Рост против тренда! Акции ликёро-водочной отрасли лидируют в начале торгов, отрасль входит в нижнюю точку цикла

16 марта утром индексы Шанхай и Шэньчжэнь снизились примерно на 0,7%, в то время как акции белого алкоголя, напротив, выросли на 1,87%, возглавив рост отраслевых секторов рынка. В числе отдельных акций: Huangtai Liquor вырос более чем на 6%, Jin Hui Liquor и Jiugui Liquor — более чем на 3%, Shede Spirits, Jinzhi Spirits, Kweichow Moutai — более чем на 2%, Shui Jing Fang, Wuliangye, Yanghe Brewery, Laobaigan Liquor, Shunxin Agriculture, Jinshiyuan, *ST Yanshi, Yilit Te, Yingjia Gongjiu и другие — более чем на 1%.

Китайская компания Moutai провела встречу с дистрибьюторами

По сообщениям СМИ, реализуется новый этап политики рыночной либерализации ведущих производителей алкоголя. Недавно в различных регионах прошли встречи с дистрибьюторами Kweichow Moutai, на которых было ясно указано, что для нестандартных продуктов Moutai полностью вводится система посредничества: такие продукты, как 15-летний выдержанный Moutai, премиальный Moutai,生肖茅台 (Shengxiao Moutai) и Moutai по килограммовым стандартам, полностью переходят на систему дистрибуции через посредников.

Источник изображения: официальный сайт Kweichow Moutai, выдержанный Moutai (15 лет)

Сообщается, что основная идея системы посредничества для нестандартных Moutai — это полная рыночная либерализация. Конкретные меры включают: сохранение прав на товарное имущество заводом-производителем, получение права продажи после внесения гарантийного взноса дистрибьюторами, продажу по официальной единой цене и получение 5% комиссионных, а также подчинение проверкам и контролю со стороны завода. Основная логика этого этапа рыночной либерализации включает: 1) стимулирование каналов с помощью принципа «чем больше трудов — тем больше дохода»; 2) повышение уровня обслуживания потребителей; 3) поддержание ценового уровня.

Комиссия фиксирована на уровне 5%, что означает, что прибыль дистрибьюторов на нестандартных продуктах явно ограничена. Внутренние эксперты, такие как Ren Liang, отмечают: «Процент комиссионных за посреднические продукты может быть значительно ниже прибыли, получаемой через традиционные каналы сбыта.»

За последние два года цены на нестандартные продукты Moutai оставались длительное время ниже рыночных, и дистрибьюторам приходилось выполнять план по отгрузке, продавая стандартные продукты, такие как Feitian Moutai, чтобы выполнить свои задачи. Это создавало значительное давление на некоторых дистрибьюторов, которые зачастую вынуждены компенсировать убытки от нестандартных продуктов за счет прибыли от стандартных.

Основатель консалтинговой компании Chuangwei Liquor, Shao Lingli, отмечает: «Для некоторых стабильных клиентов-дистрибьюторов возможность не предоплачивать товар и взимать 5% за услуги — это приемлемый бизнес-модель.»

Группа Guotai Haitong считает, что сектор белого алкоголя достиг дна текущего цикла, и признаки восстановления каналов уже наблюдаются. Улучшение деловой активности, рост оптовых цен, снижение запасов и другие маргинальные изменения, а также макроэкономическая политика оказывают сильное стимулирующее влияние на рост цен акций.

Формирование дна у лидеров + восстановление оценки

Tianfeng International отмечает, что для инвесторов, ориентированных на ценность, главной опасностью всегда является ловушка стоимости, независимо от рыночной стадии.

Во-первых, традиционные преимущества высококлассного белого алкоголя остаются прочными. Основные элементы конкурентных преимуществ — это: лояльность бренда (захват ума потребителей и социальная валютность), особенности запасов (они не только не обесцениваются, а со временем растут в стоимости), ценовая монополия (высококлассный белый алкоголь — монополия), контроль каналов сбыта (прямые продажи и управление дистрибьюторами). Все это — факты.

Во-вторых, негативные факторы заключаются в том, что: преимущества белого алкоголя сохраняются, но, возможно, исчезли в городах. Если преимущества остаются, то основные элементы не меняются, и традиционные пехота и кавалерия не смогут прорвать защиту этого бизнеса. Однако сейчас сектор сталкивается с «бомбардировкой» со стороны авиации — внешние факторы, которые невозможно игнорировать.

Например, раньше рынок рос за счет трех драйверов: государственных расходов, деловых контрактов и народных коллекций. Сейчас государственные расходы практически исчезли, деловой сегмент сильно сократился, основные потребительские сценарии разорваны. Кроме того, жесткие социальные требования, связанные с антикоррупционной политикой, мешают пить и дарить алкоголь, а запасы каналов сбыта в такие периоды становятся сильнейшим давлением.

В целом, атака «авиации» превращает высококлассный белый алкоголь из необходимого предмета роскоши в опасную роскошь. Циклическое снижение связано с экономическим спадом, и после временного давления на потребление ожидается восстановление за счет обратных эффектов. Однако изменения в системе борьбы с коррупцией могут привести к постоянному сокращению государственных расходов на деловые и официальные мероприятия, что является примером структурных изменений. Можно сказать, что текущая логика сектора — это не массовый рост, а формирование дна у лидеров и восстановление оценки.

На рынке А-акций с 2021 года, когда цены на ведущие компании достигли пика, наблюдается явное снижение. Согласно данным Choice от Eastmoney, по состоянию на 15 марта 2026 года из 20 акций в индексе CITIC белого алкоголя 19 с 2021 года снизились, медианный падение составил 52,71%. Среди них лидирует *ST Yanshi с падением более чем на 85%, за ним следует Shunxin Agriculture с падением более чем на 80%, Yanghe Brewery — более чем на 70%, а также несколько других акций, снизившихся более чем на 50%.

(Источник: Центр исследований Eastmoney)