Проявляются эффекты переполнения высоких цен на нефть, каждый этап цепочки поставок испытывает испытание

Биржевой вестник журналисты Ху Сяо-жу, Вэй Шугуан

Внезапное обострение ситуации на Ближнем Востоке вызвало редкое сильное потрясение на мировом энергетическом рынке, а также подвергло отраслевые цепочки жесткому «испытанию».

С начала марта международные цены на нефть начали резко расти, достигнув около 70 долларов за баррель, а затем один раз приблизились к 120 долларам, после чего быстро снизились до около 80 долларов за баррель, создав эпический скачок. 12 марта цена на нефть марки Brent в течение торгового дня снова превысила 100 долларов за баррель, на внутреннем рынке энергетических и химических фьючерсов в утренней сессии 12 позиций достигли лимита роста, а индекс товаров Wenhua установил двухлетний рекорд.

Горячий пролив Хормуз, расположенный в Ближневосточном регионе, считается глобальной энергетической артерией. Если его перекроют, логика ценообразования в мировой энергетике, химической промышленности, сельском хозяйстве и макроэкономике будет полностью пересмотрена. В связи с этим недавним потрясением цен на нефть, журналисты «Биржевого вестника» взяли интервью у нескольких аналитиков по фьючерсам, торговцев и представителей отраслевых предприятий, чтобы восстановить цепочку передачи шока от геополитического конфликта к рынкам сырья.

Механизм торговли усиливает волатильность

Будучи важнейшим узлом транспортировки энергии, пролив Хормуз обеспечивает ключевую транспортировку сырья для азиатской нефтехимии. Согласно данным, к 2025 году примерно 60% импортируемого в Азию н-газа, 45% сжиженного нефтяного газа (LPG) и около 50% метанола будут зависеть от этого маршрута. Если он будет заблокирован, цепочка поставок энергии быстро подвергнется давлению.

После атаки США и Израиля на Иран цены на нефть выросли за короткий срок с около 70 долларов за баррель. 9 марта цена на нефть Brent достигла внутри дня 119,50 долларов, что стало четырехлетним максимумом. Затем цена резко упала выше 80 долларов за баррель, создав экстремальный «американские горки». 12 марта опасения перебоев в поставках вновь усилились, что подтолкнуло цену Brent выше 100 долларов за баррель, а также вновь зажгло бычий настрой на внутреннем рынке товаров, где 12 позиций в секторе энергетики и химии — PTA, PX, бутылочная плёнка, короткие волокна, этиленгликоль — достигли лимита роста. Однако во второй половине дня рост цен на многие позиции замедлился, и закрытие рынка зафиксировало лимит только по о-二甲苯.

Аналитик Ping An Futures Ли Ченьян отметил, что основная причина резкого роста цен на нефть — «определенное сокращение предложения», вызванное обострением ситуации на Ближнем Востоке, а блокада пролива Хормуз — ключевой триггер. «Текущий конфликт уже не просто эмоциональное потрясение, а реальный шок поставок, который кардинально меняет логику ценообразования на нефть и даже в глобальной макроэкономике».

Руководитель исследовательского института GF Futures Чжан Сяожэнь также подчеркнул, что ключевым фактором текущей динамики цен является состояние судоходства через пролив Хормуз. «Если пролив восстановит судоходство, цены на нефть, скорее всего, достигнут пика; но если блокада продолжится, по мере исчерпания запасов рынок даст явные сигналы тревоги: во-первых, спреды спотовых цен и фьючерсов будут расширяться, во-вторых, цены на химическую продукцию, связанную с нефтью, — такие как PTA, PX, бутылочная плёнка, короткие волокна, этиленгликоль — станут более зависимыми от цен на нефть, а волатильность может превысить саму нефть».

Однако Чжан Сяожэнь считает, что такие экстремальные сценарии требуют одновременного выполнения нескольких условий, включая продолжительность блокировки более месяца и распространение конфликта на ключевые нефтедобывающие страны Ближнего Востока. На данный момент вероятность реализации таких сценариев снижается. С одной стороны, слишком быстрое повышение цен увеличит инфляционное давление в мире и может подтолкнуть крупные экономики к выпуску стратегических запасов нефти; с другой — экспорт нефти является экономической жизненной силой Ирана, и длительная блокада пролива также нанесет серьезный удар по его экономике.

Финансовый рынок также усиливает волатильность цен на нефть. Ранее серебро пережило однодневное падение на 35%, и нынешние колебания цен на нефть сопровождаются «погружением» коротких позиций и эффектом квантовых стратегий.

Ли Ченьян отметил, что при возникновении внезапных факторов, таких как геополитический конфликт, стратегии квантовой торговли зачастую усиливают колебания цен на нефть. В условиях сильного тренда модели, основанные на следовании за трендом, почти неизбежно усиливают как рост, так и падение. Когда цена пробивает важные психологические уровни — 90, 100 долларов за баррель — множество моделей одновременно активируют сигналы покупки, что вызывает массовые покупки и ускоряет рост цен.

Беспокойство по поводу сбоев в поставках в секторе химической промышленности

Влияние транспортных перебоев уже быстро распространяется на цепочку химической промышленности. Снижение эффективности перевозок через пролив Хормуз в первую очередь скажется на поставках сырья, а затем — на перерабатывающих предприятиях.

По оценкам аналитической компании ICIS, средний уровень загрузки установок по производству этилена в Северо-Восточной Азии снизится с 83% в феврале до 73% в марте. В то же время цены на химическую продукцию резко выросли: за одну неделю цены на PX выросли более чем на 22%, на PTA — более чем на 20%, а 9 марта цена на PX в Китае повысилась на 400 юаней до 8600 юаней за тонну. Однако после снижения цен на нефть 10 марта цены на химическую продукцию также немного откатились.

«Ранее в отечественной пластиковой промышленности цена составляла около 10 000 юаней за тонну, сейчас она примерно вернулась к 8000 юаней», — рассказал заместитель генерального директора крупного трейдера энергетической продукции Я Юэнянь. «За один день ситуация в спотовом рынке изменилась очень сильно, хотя фундаментально ничего не произошло, — добавил он. — Большая часть наших запасов застрахована фьючерсами, что помогает снизить операционные риски, несмотря на рост цен».

Тем не менее, такие сильные колебания вызывают у компаний значительное давление. «Мы заранее подготовили достаточные маржинальные резервы для хеджирования, иначе в экстремальных условиях пришлось бы закрывать позиции по принуждению. Для частных компаний с ограниченными ресурсами это очень важно», — признался Я Юэнянь.

Больше всего опасений вызывает риск «прекращения поставок» у других участников рынка.

Руководитель пластиковой компании в Ханчжоу отметил, что компания уже активировала условия форс-мажора в контрактных соглашениях, ведет переговоры с клиентами о повышении цен и продлении сроков поставки.

Чжан Сяожэнь подчеркнул, что в условиях высокой волатильности стратегия хеджирования должна быть «оптимизацией структуры, а не простым увеличением позиций или стоп-лоссами». Для нефтехимической отрасли рекомендуется использовать «ближайшие месячные контракты в качестве основной позиции, а дальние — в качестве дополнения», чтобы избежать чрезмерного хеджирования и упустить возможность передачи издержек. Если зафиксированные позиции показывают убытки, не следует торопиться с их закрытием, лучше — корректировать сроки контрактов, чтобы зафиксировать долгосрочные издержки.

Распространение шока поставок на другие товары

Шок поставок нефти уже распространяется на другие товары.

По данным Refinitiv, 9 марта базовая цена на мировую угольную энергию — фьючерс ICE Newcastle — вырос примерно на 9,3%, достигнув 150 долларов за тонну, что является максимумом с ноября 2024 года. По сравнению с 27 февраля, перед началом обострения ситуации, цена выросла примерно на 28%. В Европе также наблюдается сильная реакция: цена на роттердамский уголь достигла 119,5 долларов за тонну, что является 52-недельным максимумом.

Кроме того, на рынке удобрений наблюдаются заметные колебания.

Иран — один из крупнейших экспортеров азотных и фосфатных удобрений, и напряженность на Ближнем Востоке быстро сокращает мировые поставки удобрений. На прошлой неделе цена на американский карбамид достигла 550 долларов за тонну, увеличившись за неделю примерно на 70 долларов.

Эти изменения уже начинают влиять на сельскохозяйственный сектор. Главный аналитик по сельскохозяйственной продукции в компании China Trade Futures Ян Лулинь отметил, что текущая логика цен на масла — это цепочка «нефть — биодизель — растительные масла». При сохранении высоких цен на нефть цены на растительные масла, как правило, остаются высокими, как в ситуации с конфликтом Россия-Украина в 2022 году. Однако если геополитическая ситуация стабилизируется и нефть быстро снизится, цены на масла тоже могут значительно откатиться.

Кроме того, рост цен на удобрения может изменить структуру посевных площадей. «Соевые бобы обладают свойством фиксации азота и требуют меньше удобрений. Если цены на удобрения продолжат расти, фермеры в США, возможно, в весенний сезон 2026 года увеличат посевы сои за счет сокращения посевных площадей под кукурузу, что повлияет на долгосрочный баланс поставок сельскохозяйственной продукции», — отметил Ян Лулинь. В ближайшее время рынок ожидает публикации отчета USDA о планах посевных работ.

Долгосрочно высокие цены на нефть могут тормозить мировую экономику

С точки зрения отраслевой цепочки, передача издержек проявляется явно по разным сегментам.

Чжан Сяожэнь указал, что в настоящее время передача издержек происходит «по принципу — вверх по цепочке — гладко, а вниз — с трудом». В сегментах добычи нефти и газа, а также PX — уровень передачи издержек высокий, практически полностью реализован. В среднецепочечных сегментах, таких как полиэстер и синтетическая резина, уровень передачи чуть ниже, компании компенсируют часть затрат за счет снижения перерабатывающих сборов. В конечных сегментах — текстиль, бытовая техника, автомобили — из-за слабого восстановления спроса цены не растут, и передача издержек затруднена.

«Если нефть удержится выше 100 долларов за баррель более месяца, многие малые и средние предприятия могут столкнуться с сокращением производства или остановкой, что приведет к новой балансировке спроса и предложения в отрасли. Когда начнутся негативные реакции в ценах конечных товаров, уже ожидаемые рыночные потрясения в поставках ослабнут, и рынок переключится на спрос со стороны потребителей и передачу издержек обратно вверх по цепочке», — пояснил Чжан Сяожэнь.

Ли Ченьян считает, что влияние высоких цен на нефть на мировую экономику зависит от продолжительности этого периода. «Кратковременный рост на несколько недель больше влияет на настроение рынка, но если цена останется около 100 долларов за баррель в течение двух-трех месяцев, это значительно повысит издержки на транспортировку и производство, а также снизит покупательскую способность».

Особое внимание стоит уделить тому, что длительный высокий уровень цен на нефть может заставить мировые центробанки вновь ужесточить монетарную политику, что создаст эффект резонанса с высокими энергетическими затратами и ускорит экономический спад.

«Если в ближайшие недели ситуация с поставками не улучшится, и цена на нефть продолжит держаться выше 110 долларов за баррель до конца второго квартала, вероятность рецессии в мировой экономике вторая половина года значительно возрастет», — отметил Ли Ченьян.

Кроме того, длительный высокий уровень цен на нефть будет стимулировать энергетическую трансформацию. За последние годы, под воздействием нескольких энергетических кризисов, мировые компании начали переходить от «пассивных мер» к «активной трансформации». В отраслях судоходства и химии начинают искать альтернативные источники энергии, некоторые энергоемкие предприятия ускоряют строительство солнечных и ветровых электростанций, а также используют зеленую электроэнергию для снижения затрат.

Однако Чжан Сяожэнь подчеркнул, что энергетическая трансформация — это долгосрочный процесс. В краткосрочной перспективе предприятиям необходимо использовать фьючерсное хеджирование, замену сырья и меры по снижению издержек, чтобы противостоять воздействию высоких цен на нефть, а также использовать структурные возможности, связанные с переходом. В долгосрочной перспективе высокие цены на нефть будут продолжать стимулировать оптимизацию цепочек поставок и ускорять переход к экологически чистым и диверсифицированным источникам энергии.