Глобальная "неделя центральных банков" начинается: обострение ситуации в Иране возобновляет опасения инфляции, ожидания снижения ставок подвергаются серьезному испытанию

Иранский конфликт туча нависает над глобальными ожиданиями по денежно-кредитной политике. В то время как основные центробанки — ФРС, ЕЦБ, Банк Англии — проводят свои заседания на этой неделе, всплеск цен на энергоносители вызывает новые опасения по поводу инфляции, что быстро снижает ставки на цикл снижения ставок.

Цены на нефть колеблются около 100 долларов за баррель, цены на природный газ в Европе и Азии значительно выросли, а поставки удобрений также под угрозой дефицита. Трейдеры сейчас ожидают, что ЕЦБ повысит ставку как минимум один раз в этом году, тогда как перед возможной атакой США на Иран рынок предполагал, что ЕЦБ останется на месте.

Между тем, данные CME Group показывают, что 47% трейдеров по ставкам считают, что ФРС в этом году не снизит ставки, тогда как месяц назад эта доля составляла всего 5%.

За этим изменением ожиданий стоит опасение возврата инфляции. Согласно опросу Consensus Economics, аналитики повысили прогнозы инфляции на 2026 год для большинства стран G7 и Западной Европы. Бывший чиновник Банка Англии, ныне сотрудник Eurasia Group Jens Larsen предупреждает: “Все крупные центробанки в текущей ситуации не имеют причин проявлять расслабленность.”

В плане риторики ожидается, что в ближайшие дни центробанки будут активно использовать выражения вроде “осторожность”, даже если не планируют немедленных мер. профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли Obstfeld отмечает: “Урок 2022 года — остерегайтесь слова ‘временный’. В 2026 году ситуация не повторится.”

Центробанки наблюдают за ситуацией, но рынок уже не спокоен

На этой неделе ожидается, что ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Канады сохранят ключевые ставки без изменений, а также заседания пройдут в Японии, Австралии, Швеции и Швейцарии. Однако отсутствие изменений в политике не означает спокойствия на рынках.

На фоне продолжающихся боевых действий в Иране частные экономисты уже пересматривают свои прогнозы по инфляции и снижению роста. Согласно опросу Consensus Economics, экономисты ожидают:

Средний уровень инфляции в еврозоне в этом году составит 2,1%, немного выше цели ЕЦБ в 2%;

Прогноз инфляции в Великобритании на 2026 год повышен с 2,5% до 2,6%;

В США инфляционные ожидания составляют 2,7%, что на 0,1 процентного пункта выше февральских оценок.

Бывший главный экономист МВФ, ныне профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли Maury Obstfeld говорит: “Чем дольше продолжается ситуация, тем больше растет цена на нефть… и тем больше нервничают центробанки.”

В плане риторики ожидается, что в ближайшие дни центробанки будут активно использовать выражения вроде “осторожность”, даже если не планируют немедленных мер. Obstfeld добавляет: “Урок 2022 года — остерегайтесь слова ‘временный’. В 2022 году они ошиблись, и в 2026 году ситуация не повторится.”

В отличие от 2022 года, рынок труда охлаждается

Несмотря на то, что масштаб энергетического шока напоминает ситуацию после полномасштабного вторжения России в Украину четыре года назад, экономисты отмечают, что механизм передачи инфляционного давления в этот раз кардинально отличается.

В 2022 году энергетический кризис уже вызвал рост инфляции — тогда после снятия карантинных ограничений у домохозяйств было много сбережений, цепочки поставок оставались нарушенными, а денежно-кредитная политика оставалась мягкой, даже в еврозоне базовая ставка была отрицательной.

Структура рынка труда также значительно изменилась. В Великобритании и США число вакансий почти вдвое ниже пиков 2022 года, более мягкий рынок труда снижает риск передачи роста цен на зарплаты.

Экономист ING James Smith отмечает: “Тогда работники могли менять работу, чтобы получить более высокую зарплату и защитить свои доходы. Сейчас это уже не так.”

По данным ранее опубликованной статьи на Wall Street Journal, Goldman Sachs считает, что в отличие от 2022 года масштаб энергетического шока действительно достаточен, чтобы заставить центробанки проявлять осторожность, но этот раз удар сосредоточен в энергетическом секторе, цепочки поставок не распространяются широко, и риск неконтролируемой вторичной инфляции значительно ниже, чем опасаются рынки.

Уязвимость инфляционных ожиданий: раны еще не зажили

Однако есть один фактор, делающий текущую ситуацию особенно деликатной — уязвимость потребительских настроений.

Пять лет роста цен оставили глубокий след. По оценкам Financial Times, цены для потребителей в Великобритании и ЕС сейчас примерно на 20% выше уровня конца 2021 года, цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли более чем на 30% в ЕС и Великобритании, а в США — на 18%.

На фоне уже высокой чувствительности инфляционных ожиданий повторный рост цен на товары и продукты питания может быстро усилить самосбывающиеся ожидания.

Экономист Nomura Josie Anderson отмечает: “По сравнению с допандемийным временем, чувствительность ЕЦБ к шокам предложения сейчас, возможно, выше — кризис с природным газом в Европе и его последующие эффекты это подтвердили.”

Горячая точка: пролив Гормуз — риск, который еще не реализовался

Помимо текущей ситуации, рынки должны учитывать потенциальный экстремальный риск — блокаду пролива Гормуз.

Аналитик Capital Economics Neil Shearing предупреждает, что если эта важнейшая артерия мировой экономики будет закрыта надолго, “последствия могут превзойти даже последствия перебоев в поставках энергии из России”. Он подчеркивает: “Главное — как долго продлится конфликт.”

Исторический опыт показывает, что в предыдущем цикле инфляции центробанки ошибочно считали, что шок носит ‘временный’ характер, что привело к ошибкам в политике и тяжелым последствиям. В этот раз, учитывая неопределенность геополитической ситуации, центробанки, возможно, предпочтут демонстрировать “ястребиную” позицию — даже если на практике будут ждать.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынки подвержены рискам, инвестиции — на ваш страх и риск. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Перед инвестированием учитывайте, соответствуют ли мнения, взгляды или выводы вашему конкретному положению. Ответственность за инвестиции — ваша.