صدمة النفط من حرب إيران تثير مخاوف من الركود التضخمي بنمط السبعينات — لماذا قد تكون هذه المرة مختلفة

تزايدت مخاوف التضخم المماثل لفترة السبعينيات مع تصاعد الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل مع إيران، مما هز الأسواق وأدى إلى ارتفاع أسعار النفط. غالبًا ما يكون مزيج سام من ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو مزيجًا قويًا يؤثر على أسواق الأسهم والسندات، والتي كانت آخر مرة انخفضت فيها معًا خلال عام 2022 بعد أن أدت غزو روسيا لأوكرانيا إلى تجاوز أسعار النفط 120 دولارًا للبرميل. بالنسبة للمستثمرين الذين يخشون من شبح التضخم الركودي وما قد يعنيه ذلك لمحافظهم، يمكن للتاريخ أن يقدم بعض الإجابات. في عام 1973، انهارت مؤشرات S&P 500 بأكثر من 40% مع تزامن الركود مع أزمة النفط التي سببها أوبك، وفقًا لـ Capital Economics، مما أدى إلى عقد ضائع لعوائد الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة. بعض المستثمرين يقارنون بين تلك الفترة وسبعينيات القرن الماضي لتفسير اتجاه الأسواق في عام 2026، لكن هناك عدة اختلافات رئيسية يجب ملاحظتها هذه المرة. دروس من الذهب والأسهم الصغيرة لم تؤدِ الزيادة الأخيرة في أسعار النفط إلى مكاسب مذهلة للمستثمرين في الذهب المدعومين بانخفاض الدولار، كما كان الحال في عام 1973. في الواقع، عزز الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية. قال جوليان هوارد، رئيس إدارة الأصول المتعددة في Gam، لـ CNBC عبر البريد الإلكتروني: “قد يكون الذهب حماية رائعة ضد عدم اليقين، لكنني أشك في أن العديد من المستثمرين كانوا مستعدين لهذه المرة لأن الذهب لم يعجب بالدولار الأمريكي الأقوى”. وأضاف أن الولايات المتحدة الآن أكبر منتج ومصدر للنفط في العالم، مما يعني أن البلاد أقل عرضة لقيود الإمداد في الشرق الأوسط. “ارتفاع سعر النفط يحسن شروط تجارة الاقتصاد الأمريكي ويدفع الدولار للأعلى، مما يضغط على الذهب”، أضاف. كما ارتفعت أسهم الشركات الصغيرة بشكل كبير خلال السبعينيات. بين عامي 1975 و1977، كانت أفضل فئة أصول أداءً لمدة ثلاث سنوات متتالية، وفقًا لتحليل BofA Global Research. قال هوارد إن هذا الأداء جاء فقط بعد انهيار السوق “الوحشي”. وتوقع أن يتفوق أداء الأسهم الصغيرة في عقد 2020، إذا استمر في افتراض مرحلة تعافٍ من انهيار السوق، وهو شيء لم يحدث بعد. لم يحدث بعد شهدت السبعينيات تضخمًا متجذرًا فوق الهدف، وتباطؤًا في النمو، وإطارًا سياسيًا معطلًا، وكلها غير موجودة اليوم، وفقًا لتشارلز-هنري مونشو، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة Syz. كتب في ملاحظة حديثة: “هذه ليست السبعينيات، لكنها قد تكون بداية لشيء مهم بالمقارنة”. “[قد يعني] تحول مستدام من الأصول الورقية إلى الأصول المادية، وإعادة تقييم طويلة الأمد للاقتصاد المادي الذي يدعم كل شيء آخر”. أخبر مونشو CNBC أن الأصول المادية والصناعات ذات الصلة مثل الطاقة والنحاس والصلب والمعادن الحيوية قد تكون المستفيدين الرئيسيين من أي تحول بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا العملاقة إلى الأصول المادية. في الوقت الحالي، لا تزال أسعار النفط أقل من الذروات التي شهدتها بعد غزو روسيا وأزمة أوبك. كانت عقود برنت الآجلة أقل بنسبة 0.7% عند 99.78 دولارًا للبرميل في الساعة 10:10 صباحًا بالتوقيت الشرقي، بعد أن أغلق فوق 100 دولار يوم الخميس. كما انخفضت عقود خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 1.3% إلى 94.42 دولارًا للبرميل.