ارتفاع بأكثر من 10 مرات! شركة مونجنو قامت بتقليص حجمها بمقدار 2.4 مليار يوان مرة واحدة، ومع ذلك أصبحت تحقق أرباحًا أكثر؟

عرض المنتجات | Zhongfang Wang

مراجعة | لي شياو يان

في 6 مارس، أصدرت شركة مونج نيو للألبان (2319.HK) تحديثًا لنتائجها لعام 2025، حيث قدمت أداءً يعكس انتعاشًا كبيرًا في الأرباح، وظهور مرونة واضحة في الأعمال الأساسية، وتصفية المخاطر بشكل استباقي خلال دورة التعديل العميق للصناعة. وأظهرت الإعلان أن الشركة تتوقع أن يكون صافي الربح بعد الضرائب لعام 2025 حوالي 1.4 إلى 1.6 مليار يوان، مع قفزة نوعية مقارنة بـ 104.5 مليون يوان بعد التعديلات لعام 2024؛ مع الحفاظ على هامش ربح تشغيلي بين 7.9% و8.1%، وتدفق نقدي تشغيلي ثابت. على الرغم من الضغوط الكلية وتزايد المنافسة في الصناعة، قامت مونج نيو بعملية تحسين أصول استباقية “تشبه علاج السموم”، مع اقتراب نقطة التحول الدورية وترقية هيكل الفئات، مما حول انتعاش الشركة الرائدة في صناعة الألبان من توقعات المؤسسات إلى نتائج تشغيلية حقيقية.

الأكثر جذبًا في إعلان الأداء هذا هو توقع مونج نيو تخصيص مخصصات انخفاض قيمة تتراوح بين 2.2 و2.4 مليار يوان، لتغطية مرافق الإنتاج غير المستخدمة، والحسابات المستحقة التي لا يمكن تأكيد استلامها، والقروض الموكلة. كانت السوق قلقة من تأثير انخفاض القيمة على الأرباح، لكن من المنطق المالي والهدف الاستراتيجي، فإن ذلك لا يشير إلى تدهور في الأداء، بل هو اختيار حذر واستباقي من قبل الشركة الرائدة عند أدنى نقطة في الدورة.

تمت عملية انخفاض القيمة هذه وفقًا للمعايير الدولية للتقارير المالية، وتعتبر خسارة غير متكررة لا تؤثر على قدرة الأعمال الأساسية على توليد الأرباح. تظهر البيانات أن هامش الربح التشغيلي لمونج نيو لعام 2025، رغم أنه انخفض قليلاً عن 8.2% في 2024، لا يزال أعلى من مستويات ما قبل 2024، مع تدفق نقدي تشغيلي ثابت على أساس سنوي، مما يدل على أن العمليات الأساسية تسير بشكل طبيعي وجودة الأرباح قوية. وأشار خبراء الصناعة إلى أن ذلك يمثل تصفية مركزة للأصول غير الفعالة والمخاطر الائتمانية القديمة، من خلال عملية “تخفيف الوزن” لموازنة الميزانية العمومية، والتخلص من الأعباء، والاستعداد لنمو قادم.

بالطبع، يعكس انخفاض القيمة أيضًا تحديات مشتركة في الصناعة: عدم توافق بعض القدرات الإنتاجية التي توسعت في السابق مع الطلب الحالي، وضغوط التمويل على قنوات التوزيع والشركاء، مما يخلق مخاطر على الحسابات المستحقة. وهذه التحديات شائعة خلال دورة الانكماش الاستهلاكي. لكن مونج نيو اختارت أن تظهر بشكل استباقي وتقوم بحلها بشكل كامل عندما تكون الأعمال الأساسية مستقرة، مما يعكس وعيًا أقوى بإدارة المخاطر ومستوى حوكمة أعلى، مقارنةً بالكشف السلبي عن المخاطر، مما يمنحها أمانًا طويل الأمد.

في ظل الشتاء الصناعي، تظهر قدرة مونج نيو الأساسية على عبور الدورة بشكل قوي، مع بروز ميزة “القاعدة الثابتة + نقاط نمو جديدة” تدريجيًا. مع استقرار أسعار الحليب الخام مقارنة بالفترة السابقة، وتحسن الطلب النهائي، شهد النصف الثاني من عام 2025 ارتفاعًا ثابتًا في إيرادات الحليب السائل، حيث استعاد الحليب بدرجة حرارة الغرفة وضعه الأساسي.

تواصل الشركة تنفيذ استراتيجية “جسد واحد بجناحين”، وتحول الأعمال من حليب سائل واحد إلى مجموعة ألبان متنوعة ومتعددة الأوجه. استمرت فئات الحليب الطازج، والحليب المجفف، والجبن في النمو بمعدل مزدوج الأرقام طوال العام، مما جعلها محركات رئيسية للنمو: حيث حافظت علامة تيرلون سوي الفاخرة على مكانتها الرائدة في السوق؛ وحقق الحليب الطازج نموًا بمعدل مزدوج الأرقام خلال التسعة أشهر الأولى؛ وزادت وتيرة نمو أعمال الحليب المجفف تدريجيًا، حيث تجاوز معدل النمو في كل من ريبون، وبيلا مي خلال النصف الأول 30%؛ وارتفعت حصة إيرادات المنتجات المجمدة من 7.5% إلى 9.3%؛ وتتصدر صناعة الجبن السوق من حيث الحصة السوقية. تنمية متوازنة لمختلف الفئات، وتخفيف تأثير تقلبات فئة واحدة، وبناء سياج حماية أوسع للأداء.

من حيث خلفية الصناعة، تمر صناعة الألبان الصينية بنقطة تحول رئيسية. خلال السنوات الماضية، استمر انخفاض أسعار الحليب الخام، مما أدى إلى اضطراب سوق المنافسة السعرية المنخفضة؛ ومع تسريع تصفية مخزون الماشية، وتقارب العرض والطلب، ظهرت إشارات واضحة على استقرار أسعار الحليب الخام، ويتوقع غالبية المؤسسات أن يشهد القطاع انتعاشًا دوريًا في 2026. بالنسبة لمونج نيو، فإن تخفيف ضغط التكاليف سيعيد تنظيم أسعار البيع النهائية، ومع ميزة الحجم، والعلامة التجارية، والقنوات، ستبدأ حصتها وهوامش أرباحها في الارتفاع بشكل أولوي. وأشار تقرير من سيتي جروب إلى أن إيرادات الحليب السائل لدى مونج نيو أعلى من نظيراتها، وأن معدل إعادة شراء الحليب السائل مرتفع، وولاء العلامة التجارية قوي، مما يعزز مرونة الأرباح خلال الانتعاش الدوري.

مع دخول عام 2026، ستعتمد مونج نيو على مزيج من تسويق الألعاب الأولمبية الشتوية، ومناسبات رأس السنة الصينية، والعمليات الدقيقة لتحقيق بداية قوية، حيث تم التحقق من إشارات الانتعاش من البيانات. أظهرت بيانات معهد تسويق ميونجين أن مونج نيو تصدرت قائمة الأصول الرقمية للعلامات التجارية في الألعاب الأولمبية الشتوية بميلانو 2026، مع قيادة كاملة في حجم الحديث، والتفاعل، والسمعة؛ وتوقع جولدمان ساكس أن مبيعات الحليب بدرجة حرارة الغرفة في يناير ستشهد نموًا بمعدلات عالية أو مزدوجة الأرقام، مدفوعة بتوقيت رأس السنة الصينية وتحفيز الألعاب الأولمبية الشتوية.

رفعت البنوك الاستثمارية العالمية تصنيفاتها وأسعار أهدافها بشكل مكثف، حيث رفعت سيتي جروب السعر المستهدف إلى 21.10 دولار هونج كونج، مع توقع أن تعود أرباح مونج نيو التشغيلية إلى مسار التوسع في 2026، وأن يكون انتعاش الأرباح الموسمية أقوى من القطاع. والمنطق وراء ذلك واضح: استقرار أسعار الحليب الخام يوفر ميزة تكاليف، ويطلق العنان للرافعة التشغيلية، ومع تأثير القاعدة المنخفضة، من المتوقع أن تتسارع وتيرة نمو الأرباح بشكل يفوق نمو الإيرادات. من خلال تعزيز مكانة علامتها التجارية عبر IP الألعاب الأولمبية الشتوية، واستغلال مناسبات رأس السنة الصينية لتحويل المبيعات، وتنسيق التسويق مع الأداء، تبرز مونج نيو كقائد في كفاءة التسويق وتنفيذ القنوات.

من التوقعات المالية إلى بيانات بداية العام، تواصل مونج نيو إتمام تحول رئيسي: حيث يتحول الانتعاش من توقعات التقارير إلى واقع تشغيلي يمكن التحقق منه. إن عملية الانخفاض الاستباقي في 2025 جوهرها “مقايضة الأرباح قصيرة الأجل على الميزانية مع نمو عالي الجودة على المدى الطويل”، وأن الدورة التصاعدية في 2026 توفر فرصة مثالية لتمكين مونج نيو من الانطلاق بقوة.

وفي الوقت الحالي، تقدم نتائج مونج نيو ثلاث رؤى مهمة: أولاً، أن الريادة تعتمد على المرونة، حتى مع ضغط الإيرادات على المدى القصير، فإن هامش الربح والتدفق النقدي يظلان ثابتين، ولا تتضرر القدرة التنافسية الأساسية؛ ثانيًا، أن التعديلات الاستباقية أفضل من رد الفعل السلبي، وأن تصفية المخاطر مسبقًا أكثر فائدة للتنمية طويلة الأمد؛ ثالثًا، أن تحسين الهيكل يحدد جودة النمو، مع تنويع الفئات، والتركيز على الفخامة، والتوسع المتعدد، مما يعزز قدرة الشركة على مقاومة تقلبات الدورة.

على المدى القصير، لا تزال الحاجة إلى استعادة الطلب بالكامل في الصناعة، مع استمرار ضغوط المنافسة على الحليب الأبيض الأساسي، وتخفيض مخزون القنوات، مما يترك بعض عدم اليقين في وتيرة استعادة الإيرادات. لكن على المدى المتوسط والطويل، تتضح ثلاثة اتجاهات رئيسية: انتهاء دورة الحليب الخام، وترقية هيكل الاستهلاك، وزيادة التركيز السوقي، مما يعزز مزايا الشركات الرائدة.

عام 2025 سيكون عامًا “للتوفير والاستعداد”، بينما من المتوقع أن يكون عام 2026 عامًا “للانطلاق والنمو”. مع تصفية الأصول، واستعادة ديناميكيات الأعمال الأساسية، وإطلاق فوائد الدورة، فإن شركة الألبان الرائدة التي مرت بعدة تقلبات صناعية، تستعد الآن بمرونة أكبر، وهيكل أكثر صحة، وزخم أقوى، لاستقبال ربيع الصناعة. بالنسبة للسوق، فإن مسار انتعاش مونج نيو هو أيضًا مرآة لصناعة الألبان الصينية التي تتجه من القاع نحو نمو مستدام.