IPO Gardelly: во втором полугодии 2025 года показатели снизились по сравнению с предыдущим годом, биржа поставила под сомнение своевременность списания фиксированных активов

Ежедневная деловая газета: Ван Линь    Редактор: Дон Синшэн

Компания Quanzhou Jiade Li Electronic Materials Co., Ltd. (далее — Jiade Li) скоро представит свою заявку на первичное публичное размещение акций (IPO) на основном рынке Шанхайской фондовой биржи. В проспекте эмиссии (черновике для совета) указано, что за отчетный период (2022–2025 годы и первая половина 2025 года) показатели компании были нестабильными. Во второй половине 2025 года выручка и чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Одновременно в ранее направленных на проверку запросах биржи Jiade Li было поставлено под сомнение своевременность учета фиксированной активов (далее — «转固»). Как отмечает корреспондент «Ежедневной деловой газеты», несмотря на значительный рост стоимости строящихся объектов в первой половине 2025 года, строительство головного офиса, который находится ближе всего к завершению, кажется, замедлилось. При этом, несмотря на то, что инвестиции в этот проект превысили 90% от запланированного, он еще не был переведен в категорию основных средств.

Кроме того, за отчетный период рентабельность по валовой прибыли Jiade Li оставалась выше средней по отрасли.

Вторая половина 2025 года: снижение выручки и чистой прибыли

Основной деятельностью Jiade Li является разработка, производство и продажа BOPP-электрических мембран. В области применения — полимерные пленки для конденсаторов (конденсаторные мембраны) и композитные медные фольги.

По результатам деятельности, в 2022–2025 годах, выручка составляла 550 млн юаней, 528 млн юаней, 734 млн юаней и 367 млн юаней соответственно, а чистая прибыль — 192 млн юаней, 141 млн юаней, 238 млн юаней и 125 млн юаней. Показатели демонстрируют определенную волатильность.

Во второй половине 2025 года выручка и чистая прибыль снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,84% и 9,36%. В то же время за весь 2025 год показатели выросли на 3,18% и 2,35% соответственно, однако темпы роста значительно замедлились по сравнению с 2024 годом.

Особое внимание вызывает высокая зависимость Jiade Li от своего крупнейшего поставщика — компании Borealis Private Limited (далее — Borealis). В 2022–2025 годах доля закупок у Borealis составляла 87,53%, 84,95%, 80,59% и 78,43% от общего объема закупок компании. При этом закупки полипропиленовой смолы у Borealis составляли 96,62%, 95,54%, 90,74% и 92,08% от общего объема сырья.

В пояснительной записке к проспекту компания объяснила, что в отчетный период для обеспечения качества сырья преимущественно закупает полипропиленовую смолу у Borealis, являющегося единственным дистрибьютором продукции Borealis в Китае.

Обвинения в несвоевременном учете转固

По данным на конец первой половины 2025 года, стоимость фиксированных активов и строящихся объектов Jiade Li составляла 367 млн юаней и 339 млн юаней соответственно, что почти половина от общего объема активов компании — 1,491 млрд юаней.

В рамках предварительной проверки биржа потребовала от Jiade Li разъяснить, какие конкретно новые машины и оборудование приобретались в отчетные периоды, как проходила их установка, в каком состоянии они находятся в использовании, а также есть ли случаи несвоевременного учета转固. Компания ответила, что в отчетный период она руководствовалась соответствующими стандартами при определении готовности строящихся объектов к эксплуатации, и своевременно переводила в основные средства и начисляла амортизацию на активы, достигшие установленного уровня готовности.

Отметим, что стоимость строящихся объектов выросла с 78 млн юаней в конце 2024 года до 339 млн юаней в середине 2025 года, из которых 224 млн юаней — строительство, а 115 млн юаней — материалы и оборудование.

Рассмотрим по проектам: к концу первой половины 2025 года, инвестиции в проект №7 и №8 достигли около 60% от запланированного бюджета, и эти проекты уже начали перевод в основные средства. В то же время, инвестиции в главный офис составили 92,81% от бюджета, однако перевод этого объекта в основные средства еще не начат.

Кроме того, в первой половине 2025 года инвестиции в главный офис составили всего 4,78 млн юаней, тогда как в проекты №7 и №8 было вложено по 112 млн юаней, а в новый производственный комплекс в г. Сямэнь — около 2,918 млн юаней.

Возникает вопрос: замедлилось ли строительство главного офиса в первой половине 2025 года, и связано ли это с отсрочкой转固? Был ли уже введен в эксплуатацию главный офис? При этом, несмотря на то, что 92,81% бюджета уже освоено, следует ли начинать перевод в основные средства? 12 марта корреспондент «Ежедневной деловой газеты» направил запрос компании Jiade Li, однако на момент публикации ответа не получил.

Рентабельность по валовой прибыли значительно выше средней по отрасли

За первую половину 2025 года рентабельность по валовой прибыли Jiade Li составляла 49,29%, 41,91%, 46,29% и 48,79%, что значительно превышает средние показатели по отрасли — 41,31%, 33,22%, 32,88% и 36,85%.

Компания объяснила это тем, что высокая рентабельность обусловлена следующими факторами: недостаточным предложением сверхтонких пленок на внутреннем рынке; преимуществами сверхтонких пленок по характеристикам; а также высокой производственной эффективностью и контролем затрат.

Обратите внимание, что даже по самой низкой рентабельности среди отраслевых аналогов — средней по толщине пленке — показатели за 2022–2025 годы были выше, чем у конкурентов. Так, у компании Dazhongnan в тот же период рентабельность составляла 38,40%, 35,84%, 35,03% и 37,26%, что ниже показателей Jiade Li, за исключением 2023 года.

Сравнивая с Hawei Co., в 2022–2025 годах рентабельность сверхтонких пленок Jiade Li составляла 63,51%, 58,43%, 57,71% и 59,06%, значительно превышая показатели Hawei — 52,8%, 37,1%, 38,0% и 43,2% (по первые пять месяцев 2025 года). Также, в 2024 и 2025 годах показатели по тонким и средним пленкам у Jiade Li выросли и в итоге в первой половине 2025 года превзошли Hawei.

Кроме того, в проспекте Jiade Li указано, что в отчетный период средняя цена закупки полипропиленовой смолы составляла 16 800 юаней/тонна, 14 000 юаней/тонна, 12 700 юаней/тонна и 12 800 юаней/тонна, что свидетельствует о снижении цен, обусловленном падением международных цен на нефть и морские перевозки. Однако недавний рост цен на нефть и морские перевозки может привести к увеличению закупочных цен полипропиленовой смолы, что, в свою очередь, негативно скажется на рентабельности компании.

Ежедневная деловая газета