استراتيجية شراء Strive الأسهم، وشركة بيتكوين المالية تبدأ في التداخل مع بعضها البعض

المؤلف: كوري، تيم شو تِك فلو

في 11 مارس، أعلنت شركة تُدعى Strive عن عدة أمور.

زيادة حيازتها لـ 179 بيتكوين، ليصبح إجمالي ممتلكاتها 13,311 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 930 مليون دولار. كما رفعت عائد توزيعات الأسهم الممتازة SATA إلى 12.75%. بالإضافة إلى ذلك، اشترت أسهم تفضيلية في Strategy بقيمة 50 مليون دولار.

50 مليون دولار، أي أكثر من ثلث خزينة الشركة.

ما الذي تفعله شركة Strive؟ تخزن البيتكوين. وما الذي تفعله Strategy؟ أيضًا تخزن البيتكوين.

الحدث أصبح: شركة تخزن البيتكوين، تستخدم ثلث أموالها لشراء أسهم شركة أخرى تخزن البيتكوين.

قال Jeff Walton، كبير مسؤولي المخاطر في Strive، في تغريدة إن STRC هو «منتج ائتماني عالي الجودة، سائل، ونسبة المخاطرة إلى العائد أفضل من الاستثمارات التقليدية ذات الدخل الثابت». ترجمة ذلك: نحن نعتقد أن هذا الشيء أطيب من السندات الحكومية.

كما قام بحساب، وقال إن 50 مليون دولار إذا استثمرت في سندات الخزانة الأمريكية، فالفائدة السنوية ستكون حوالي عدة ملايين. أما إذا استثمرت في STRC، فالعائد السنوي يمكن أن يزيد بمقدار 3.9 مليون دولار.

يبدو الأمر مربحًا جدًا.

لكن، فكر جيدًا، من أين جاءت أموال MicroStrategy لإصدار STRC؟

شركة Strategy تصدر STRC لتمويل نفسها، وتستخدم الأموال لشراء البيتكوين. وSTRC يمكن أن يدفع فائدة، بشرط ألا ينخفض سعر البيتكوين الذي تملكه Strategy بشكل كبير.

لذا، فإن المنطق الأساسي لاستثمار Strive هو: البيتكوين الذي أملكه سيرتفع، وبيتكوين Strategy أيضًا سيرتفع، ويجب أن يرتفع البيتكوين الذي تملكه Strategy ليتمكن من دفع الفائدة لي، وأستخدم هذه الفائدة لشراء البيتكوين.

هذا ليس استثمارًا متنوعًا، بل هو نوع من التداخل.

للتوضيح، من هو Strive

الكثير يعرف Strategy (أي MicroStrategy سابقًا)، لكن القليل يعرف عن Strive.

لكن الآن، تمتلك هذه الشركة 13,311 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 930 مليون دولار، متجاوزة حيازات Tesla، وتحتل المرتبة العاشرة بين الشركات المدرجة عالميًا من حيث امتلاك البيتكوين.

مؤسس Strive يُدعى Vivek Ramaswamy، من أبناء المهاجرين الهنود، خريج هارفارد، وكلية الحقوق في ييل. في 2022، أسس هو وزميله في المدرسة شركة Strive في أوهايو، لإدارة الأصول وإطلاق صناديق ETF.

المستثمرون الأوائل يشملون Peter Thiel، أحد مؤسسي PayPal، ومدير صندوق التحوط Bill Ackman.

بعد عام ونصف من التشغيل، تجاوزت إدارة الصندوق 1 مليار دولار. لكن Vivek لم يدم طويلاً، وفي بداية 2023 استقال لخوض انتخابات الرئاسة الأمريكية. لم يتفوق على ترامب في الانتخابات التمهيدية للحزب الجمهوري، وفي العام الحالي قرر الترشح لمنصب حاكم أوهايو، ومن المثير أن ترامب وماسك دعموا حملته…

بعد رحيله، تولى منصب المدير التنفيذي الجديد Matt Cole، الذي كان يدير صندوق تقاعد موظفي كاليفورنيا بقيمة 70 مليار دولار، وهو من القطاع المالي التقليدي. لكنه اتخذ قرارًا غير تقليدي العام الماضي.

في سبتمبر 2025، أعلن Cole أن Strive ستتحول من شركة إدارة أصول إلى «شركة خزنة البيتكوين». وشراء 5800 بيتكوين بمبلغ 675 مليون دولار، بسعر متوسط 116,000 دولار لكل بيتكوين. وفي نفس الشهر، استحوذ على شركة مدرجة أخرى، Semler Scientific، ليصبح إجمالي حيازاته من البيتكوين أكثر من 10,000 بيتكوين.

وفي غضون نصف سنة، زادت الحيازة إلى 13,311 بيتكوين.

شركة تأسست في 2022، وبعد ثلاث سنوات أصبحت من أكبر عشرة شركات عالمية من حيث امتلاك البيتكوين. بسرعة مذهلة، مما يثير سؤالًا:

من أين جاءت أموال شراء هذه البيتكوين؟

تداخل الأسهم

من أين جاءت أموال Strive لشراء البيتكوين؟ من إصدار الأسهم.

في نوفمبر الماضي، أصدرت Strive نوعًا من الأسهم الممتازة يُدعى SATA، حيث يشتري المستثمرون، وتدفع الشركة فائدة ربع سنوية، حاليًا بمعدل سنوي 12.75%. والأموال التي تحصل عليها، تستخدمها لشراء البيتكوين.

هذه الطريقة ليست ابتكارًا من Strive. المخترع هو Michael Saylor.

شركة Saylor، Strategy، تمتلك أكثر من 730,000 بيتكوين، وهي أكبر مالك للبيتكوين في الشركات على مستوى العالم. في العام الماضي، أطلق منتجًا مشابهًا يُدعى STRC، حيث يشتري المستثمرون، وتدفع Strategy فائدة، بمعدل سنوي 11.5%. والأموال التي تحصل عليها، تستخدمها Strategy لشراء البيتكوين أيضًا.

حتى الآن، كل شركة تتصرف بشكل مستقل، والمنطق متشابه، ولا علاقة بينهما.

لكن، في 11 مارس، ربطت هذه الصفقة بين الخطين. اشترت Strive بـ 50 مليون دولار أسهم STRC.

وتصبح السلسلة كالتالي:

Strategy تصدر STRC لتمويل شراء البيتكوين، وStrive تشتري أسهم STRC لتحصل على الفائدة، وتصدر SATA لتمويل شراء البيتكوين وSTRC مرة أخرى.

تداخل طبقات، وكل طبقة تدفع فوائد بمعدل مزدوج الأرقام للمستثمرين، وكل طبقة تعتمد على شيء واحد: أن البيتكوين لا ينخفض بشكل كبير.

عندما يرتفع سعر البيتكوين، الجميع يربح. وعندما ينخفض، تتعثر فوائد الجميع، لكن لا أحد يستطيع أن يوقف الخسارة بمفرده، لأن أصوله هي ديون للآخرين.

ثلاث طبقات من المنتجات، ثلاث طبقات من الفوائد، ثلاث مجموعات من المستثمرين. والأصل في الأسفل هو البيتكوين الذي لا يمكن أن ينخفض.

أما سهم Strive الخاص، ASST، فكان أعلى سعر له خلال 52 أسبوعًا 268 دولارًا، والآن أقل من 9 دولارات، بانخفاض 97%. وفي يوم الإعلان عن شراء STRC (11 مارس)، ارتفع سعر السهم فقط بنسبة 5.52%.

في نهاية أكتوبر الماضي، هبط سهم ASST إلى أقل من 0.80 دولار، وهو أقل بنحو 50% من قيمة الأصول الصافية من البيتكوين التي يملكها.

إذن، الصورة كالتالي: شركة تمتلك بيتكوين بقيمة 930 مليون دولار، وقيمتها السوقية فقط أكثر من 500 مليون دولار. سعر السهم انخفض بنسبة 97% من أعلى مستوى، ومع ذلك، لا تزال الإدارة تشتري المزيد من البيتكوين، وتشتري STRC، وتزيد عائد SATA.

لكن، سهم Strategy، MSTR، انخفض بالفعل لمدة ثمانية أشهر متتالية، والبيتكوين تراجع كثيرًا منذ أعلى مستوياته العام الماضي.

ومع ذلك، الجميع في هذه السلسلة يضاعف استثماراته.

في أول شهرين من هذا العام، اشترت Strategy حوالي 66,000 بيتكوين، وهو أكبر شراء سنوي حتى الآن. وفي الوقت نفسه، زادت Strive من حيازتها للبيتكوين ودفعت 50 مليون دولار لشراء STRC. وعائدات SATA زادت من 10% عند الإدراج إلى 12.75%. وعائد STRC زاد من 10% إلى 11.5%.

كلما زادت الفوائد، زاد صعوبة الاحتفاظ بالمستثمرين، ويجب عليهم دفع المزيد.

تشير البيانات إلى أن أكثر من 200 شركة مدرجة أعلنت عن اعتماد «استراتيجية خزنة البيتكوين». قبل 2025، لم يكن هذا الرقم يتجاوز 30 شركة.

Saylor ابتكر طريقة جديدة، و200 شركة اتبعت النموذج. والآن، بدأوا يشترون منتجات بعضهم البعض.

عندما يراهن الجميع على نفس الطاولة، فإن الفرق بين «التمويل المهيكل» و«المقامرة المركزة» قد يكون مجرد أسهم إضافية على PPT.