التضخم: هل هناك مصير محتوم في الأقدار؟

（المصدر: BFC汇谈）

تدريجياً بدأت أسعار النفط المرتفعة تظهر ظلال أزمة النفط في السبعينيات، وتشكّل نمط مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين أيضًا بدأ يعكس ظلال تلك الفترة. هل هناك سرّ في ذلك، أم أن الأمر مقدر في السماء؟

هل سترتفع معدلات التضخم؟ يمكن القول إن ارتفاع التضخم أصبح أمرًا مؤكدًا جدًا. على مدى عام، ارتفعت أسعار السلع غير الحديدية في 2025، لكن تأثيرها على مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين الأمريكيين كان محدودًا، وذلك أساسًا لأن المنتجات الصناعية الأمريكية تعتمد بشكل كبير على الواردات، ونسبة الإنتاج المحلي صغيرة جدًا، لذلك فإن ارتفاع أسعار المواد الخام مثل النحاس والألمنيوم لم يؤثر بشكل كبير. لكن ارتفاع أسعار النفط كان مختلفًا تمامًا، فالأمر واضح أن الولايات المتحدة بلد يعتمد على السيارات والعجلات. تظهر الحسابات أن ارتفاع أسعار النفط منذ بداية العام زاد من دعم مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين بنسبة حوالي 1.3%، ومن دعم مؤشر أسعار المنتجين بنسبة حوالي 3.5%، وهو تأثير أكبر بكثير من ارتفاع أسعار النحاس والألمنيوم.

ماذا يعني هذا الحساب؟ يعني أنه إذا ظل متوسط سعر النفط عند مستوى 90-100 دولار، فإن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين سيظل يتجاوز 3% في المستقبل.

من ناحية أخرى، على الرغم من أن اتجاه ارتفاع التضخم مؤكد، إلا أن مرونته ومداه لا تزال موضع نقاش. بعض العلامات تشير إلى أن التضخم في الولايات المتحدة لن يعيد ببساطة تكرار ما حدث في السبعينيات. على سبيل المثال، وضع دورة العقارات يختلف بشكل واضح — ففي السبعينيات، كانت الولايات المتحدة في فترة توسع سكاني، وكانت نسبة الشواغر في الإيجارات حوالي 5% فقط، مما وفر بيئة مثالية لارتفاع الإيجارات؛ أما الآن، فإن نسبة الشواغر في الإيجارات وصلت إلى 7.2%، وتجاوزت مستويات ما قبل الجائحة، وتظهر اتجاهًا تصاعديًا، مما يضغط طبيعيًا على ارتفاع الإيجارات.

في الأصل، إذا لم نأخذ في الاعتبار صدمات أسعار النفط، فإن التضخم الداخلي في الولايات المتحدة كان يميل إلى التباطؤ. البيانات الرسمية لمؤشر أسعار المستهلكين في الأشهر الأخيرة كانت مستقرة (2.4% في فبراير)، والتضخم الداخلي في الولايات المتحدة في الواقع يتباطأ، وهو ما يعزز من مبررات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. لكن، وللأسف، اصطدمت مغامرة وول ستريت العسكرية بموقف صعب، وأصبحت الآن في وضع لا مفر منه، حيث قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط بشكل مفاجئ إلى إلغاء دورة خفض الفائدة تمامًا…

من جهة، هناك سوق عمل ضعيف نوعًا ما، ومن جهة أخرى، هناك التضخم المدفوع بارتفاع أسعار النفط، وأصبح السيناريو الأكثر إيلامًا للاحتياطي الفيدرالي على الأبواب.

وفي ختام ما تم مشاركته اليوم:

1. تدريجيًا، بدأت أسعار النفط المرتفعة تظهر ظلال أزمة النفط في السبعينيات، وتشكّل نمط مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين أيضًا بدأ يعكس ظلال تلك الفترة، هل هناك سرّ في ذلك؟

2. هل سيرتفع التضخم؟ يمكن القول إن ارتفاع التضخم أصبح أمرًا مؤكدًا جدًا. تأثير ارتفاع أسعار النفط على مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين يفوق بكثير تأثير السلع غير الحديدية. وتظهر الحسابات أنه إذا ظل متوسط سعر النفط عند مستوى 90-100 دولار، فإن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين سيظل يتجاوز 3% في المستقبل.

3. في الأصل، إذا لم نأخذ في الاعتبار صدمات أسعار النفط، فإن التضخم الداخلي في الولايات المتحدة كان يميل إلى التباطؤ، بما في ذلك تضخم الإيجارات، الذي كان يتجه نحو الانخفاض. لكن، وللأسف، اصطدمت مغامرة وول ستريت العسكرية بموقف صعب، وأصبحت الآن في وضع لا مفر منه. السيناريو الأكثر إيلامًا للاحتياطي الفيدرالي قد وصل.