق أداء قوي.

تنويه: جميع المعلومات الواردة لا تشكل نصيحة استثمارية، فالسوق ينطوي على مخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر.

المحرر: هيو يو