سعر عملة Aave انخفض بأكثر من 82% من أعلى مستوى له، ومساهمو النظام البيئي يكشفون في مقال طويل عن الوضع الحالي للتشغيل

المؤلف: مبادرة آيف (Aave Chan Initiative)

الترجمة:佳欢، ChainCatcher

ACI فريق مكون من 8 أشخاص. منذ مارس 2023، دفعت لنا DAO مبلغ 4.625 مليون دولار. لقد بدأنا العمل بدون مقابل قبل أربعة أشهر من ذلك. فيما يلي النتائج التي قدمناها.

حالياً، يناقش DAO طلب تمويل واحد بقيمة تتجاوز مجموع المدفوعات التي تتلقاها جميع مقدمي الخدمات الآخرين. قبل أن يصوت مالكو الرموز على ميزانية أي مقدم خدمة، يحق لهم معرفة العائد مقابل كل دولار ينفقونه. يجب على كل مقدم خدمة إصدار تقرير مماثل لهذا. وACI قدوة، وتسبق الجميع في النشر.

جميع البيانات أدناه من لوحة تحكم TokenLogic العامة، وDefiLlama، ومنتدى حوكمة آيف، أو من البيانات على السلسلة. لا يوجد شيء هنا يحتاج إلى ثقة عمياء. يرجى التحقق بنفسك.

النتائج الأساسية

كل دولار تدفعه DAO لـ ACI يحقق زيادة في إيرادات البروتوكول بمقدار 29 دولارًا. نحن لا نأخذ كل الفضل — فـ BGD يدير قاعدة الكود، وChaos Labs يدير المخاطر، وTokenLogic يتعامل مع الخزانة، وتحليل البيانات، ويقود BD والتداول المؤسساتي، والبيئة السوقية مهمة أيضًا. لكن لا بد من شخص يحول البنية التحتية إلى إيرادات. وهذا عملنا.

تم تخصيص 101 مليون دولار من الحوافز في عام 2025، منها 80 مليون دولار من شركاء خارجيين، اختاروا آيف لأنهم رأوا في ACI البنية التحتية والعلاقات الشبكية. نمت GHO بمقدار 15 ضعفًا، لتصل إلى 527 مليون دولار. خطة إعادة شراء AAVE أصبحت رسمياً متاحة. وبدون فريق نمو متخصص، وبعيدا عن بروتوكولات مماثلة لنا، فإن إيراداتها تظل جزءًا صغيرًا من إيرادات آيف.

الإيرادات: من 5.2 مليون دولار إلى 142 مليون دولار

المصدر: لوحة تحكم إيرادات TokenLogic.¹ قام TokenLogic ببناء وصيانة البنية التحتية للبيانات التي تتيح هذا الشفافية.

إجمالي الإيرادات خلال 365 يومًا: 142.9 مليون دولار (حتى 13 فبراير 2026)

بدأنا كمساهمين بدون مقابل في نوفمبر 2022، وبدأنا نتلقى أجرًا مدفوعًا في مارس 2023. منذ ذلك الحين، زادت إيرادات البروتوكول السنوية من 5.2 مليون دولار إلى 141.8 مليون دولار.

تم إطلاق V3 في يناير 2023. خلال هذه الفترة، استمرت BGD في تقديم ترقيات للبروتوكول، لكن الهيكل الأساسي للإقراض بقي ثابتًا. لم يتضاعف الإيراد لأن البروتوكول أعيد بناؤه — بل لأن ما بُني فوقه تطور: الأصول التي أُطلقت، الشبكات التي نُشرت، الشركاء الذين جلبوا التمويل، التحسينات في الحوافز، والمقترحات التي أُقرت في الحوكمة. هذا هو عملنا.

يعمل على بنية تحتية مبنية على Aave V3 وeMode، التي أنشأتها وصيانتها BGD. من خلال أكثر من 75 اقتراح حوكمة، نفذنا استراتيجيتين أساسيتيْن، ساهمت بأكثر من 48% من الإيرادات.

محرك LRT / eMode

في فبراير 2024، أشار Gauntlet إلى أن حجم اقتراض WETH بلغ 1.1 مليار دولار، وحقق إيرادات بنسبة احتياطي (Reserve Factor) سنوية قدرها 3.87 مليون دولار، مع ضمانات تعتمد بشكل رئيسي على WETH LST. رأينا فرصة، وبنينا آلة أرباح حولها.

أدخلنا weETH (فبراير 2024)، rsETH (مايو 2024)، وezETH (أغسطس 2024) إلى آيف، ثم قمنا بتكوين eMode بنسبة 93% LTV للأزواج التداولية المرتبطة بـ ETH، لتحقيق دورة اقتراض رأس مال عالية الكفاءة: إيداع LRT، اقتراض wETH، استبداله بـ LRT، وتكرار العملية. كل دورة تولد فائدة اقتراض لـ DAO.

هذا هو النسخة المبسطة. التصميم الحقيقي يتضمن طبقات أكثر. مالكو LRT يقترضون wstETH. مالكو wstETH يقترضون wETH. الطلب يتكون عبر كامل سلسلة التقنية، وليس أن يتنافس جميع LRT على نفس تجمع wETH. اقتراض LRT يرفع من كفاءة استخدام wstETH، مما يزيد من معدل الفائدة على ودائع wstETH. ارتفاع معدل الفائدة يجذب المزيد من ودائع wstETH، مما يعمق من عمق تجمع اقتراض wETH. وكل طبقة تغذي التالية، ويحقق المستخدمون وDAO أرباحًا في كل خطوة.

البيانات على السلسلة تظهر: حاليًا، في سوق Core وLido، تم اقتراض 247.8 مليون دولار من wstETH، ومالكو wstETH يتحملون ديونًا بقيمة 1.27 مليار دولار من WETH (أي 22.5% من جميع اقتراضات WETH)، بينما محركات LRT / LST أدت إلى 97.6% من طلبات اقتراض WETH.

قمنا برفع معدل احتياطي LRT لالتقاط الإيرادات في كل خطوة. وفرضنا قيود دخول: حصل EtherFi على وصول eMode إلى wETH للحفاظ على كفاءة رأس المال العالية. Lido حصلت على نسخة حصرية (تمت الموافقة عليها بالإجماع بنسبة 7.027 مليار صوت، كجزء من AIP 133)، مع سوقها ونموها المستقل. هذا يحافظ على علاقات جيدة مع Lido ويخلق ملايين الدولارات من الإيرادات المستقلة. معدل استخدام التمويل على هذا النسخة غالبًا يتجاوز 90%.

Morpho لا يمكنه تكرار ذلك. على آيف، الأصول المرهونة في تجمعات الإقراض يمكن أن تحقق فائدة على الودائع — حيث يحصل المودعون على عائد إعادة الرهن بالإضافة إلى APY من تجمعات الإقراض. على Morpho، الأصول تكون غير مستخدمة. لا عوائد على الودائع، ولا فائدة مركبة. هذا الهيكل التكراري يحقق أرباحًا أعلى على آيف. لقد اكتشفنا هذا الفرق مبكرًا، وبنينا حوله، واستحوذنا على أكثر من 85% من هذا القطاع، وحولناه إلى أكثر من 37 مليون دولار من إيرادات WETH سنويًا.

القرارات الرئيسية للمعايير: رفعنا معدل احتياطي weETH من 15% إلى 45% (ARFC: تحديث معايير مخاطر weETH)، مما زاد من إيرادات DAO على أكبر الأصول المرهونة على آيف بمقدار الضعف.

WETH هو أكبر أصل يحقق إيرادات على آيف، وبلغت إيراداته 37 مليون دولار في 2025 (28% من إجمالي إيرادات البروتوكول). weETH هو ثاني أكبر أصل في سوق آيف الإيثريوم، بقيمة 4.47 مليار دولار. الأصول المرتبطة بـ ETH تمثل 43.6% من إجمالي ودائع V3 على إيثريوم.

بالنسبة لمؤشر ETH، لا يزال هذا المحرك في نمو. حجم الاقتراض زاد من حوالي 2.55 مليون ETH إلى 2.86 مليون ETH (+12%). انخفاض القيمة بالدولار يعكس انخفاض سعر ETH من 3800 دولار إلى 2051 دولار، وليس فشل الاستراتيجية.

التحليل المباشر للمقترضين على السلسلة (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2704 مقترض من WETH) يؤكد منطق الدورة. فقط مالكو weETH يمثلون 57.9% من جميع اقتراضات WETH: ديون بقيمة 3.27 مليار دولار، وتحقق إيرادات سنوية من Reserve Factor بقيمة 18.9 مليون دولار. إذا أضفنا جميع LRT التي أدخلناها (weETH، rsETH، ezETH، osETH، ETHx، tETH)، فإن النسبة سترتفع إلى 75.1% من ديون WETH (244 مليون دولار سنويًا). ومع wstETH، تصل النسبة إلى 97.6%. تقريبًا كل طلبات اقتراض WETH على آيف تعود إلى سلسلة LRT / LST التي بنيناها. هؤلاء الملاك أيضًا اقترضوا 707 مليون دولار من العملات المستقرة، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 3.9 مليون دولار سنويًا.

ACI أعد أكثر من 35 اقتراح حوكمة، تتعلق بإطلاق LRT على إيثريوم، Arbitrum، Base، Scroll، Sonic، وAvalanche، وتكوين eMode، وتحسين المعايير.

محرك Ethena / Pendle

كان Ethena / USDe هو السرد الرئيسي لنمو Morpho، لكننا قلبنا الأمر، وجعلناه محرك أرباح لـ آيف.

ابتداءً من مارس 2024، أطلقنا sUSDe، ثم USDe، eUSDe، وأسطول PT من عملات Pendle ذات تواريخ استحقاق متعددة. الاستراتيجية: استخدام PT كضمان (عبر eMode، مع LTV عالي يتراوح بين 91-94%)، اقتراض العملات المستقرة، استبدالها بـ USDe، وإعادة الرهن، وتكرار العملية.

عند إطلاق USDe، وضعنا معدل احتياطي (Reserve Factor) عند 25% (ARFC: إدخال USDe إلى آيف V3 على إيثريوم). هذا النسبة كافية لالتقاط إيرادات من مئات الملايين من القروض، وفي الوقت ذاته، منخفضة بما يكفي لتظل تنافسية مقارنة بـ Morpho.

إطلاق PT من Pendle (TEMP CHECK: إدخال PT إلى نسخة آيف V3 الأساسية) كان خطوة غيرت قواعد اللعبة. تمت الموافقة عليه في مرحلة TEMP بنسبة 69%، وبعد جدل ونقاش، حصل على موافقة نهائية بنسبة 99.99% في مرحلة ARFC. لقد دعمنا بقوة استراتيجية كانت مثيرة للجدل في البداية، وأصبحت واحدة من أكبر مصادر الأرباح على آيف.

الأصول المرتبطة بـ Ethena (USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle) حققت في 2025 إيرادات مباشرة بقيمة 12.7 مليون دولار. مالكو ضمانات Ethena اقترضوا أيضًا 1.58 مليار دولار من USDC وUSDT، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 5.8 مليون دولار سنويًا. في الذروة، أكثر من 50% من أصول USDe في التمويل اللامركزي كانت مخزنة على آيف.

آيف يسيطر على 85% من سوق Ethena / Pendle. Morpho يسيطر على 13%، لكن بدون إيرادات بروتوكول. لقد صممنا معايير eMode تنافسية، وعمق سيولة أفضل، ومعدل احتياطي يتيح للـ DAO الاستفادة من القيمة.

تحليل المالكين (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2672 مالك لـ Ethena / Pendle) يؤكد أن 1.58 مليار دولار من اقتراض العملات المستقرة (1.02 مليار USDT، 555 مليون USDC، 6.5 مليون GHO) يحقق دخلًا من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار سنويًا، وهو قريب جدًا من التقدير البالغ 5.8 مليون دولار. ودائع USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle تستخدم فقط كضمان (بدون إيرادات اقتراض مباشرة)، وقيمتها تكمن في الطلب على الاقتراض الذي تخلقها. إيرادات USDe المباشرة على شبكة إيثريوم وPlasma تقدر بـ 6.6 مليون دولار سنويًا.

التأثير الشامل

التحقق على السلسلة (حتى 16 فبراير 2026؛ قراءة تجمعات V3، وتحليل مالكي 16 شبكة، و22 سوق، و254 أصل):

هذه الأربعة عناصر موثقة على السلسلة. الفارق بين بيانات TokenLogic على مدار السنة واللقطات على السلسلة يعكس تغيرات في بيئة الفائدة (متوسط سعر ETH في 2025 كان 3800 دولار، والآن 2051 دولار، وانخفاض معدل الفائدة على GHO)، وليس تراجع الأعمال. 97.6% من اقتراض WETH يأتي من مالكي LRT / LST. اقتراض عملات Ethena: 896 مقترض، وديون بقيمة 1.58 مليار دولار، وإيرادات سنوية من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار، مع هامش خطأ أقل من 2%. إذا أضفنا جميع LRT التي أدخلناها (weETH، rsETH، ezETH، osETH، ETHx، tETH)، فإن النسبة سترتفع إلى 75.1% من ديون WETH (244 مليون دولار سنويًا). ومع wstETH، تصل النسبة إلى 97.6%. تقريبًا كل طلبات اقتراض WETH على آيف تعود إلى سلسلة LRT / LST التي أنشأناها. هؤلاء الملاك اقترضوا أيضًا 707 مليون دولار من العملات المستقرة، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 3.9 مليون دولار سنويًا.

ACI أعد أكثر من 35 اقتراح حوكمة، تتعلق بإطلاق LRT على إيثريوم، Arbitrum، Base، Scroll، Sonic، وAvalanche، وتكوين eMode، وتحسين المعايير.

محرك Ethena / Pendle

كان Ethena / USDe هو السرد الرئيسي لنمو Morpho، لكننا قلبناه، وجعلناه محرك أرباح لـ آيف.

ابتداءً من مارس 2024، أطلقنا sUSDe، ثم USDe، eUSDe، و PT من Pendle ذات تواريخ استحقاق متعددة. الاستراتيجية: استخدام PT كضمان (عبر eMode، مع LTV عالي يتراوح بين 91-94%)، اقتراض العملات المستقرة، استبدالها بـ USDe، وإعادة الرهن، وتكرار العملية.

عند إطلاق USDe، وضعنا معدل احتياطي (Reserve Factor) عند 25% (ARFC: إدخال USDe إلى آيف V3 على إيثريوم). هذا النسبة كافية لالتقاط إيرادات من مئات الملايين من القروض، وفي الوقت ذاته، منخفضة بما يكفي لتظل تنافسية مقارنة بـ Morpho.

إطلاق PT من Pendle (TEMP CHECK: إدخال PT إلى نسخة آيف V3 الأساسية) كان خطوة غيرت قواعد اللعبة. تمت الموافقة عليه في مرحلة TEMP بنسبة 69%، وبعد جدل ونقاش، حصل على موافقة نهائية بنسبة 99.99% في مرحلة ARFC. لقد دعمنا بقوة استراتيجية كانت مثيرة للجدل في البداية، وأصبحت واحدة من أكبر مصادر الأرباح على آيف.

الأصول المرتبطة بـ Ethena (USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle) حققت في 2025 إيرادات مباشرة بقيمة 12.7 مليون دولار. مالكو ضمانات Ethena اقترضوا أيضًا 1.58 مليار دولار من USDC وUSDT، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 5.8 مليون دولار سنويًا. في الذروة، أكثر من 50% من أصول USDe في التمويل اللامركزي كانت مخزنة على آيف.

آيف يسيطر على 85% من سوق Ethena / Pendle. Morpho يسيطر على 13%، لكن بدون إيرادات بروتوكول. لقد صممنا معايير eMode تنافسية، وعمق سيولة أفضل، ومعدل احتياطي يتيح للـ DAO الاستفادة من القيمة.

تحليل المالكين (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2672 مالك لـ Ethena / Pendle) يؤكد أن 1.58 مليار دولار من اقتراض العملات المستقرة (1.02 مليار USDT، 555 مليون USDC، 6.5 مليون GHO) يحقق دخلًا من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار سنويًا، وهو قريب جدًا من التقدير البالغ 5.8 مليون دولار. ودائع USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle تستخدم فقط كضمان (بدون إيرادات اقتراض مباشرة)، وقيمتها تكمن في الطلب على الاقتراض الذي تخلقها. إيرادات USDe المباشرة على شبكة إيثريوم وPlasma تقدر بـ 6.6 مليون دولار سنويًا.

التأثير الشامل

التحقق على السلسلة (حتى 16 فبراير 2026؛ قراءة تجمعات V3، وتحليل مالكي 16 شبكة، و22 سوق، و254 أصل):

هذه الأربعة عناصر موثقة على السلسلة. الفارق بين بيانات TokenLogic على مدار السنة واللقطات على السلسلة يعكس تغيرات في بيئة الفائدة (متوسط سعر ETH في 2025 كان 3800 دولار، والآن 2051 دولار، وانخفاض معدل الفائدة على GHO)، وليس تراجع الأعمال. 97.6% من اقتراض WETH يأتي من مالكي LRT / LST. اقتراض عملات Ethena: 896 مقترض، وديون بقيمة 1.58 مليار دولار، وإيرادات سنوية من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار، مع هامش خطأ أقل من 2%. إذا أضفنا جميع LRT التي أدخلناها (weETH، rsETH، ezETH، osETH، ETHx، tETH)، فإن النسبة سترتفع إلى 75.1% من ديون WETH (244 مليون دولار سنويًا). ومع wstETH، تصل النسبة إلى 97.6%. تقريبًا كل طلبات اقتراض WETH على آيف تعود إلى سلسلة LRT / LST التي أنشأناها. هؤلاء الملاك اقترضوا أيضًا 707 مليون دولار من العملات المستقرة، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 3.9 مليون دولار سنويًا.

ACI أعد أكثر من 35 اقتراح حوكمة، تتعلق بإطلاق LRT على إيثريوم، Arbitrum، Base، Scroll، Sonic، وAvalanche، وتكوين eMode، وتحسين المعايير.

محرك Ethena / Pendle

كان Ethena / USDe هو السرد الرئيسي لنمو Morpho، لكننا قلبناه، وجعلناه محرك أرباح لـ آيف.

ابتداءً من مارس 2024، أطلقنا sUSDe، ثم USDe، eUSDe، و PT من Pendle ذات تواريخ استحقاق متعددة. الاستراتيجية: استخدام PT كضمان (عبر eMode، مع LTV عالي يتراوح بين 91-94%)، اقتراض العملات المستقرة، استبدالها بـ USDe، وإعادة الرهن، وتكرار العملية.

عند إطلاق USDe، وضعنا معدل احتياطي (Reserve Factor) عند 25% (ARFC: إدخال USDe إلى آيف V3 على إيثريوم). هذا النسبة كافية لالتقاط إيرادات من مئات الملايين من القروض، وفي الوقت ذاته، منخفضة بما يكفي لتظل تنافسية مقارنة بـ Morpho.

إطلاق PT من Pendle (TEMP CHECK: إدخال PT إلى نسخة آيف V3 الأساسية) كان خطوة غيرت قواعد اللعبة. تمت الموافقة عليه في مرحلة TEMP بنسبة 69%، وبعد جدل ونقاش، حصل على موافقة نهائية بنسبة 99.99% في مرحلة ARFC. لقد دعمنا بقوة استراتيجية كانت مثيرة للجدل في البداية، وأصبحت واحدة من أكبر مصادر الأرباح على آيف.

الأصول المرتبطة بـ Ethena (USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle) حققت في 2025 إيرادات مباشرة بقيمة 12.7 مليون دولار. مالكو ضمانات Ethena اقترضوا أيضًا 1.58 مليار دولار من USDC وUSDT، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 5.8 مليون دولار سنويًا. في الذروة، أكثر من 50% من أصول USDe في التمويل اللامركزي كانت مخزنة على آيف.

آيف يسيطر على 85% من سوق Ethena / Pendle. Morpho يسيطر على 13%، لكن بدون إيرادات بروتوكول. لقد صممنا معايير eMode تنافسية، وعمق سيولة أفضل، ومعدل احتياطي يتيح للـ DAO الاستفادة من القيمة.

تحليل المالكين (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2672 مالك لـ Ethena / Pendle) يؤكد أن 1.58 مليار دولار من اقتراض العملات المستقرة (1.02 مليار USDT، 555 مليون USDC، 6.5 مليون GHO) يحقق دخلًا من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار سنويًا، وهو قريب جدًا من التقدير البالغ 5.8 مليون دولار. ودائع USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle تستخدم فقط كضمان (بدون إيرادات اقتراض مباشرة)، وقيمتها تكمن في الطلب على الاقتراض الذي تخلقها. إيرادات USDe المباشرة على شبكة إيثريوم وPlasma تقدر بـ 6.6 مليون دولار سنويًا.

التأثير الشامل

التحقق على السلسلة (حتى 16 فبراير 2026؛ قراءة تجمعات V3، وتحليل مالكي 16 شبكة، و22 سوق، و254 أصل):

هذه الأربعة عناصر موثقة على السلسلة. الفارق بين بيانات TokenLogic على مدار السنة واللقطات على السلسلة يعكس تغيرات في بيئة الفائدة (متوسط سعر ETH في 2025 كان 3800 دولار، والآن 2051 دولار، وانخفاض معدل الفائدة على GHO)، وليس تراجع الأعمال. 97.6% من اقتراض WETH يأتي من مالكي LRT / LST. اقتراض عملات Ethena: 896 مقترض، وديون بقيمة 1.58 مليار دولار، وإيرادات سنوية من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار، مع هامش خطأ أقل من 2%. إذا أضفنا جميع LRT التي أدخلناها (weETH، rsETH، ezETH، osETH، ETHx، tETH)، فإن النسبة سترتفع إلى 75.1% من ديون WETH (244 مليون دولار سنويًا). ومع wstETH، تصل النسبة إلى 97.6%. تقريبًا كل طلبات اقتراض WETH على آيف تعود إلى سلسلة LRT / LST التي أنشأناها. هؤلاء الملاك اقترضوا أيضًا 707 مليون دولار من العملات المستقرة، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 3.9 مليون دولار سنويًا.

ACI أعد أكثر من 35 اقتراح حوكمة، تتعلق بإطلاق LRT على إيثريوم، Arbitrum، Base، Scroll، Sonic، وAvalanche، وتكوين eMode، وتحسين المعايير.

محرك Ethena / Pendle

كان Ethena / USDe هو السرد الرئيسي لنمو Morpho، لكننا قلبناه، وجعلناه محرك أرباح لـ آيف.

ابتداءً من مارس 2024، أطلقنا sUSDe، ثم USDe، eUSDe، و PT من Pendle ذات تواريخ استحقاق متعددة. الاستراتيجية: استخدام PT كضمان (عبر eMode، مع LTV عالي يتراوح بين 91-94%)، اقتراض العملات المستقرة، استبدالها بـ USDe، وإعادة الرهن، وتكرار العملية.

عند إطلاق USDe، وضعنا معدل احتياطي (Reserve Factor) عند 25% (ARFC: إدخال USDe إلى آيف V3 على إيثريوم). هذا النسبة كافية لالتقاط إيرادات من مئات الملايين من القروض، وفي الوقت ذاته، منخفضة بما يكفي لتظل تنافسية مقارنة بـ Morpho.

إطلاق PT من Pendle (TEMP CHECK: إدخال PT إلى نسخة آيف V3 الأساسية) كان خطوة غيرت قواعد اللعبة. تمت الموافقة عليه في مرحلة TEMP بنسبة 69%، وبعد جدل ونقاش، حصل على موافقة نهائية بنسبة 99.99% في مرحلة ARFC. لقد دعمنا بقوة استراتيجية كانت مثيرة للجدل في البداية، وأصبحت واحدة من أكبر مصادر الأرباح على آيف.

الأصول المرتبطة بـ Ethena (USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle) حققت في 2025 إيرادات مباشرة بقيمة 12.7 مليون دولار. مالكو ضمانات Ethena اقترضوا أيضًا 1.58 مليار دولار من USDC وUSDT، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 5.8 مليون دولار سنويًا. في الذروة، أكثر من 50% من أصول USDe في التمويل اللامركزي كانت مخزنة على آيف.

آيف يسيطر على 85% من سوق Ethena / Pendle. Morpho يسيطر على 13%، لكن بدون إيرادات بروتوكول. لقد صممنا معايير eMode تنافسية، وعمق سيولة أفضل، ومعدل احتياطي يتيح للـ DAO الاستفادة من القيمة.

تحليل المالكين (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2672 مالك لـ Ethena / Pendle) يؤكد أن 1.58 مليار دولار من اقتراض العملات المستقرة (1.02 مليار USDT، 555 مليون USDC، 6.5 مليون GHO) يحقق دخلًا من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار سنويًا، وهو قريب جدًا من التقدير البالغ 5.8 مليون دولار. ودائع USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle تستخدم فقط كضمان (بدون إيرادات اقتراض مباشرة)، وقيمتها تكمن في الطلب على الاقتراض الذي تخلقها. إيرادات USDe المباشرة على شبكة إيثريوم وPlasma تقدر بـ 6.6 مليون دولار سنويًا.

التأثير الشامل

التحقق على السلسلة (حتى 16 فبراير 2026؛ قراءة تجمعات V3، وتحليل مالكي 16 شبكة، و22 سوق، و254 أصل):

هذه الأربعة عناصر موثقة على السلسلة. الفارق بين بيانات TokenLogic على مدار السنة واللقطات على السلسلة يعكس تغيرات في بيئة الفائدة (متوسط سعر ETH في 2025 كان 3800 دولار، والآن 2051 دولار، وانخفاض معدل الفائدة على GHO)، وليس تراجع الأعمال. 97.6% من اقتراض WETH يأتي من مالكي LRT / LST. اقتراض عملات Ethena: 896 مقترض، وديون بقيمة 1.58 مليار دولار، وإيرادات سنوية من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار، مع هامش خطأ أقل من 2%. إذا أضفنا جميع LRT التي أدخلناها (weETH، rsETH، ezETH، osETH، ETHx، tETH)، فإن النسبة سترتفع إلى 75.1% من ديون WETH (244 مليون دولار سنويًا). ومع wstETH، تصل النسبة إلى 97.6%. تقريبًا كل طلبات اقتراض WETH على آيف تعود إلى سلسلة LRT / LST التي أنشأناها. هؤلاء الملاك اقترضوا أيضًا 707 مليون دولار من العملات المستقرة، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 3.9 مليون دولار سنويًا.

ACI أعد أكثر من 35 اقتراح حوكمة، تتعلق بإطلاق LRT على إيثريوم، Arbitrum، Base، Scroll، Sonic، وAvalanche، وتكوين eMode، وتحسين المعايير.

محرك Ethena / Pendle

كان Ethena / USDe هو السرد الرئيسي لنمو Morpho، لكننا قلبناه، وجعلناه محرك أرباح لـ آيف.

ابتداءً من مارس 2024، أطلقنا sUSDe، ثم USDe، eUSDe، و PT من Pendle ذات تواريخ استحقاق متعددة. الاستراتيجية: استخدام PT كضمان (عبر eMode، مع LTV عالي يتراوح بين 91-94%)، اقتراض العملات المستقرة، استبدالها بـ USDe، وإعادة الرهن، وتكرار العملية.

عند إطلاق USDe، وضعنا معدل احتياطي (Reserve Factor) عند 25% (ARFC: إدخال USDe إلى آيف V3 على إيثريوم). هذا النسبة كافية لالتقاط إيرادات من مئات الملايين من القروض، وفي الوقت ذاته، منخفضة بما يكفي لتظل تنافسية مقارنة بـ Morpho.

إطلاق PT من Pendle (TEMP CHECK: إدخال PT إلى نسخة آيف V3 الأساسية) كان خطوة غيرت قواعد اللعبة. تمت الموافقة عليه في مرحلة TEMP بنسبة 69%، وبعد جدل ونقاش، حصل على موافقة نهائية بنسبة 99.99% في مرحلة ARFC. لقد دعمنا بقوة استراتيجية كانت مثيرة للجدل في البداية، وأصبحت واحدة من أكبر مصادر الأرباح على آيف.

الأصول المرتبطة بـ Ethena (USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle) حققت في 2025 إيرادات مباشرة بقيمة 12.7 مليون دولار. مالكو ضمانات Ethena اقترضوا أيضًا 1.58 مليار دولار من USDC وUSDT، وحققوا دخلًا إضافيًا من Reserve Factor بقيمة 5.8 مليون دولار سنويًا. في الذروة، أكثر من 50% من أصول USDe في التمويل اللامركزي كانت مخزنة على آيف.

آيف يسيطر على 85% من سوق Ethena / Pendle. Morpho يسيطر على 13%، لكن بدون إيرادات بروتوكول. لقد صممنا معايير eMode تنافسية، وعمق سيولة أفضل، ومعدل احتياطي يتيح للـ DAO الاستفادة من القيمة.

تحليل المالكين (حتى 16 فبراير 2026، يوجد 2672 مالك لـ Ethena / Pendle) يؤكد أن 1.58 مليار دولار من اقتراض العملات المستقرة (1.02 مليار USDT، 555 مليون USDC، 6.5 مليون GHO) يحقق دخلًا من Reserve Factor بقيمة 5.68 مليون دولار سنويًا، وهو قريب جدًا من التقدير البالغ 5.8 مليون دولار. ودائع USDe، sUSDe، eUSDe، و PT من Pendle تستخدم فقط كضمان (بدون إيرادات اقتراض مباشرة)، وقيمتها تكمن في الطلب على الاقتراض الذي تخلقها. إيرادات USDe المباشرة على شبكة إيثريوم و