Impacto "A+H", a Nova Indústria Leiteira vai a Hong Kong captar fundos

（来源：北京商报）

Após Junlebao, a Hong Kong Stock Exchange pode receber a segunda empresa de laticínios a apresentar uma candidatura este ano. Na noite de 11 de março, a Xin Niu Ye anunciou oficialmente o início do processo de IPO em Hong Kong. Se for bem-sucedida, a Xin Niu Ye será a primeira empresa de laticínios nacional a listar-se em ambos os mercados “A+H”. Em 12 de março, a tentativa de IPO da Xin Niu Ye em Hong Kong foi recebida com frieza pelo mercado de capitais. Até ao fecho do mercado nesse dia, as ações da Xin Niu Ye caíram 9,21%, com um valor de mercado de 15,535 bilhões de yuans.

Três considerações

De acordo com o anúncio divulgado pela Xin Niu Ye, as razões principais para a listagem em Hong Kong referem-se a três estratégias: promover a internacionalização, criar uma plataforma de operações de capital internacional e aumentar a força de capital da empresa.

Do anúncio, também se percebe que captar fundos em Hong Kong é uma das razões importantes. A Xin Niu Ye afirmou que emitirá até 15% do capital social total após a emissão de ações H, com direito a over-allotment, e que os fundos arrecadados serão utilizados principalmente para atualização de produtos, expansão de mercado, modernização da cadeia de abastecimento, pesquisa tecnológica, digitalização e operações da empresa.

Quanto à situação de endividamento da Xin Niu Ye, a listagem em Hong Kong pode facilitar o acesso a canais de financiamento e atrair mais capitais estrangeiros. De 2022 a 2024, o total de dívidas foi de 6,825 bilhões, 6,299 bilhões e 5,736 bilhões de yuans, respectivamente, com passivos circulantes de 4,261 bilhões, 4,018 bilhões e 3,731 bilhões de yuans, e rácios de endividamento de 71,91%, 70,47% e 64,61%, ainda em níveis elevados.

O analista sénior de laticínios Song Liang afirmou ao jornal Beijing Business que “nos últimos dez anos, as empresas de laticínios chinesas aceleraram a construção de cadeias de abastecimento, estabelecendo sistemas de criação e industriais modernos. Mas, com a queda dos preços dos produtos nos últimos dois anos, as empresas enfrentam escassez de fundos, além da necessidade de transformação industrial. Como as opções de financiamento doméstico ainda são limitadas, a única alternativa é recorrer ao mercado de capitais através de IPOs”.

Shen Meng, diretor executivo da Sang Sang Capital, afirmou que “a emissão de ações H pela Xin Niu Ye visa captar fundos e melhorar a estrutura de ativos e passivos. Atualmente, há uma forte procura por IPOs em Hong Kong, o que pode atender às necessidades de financiamento das empresas até certo ponto”.

Explorando o mercado internacional

Analisando o setor de laticínios doméstico, a iniciativa da Xin Niu Ye de lançar um IPO em Hong Kong parece ser uma decisão forçada.

Segundo dados da Euromonitor, em 2024, o mercado de leite líquido na China atingirá 344,2 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 7,2% entre 2011 e 2021, mas uma taxa de -4,2% de 2022 a 2024. De acordo com a Nielsen IQ, em setembro de 2025, as vendas de produtos lácteos em todos os canais na China terão uma queda de 16,8% em relação ao ano anterior.

Nos últimos anos, com o aumento da concorrência no mercado interno, a internacionalização tornou-se uma estratégia crucial para as empresas de laticínios chinesas superarem dificuldades de crescimento. Por exemplo, o Sudeste Asiático, com uma população de quase 700 milhões, tem um consumo per capita de leite líquido inferior a 20 kg por ano, oferecendo grande potencial de crescimento. Empresas como Yili, Mengniu, Feihe e Junlebao estão investindo nesse mercado.

Anteriormente, a Xin Niu Ye já revelou planos para mercados internacionais. Em junho de 2025, o vice-presidente Zhang Shuai afirmou numa conferência pública que a empresa pretende aproveitar os recursos globais do Grupo New Hope para uma estratégia de “despacho leve”, focando em mercados emergentes como o Sudeste Asiático com uma abordagem de “um passo à frente”.

A estratégia de internacionalização da Xin Niu Ye envolve três etapas: primeiro, impulsionar o comércio internacional com uma estratégia de dupla roda, expandindo do supermercado chinês para canais de retalho locais; segundo, promover operações transnacionais e marketing local; terceiro, alcançar uma gestão global.

Será o momento certo?

Após cinco anos de listagem na A-share, a decisão da Xin Niu Ye de lançar um IPO em Hong Kong será que é a “melhor janela de oportunidade”?

O analista de indústria de alimentos na China, Zhu Danpeng, afirmou que “atualmente, para as empresas chinesas, a entrada na bolsa de Hong Kong é uma oportunidade ideal, pois há benefícios políticos e de consumo. A Xin Niu Ye já possui uma quota de mercado e reconhecimento na categoria de leite fresco a baixa temperatura”.

No passado, a Xin Niu Ye cresceu rapidamente através de aquisições de empresas locais de laticínios, consolidando sua posição como uma das principais empresas do setor em todo o país, e em 2019 conseguiu listar-se na A-share. Segundo o site oficial, em pouco mais de uma década, a empresa estabeleceu uma presença forte no sudoeste, com uma expansão profunda na região leste, centro e noroeste da China, formando uma frota de empresas de laticínios urbanas centradas na estratégia de “frescor”. Atualmente, possui 52 subsidiárias, 15 marcas principais de produtos lácteos, 16 fábricas de processamento de laticínios e 12 fazendas próprias.

No entanto, esse modelo de crescimento baseado em aquisições tem enfrentado obstáculos nos últimos anos. Em 2024, a receita da Xin Niu Ye caiu 2,93%, para 10,665 bilhões de yuans, sendo a primeira vez desde 2015 que a receita apresenta crescimento negativo. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita cresceu 3,49%, atingindo 8,434 bilhões de yuans, indicando uma melhora, mas a velocidade de crescimento já diminuiu significativamente em relação ao passado. Nesse contexto, a estratégia da empresa tem se voltado mais para o crescimento interno, com aquisições secundárias como complemento.

A reação do mercado de capitais também trouxe incertezas à IPO em Hong Kong. Em 12 de março, as ações da Xin Niu Ye caíram 9,21%, para 18,05 yuans por ação. Quanto ao sentimento no mercado A-share, Shen Meng comentou que “a avaliação e liquidez das ações na A-share são melhores do que em Hong Kong. As empresas que optam por abrir mão do mercado A e ir para Hong Kong indicam que precisam captar fundos lá, o que pode diluir o lucro por ação e não é um sinal positivo para os investidores na A-share”.

Sobre os planos para o mercado do Sudeste Asiático, o Beijing Business News enviou perguntas por e-mail à Xin Niu Ye, mas até o momento da publicação não recebeu resposta.

Jornalista: Kong Wenxie