Impacto "A+H", a Nova Indústria Leiteira vai a Hong Kong captar fundos

Depois da Junlebao, a Hong Kong Stock Exchange pode receber a segunda empresa de laticínios a apresentar um pedido de listagem este ano. Na noite de 11 de março, a Xin Niu Ye publicou um anúncio confirmando o início do processo de IPO em Hong Kong. Se for bem-sucedida, a Xin Niu Ye será a primeira empresa de laticínios nacional a listar-se tanto na “A” quanto na “H”. No dia 12 de março, a tentativa de listagem da Xin Niu Ye em Hong Kong foi recebida com frieza pelo mercado de capitais. Até ao fecho do mercado nesse dia, as ações da Xin Niu Ye caíram 9,21%, com um valor de mercado de 15,535 mil milhões de yuan.

Três considerações

De acordo com o anúncio divulgado pela Xin Niu Ye, as razões principais para a listagem em Hong Kong referem-se a três estratégias: promover a internacionalização, criar uma plataforma de operações de capital internacional e aumentar a força financeira da empresa.

Do anúncio, pode-se perceber que captar fundos em Hong Kong também é uma razão importante. A Xin Niu Ye afirmou que emitirá até 15% do capital social total após a IPO em ações H, com direito a sobrealocação. Os fundos arrecadados serão principalmente destinados à atualização de produtos, expansão de mercado, melhoria da cadeia de abastecimento, pesquisa tecnológica, digitalização e operações da empresa.

Quanto à situação de endividamento da Xin Niu Ye, a listagem em Hong Kong pode facilitar o acesso a novas fontes de financiamento e atrair mais capitais estrangeiros. De 2022 a 2024, o total de dívidas foi de 6,825 mil milhões, 6,299 mil milhões e 5,736 mil milhões de yuan, respectivamente, com passivos circulantes de 4,261 mil milhões, 4,018 mil milhões e 3,731 mil milhões de yuan. A taxa de endividamento situava-se em 71,91%, 70,47% e 64,61%, ainda relativamente elevada.

O analista sénior de laticínios Song Liang afirmou ao jornal Beijing Business que “nos últimos dez anos, as empresas de laticínios chinesas aceleraram a construção da cadeia de abastecimento, estabelecendo sistemas modernos de criação e industrialização. Mas, com a queda dos preços dos produtos nos últimos dois anos, as empresas enfrentam escassez de fundos. Além disso, devido à necessidade de transformação industrial, as opções de financiamento doméstico são limitadas, sendo a listagem uma das principais vias.”

Shen Meng, diretor executivo da Chanson Capital, afirmou que “o objetivo da Xin Niu Ye ao emitir ações H é captar fundos e melhorar a estrutura de ativos e passivos. Atualmente, há um grande interesse de investidores em IPOs em Hong Kong, o que pode atender às necessidades de financiamento da empresa.”

Explorando o mercado internacional

Analisando o setor de laticínios doméstico, a Xin Niu Ye iniciou sua IPO em Hong Kong por necessidade.

Segundo dados da Euromonitor, em 2024, o setor de leite líquido na China atingirá 344,2 mil milhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual composta de 7,2% entre 2011 e 2021, mas uma contração de -4,2% de 2022 a 2024. De acordo com a NielsenIQ, em setembro de 2025, as vendas totais de produtos lácteos no país terão diminuído 16,8% em relação ao ano anterior.

Nos últimos anos, com a intensificação da concorrência no mercado interno, a internacionalização tornou-se uma estratégia crucial para as empresas de laticínios chinesas superarem dificuldades de crescimento. Por exemplo, o Sudeste Asiático, com uma população de quase 700 milhões, tem consumo per capita de leite líquido inferior a 20 kg por ano, oferecendo grande potencial de crescimento. Empresas como Yili, Mengniu, Feihe e Junlebao estão investindo nesse mercado.

Anteriormente, a Xin Niu Ye revelou planos para o mercado externo. Em junho de 2025, o vice-presidente Zhang Shuai afirmou numa conferência que a empresa pretende aproveitar os recursos globais do Grupo New Hope para uma estratégia de “despacho leve”, focando em mercados emergentes como o Sudeste Asiático com uma abordagem de “um passo à frente”.

A estratégia de internacionalização da Xin Niu Ye envolve três etapas: primeiro, impulsionar o comércio internacional com canais de consumo tanto na China quanto no exterior, expandindo de supermercados chineses para canais de retalho locais; segundo, promover operações multinacionais e marketing local; terceiro, alcançar uma gestão global.

Será o momento certo?

Após cinco anos de listagem na A-share, a Xin Niu Ye escolheu agora para sua IPO em Hong Kong. Será esta a “melhor janela de oportunidade”?

O analista de indústria de alimentos na China, Zhu Danpeng, afirmou que “atualmente, para as empresas chinesas, a entrada na bolsa de Hong Kong é uma oportunidade ideal. A combinação de ‘A+H’ beneficia-se de políticas governamentais e do mercado de consumo. A Xin Niu Ye já detém uma quota de mercado e reconhecimento na área de leite fresco a baixa temperatura.”

No passado, a Xin Niu Ye expandiu rapidamente através de aquisições de empresas locais de laticínios, consolidando sua posição como uma das principais empresas do setor em todo o país, e em 2019 conseguiu listar-se na A-share. Segundo o site oficial, em pouco mais de uma década, a empresa estabeleceu uma presença forte no sudoeste, com uma implantação profunda no leste, centro e norte da China, formando uma frota de empresas de laticínios urbanas centradas na estratégia de “frescor”. Atualmente, possui 52 subsidiárias, 15 marcas principais de produtos lácteos, 16 fábricas de processamento de laticínios e 12 fazendas próprias.

No entanto, esse modelo de crescimento baseado em aquisições tem enfrentado obstáculos nos últimos anos. Em 2024, a receita da Xin Niu Ye caiu 2,93%, para 10,665 mil milhões de yuan, sendo o primeiro declínio de receita desde 2015. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita cresceu 3,49%, atingindo 8,434 mil milhões de yuan, indicando uma recuperação, mas o ritmo de crescimento diminuiu significativamente em relação ao passado. Nesse contexto, a estratégia da empresa está a mudar para um foco maior no crescimento interno, com aquisições como complemento.

A reação do mercado de capitais também lançou uma sombra sobre a IPO em Hong Kong. Em 12 de março, as ações da Xin Niu Ye caíram 9,21%, para 18,05 yuan por ação. Quanto ao sentimento no mercado A-share, Shen Meng comentou que “a avaliação e liquidez do mercado A são melhores do que as de Hong Kong. As empresas que optam por abrir mão do A-share para listar-se em Hong Kong indicam que precisam captar fundos lá, o que pode diluir o lucro por ação e não é um sinal positivo para os investidores na bolsa chinesa.”

Sobre os planos para o mercado do Sudeste Asiático, o jornal Beijing Business enviou perguntas por email à Xin Niu Ye, mas até ao momento não recebeu resposta.

Jornalista: Kong Wenxie