Citic Securities | توصيات أساسية للأدوية والصحة الكبرى لهذا الأسبوع

صناعة الأدوية: لا تزال نرى تفاؤلاً مستمراً تجاه التدويل، والدعم السياسي، والاختراقات التقنية

منذ عام 2020، انتقلت عملية تدويل الأدوية المبتكرة في الصين من مجرد تصدير المنتجات إلى استراتيجية وتنسيق تنظيمي. ارتفعت أحجام وقيم تراخيص التصدير، مع إعادة تقييم القيمة استنادًا إلى البيانات السريرية العالمية؛ كما أن التعاون بين شركة 信达 وشركات مثل 武田 يُعد علامة على ترقية أسلوب التوسع الخارجي إلى “التوسع التنظيمي”. على مستوى التقنية، تتفتح مجالات متقدمة مثل الحمض النووي الصغير، والأجسام المضادة المتعددة المنافذ في العلاجات المناعية، وADC، وGLP-1، مع استمرار ظهور خطوط أنابيب ذات إمكانات BIC/FIC. من ناحية السياسات، زادت كفاءة مفاوضات التأمين الصحي واستقرت نسب التخفيضات، بالإضافة إلى إدراج أول قائمة تأمين تجاري في عام 2025، مما يوسع مساحة إطلاق الأدوية المبتكرة. استنادًا إلى القدرة التنافسية الدولية، والاختراقات التقنية، والمزايا السياسية، نرى أن الشركات الرائدة ذات القدرة على التوسع الذاتي، والمنصات التي تركز على المجالات المتقدمة، بالإضافة إلى الشركات التي تحافظ على نمو الأرباح من خلال الابتكار الحقيقي، ستظل واعدة.

من منظور عالمي: تتجلى قيمة الابتكار بشكل أكبر، وتسرع قوة الصين من نفوذها. تمتلك الأدوية الصينية ميزة “الترقية الابتكارية + مرونة سلسلة التوريد”، حيث تجاوزت المدفوعات المقدمة لترخيص الأدوية المبتكرة في الخارج بشكل كبير إجمالي العام الماضي، كما أن الأجهزة الطبية تواصل استكشاف طرق التوسع الخارجي بنشاط. تهيمن الولايات المتحدة على مراحل البحث المبكر والتسعير العالي، لكن الطلب لا يزال قويًا تحت جرف براءات الاختراع للشركات متعددة الجنسيات، وتبرز قيمة الأصول الصينية عالميًا، مع مساحة واسعة للتعاون الداخلي والخارجي.

إعادة تشكيل القيمة المحلية: التركيز على التنمية عالية الجودة، وتعزيز الأسس للابتكار والامتثال. ① السياسات: التركيز على التنمية عالية الجودة، وتحسين عمليات الشراء الجماعي، وتنويع طرق الدفع، وتطوير خدمات الرعاية الصحية؛ ② سلسلة الأدوية: دخول الأدوية المبتكرة إلى مرحلة التوسع التجاري، مع التركيز على أمن سلسلة التوريد؛ ③ الأجهزة الطبية: التمدد من البدائل المحلية إلى المستويات المتوسطة والعالية، مع توقعات جيدة للتوسع الخارجي، والتكنولوجيا الجديدة (مثل الذكاء الاصطناعي، وواجهات الدماغ والحاسوب)، ودمج الشركات من خلال الاستحواذ؛ ④ تتبع فرص الانتعاش والتحول في قطاعات الأعشاب الطبية، والصيدليات، والخدمات الصحية.

إعادة تشكيل قيمة التوسع الخارجي: اختراقات متعددة الأبعاد، لبناء نمط عالمي جديد. ① الأدوية المبتكرة: الاعتماد على الشراكات بشكل منتظم، ودخول عصر التدويل 2.0؛ ② سلسلة الصناعة: انتعاش الطلب المحلي والعالمي؛ ③ الأدوية الخام: حل الاضطرابات قصيرة الأمد، والتحول إلى أدوية خام مميزة / CDMO؛ ④ الأجهزة الطبية: استكشاف الأسواق الخارجية، مع الجمع بين البيع الذاتي والـBD؛ ⑤ منتجات الدم / اللقاحات: تسجيل اللقاحات في الخارج، وتعدد نماذج التوسع في الأسواق العالمية.

تحذيرات المخاطر: مخاطر السياسات الصناعية: تشمل التغييرات في متطلبات تصميم الأبحاث، والتغيرات السعرية، وسياسات الشراء الجماعي، وتغييرات نطاق ونسب تغطية التأمين الصحي. خاصة أن التغييرات في سياسات الشراء الجماعي والتأمين الصحي تؤثر بشكل كبير على توقعات تطور الصناعة. مخاطر عدم تحقيق نتائج البحث والتطوير: خلال تطوير الأدوية والأجهزة، هناك مخاطر عدم استقرار تقدم التجنيد السريري، ونتائج الفعالية، وبيانات السلامة. مخاطر عدم التوافق مع الموافقات: قد تؤدي التغييرات في إجراءات التقديم، أو الحاجة إلى استكمال البيانات، إلى تمديد مدة الموافقة. مخاطر تقلبات البيئة الكلية: تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي قد يؤثر على الطلب في السوق، بالإضافة إلى ضرورة أخذ العلاقات الدولية، وتغير المناخ، والتضخم، وأسعار الصرف، وأسعار الفائدة في الاعتبار.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث السوق: «صناعة الأدوية: لا تزال نرى تفاؤلاً مستمراً تجاه التدويل، والدعم السياسي، والاختراقات التقنية»

تاريخ النشر الخارجي: 8 مارس 2026

الجهة المصدرة للتقرير: شركة CITIC Securities

مُحللو التقرير:

袁清慧 SAC رقم: S1440520030001

SFC رقم: BPW879

王在存 SAC رقم: S1440519080003

SFC رقم: BVX723

沈毅 SAC رقم: S1440525080005

汤然 SAC رقم: S1440524100001

贺菊颖 SAC رقم: S1440517050001

SFC رقم: ASZ591

《تقرير أسبوعي عن صناعة الأجهزة الطبية》

نوصي بالمتابعة المستمرة للشركات التي تتجه بنشاط نحو التحول وتوسيع الأعمال الجديدة، والتي يراها المستثمرون في الأدوية والتكنولوجيا واعدة، مع توقعات بتحقيق تحولات أو ارتفاعات في التقييم؛ بعد ارتفاعات كبيرة في بداية الأسبوع، شهدت بعض شركات الروبوتات الجراحية تصحيحًا، مع استمرار النظرة الإيجابية لمستقبل القطاع وفرص الاستثمار، مع التوصية بمتابعة فرص زيادة الحصص. يُنصح بزيادة استثمار قطاع الأجهزة الطبية في 2026، مع التركيز على فرص النمو الناتجة عن تعافي الأداء، والابتكار، والتوسع الخارجي، والاندماج والاستحواذ، والتقنيات الجديدة مثل الروبوتات الجراحية، وواجهات الدماغ والحاسوب، والذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، والتي قد تحقق ارتفاعات مضاعفة في القيمة السوقية. على المدى الطويل، تأتي فرص الاستثمار في قطاع الأجهزة الطبية من الابتكار، والتوسع الخارجي، والاندماج، مع اعتراف السوق بقدرة القطاع على الابتكار والتدويل، وإعادة تقييم نظام التقييم.

ملخص: وصل نقطة انعطاف في قطاع الأجهزة الطبية، مع وجود فرص لإصلاح التقييم والأداء في الشركات التي ستشهد تحسنًا في 2026. يُركز بشكل خاص على الشركات التي ستشهد نموًا متسارعًا في 2026 مقارنة بـ 2025، مع توقع أن تحقق أداءً وتقييمًا مضاعفًا. يُنصح في سوق الأسهم الصينية للأجهزة الطبية بالتركيز على فرص الإصلاح والأداء المرتبط بالتوسع الخارجي، مع التركيز على إدراج العديد من الشركات ذات الجودة العالية، واستغلال الفرص التي تتيحها الشركات الرائدة في القطاع، والتي تفرج تدريجيًا عن أرباحها، وتتمتع بتقييم منخفض.

فرص الاستثمار طويلة الأمد في قطاع الأجهزة الطبية تأتي من الابتكار، والتوسع الخارجي، والاندماج، مع اعتراف السوق بقدرة القطاع على الابتكار والتدويل، وإعادة تقييم التقييمات. بعد ارتفاع قطاع الأدوية المبتكرة، يُلاحظ أن المنتجات ذات القدرة على التنافسية العالمية من الابتكار التحسيني، والاختراق، تُحظى بالاعتراف تدريجيًا، مع وجود شركات تتبع استراتيجيات توسع في مسار النمو الثاني، وتحقيق نمو مرتفع في الأعمال الخارجية، مع ارتفاع التقييمات.

نوصي بالمتابعة المستمرة لقطاعات الأجهزة الطبية ذات السوق الواسع، ونسبة التصنيع المحلي المنخفضة، بالإضافة إلى فرص الاستثمار في موضوعات مثل الاندماج، وواجهات الدماغ والحاسوب، والذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، والروبوتات الجراحية، والروبوتات الخارجية، مع التركيز على المنتجات التي تسرع من عمليات التقييم والتسجيل والتوسع الخارجي، مثل PFA، وRDN، وTAVR. هناك العديد من الاتجاهات التي تحمل إمكانات مضاعفة في الارتفاع، مع توقع أن تصبح تقنيات الذكاء الاصطناعي، وواجهات الدماغ والحاسوب، من الاتجاهات التقنية الجديدة التي يركز عليها المستثمرون.

تحذيرات المخاطر: مخاطر السياسات الصناعية: تشمل التغييرات في متطلبات تصميم الأبحاث، والتغيرات السعرية، وسياسات الشراء الجماعي، وتغييرات نطاق ونسب التغطية في التأمين الصحي. خاصة أن التغييرات في سياسات الشراء الجماعي والتأمين الصحي تؤثر بشكل كبير على توقعات تطور الصناعة. مخاطر عدم تحقيق نتائج البحث والتطوير: خلال تطوير الأدوية والأجهزة، هناك مخاطر بعدم استقرار تقدم التجنيد السريري، ونتائج الفعالية، وبيانات السلامة. مخاطر عدم التوافق مع الموافقات: قد تؤدي التغييرات في إجراءات التقديم، أو الحاجة إلى استكمال البيانات، إلى تمديد مدة الموافقة. مخاطر تقلبات البيئة الكلية: تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي قد يؤثر على الطلب في السوق، مع ضرورة مراعاة العلاقات الدولية، وتغير المناخ، والتضخم، وأسعار الصرف، وأسعار الفائدة.