Является ли Applied Optoelectronics хорошей покупкой?

Официально: краткосрочный рост Applied Optoelectronics (AAOI 12,94%) завершился. Таможенные пошлины на продукцию из Китая запустили снежный ком, но в конечном итоге именно внутренние проблемы с качеством продукции вызвали лавину. На момент написания статьи акции производителя оптических сетей стоят вдвое меньше, чем летом 2018 года.

В последний раз, когда акции были на таком уровне, это создало отличную возможность для покупки. Хотя в этот раз ситуация может повториться, инвесторам, не желающим присматривать за акциями, лучше воздержаться.

Что произошло на этот раз?

После дна весной 2018 года акции AOI начали восстанавливаться, поскольку спад продаж начал замедляться. Руководство также активно говорило о сделках с новыми клиентами и разработке продуктов следующего поколения для рынка дата-центров. Это вызвало оптимизм, что продажи вернутся к росту в 2019 году.

Однако настроение начало ухудшаться после недавнего раунда тарифов, объявленных между США и Китаем в сентябре. AOI имеет одно из трех производственных предприятий в Китае, что означало, что часть продукции будет облагаться дополнительным налогом при ввозе в США. Поскольку строительство дата-центров в Северной Америке по-прежнему является основным источником дохода AOI, возникла опасенность, что повышение цен из-за тарифов или перенос производства из Китая в Тайвань или Техас приведет клиентов к поиску альтернативных поставщиков.

Как оказалось, причина остановки продаж AOI не в тарифах. Компания недавно обновила прогноз по выручке за третий квартал 2018 года до 55–58 миллионов долларов. Во втором квартале руководство сообщило инвесторам, что в третьем квартале ожидается продажа на сумму 82–92 миллиона долларов. Генеральный директор доктор Томпсон Лин заявил, что снижение на треть связано с временной проблемой с некоторыми лазерами:

В третьем квартале мы выявили проблему с небольшим процентом 25G лазеров в определенной клиентской среде. В соответствии с обязательствами AOI по обеспечению высочайшего качества продукции и поддержки клиентов, мы договорились с клиентом о временной приостановке поставок некоторых трансиверов с использованием этих лазеров, пока не получим более глубокое понимание проблемы и не разработаем решение. Позже мы установили, что менее одного процента этих лазеров подвержены данной проблеме, мы внедрили решение и, с согласия клиента, возобновили поставки.

Источник изображения: Getty Images.

Прогресс скрыт цирковыми выступлениями акций

Этот сбой кажется временным, и AOI не понесет долгосрочных последствий из-за приостановки поставок в третьем квартале. Однако инвесторы не смогут быть уверены — и смогут ли компенсировать потерянные продажи — пока AOI не опубликует официальный отчет 7 ноября.

Таким образом, это может быть всего лишь очередной временный препятствие для производителя — хотя и довольно серьезное. Есть урок, который стоит усвоить. AOI делает успехи в диверсификации клиентской базы; во втором квартале компания сообщила о привлечении семи новых клиентов, в том числе сделки с неизвестным оператором дата-центра в Китае. Facebook стал крупным клиентом в 2017 году, что снизило зависимость AOI от Amazon.

Обновление за третий квартал показывает, что у производителя оптики еще много работы. В конце 2017 года Amazon и Facebook составляли 35,4% и 28,6% общей выручки соответственно, что делало их самыми крупными клиентами AAOI. При этом прогноз продаж внезапно снизился, и кажется, что именно Amazon или Facebook оказались виновниками, продолжая оказывать значительное влияние на результаты AOI.

После падения акции AOI имеют мультипликатор цена/прибыль за один год в 13,3 по историческим данным и 9,3 по прогнозам. Это дешево, но в расчет не входит третий квартал, который, без сомнения, будет тяжелым. Тем не менее, в зависимости от комментариев руководства в ноябре, сейчас может быть хорошая возможность для покупки и ловли отскока, если все идет хорошо. Я пока жду этого. В любом случае, поскольку AOI все еще борется с управлением и диверсификацией продаж, рекомендуется держать позиции небольшими. Для инвесторов, не способных выдержать большие колебания цен, лучше вообще игнорировать эту компанию.