أرباح Broadcom: رفع التقدير العادل للقيمة على أساس التوجيه القوي لعام 2027

المؤشرات الرئيسية لمورنينجستار لشركة برودكوم

• تقدير القيمة العادلة

  : 500 دولار

• تصنيف مورنينجستار

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لمورنينجستار

  : واسع

• تصنيف عدم اليقين لمورنينجستار

  : مرتفع

ما رأينا في أرباح برودكوم

تجاوزت مبيعات شركة برودكوم AVGO في الربع يناير التوقعات، بقيادة مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي التي بلغت 8.4 مليار دولار. وتشير توقعات الربع أبريل إلى نمو متسلسل يقارب 30% في شرائح الذكاء الاصطناعي، ليصل إلى 10.7 مليار دولار. وأكدت الإدارة على أن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي ستصل إلى 100 مليار دولار على الأقل في السنة المالية 2027.

لماذا يهم الأمر: برودكوم قوة مهيمنة في شرائح الحوسبة للذكاء الاصطناعي، تأتي في المرتبة الثانية بعد Nvidia. تسيطر على سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة مع أكبر عميل (Google) وأكبر عدد من العملاء بشكل عام. التوسعات القادمة لشركتي Anthropic وOpenAI تشير إلى نمو هائل في العامين المقبلين.

• تتوقع برودكوم شحن شرائح ذكاء اصطناعي تدعم سعة تصل إلى 10 جيجاوات في السنة المالية 2027، وهو رقم ضخم. نعتقد أن رقم 100 مليار دولار هو تقدير محافظ، مع إمكانية ارتفاعه من خلال شحنات برودكوم إلى Anthropic. ومع ذلك، فإن ذلك يعني أن مبيعات الذكاء الاصطناعي ستتضاعف في 2027 بعد أن كادت تتثلاثة في 2026.
• نحن متشككون في ادعاء الإدارة أن شرائح الذكاء الاصطناعي لن تخفّض الهامش الإجمالي. وفقًا لعملنا، هذه الشرائح تخفّض الهامش الإجمالي لكنها توسع هامش التشغيل. إذا رفعت برودكوم الأسعار للحفاظ على الهامش الإجمالي، فهناك فرصة لزيادة توقعاتنا. على أي حال، نرى أن شرائح الذكاء الاصطناعي تعزز الأرباح.

النتيجة النهائية: رفعنا تقدير القيمة العادلة لشركة برودكوم ذات الحصن الواسع إلى 500 دولار، من 480 دولار، حيث تجاوزت توقعاتنا توجيهات 2027 وتشير إلى توسعات سريعة لشركتي Anthropic وOpenAI. تظل الأسهم أقل بنسبة حوالي 25% من أعلى مستوياتها في ديسمبر 2025، ونرى إمكانات هائلة للمستثمرين.

• تراجعت الأسهم بسبب انخفاض معنويات الذكاء الاصطناعي والمخاوف بشأن هوامش شرائح الذكاء الاصطناعي. نحن واثقون من أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيظل ثابتًا خلال السنوات الثلاث القادمة، ونعتقد أن هذه الشرائح تعزز الأرباح بغض النظر عن النقاشات حول الهامش الإجمالي. نرى أن أول إيرادات لشركة Anthropic في أواخر 2026 ستكون محفزًا.
• تتداول الأسهم حاليًا أقرب إلى سيناريو السوق الهابطة لدينا، والذي يقدر قيمة السهم بـ 300 دولار. لتبرير افتراضاتنا في السيناريو الهابط، يجب أن نفترض تصحيحًا كبيرًا في إنفاق الذكاء الاصطناعي بعد 2028، مع قليل من النمو بعد ذلك. بالنسبة لنا، هذا يبدو متشائمًا جدًا.