أرباح Broadcom: رفع التقدير العادل للقيمة على أساس التوجيه القوي لعام 2027

المؤشرات الرئيسية لمورنينجستار لشركة برودكوم

• تقدير القيمة العادلة

  : 500 دولار

• تصنيف مورنينجستار

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لمورنينجستار

  : واسع

• تصنيف عدم اليقين لمورنينجستار

  : مرتفع

ما رأينا في أرباح برودكوم

تجاوزت مبيعات برودكوم AVGO في الربع يناير التوقعات، بقيادة مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي التي بلغت 8.4 مليار دولار. وتشير التوجيهات للربع أبريل إلى نمو متسلسل يقارب 30% في شرائح الذكاء الاصطناعي، ليصل إلى 10.7 مليار دولار. وأكدت الإدارة على أن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي ستصل إلى 100 مليار دولار على الأقل في السنة المالية 2027.

لماذا يهم الأمر: برودكوم قوة مهيمنة في شرائح الحوسبة للذكاء الاصطناعي، تأتي في المرتبة الثانية بعد إنفيديا. تسيطر على سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة مع أكبر عميل (جوجل) وأكبر عدد من العملاء بشكل عام. التوسعات القادمة لشركات أنثروبيك وOpenAI تشير إلى نمو هائل في العامين المقبلين.

• تتوقع برودكوم شحن شرائح ذكاء اصطناعي تدعم سعة 10 جيجاوات في السنة المالية 2027، وهو رقم ضخم. نعتقد أن رقم 100 مليار دولار هو تقدير محافظ، مع إمكانية ارتفاعه من خلال شحنات برودكوم إلى أنثروبيك. ومع ذلك، فإن ذلك يعني مضاعفة مبيعات الذكاء الاصطناعي في 2027 بعد أن كادت تتضاعف تقريبًا في 2026.
• نحن متشككون في ادعاء الإدارة أن شرائح الذكاء الاصطناعي لن تخفّض الهامش الإجمالي. وفقًا لعملنا، هذه الشرائح تخفّض الهامش الإجمالي لكنها توسع هامش التشغيل. إذا رفعت برودكوم الأسعار للحفاظ على الهامش الإجمالي، فهناك فرصة لارتفاع توقعاتنا. على أي حال، نرى أن شرائح الذكاء الاصطناعي تعزز الأرباح.

النتيجة النهائية: رفعنا تقدير القيمة العادلة لشركة برودكوم ذات الحصن الواسع إلى 500 دولار، من 480 دولار، حيث تجاوزت توجيهات 2027 توقعاتنا وتشير إلى توسعات سريعة لأنثروبيك وOpenAI. تظل الأسهم حوالي 25% أدنى من أعلى مستوياتها في ديسمبر 2025، ونرى إمكانات هائلة للمستثمرين.

• تراجعت الأسهم بسبب انخفاض معنويات الذكاء الاصطناعي والمخاوف بشأن هوامش شرائح الذكاء الاصطناعي. نحن واثقون من أن إنفاق الذكاء الاصطناعي سيظل ثابتًا خلال السنوات الثلاث القادمة، ونعتقد أن هذه الشرائح تعزز الأرباح بغض النظر عن النقاشات حول الهامش الإجمالي. نرى أن أول إيرادات أنثروبيك في أواخر 2026 ستكون محفزًا.
• تتداول الأسهم حاليًا أقرب إلى سيناريو السوق الهابطة لدينا، والذي يقدر قيمة السهم بـ 300 دولار. لتبرير افتراضاتنا في السيناريو الهابط، يجب أن نفترض تصحيحًا كبيرًا في إنفاق الذكاء الاصطناعي بعد 2028، مع نمو قليل في الذكاء الاصطناعي بعد ذلك. بالنسبة لنا، هذا يبدو متشائمًا جدًا.