Оценка с премией более 520%! Hentong запланировал приобретение 40% акций Aolong Bio за 274 миллиона юаней, сможет ли обещанный доход в размере 255 миллионов юаней за высокой оценкой?

Каждая газета журналист|Цай Дин    Каждая редакция|Ляо Дан

Hengtong Co., Ltd. (SH600226, цена акции 6,02 юаней, рыночная капитализация 17,91 млрд юаней) 13 марта вечером объявила, что для дальнейшего расширения ассортимента продукции, улучшения бизнес-структуры, полного использования синергии отрасли и создания комплексной продуктовой матрицы, включающей вакцины для животных, ветеринарные препараты, добавки к кормам и другие продукты, компания и Huapai Biotechnology (Group) Co., Ltd. (далее — Huapai Bio) подписали сегодня договор о передаче акций. За счет собственных или привлеченных средств в размере 2,74 млрд юаней они приобретут 40% акций Chongqing Aolong Biological Products Co., Ltd. (далее — Aolong Bio или объект сделки), принадлежащих Huapai Bio.

Согласно объявлению, данная сделка была одобрена единогласно на 32-м заседании 9-го совета директоров компании и не требует одобрения собрания акционеров. Сделка не является связанной сделкой и не представляет собой крупную реструктуризацию активов. Хотя после завершения покупки Hengtong Co. будет владеть 40% акций Aolong Bio, данный объект не будет включен в консолидированную отчетность компании. Кроме того, сделка еще не завершена окончательно, возможны изменения в ходе реализации, а также риск приостановки, прекращения или отмены сделки.

Huapai Bio и связанные с ней стороны задолжали объекту около 135 млн юаней

Журналист «Daily Economic News» (далее — журналист) обратил внимание, что контрагентом Hengtong в этой сделке является Huapai Bio, расположенная в Восточном новом районе Чэнду, основанная в декабре 2008 года. Aolong Bio была основана в декабре 2007 года с уставным капиталом 50 млн юаней. Перед сделкой Huapai Bio владела 96% акций Aolong Bio, а Chongqing Paiheng Aotong Enterprise Management Center (Limited Partnership) — 4%. Се Цзяньюнь владеет 39,03% акций Huapai Bio и является фактическим контролером Aolong Bio.

Источник изображения: объявление Hengtong Co.

Объявление показывает, что регистрационный и основной офис Aolong Bio расположен в районе Ронгчань, Чунцин. Это современное биотехнологическое предприятие, занимающееся разработкой, производством, продажей и техническим обслуживанием ветеринарных вакцин, включая вакцины против ящура, бруцеллеза, свиного гриппа и других важных заболеваний животных, обладающее несколькими собственными брендами.

Объявление также указывает, что хотя Hengtong Co. приобретает только 40% акций Aolong Bio, она будет иметь право выдвигать двух кандидатов на пять мест в совет директоров объекта, а также напрямую назначит финансового директора и заместителя генерального директора для участия в ежедневном управлении и финансовом контроле.

Следует отметить, что Huapai Bio и связанные с ней стороны в настоящее время задолжали объекту около 135 млн юаней по долгам и связанным гарантиям. В объявлении четко указано, что после получения первого платежа за передачу акций Huapai Bio полностью погасит все долги и снимет гарантии, и только после этого Hengtong Co. произведет второй платеж.

Согласно аудиторским данным Aolong Bio, за 2024 год ожидается выручка около 142 млн юаней и чистая прибыль 19,56 млн юаней; за первые восемь месяцев 2025 года — выручка около 146 млн юаней и чистая прибыль 64,84 млн юаней.

Источник изображения: объявление Hengtong Co.

Оценка по методу доходности показала, что премия по объекту превышает 500%

Объявление ссылается на отчет о оценке активов, подготовленный компанией Northern Asia Asset Appraisal Co., Ltd., которая установила дату оценки — 31 августа 2025 года. Используя метод доходности, оценочная стоимость всего пакета акций Aolong Bio составляет примерно 752 млн юаней, что на 631 млн юаней превышает их балансовую стоимость в 121 млн юаней, что дает прирост стоимости 521,71%. Однако стороны не завершили сделку по полной оценочной стоимости; в результате переговоров цена за 100% акций Aolong Bio была снижена до 685 млн юаней, а цена за 40% акций — 2,74 млрд юаней.

Что касается причины высокой оценочной премии, Hengtong объясняет, что, во-первых, перед датой оценки компания распределила дивиденды на сумму 255 млн юаней, что значительно снизило чистые активы и повысило оценочную прибыльность; во-вторых, оценка основана на методе доходности, который дисконтирует будущие свободные денежные потоки компании. Высокая прибыль за январь-август 2025 года и конкурентоспособность продукции объекта способствовали повышению оценочной стоимости.

Объявление также содержит обязательство Huapai Bio по достижению определенных финансовых показателей: чистая прибыль Aolong Bio в 2026, 2027 и 2028 годах (по меньшей из показателей — чистая прибыль по МСФО или по налоговой отчетности) должна быть не менее 80 млн, 85 млн и 90 млн юаней соответственно, всего 255 млн юаней, а среднее за три года — не менее 85 млн юаней.

Кроме того, Hengtong предупреждает о рисках выполнения этих обязательств: достижение финансовых целей зависит от политики, рыночного спроса, операционной деятельности и возможных убытков по обесценению. Если в период выполнения обязательств возникнут неблагоприятные факторы, влияющие на основную деятельность объекта, существует риск, что показатели не достигнут заявленных значений.

Данные компании Восточный Фонд показывают, что во второй половине дня Hengtong выросла до лимитного уровня, объем торгов за день составил 1,06 млрд юаней, а оборот — 6,1%.