إعادة تشكيل الصراع على الصرف الأجنبي بسبب النزاعات في الشرق الأوسط: الين الياباني يقترب من 160 في منطقة التحذير، ومساحة تدخل الحكومة اليابانية أقل بكثير مما كانت عليه قبل سنتين

أفادت تطبيقات “智通财经” أن وزير المالية الياباني كاتسوي كاتسوي يوم الاثنين صرح بأنه مع تراجع الين مقابل الدولار بشكل كبير واقترابه من مستوى حاسم جدًا وهو 160 ينًا للدولار، في ظل استمرار التوترات في الشرق الأوسط، فإن السلطات المالية اليابانية مستعدة لاتخاذ إجراءات حاسمة لمواجهة تقلبات سوق الصرف عند الضرورة. وتعيد تصاعد الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط دفع سعر صرف الين إلى مستوى 160 ينًا للدولار، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2024، وهو مستوى نفسي مهم كان يُنظر إليه سابقًا كحد أدنى لقيام السلطات المالية اليابانية بالتدخل في سوق الصرف. وحتى صباح اليوم، كان سعر صرف الين يتداول حول 159.55 ينًا للدولار.

وقال كاتسوي يوم الاثنين أمام البرلمان الياباني ردًا على استجوابات النواب: “نراقب تطورات سوق الصرف بأقصى قدر من الإلحاح، ونحن مستعدون لاتخاذ إجراءات حاسمة عند الحاجة. هذا هو موقفنا في هذا الشأن.” وفي تصريحات صانعي السياسات اليابانيين، فإن “الإجراءات الحاسمة” تشير إلى التدخل المباشر في سوق العملات.

وفي الوقت الذي أدلى فيه كاتسوي بهذه التصريحات، كان سعر صرف الين يتداول بالقرب من أدنى مستوياته لهذا العام، ومع استمرار تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، لا تزال الأسواق تتسم بالتقلب، مما يدفع رؤوس الأموال العالمية نحو الدولار، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا تقليديًا.

نفس المستوى المألوف عند 160

بعد تصريحات كاتسوي، ارتفع سعر صرف الين قليلاً ليصل إلى حوالي 159.30، لكنه سرعان ما بدأ يتراجع مرة أخرى. وفي عام 2024، بعد أن استمر تراجع الين وتجاوزه مستوى 160، قامت السلطات المالية اليابانية بعدة تدخلات. ففي يوليو 2024، وصل سعر الدولار مقابل الين إلى 161.956، وهو أعلى مستوى منذ حوالي 38 عامًا، وبعد ذلك بوقت قصير، استخدمت وزارة المالية اليابانية حوالي 5.5 تريليون ين للتدخل في السوق.

ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا، والذي يضغط بشكل كبير على التضخم وآفاق النمو الاقتصادي في اليابان التي تعتمد بشكل كبير على نفط الشرق الأوسط، بالإضافة إلى استمرار تدفق الطلبات الآمنة على الدولار في ظل تصاعد النزاعات في الشرق الأوسط، قد قلل من قدرة وزارة المالية اليابانية على التدخل في سوق الصرف مقارنة بالماضي.

وبخلاف عامي 2022 و2024 — حين تدخلت طوكيو بسرعة لمواجهة البيع المستمر لليابانيين الذي كان سببه استغلال فارق الفائدة الواسع بين الدولار والين من قبل المضاربين — فإن تأثير تلك التدخلات على سعر الصرف كان إيجابيًا نسبيًا. أما الآن، فإن تجاوز سعر الين مستوى 159 يرجع بشكل أكبر إلى الطلب القوي على الدولار كملاذ آمن، وإلى المخاوف من أن ارتفاع أسعار النفط المستمر قد يضر بالانتعاش الاقتصادي الضعيف أصلاً في اليابان.

وفي الوقت الذي أدلى فيه كاتسوي بتصريحاته، لا يزال الدولار يستفيد من الطلب القوي على الأصول الآمنة، وهو رد فعل على استمرار التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، بالإضافة إلى دعم البيانات الاقتصادية القوية. وقد يؤدي القوة الشاملة للدولار إلى تقليل مبررات تدخل اليابان الأحادي لدعم الين. وتشير تحركات سوق الخيارات إلى أن المتداولين يراهنون على أن الدولار مقابل سلة العملات الرئيسية سيواصل ارتفاعه بشكل متسارع.

ويُظهر هذا الوضع تباينًا واضحًا مع بداية هذا العام، حين كان تراجع الين يبدو مدفوعًا بشكل أكبر بالطاقة المضاربة. ففي يناير، بعد أن أبقى بنك اليابان سياسته دون تغيير، قامت السلطات المالية في طوكيو وواشنطن بمراجعة أسعار الصرف بشكل مشترك، مما أدى إلى ارتفاع الين من 159 مقابل الدولار إلى 152 خلال ساعات قليلة.

وفي هذا الأسبوع، ستواجه هذه التشكيلة من أسعار الصرف اختبارًا آخر مهمًا، حيث ستعلن كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني عن قرارات سياستهما النقدية. ويتوقع السوق بشكل عام أن يظل البنك الياباني على سياسته الحالية في 19 مارس، رغم أن أكثر من ثلث الاقتصاديين المستطلعين يرون أن احتمالية رفع الفائدة في أبريل لا تزال قائمة.

كما يتوقع السوق أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا هذا الأسبوع، مع إصرار الاقتصاديين على توقع خفض سعر الفائدة مرتين بحلول نهاية العام.

وفيما يتعلق بالأوضاع في الشرق الأوسط، أضاف كاتسوي أن وزراء مالية مجموعة السبع ناقشوا الأسبوع الماضي تطورات المنطقة، وأعربوا عن قلقهم المشترك من التقلبات الحادة التي شهدتها الأسواق، بما في ذلك سوق الصرف.

وفي خطاب مماثل أمام البرلمان، قالت رئيسة الوزراء تارو كاتو إن اليابان ستواصل التواصل الدبلوماسي مع إيران، وأعربت عن أملها في مناقشة سبل إنهاء الصراع في الشرق الأوسط بسرعة خلال لقائها مع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في واشنطن يوم الخميس.

هل فشل خط الدفاع عند 160 ينًا؟ تأثير تدخل الحكومة اليابانية في سوق الصرف يتغير بفعل نيران الحرب

من حيث احتمالات النجاح السياسية، والتعاون الدولي، وهيكل السوق، فإن “المدى الفعّال” و"العتبة الحاسمة" لتدخلات وزارة المالية اليابانية في سوق الصرف أصبحا بشكل واضح أكثر محدودية مقارنة بعام 2022 و2024. وعلى الرغم من أن كاتسوي علنًا قال إنه مستعد لاتخاذ إجراءات حاسمة عند الضرورة، فإن هذا في سياق السياسات اليابانية يعني بشكل واضح التدخل في سوق الصرف. إلا أن بعض المحللين في سوق العملات يشيرون إلى أن السوق الآن أكثر سيطرة على عمليات شراء الدولار كملاذ آمن، وليس مجرد بيع المضاربين للياباني، مما يعني أن التدخلات الحالية قد لا تكون فعالة بنفس القدر في كبح التراجع.

أما التغير الأهم فهو أن الدافع وراء ضعف الين الآن يختلف عن عامي 2022 و2024. ففي ذلك الوقت، كانت التدخلات تهدف بشكل رئيسي إلى مقاومة البيع المستمر للين الناتج عن استغلال فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. أما الآن، فإن المحللين يوضحون أن تراجع الين نحو 160 يرجع بشكل أكبر إلى ارتفاع أسعار النفط بسبب النزاعات في الشرق الأوسط، وتوقعات التضخم المنخفضة، وتدفق رؤوس الأموال العالمية نحو الدولار كملاذ آمن، وهو ما أكد عليه مسؤولون يابانيون صراحة، قائلين إن هذا التراجع يشبه “شراء الدولار” أكثر من “بيع الين”. في ظل هذا السياق، فإن عمليات الشراء الأحادية للين تصبح أكثر صعوبة في عكس الاتجاه.

وتُظهر أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC) أن صافي مراكز البيع على الين في بداية مارس كان حوالي 16,575 عقدًا، وهو أقل بكثير من حوالي 180,000 عقد كانت في يوليو 2024، عندما تدخلت اليابان بشكل كبير لشراء الين. وبمعنى آخر، فإن البيئة الحالية ليست تلك التي يمكن للحكومة أن تفرض فيها سوقًا على المضاربين بسهولة. وإذا كانت السوق مدفوعة بشكل رئيسي بالطلب على الدولار كملاذ آمن، وبتأثير ارتفاع أسعار النفط، فإن التدخلات ستكون أكثر عكسًا للاتجاهات العالمية، ولن تكون فعالة بنفس القدر في مواجهة مراكز المضاربة المفرطة.

وإذا استمر تراجع الين بشكل أسرع وأكثر فوضوية، وابتعد بشكل واضح عن نطاق التداول المنظم، فإن وزارة المالية اليابانية قد تتدخل مرة أخرى، خاصة عند مستوى 160 أو أدنى. ولكن، من حيث التأثير المستمر، فإن ما قد يغير فعلاً من الاتجاه هو تهدئة التوترات في الشرق الأوسط، وانخفاض أسعار النفط، أو أن يقوم البنك المركزي الياباني برفع الفائدة قبل المتوقع لتقليل فارق الفائدة مع الولايات المتحدة.