حالة كلاسيكية لعمليات التحوط

نشأة العقود الآجلة كانت بهدف توفير قناة للتحوط للشركات الحقيقية لتجنب مخاطر تقلب الأسعار

على سبيل المثال: مزارعو التفاح يحددون سعر البيع، وشركات معالجة الذهب تثبت تكلفة المواد الخام

أما المتداولون فَيُضِفون سيولة للسوق، ويحلّون مشكلة الطرف المقابل للمحوطين~

————————————————— ما هو التحوط؟

يمكن فهم هذا الإجراء على أنه بمثابة “تأمين” لمخزونك أو لاحتياجات الشراء المستقبلية

الحالة الأولى: لديك 800 طن من خام الحديد في المخزون، وتخشى انخفاض السعر في المستقبل، فتبيع (تفتح مركز بيع) عقد خام الحديد الآجل بمقدار 800 طن.

إذا انخفض سعر السوق الفوري فعلاً الأسبوع المقبل، فربما تكون قد ربحت أقل من البيع المباشر، لكن حسابك في العقود الآجلة يحقق أرباحًا بسبب انخفاض السعر. تتعادل الأرباح والخسائر بين السوق الفوري والعقود الآجلة، وتحافظ على استقرار إجمالي الأصول.

الحالة الثانية: بنيت منزلًا جديدًا ولم تشتري الزجاج بعد، وتخشى ارتفاع سعر الزجاج في المستقبل وتقليل هامش الربح.

لذا، تشتري عقد زجاج آجل بمقدار معين.

إذا ارتفع سعر الزجاج في السوق الفوري الشهر القادم، فإن تكلفة شراء الزجاج تزيد، لكن أرباحك من العقود الآجلة التي فتحتها على المدى الطويل ترتفع بسبب ارتفاع السعر.

بإيجاز، هو إنشاء مركز مقابل، بحيث يكون حجمه معكوسًا تقريبًا لحجم السوق الفوري.

باستخدام أرباح سوق واحد لتعويض خسائر السوق الآخر، بهدف تثبيت التكاليف، وحماية الأرباح، وتجنب مخاطر الأسعار.

استراتيجيتان رئيسيتان للتحوط:

1. البيع للتحوط (Short Hedge) — لمواجهة مخاطر انخفاض سعر السوق الفوري

يستخدمها التجار والبائعون الذين يمتلكون مخزونًا، لمنع انخفاض قيمة المخزون وتثبيت أرباح البيع.

2. الشراء للتحوط (Long Hedge) — لمواجهة مخاطر ارتفاع سعر السوق الفوري

يستخدمها التجار والمشترون الذين يحتاجون للشراء في المستقبل، لمنع ارتفاع تكاليف المواد الخام وتثبيت سعر الشراء.

————————————————- 01 حالة نجاح شركة تصدير الصلب المتوسطة في الصين، 九州物资 — عقود العقود الآجلة لمؤشر الشحن (خط أوروبا) لمواجهة ارتفاع أسعار الشحن في البحر الأحمر في الربع الأول من 2025.

بسبب توقيع عقد تصدير حديد على الطراز الأمريكي مع عميل سعودي، يتفق على الشحن من شنغهاي إلى ميناء جدة في منتصف مارس.

لمواجهة تدهور الوضع في البحر الأحمر، وهجمات الحوثيين على السفن، قامت شركات الشحن العالمية بتجنب رأس الرجاء الصالح، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن وتآكل الأرباح.

إجراء التحوط: تم في 7 يناير 2025 بسعر 1520.2 نقطة، وشراء عقد مستقبلي لمؤشر الشحن (خط أوروبا) EC2506

لتثبيت تكاليف النقل المستقبلية، وفي 13 مارس 2025، مع ارتفاع تكاليف الشحن الفوري، تم إغلاق العقود الآجلة عند سعر 2102.9 نقطة.

ارتفعت تكاليف الشحن الفوري، مما أدى إلى خسارة 185,600 يوان، بينما حققت أرباحًا قدرها 171,700 يوان من العقود الآجلة، وبذلك، بعد التحوط، كانت الخسارة فقط 12,900 يوان، مما حافظ على 90% من أرباح الطلبية.

المصدر: منصة Wenhua Finance Wh6 (اتجاه أسعار الربع الأول إلى الربع الثالث من 2025 لمؤشر الشحن الأوروبي)

مفتاح التحوط: عدم المراهنة على الاتجاه، فقط تغطية مخاطر الطلبية الواحدة؛

رغم أن خط الشحن بين شنغهاي وجدة وخط أوروبا غير متطابق تمامًا، إلا أن ارتباط أسعار الشحن قوي جدًا، ويمكن أن يحقق تحوطًا فعالًا؛

فريق التحوط وفريق التجارة يتفاوضون لاتخاذ القرارات، بدون زيادة أو تقليل مراكز بناءً على الرأي الشخصي.

02 حالة نجاح شركة رائدة في منتجات الألبان في الصين، تعتمد 100% على استيراد مسحوق الحليب من نيوزيلندا — مبادلة عوائد عبر الحدود

من 2025 إلى أوائل 2026، للتحوط من ارتفاع أسعار مسحوق الحليب في نيوزيلندا، بسبب الجفاف في نيوزيلندا وارتفاع الطلب العالمي على منتجات الألبان، مما أدى إلى ارتفاع كبير في تكاليف الشراء.

إجراء التحوط: عبر ربط عوائد مبادلة مع عقود نيوزيلندا للمنتجات الألبانية، تدفع الشركة فوائد يوان، ويقوم الوسيط بدفع عوائد متغيرة مرتبطة بعقود نيوزيلندا.

ارتفاع سعر مسحوق الحليب زاد من عوائد مبادلة نيوزيلندا، مما يعوض ارتفاع تكاليف الشراء.

من النصف الثاني من 2025 وحتى أوائل 2026، زاد سعر مسحوق الحليب كامل الدسم في السوق الفوري بأكثر من 25%، بينما غطت عوائد المبادلة 80% من التكاليف، وارتفعت هامش الربح الإجمالي بنسبة 30%.

مفتاح التحوط: نسبة التحوط = حجم السوق الفوري، بدون زيادة الرافعة المالية؛

استخدام مبادلة العوائد لتجنب الحاجة للمشاركة المباشرة في سوق العقود الآجلة الخارجية، أو التعامل مع العملات الأجنبية، أو متطلبات إدارة المخاطر؛

ليس مجرد إجراء طارئ لمرة واحدة، بل اعتماد تحوط دوري موسمي لتنعيم تقلبات التكاليف السنوية.

03 حالة فشل شركة نيجيلية كبرى لإنتاج النيكل، 青山控股 — عقود LME للنيكل، مارس 2022، تستخدم النيكل عالي النقاء في إندونيسيا لصناعة الصلب المقاوم للصدأ.

لتحوط من انخفاض سعر النيكل، قامت ببيع عقود نيكل آجلة في بورصة لندن للمعادن (LME).

إجراء التحوط: بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني، انقطعت إمدادات النيكل الكهربي في أوروبا، وارتفعت الأسعار إلى أعلى مستوى عند 101,000 دولار للطن (تم إلغاء الصفقة لاحقًا من قبل البورصة)

لكن، العقود في LME تتعلق بالنيكل الكهربي، و青山控股 تمتلك النيكل عالي النقاء، ولا يمكنها التسليم، مما أدى إلى إجبارها على تغطية مراكزها، حيث تجاوزت مراكز البيع المفتوحة 200,000 طن، وتعرضت لضغوط بيع قسرية.

أوقفت LME التداول بشكل مؤقت، وألغت بعض الصفقات، وحاولت 青山控股 استبدال مخزون النيكل الكهربي، والتفاوض على تمديد التسليم، لكن الخسائر الفعلية تجاوزت مليار يوان.

المصدر: منصة Wenhua Finance Wh6 (اتجاه أسعار النيكل في لندن من يناير إلى مارس 2022)

دروس التحوط: استخدام عقود نيكل آجلة فقط للتحوط من النيكل عالي النقاء، في حالات قصوى قد ينفصلان تمامًا؛

مراكز التحوط تتجاوز الإنتاج السنوي، فهي في الأصل مضاربة على البيع؛

مواجهة الضغوط القسرية، وانعدام السيولة، وتغيّر قواعد التداول، بدون حلول توقف أو طوارئ.

04 حالة فشل شركة骑士乳业 في منغوليا، عقود ICE للسكر الخام، 2024-2025، بهدف مواجهة انخفاض أسعار السكر، قامت ببيع عقود ICE للسكر الخام.

إجراء التحوط: تجاوزت التداولات بكثير حجم الإنتاج والمبيعات، وفتحت مراكز بيع أحادية لعقود ICE للسكر الخام.

في النصف الثاني من 2024، انخفضت مخزونات السكر العالمية، وارتفعت أسعار ICE للسكر بأكثر من 35%، وفشلت في تطبيق وقف الخسارة، مما أدى إلى خسائر غير محدودة.

بعد توسع الخسائر، زادت المراكز بشكل معاكس، وخسرت أكثر من 50 مليون يوان. في يوليو 2025، تم التحقيق من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية، وانهارت الأسهم، وتعرض المسؤولون للمساءلة.

دروس التحوط: استخدام التحوط كأداة لتحقيق أرباح مضاربة؛

بدون موافقات، وبدون وقف خسارة، وزيادة المراكز بشكل عكسي، واتخاذ القرارات من قبل شخص واحد؛

تجاهل تقلبات السوق، والتداول خلال الليل، ومخاطر سعر الصرف المضافة.

————————————————————————

1. أفضل أدوات التحوط في الأسواق الخارجية هي العقود التي تتطابق تمامًا مع السوق الفوري، مثل النحاس في لندن، وفول الصويا في أمريكا، والنفط الخام WTI؛

2. نسبة التحوط ≤100%، ولا تتجاوز حجم المخزون الفوري، والأفضل أن تكون بين 80% و90%؛

3. في حالات السوق القصوى، عند مواجهة أحداث غير متوقعة أو ضغوط شراء قسرية، يُنفذ وقف الخسارة/الربح بشكل غير مشروط؛

4. يجب فصل صلاحيات التجارة، والتحوط، وإدارة المخاطر، ويمنع اتخاذ القرارات من قبل شخص واحد.