Ограничения капитала сжимают пространство для трансформации: средние и малые страховые компании «рассеивают мифы» о страховании с дивидендами

Южные финансы и все медиа, журналист Линь Ханьяо, стажёр Сюй Русянь

Весной 2026 года история “центральной роли” страхования с дивидендами получила новую главу.

За последние два года этот продукт с плавающей доходностью, ранее считающийся “лекарством” для эпохи низких ставок, прошёл путь от периферии к мейнстриму. Руководство регуляторов, продвижение ведущих страховых компаний и оживление капиталового рынка с 2024 года вместе вывели страхование с дивидендами на центральную сцену истории.

В первой половине 2025 года доля новых полисов с дивидендами у большинства страховых компаний превысила 50%, а у некоторых компаний, активно трансформирующихся, даже достигла более 90%. Исследование Far East Credit отмечает, что в 2025 году у таких крупных компаний, как Taiping Life и New China Insurance, доля премий по страхованию с дивидендами значительно выросла, сформировалось общее понимание о полном переходе отрасли к этому виду страхования.

Однако, когда шум вокруг этого продукта утихает, в глубине отрасли возникает более спокойное и даже полное разногласий размышление. В интервью журналистам выяснилось, что в отличие от громких заявлений ведущих компаний, всё больше малых и средних страховых компаний начинают “очищать” мифы о страховании с дивидендами.

Конфликт интересов акционеров ослабляет желание следовать за трендом

В 2025 году, когда доходность инвестиций в целом начала восстанавливаться, внутри малых и средних страховых компаний проявился ранее скрытый конфликт. Концепция страхования с дивидендами предполагает “совместное получение выгоды и разделение рисков”, однако при отличных результатах на рынке акций эта схема превращается в финансовое бремя для таких компаний.

Согласно “Правилам оценки страховых с дивидендами”, доля дивидендов, распределяемых держателям полисов, не может быть менее 70% от распределимой прибыли. То есть, акционеры могут получить не более 30% прибыли. Это означает, что при отличной инвестиционной деятельности большая часть доходов фактически идет клиентам, а не акционерам.

Партнер по финансовому консультированию Tianzhi International Ши Чжоуцзинь отметил в интервью 21st Century Business Herald, что за последние два года значительный рост инвестиций в акции повысил доходность, и механизм распределения прибыли по страхованию с дивидендами, одновременно разделяя риски и делясь доходами, снижает жесткие издержки страховых компаний, но уменьшает потенциальную прибыль в будущем.

Данные Far East Credit показывают, что на конец сентября 2025 года инвестиции страховых фондов в акции достигли 3,62 трлн юаней, что на 50% больше по сравнению с концом 2024 года и значительно превышает темпы роста других активов. В этом контексте многие страховые компании за последние годы увеличили вклад в прибыль от инвестиций. Эта смена структуры прибыли напрямую влияет на продуктовую стратегию малых и средних компаний.

Для тех, у кого инвестиционные показатели высоки, предпочтительнее оставить сверхприбыль внутри компании, а не распределять её клиентам.

Вице-президент и секретарь Китайского общества страхового права, профессор юридического факультета Пекинского университета авиации и космонавтики Рэнь Цили, отметил в интервью 21st Century Business Herald, что регулятор требует, чтобы не менее 70% прибыли по страхованию с дивидендами шло клиентам, а ограниченные возможности для возврата акционерам при сильных инвестициях могут вызывать вопросы со стороны акционеров.

Ши Чжоуцзинь также добавил: “Некоторые малые и средние компании, будучи оптимистичными относительно будущих инвестиций, не желают полностью переходить на страхование с дивидендами.”

Одновременно механизм сглаживания дивидендов требует от компаний высокой финансовой гибкости. Страховые компании создают резерв сверхдоходов, который в периоды низкой доходности используется для стабилизации выплат дивидендов в циклическом разрезе. Для малых и средних компаний это — серьёзный вызов, так как краткосрочные показатели и долгосрочная стратегия конкурируют.

Рэнь Цили отметил, что у малых и средних компаний отсутствует долгосрочная база для стабильных инвестиций и резервов для сглаживания дивидендов, что затрудняет стабильное выполнение выплат. В случае неправильных продаж это может привести к репутационным рискам. Эти недостатки делают их более осторожными в отношении перехода к страхованию с дивидендами.

Капитальные ограничения сужают возможности трансформации

Если доход акционеров связан с внутренним балансом интересов, то капитальные ограничения — это явная граница, которая определяет, сможет ли малый или средний страхователь участвовать в этой игре.

Хотя страхование с дивидендами помогает снизить давление на жесткое выполнение обязательств за счет активов, оно обладает “тяжелым” капиталозатратным характером. Ши Чжоуцзинь отметил, что страхование с дивидендами требует значительных капиталовложений, и некоторые компании с низким уровнем платежеспособности не могут активно развивать этот продукт.

Данные за четвертый квартал 2025 года показывают, что средний коэффициент достаточности капитала страховых компаний составил 181,1%, снизившись на 18,3 пункта по сравнению с концом 2024 года. Основной коэффициент — 130,4%, снизился на 8,7 пункта. Особенно остро это ощущается в сегменте личного страхования. Исследование CITIC Securities показывает, что для малых и средних компаний источники капитала ограничены, из-за малого масштаба бизнеса и нестабильной прибыли некоторые уже приближаются к регуляторным границам по платежеспособности, а из-за низкого уровня признания на рынке и узких возможностей для привлечения финансирования — сталкиваются с большими трудностями в пополнении капитала.

Рэнь Цили согласился с этим и добавил, что капитальные ограничения — важный фактор для консервативных настроений у малых и средних компаний, так как в рамках второго поколения страхования с дивидендами высокий уровень капиталозатрат дополнительно сжимает уже и без того ограниченное пространство для платежеспособности.

Также профессиональные барьеры в управлении активами и пассивами создают давление на малые и средние компании при переходе к страхованию с дивидендами. Аналитик одного из брокеров отметил, что уровень дивиденда и ожидаемая доходность активов связаны, а доходность и рыночная ситуация — также. Для малых и средних компаний сложно развивать собственные инвестиционные команды, управлять рисками и наращивать капитал, что мешает активно инвестировать в страхование с дивидендами.

Ши Чжоуцзинь подчеркнул, что в части контроля затрат, инвестиционных возможностей и каналов пополнения капитала у малых и средних компаний есть большие сложности по сравнению с крупными.

Рэнь Цили считает, что эти различия — не краткосрочные колебания из-за снижения ставок, а результат долгосрочной структурной перестройки страховой отрасли. За последние десятилетия рынок развивался по модели “высокие ставки, высокая гарантия, масштаб, каналы”, а сейчас переходит в новую фазу — “низкие ставки, строгий регулятор, тяжелые активы, стабильность”. Страхование с дивидендами, сочетающееся с этим трендом, станет основной формой сбережений на долгий срок. Однако конкуренция в этом сегменте сместится с “гарантированной доходности” на “инвестиционные возможности, стабильность дивидендов и устойчивость бизнеса”. Ресурсные барьеры ведущих компаний усилятся, эффект МТ (Матай) усилится.

Аналитик одного из брокеров добавил, что в долгосрочной перспективе эффект МТ — главный тренд во всех сегментах, и с развитием ИИ и усилением регуляторного контроля за рисками этот тренд ускорится. Рыночная доля малых и средних компаний, скорее всего, будет сокращаться.

Конкуренция в страховании с дивидендами возвращается к “долгосрочному доверию”

На самом деле, препятствия для малых и средних компаний в активном развитии страхования с дивидендами — не только внутренние ограничения капитала и борьба за интересы акционеров, но и невидимые барьеры для клиентов. Когда суть накопительного страхования переходит от “жесткого исполнения” к “плавающей доходности”, эта борьба превращается в соревнование за “долгосрочное доверие”.

Уровень дивидендов по страхованию с дивидендами сильно зависит от долгосрочных инвестиционных возможностей и политики распределения прибыли страховой компании. Клиенты фактически покупают доверие к будущему выполнению обязательств компании. Рэнь Цили отметил, что крупные компании благодаря бренду, каналам и силе дивидендов могут постоянно привлекать клиентов среднего и высокого уровня.

Малые и средние компании из-за ограниченного бренда и отсутствия долгосрочной истории дивидендных выплат вызывают у клиентов естественные опасения относительно их способности продолжать выплаты в течение десятилетий. Как преодолеть этот барьер доверия? Рэнь Цили предложил развивать три ключевые способности:

Первое — высочайший уровень профессионализма и прозрачности. Необходимо создать ясную систему раскрытия информации о продуктах, объяснять гарантии, процедуры выплат и риски простым языком, максимально избегая и предотвращая продажные заблуждения, чтобы завоевать доверие клиентов.

Второе — стабильное и эффективное обслуживание и выплаты. Доверие к страхованию проявляется в процессе урегулирования убытков. Малые и средние компании уступают крупным по бренду, но могут конкурировать за счет скорости, качества обслуживания и предсказуемости. Например, внедрение технологий для прямых выплат по мелким делам, быстрых выплат, четких процедур и сроков по сложным случаям — все это поможет сформировать положительную репутацию.

Третье — развитие в узкоспециализированных сценариях. Не стоит конкурировать с крупными по всему рынку и всем группам, лучше сосредоточиться на конкретных сегментах или регионах: пожилых, детей, новых граждан, фрилансеров, малых предприятий и т.п., предлагая интегрированные решения “страхование + сервис”, например, управление хроническими заболеваниями, приоритетное медицинское обслуживание — и через дифференцированный подход создавать незаменимую доверительную связь.

Глубокая дифференциация для создания “защитных стен”

На фоне сильных позиций крупных компаний в сегменте традиционных накопительных страховых продуктов малые и средние компании ищут пути дифференцироваться для выживания.

Ши Чжоуцзинь отметил, что из-за недостатка бренда, каналов и инвестиционных возможностей многие компании вынуждены конкурировать за счет высоких затрат. Такой размытый подход не может быть устойчивым после внедрения системы “объединения отчетности и деятельности”. Поэтому малым и средним компаниям необходимо сосредоточиться на уникальных нишах и дифференцированном предложении. Это может быть сегментация клиентов, продуктовые решения или инновационные сервисы.

Переключение на страхование здоровья, страхование от несчастных случаев и другие гарантийные продукты открывает новые возможности для дифференциации.

Рэнь Цили считает, что гарантийные продукты — это шанс и вызов для малых и средних компаний. Они соответствуют регуляторным ориентирам “страхование — это гарантия”, растущий спрос на здоровье и безопасность, а также позволяют заполнять ниши, которые крупные компании не охватывают (например, доступная медицина в районах, страхование отдельных профессий). Эти продукты требуют меньших капиталовложений и обеспечивают более стабильную прибыльность, что помогает снизить давление на капитал.

Однако аналитик одного из брокеров предостерегает, что пока не наступит явный перелом в доходах и ожиданиях, ни крупные, ни малые компании не смогут значительно ускорить развитие высокоценовых и высоко-рискованных продуктов, таких как здоровье. В этом сегменте у малых компаний меньше шансов — из-за ограниченных продуктовых линий, ценовой политики, каналов и переговорных возможностей.

Ши Чжоуцзинь считает, что гибкость — это тоже преимущество малых компаний. Их меньший размер и меньшая нагрузка на существующие бизнесы позволяют быстрее адаптироваться к рыночным изменениям. Быстрое изменение продуктовых структур и ценовых механизмов, использование рыночных возможностей — все это поможет им быстрее избавиться от давления маржи и найти свою нишу.

На ближайшие три-пять лет стратегия малых и средних компаний будет всё больше ориентирована на дифференциацию, а не на однородность. Рэнь Цили полагает, что сильные по капиталу и возможностям компании сосредоточатся на узких сегментах с уникальными продуктами, а большинство — сократят масштабы, сосредоточатся на регионах или конкретных клиентах, выбрав путь “малых и красивых”; компании без ключевых компетенций могут постепенно выйти с рынка.

(Редактор: Цянь Сяоэй)

Ключевые слова: