تقرير مؤشر أسعار المستهلك ليوم الأربعاء لم يحل أكبر مشكلة للبنك الفيدرالي. التاريخ يقول إنها على وشك أن تسوء.

تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر فبراير صدر صباح الأربعاء، وكان يبدو معتدلاً إلى حد كبير. ارتفعت الأسعار بنسبة 2.4% على أساس سنوي، وهو مطابق تمامًا لتوقعات وول ستريت. التضخم الأساسي — الذي يستبعد الغذاء والطاقة — جاء عند 2.5%. سجل الإيجار أدنى زيادة شهرية منذ يناير 2021. وعلى الرغم من أن الرقم لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، إلا أنه ليس بعيدًا جدًا. لكن ذلك قد يتغير قريبًا.

إليك المشكلة: تم جمع بيانات فبراير قبل بدء الحرب في إيران. الصدمة النفطية التي دفعت برنت إلى 120 دولارًا للبرميل يوم الاثنين لم تظهر بعد في أسعار المستهلكين. وعلى الرغم من أن أسعار النفط انخفضت إلى حوالي 90 دولارًا للبرميل، إلا أنها لا تزال أكثر من 30% أعلى مما كانت عليه قبل بداية الحرب. إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة — وهناك أسباب كثيرة للاعتقاد بأنها ستظل كذلك — فإن قراءات التضخم المستقبلية لن تكون بهذه الهدوء.

وهذا يحدث في وقت تظهر فيه سوق العمل علامات جدية على الضعف: فقدت الولايات المتحدة 92,000 وظيفة في فبراير، وهو ثاني رقم سلبي خلال ثلاثة أشهر.

تضخم ثابت، صدمة نفطية، وتدهور سوق العمل — كل ذلك في وقت واحد. هذا مزيج لا تواجهه الاقتصاد غالبًا، والسوق تتوقع كيف سيرد الاحتياطي الفيدرالي. إليك ما يجب أن يعرفه المستثمرون.

الاحتياطي الفيدرالي يواجه مشكلة معقدة

لدى الاحتياطي الفيدرالي وظيفتان: الحفاظ على استقرار الأسعار والحفاظ على معدل توظيف مرتفع. في معظم الأحيان، تتوافق هاتان الهدفين. عندما يفرط الاقتصاد في النمو، يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتهدئة التضخم — حتى لو أدى ذلك إلى تباطؤ التوظيف. وعندما يضعف الاقتصاد، يخفض الفائدة لتعزيز سوق العمل — حتى لو زادت الأسعار قليلاً. مشكلة واحدة في كل مرة.

الآن، كلا المشكلتين بحاجة إلى اهتمام.

من ناحية التضخم، على الرغم من أن بيانات المستهلك الأخيرة تعتبر معتدلة نسبيًا، إلا أن أسعار الجملة كانت ترتفع وقد تظهر قريبًا في قراءات CPI المستقبلية. مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأسبوع الماضي جاء فوق التوقعات بكثير، مرتفعًا بنسبة 0.8% في يناير — أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف ما كانت تستهدفه وول ستريت.

من ناحية التوظيف، أظهر التقرير الأخير أن الولايات المتحدة فقدت 92,000 وظيفة في فبراير، مع تعديل أرقام ديسمبر من زيادة قدرها 48,000 إلى خسارة صافية قدرها 17,000. وعلى الرغم من أن أرقام يناير كانت قوية بالمقارنة، إلا أن ظهور خسائر صافية في شهرين من الثلاثة الأخيرة ليس خبرًا جيدًا للاقتصاد.

لذا، يواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقًا حقيقيًا. خفض الفائدة لدعم سوق العمل، ويخاطر بإضافة وقود إلى النار في ظل وضع هش بالفعل. الحفاظ على الفائدة ثابتة، وقد يتدهور التوظيف أكثر. لا توجد إجابة سهلة.

ماذا يحدث عندما تتصادم صدمة النفط والتضخم؟

هذه ليست المرة الأولى التي يواجه فيها الاقتصاد ارتفاع تكاليف الطاقة، وتضخمًا عنيدًا، واقتصادًا يعاني في الوقت ذاته.

أكثر الأمثلة تطرفًا كانت حظر النفط في 1973-1974 وأزمة النفط في 1979؛ حيث قفزت أسعار الطاقة بينما كان التضخم لا يزال مرتفعًا. لكن الاحتياطي الفيدرالي تأخر في الرد، وظل يرفع الفائدة لفترة طويلة جدًا على أمل حماية الاقتصاد. ورد فعله هذا كان عكسيًا تمامًا.

تصاعد التضخم، واضطر الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى تنفيذ أكبر زيادات في الفائدة في تاريخه، مما أدى إلى دخول الاقتصاد في ركود متتالي. بلغ التضخم ذروته فوق 13% في 1980، وحقق مؤشر S&P 500 خسائر حقيقية تقريبًا بنسبة 2% سنويًا على مدى العقد من 1973 إلى 1982.

أما صدمة الطاقة في 2022 فكانت مختلفة إلى حد كبير — ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لم يكرر ذلك الخطأ. عندما ارتفعت أسعار النفط بعد غزو روسيا لأوكرانيا ووصل مؤشر CPI إلى 9.1%، تحرك بسرعة، وأطلق دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر عنفًا منذ 40 عامًا. انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 25%، لكن السوق تعافى بعد أن وصل إلى أدنى مستوياته خلال عام.

الوضع الحالي ليس مطابقًا لأي من الحالتين. كانت صدمات النفط في السبعينيات أكثر حدة، وعلى الأقل حتى الآن، أكثر استدامة. في 2022، كان العالم لا يزال يتعامل مع اضطرابات سلاسل التوريد الناتجة عن الجائحة. لكن الإعداد — صدمة النفط، وتضخم عنيد بالفعل، وضعف سوق العمل — يذكرنا بكلا الحالتين.

السؤال هو: أي خطة يتبعها الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة؟ التحرك بسرعة وقبول ألم مؤقت، أم الانتظار والمخاطرة بأسوأ؟

ماذا يعني ذلك لك

الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب. أرقام CPI الأخيرة لم تغير ذلك — فالصدمة النفطية التي لا تزال تتفاعل مع النظام قد تجعل الوضع أسوأ بكثير.

ومع أن نسبة Shiller CAPE — مقياس مدى ارتفاع سوق الأسهم — تتراوح حاليًا تحت 40، وهو قريب من ذروتها خلال فقاعة الدوت كوم، فإن هناك مساحة صغيرة جدًا للتحرك في أسعار الأسهم في حال تلقي أخبار سيئة.

أهم شيء يمكن للمستثمرين على المدى الطويل فعله الآن هو التأكد من عدم الإفراط في التعرض للأسهم ذات المخاطر العالية والمضاربة التي تعتمد أسعارها على التفاؤل غير المحدود.